非農(nóng)就業(yè)又爆了,美國為什么就是不衰退?
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鐘正生
2024年1月31日,美聯(lián)儲FOMC會議維持利率不變。聲明公布及鮑威爾講話后,CME FedWatch顯示,3月降息概率由55.4%下降至34.5%,但全年至少降息150BP的概率由61%上升至67.2%;10年美債利率日內(nèi)大幅下跌12BP至3.92%;美元指數(shù)收漲0.12%;美股三大指數(shù)分別收跌0.8-2.2%。?
會議聲明:多處改動,鋪墊轉(zhuǎn)向。會議強調(diào)了雙向風險正走向更好的平衡,為年內(nèi)降息鋪墊,但也強調(diào)在降息前美聯(lián)儲需要獲得更多信心。本次會議聲明有多處改動,重點包括:1)在描述政策目標時,新增“委員會判斷,實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險正在走向更好的平衡”。2)在描述貨幣政策的評估框架時,調(diào)整為“即將到來的數(shù)據(jù),不斷演變的前景,以及風險平衡”,表述上更抽象,但強調(diào)了“風險平衡”。3)新增“委員會預(yù)計,在降息前,還需要獲得更多信心,以確認通脹能夠可持續(xù)地走向2%目標”。
鮑威爾講話:保持模糊,暗示不過早降息。整體來看,鮑威爾如期保持模糊言論:首先,關(guān)于降息,其并未給出詳細的降息標準,也未表明本輪降息會否是連續(xù)的。不過,其提到3月就開始降息不是最可能的情形,暗示貨幣政策會保持一定耐心。其次,關(guān)于經(jīng)濟與通脹判斷,其對于“軟著陸”的態(tài)度似乎比此前表現(xiàn)得更加謹慎,強調(diào)美聯(lián)儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利,盡管其不太擔心經(jīng)濟增長對通脹的影響。最后,關(guān)于縮表,其預(yù)告美聯(lián)儲將于3月會議深入討論縮表問題,本次會議相關(guān)討論較為有限。
政策邏輯:定力博弈。對于首次降息的條件,美聯(lián)儲用了非常模糊的表述——需要“更大信心”,說明美聯(lián)儲首次降息的選擇將具有較強主觀性。美聯(lián)儲選擇不過早降息,或是一種“定力博弈”:首先,美國經(jīng)濟增長較強,賦予美聯(lián)儲不急于降息的底氣;其次,自12月議息會議以來,降息預(yù)期發(fā)酵令金融條件已經(jīng)轉(zhuǎn)松,進一步減弱了3月開啟降息的必要性;最后,美聯(lián)儲與市場預(yù)期的博弈仍在進行。如果過早降息,那么市場很容易猜測美聯(lián)儲在之后的會議上會持續(xù)降息、全年大幅降息,美聯(lián)儲引導(dǎo)市場預(yù)期的難度會加大;美聯(lián)儲也可能有意隔離降息與縮表決策,防止市場對“流動性危機”的過度擔憂;美聯(lián)儲保持定力,可以傳遞貨幣政策獨立性。
市場展望:“寬松交易”面臨反復(fù)。我們傾向認為,當前市場降息預(yù)期仍有些“搶跑”,尤其對于全年降息幅度的判斷。市場“寬松交易”可能經(jīng)歷一定反復(fù),但也不至于上演“緊縮交易”。如果后續(xù)降息預(yù)期修正,那么預(yù)計10年美債收益率在4%左右震蕩;美元指數(shù)保持相對穩(wěn)定,但也取決于非美經(jīng)濟和政策變化;美股估值環(huán)境相對穩(wěn)定,表現(xiàn)將更受盈利驅(qū)動。
大狗文
看了這個標題笑死。我記得前年年底多時候,經(jīng)濟學(xué)家們都預(yù)測美國要大衰退。然后大家一直等美國衰退,等啊等,大半年過去了,美國股市還是那么堅挺,失業(yè)率還是那么低,當時國內(nèi)財經(jīng)媒體一個流行議題就是“美國怎么還不衰退”。到了現(xiàn)在一年過去了,按媒體的說法吧,美國的通脹已經(jīng)到了令人發(fā)指的地步,結(jié)果美股還是日日攀高,現(xiàn)在的問題就成了“美國經(jīng)濟怎么就是不衰退”。無論是國內(nèi)的財經(jīng)媒體,還是美國自己的金融機構(gòu),都盼著就業(yè)數(shù)據(jù)能夠拉垮一點,但是顯然這一季新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)又要讓大家失望了。
廖志斌【銀卓金與法】
鵝和鵝崽們等了一年又一年,哭暈了。
Dawncent Chase
文中所提美國人口結(jié)構(gòu)偏年輕化,年齡中位數(shù)為38.5歲,倒是之前不曾關(guān)注到的。不知道我國的老齡化形勢是否在此比較之下,顯得更加嚴峻了。