繼黃金之后,白銀和銅等有色金屬價(jià)格持續(xù)飆升
朱霄
甲辰龍年以來(lái),黃金價(jià)格漲勢(shì)進(jìn)入“狂熱”,倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度突破2400美元/盎司,上海黃金交易所的AU9999合約價(jià)格也摸高到576.99元/克,連帶白銀價(jià)格也隨之共舞。
全球央行持續(xù)囤金被認(rèn)為是促成此輪上漲行情的重要因素之一,特別是中國(guó)人民銀行,已連續(xù)第17個(gè)月增持黃金,此舉被某些聲音解讀為黃金牛市旗手。甚至有投資者在接受采訪時(shí)表示,在能力范圍內(nèi)會(huì)持續(xù)買(mǎi)入金條,直到央行不再購(gòu)金,他也停止買(mǎi)金條。
雖然17月連增的標(biāo)題很炸裂,2262.47噸的黃金儲(chǔ)備也幾乎相當(dāng)于全世界半年的黃金供應(yīng)量,但黃金在我國(guó)官方儲(chǔ)備總額中仍然只是個(gè)零頭,存在的意義還是對(duì)外匯資產(chǎn)的多元化補(bǔ)充。
實(shí)際上早在2010年兩會(huì)期間,時(shí)任央行副行長(zhǎng)易綱在接受記者采訪提問(wèn)時(shí)就表示,“目前要是從國(guó)家的層面、從外匯儲(chǔ)備的層面增持黃金,我們受到了以下的限制:第一,黃金的儲(chǔ)備實(shí)際上不可能成為我外匯儲(chǔ)備投資的主要渠道……即便是把它加倍……那么我的黃金占儲(chǔ)備的比例也不過(guò)是從百分之一點(diǎn)幾提高到了百分之二點(diǎn)幾。第二,世界的黃金市場(chǎng)容量是很有限的,如果我大規(guī)模購(gòu)金的話(huà),肯定會(huì)推高全世界的金價(jià)……如果我們看過(guò)去三十年黃金的價(jià)格,實(shí)際是大起大落,作為投資,它的收益要看30年的話(huà),并不是一個(gè)很好的收益?!?br />
以人民銀行2024年2月末的資產(chǎn)負(fù)債表為例,總資產(chǎn)規(guī)模44.57萬(wàn)億元,其中國(guó)外資產(chǎn)23.54萬(wàn)億元,占比超過(guò)一半,其他為對(duì)政府、商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)等國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。而在國(guó)外資產(chǎn)科目中,具體又分為三項(xiàng),即外匯、貨幣黃金和其他(包括國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)SDR),其中外匯為大頭,占比高達(dá)94.4%,在十年前,外匯占款甚至是最大的人民幣投放來(lái)源。
2015年之后,我國(guó)按照IMF數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)開(kāi)始公布外匯儲(chǔ)備、黃金儲(chǔ)備等數(shù)據(jù),在該統(tǒng)計(jì)口徑中,外匯相對(duì)黃金的體量也是絕對(duì)的絕對(duì)主力。截至2024年3月末,我國(guó)官方儲(chǔ)備合計(jì)3.47萬(wàn)億美元,具體包括五個(gè)項(xiàng)目,其中外匯儲(chǔ)備3.25萬(wàn)億美元,黃金1610.69億美元,IMF特別提款權(quán)532.03 億美元等等,黃金約占總儲(chǔ)備的4.64%。
央行增減黃金儲(chǔ)備屬于資產(chǎn)業(yè)務(wù),乃基于統(tǒng)籌外匯和黃金資產(chǎn)配置的視角,這與絕大多數(shù)投資者以國(guó)內(nèi)資產(chǎn)為主的配置情況是完全不同的。黃金兼具金融和商品的雙重屬性,但在貨幣統(tǒng)計(jì)框架中,只有央行持有的貨幣黃金可以作為金融資產(chǎn),并且貨幣黃金和IMF特別提款權(quán)是沒(méi)有對(duì)應(yīng)金融負(fù)債的金融資產(chǎn),而任何其他實(shí)體持有的其他黃金要作為商品來(lái)處理。與投資美國(guó)國(guó)債相比,黃金儲(chǔ)備具備“超主權(quán)貨幣”、“去法幣化”等特征,可以不受美國(guó)國(guó)家權(quán)力的直接干預(yù),也不必直接依賴(lài)于美國(guó)政府的信用和償付能力。
央行增持黃金更多還是從長(zhǎng)期和戰(zhàn)略的角度出發(fā),保障國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全、流動(dòng)和保值增值,穩(wěn)定幣值和匯價(jià),調(diào)控人民幣供應(yīng)量,而非中短期逐利。如果非要硬套央行的資產(chǎn)配置比例,你可以嘗試提升外幣資產(chǎn)(譬如美元存款)占比,并將總財(cái)產(chǎn)的1-2%投給黃金。
“投資者總是在尋找好點(diǎn)子,其實(shí)他們需要的是好習(xí)慣。”金本位畢竟已是遙遠(yuǎn)的過(guò)去,黃金雖然號(hào)稱(chēng)有避險(xiǎn)資產(chǎn)的設(shè)定,但其本身恰恰也是一種高價(jià)格波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),這個(gè)覺(jué)悟必須要有。
六和璧
最近大家看新聞或關(guān)注期貨走勢(shì),發(fā)現(xiàn)黃金白銀有色都大漲,而鋼鐵煤碳逆市走弱。
道理也很直白,貴金屬的本質(zhì)是避險(xiǎn)和硬通貨,煤炭鋼鐵沒(méi)有需求再漲價(jià)只會(huì)以進(jìn)一步抑制需求反而是利空。
黃金大家都清楚,有對(duì)地緣政治升級(jí)的避險(xiǎn)需求,使得某些國(guó)家不得不將部分美元儲(chǔ)備置換成黃金儲(chǔ)備,以備不時(shí)之需。而從基本面看,白銀需求增量在光伏。銅鋁則在新能源汽車(chē)和光伏,所謂“新三樣”,而在我國(guó),銅大量需要進(jìn)口,面對(duì)新能源市場(chǎng)的巨大需求,自然價(jià)格上漲。
更深一層是定價(jià)權(quán)和基本面。貴金屬和有色金屬定價(jià)金融化嚴(yán)重,隨時(shí)會(huì)受金融市場(chǎng)炒作而波動(dòng),甚至?xí)腥酥鲃?dòng)制造世界不穩(wěn)定因素,影響市場(chǎng)情緒以謀求獲利。而且美元定價(jià)權(quán)重高,且內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性好。海外市場(chǎng)在做美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策到頂以及隨之而來(lái)的寬松預(yù)期。
張學(xué)峰
如果各國(guó)保持利率寬松(或者寬松預(yù)期),黃金價(jià)格還會(huì)持續(xù)上漲。
其實(shí)金價(jià)上漲利大于弊。一是限制普通居民投資黃金,減少了退出交易市場(chǎng)的黃金數(shù)量,有利于黃金保持資本市場(chǎng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位;二是促進(jìn)各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備擁有量的分化,有利于大型經(jīng)濟(jì)體加強(qiáng)法定貨幣支付準(zhǔn)備;三是加速貨幣衍生態(tài)運(yùn)用范圍的推進(jìn),例如央行數(shù)字貨幣的研發(fā)、生態(tài)完善和推廣交易范圍;四是有利于存量黃金進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)揮投資和增值功能;五是金價(jià)上漲促進(jìn)法定貨幣信用化,增加法定貨幣的信用創(chuàng)造能力,例如拓展銀行信貸授信空間和運(yùn)用派生貨幣解決信用需求量的增加,以減少央行基礎(chǔ)貨幣投放,增加央行資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)金融業(yè)的約束能力;六是延緩證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的沖擊,有利于證券市場(chǎng)增加資產(chǎn)總量。
黃金本身就是緊缺資源,普通居民在裝飾和保值之外投資黃金并沒(méi)有太大的市場(chǎng)需求及市場(chǎng)價(jià)值。金價(jià)上漲的弊端并不能改變市場(chǎng)生態(tài),而金價(jià)下跌則有可能造成金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定,不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。