內(nèi)地資本市場(chǎng)：回歸資源配置，重塑監(jiān)管角色

內(nèi)地資本市場(chǎng)揮之不去的“政策市”特征有其形成根源和成長(zhǎng)路徑，并形成了監(jiān)管的路徑依賴及其改革困境。內(nèi)地資本市場(chǎng)開放有序的未來發(fā)展與改革則需要回歸資源配置功能本源，重塑監(jiān)管角色。這需要我們摒棄“政策市”的思維模式，遵循所有者中性與監(jiān)管中立的原則。

一、資本市場(chǎng)根本功能在于資源配置，監(jiān)管角色在于規(guī)則建立與維護(hù)，著力點(diǎn)在于規(guī)范信息披露

資本市場(chǎng)，作為現(xiàn)代金融體系的核心組成部分，其根本功能在于資源的有效配置。通過市場(chǎng)機(jī)制，資本得以流向那些最具增長(zhǎng)潛力和創(chuàng)新能力的企業(yè)和項(xiàng)目，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。在這一過程中，監(jiān)管的角色至關(guān)重要。監(jiān)管不僅應(yīng)確保市場(chǎng)的公平、路徑依賴公正和透明，還應(yīng)致力于建立和維護(hù)一套完善的規(guī)則體系，以保障市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮。

信息披露是資本市場(chǎng)監(jiān)管的核心環(huán)節(jié)。規(guī)范的信息披露制度能夠確保市場(chǎng)參與者及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取到關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況以及未來發(fā)展前景的全面信息，從而做出理性的投資決策。這不僅有助于提升市場(chǎng)的透明度，還能夠有效遏制內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)的公平和秩序。然而，在內(nèi)地資本市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)行中，我們不難發(fā)現(xiàn)，信息披露的規(guī)范性和透明度仍有待進(jìn)一步提升。部分上市企業(yè)存在信息披露不及時(shí)、不準(zhǔn)確甚至虛假披露的問題，這不僅損害了投資者的利益，也嚴(yán)重影響了市場(chǎng)的公信力和吸引力。因此，加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管，提升信息披露的質(zhì)量和效率，是內(nèi)地資本市場(chǎng)未來發(fā)展的必然選擇。

二、以國企脫困為訴求的資本市場(chǎng)建立和成長(zhǎng)路徑導(dǎo)致了內(nèi)地資本市場(chǎng)的“政策市”特征與監(jiān)管的錯(cuò)位

1、“政策市”形成的路徑

內(nèi)地資本市場(chǎng)的誕生，在很大程度上是為了解決國企的資本補(bǔ)充問題。在國企改革和脫困的背景下，資本市場(chǎng)被賦予了特殊的使命。政府通過推動(dòng)國企上市，引入社會(huì)資本，以緩解國企的資金壓力，推動(dòng)其轉(zhuǎn)型升級(jí)。然而，在這一過程中，政府的干預(yù)和主導(dǎo)成為了市場(chǎng)發(fā)展的主要推動(dòng)力。為了維護(hù)國企的利益和市場(chǎng)的穩(wěn)定，政府往往會(huì)采取一系列的政策措施來干預(yù)市場(chǎng)的運(yùn)行。這些政策措施包括但不限于對(duì)股票指數(shù)的調(diào)控、對(duì)交易行為的限制以及對(duì)上市企業(yè)的扶持等。這些干預(yù)措施雖然在一定程度上達(dá)到了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的目的，但也導(dǎo)致了市場(chǎng)機(jī)制的扭曲和“政策市”特征的形成。

在“政策市”中，市場(chǎng)的走勢(shì)往往受到政策因素的影響，而非完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定。這導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格的失真和資源的錯(cuò)配，降低了市場(chǎng)的效率和公平性。同時(shí)，“政策市”也加劇了市場(chǎng)的投機(jī)行為和波動(dòng)性，增加了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、資本市場(chǎng)監(jiān)管的錯(cuò)位

在“政策市”的背景下，資本市場(chǎng)的監(jiān)管也出現(xiàn)了錯(cuò)位。監(jiān)管的著力點(diǎn)不再是單純地維護(hù)市場(chǎng)秩序和保障投資者利益，而是更多地服務(wù)于國有資本的訴求。這導(dǎo)致了監(jiān)管的公正性和獨(dú)立性受到質(zhì)疑。一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)行監(jiān)管職責(zé)時(shí)，往往會(huì)受到政府意志和國企利益的影響，導(dǎo)致監(jiān)管的不公和偏袒。另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)行為時(shí)，也往往缺乏足夠的獨(dú)立性和權(quán)威性，難以有效地維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和秩序。此外，監(jiān)管的錯(cuò)位還導(dǎo)致了監(jiān)管的滯后和失效。在“政策市”中，市場(chǎng)的變化往往迅速且復(fù)雜，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反應(yīng)卻往往滯后于市場(chǎng)的變化。這導(dǎo)致了監(jiān)管的失效和市場(chǎng)的失控，加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

三、建立開放有序的資本市場(chǎng)還需要遵循所有者中性與監(jiān)管中立原則

為了建立開放有序的資本市場(chǎng)，我們需要回歸資本市場(chǎng)的資源配置功能本源，重塑監(jiān)管角色。這需要我們遵循所有者中性與監(jiān)管中立的原則。

所有者中性原則要求我們?cè)谫Y本市場(chǎng)的建設(shè)和監(jiān)管中，應(yīng)尊重所有市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，不偏袒任何一方。這意味著我們需要摒棄“政策市”的思維模式，讓市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中發(fā)揮決定性作用。政府應(yīng)減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)和主導(dǎo)，讓市場(chǎng)參與者根據(jù)自身的利益和需求進(jìn)行自由的交易和選擇。同時(shí)，我們還需要加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管，提升市場(chǎng)的透明度和公信力。這需要我們建立完善的信息披露制度，確保市場(chǎng)參與者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取到關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況以及未來發(fā)展前景的全面信息。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)督和審核，對(duì)虛假披露、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊和處罰。

監(jiān)管中立原則要求我們?cè)谫Y本市場(chǎng)的監(jiān)管中，應(yīng)保持監(jiān)管的公正性和獨(dú)立性。這意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)行監(jiān)管職責(zé)時(shí)，應(yīng)不受政府意志和國企利益的影響，堅(jiān)持公正、公平、公開的原則。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警，及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化和風(fēng)險(xiǎn)，確保市場(chǎng)的穩(wěn)定和秩序。此外，我們還需要加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和權(quán)威性。這需要我們完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)和決策機(jī)制，確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠獨(dú)立地行使監(jiān)管職責(zé)。同時(shí)，我們還需要加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和評(píng)估，確保其能夠有效地維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和秩序。

綜上所述，內(nèi)地資本市場(chǎng)的未來發(fā)展需要回歸資源配置功能本源，重塑監(jiān)管角色。這需要我們摒棄“政策市”的思維模式，遵循所有者中性與監(jiān)管中立的原則，加強(qiáng)信息披露的監(jiān)管，提升市場(chǎng)的透明度和公信力。同時(shí)，我們還需要加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和權(quán)威性，確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠有效地維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和秩序。只有這樣，我們才能建立一個(gè)開放、有序、公平、透明的資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展提供有力的支持。

無論是進(jìn)一步保持企業(yè)境外融資渠道，還是繼續(xù)拓展與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通，事實(shí)上證監(jiān)會(huì)主要還是沖著吸引國際資本入局國內(nèi)金融市場(chǎng)去的。

企業(yè)出海能否順利融到資，主要看企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展能力。但是國內(nèi)投資市場(chǎng)尤其是股市能否吸納國際資本，卻要看市場(chǎng)大環(huán)境的表現(xiàn)了。說句大家不愛聽的，就A股這么一個(gè)混亂的狀態(tài)：一會(huì)兒機(jī)構(gòu)舉報(bào)游資，一會(huì)兒外資指責(zé)國內(nèi)機(jī)構(gòu)等等狀況百出，境外市場(chǎng)互聯(lián)互通搭建地越多，憑借這些通道往外涌的資金一定是多于流向國內(nèi)的。

年年歲歲地談金融改革，但總是淺嘗輒止、論術(shù)不論道。證監(jiān)會(huì)這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)再怎么發(fā)力又能有多少用呢？沉疴難療啊。

你認(rèn)為中國社會(huì)最缺的是什么？

最缺的是如何遵守制度和規(guī)則，最不缺的是改革的思想和動(dòng)機(jī)。在制度規(guī)則不符合主流階層的偏好和維持其利益優(yōu)勢(shì)之時(shí)，他們就力推和促成改革。當(dāng)然很多改革措施是科學(xué)合理并且能夠推動(dòng)社會(huì)發(fā)展進(jìn)步，但是從有的人的思想動(dòng)機(jī)看，不安于現(xiàn)狀、不思進(jìn)取、不遵守合理的規(guī)章，試圖通過改革的辦法建立符合自己利益需求的制度。這個(gè)制度往往不符合大多數(shù)人的利益。改革也是某些人可以不遵守制度、不愿意付出制度成本的借口。
因此，改革要客觀辯證的看，一項(xiàng)經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的、發(fā)揮了巨大作用的、成熟有效的制度不一定需要改，需要改的要科學(xué)、有理、有力的改，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善民生的、不需要改的堅(jiān)決不改。