近期，受入關(guān)注的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議剛剛落幕，會(huì)議分析和研究分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。各類媒體，各類時(shí)評(píng)人都對(duì)該會(huì)議做了多角度的解讀?！皩捤伞薄胺€(wěn)中求進(jìn)”成為會(huì)議精神解讀的關(guān)鍵詞，也還有一些投資者問我：2025年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大水漫灌的情形？

我們從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的“目標(biāo)Purpose—行為Conduct——績(jī)效Performance”（PCP）三個(gè)邏輯的維度，逐步遞進(jìn)與大家分享。

第一，目標(biāo)Purpose。
2024年的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)還未出來，但是對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)感知，大家都應(yīng)該在內(nèi)心中有一定的共識(shí)。
無論是投資、消費(fèi)和外貿(mào)的數(shù)據(jù)，還是貨幣政策、財(cái)政政策以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策在多方的發(fā)力下，其實(shí)還是需要進(jìn)一步努力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各方面的挑戰(zhàn)和機(jī)遇依然存在。
因此，可以很直白地說2025年底經(jīng)濟(jì)目標(biāo)就是——“穩(wěn)健增長(zhǎng)”，我們必須強(qiáng)調(diào)的目標(biāo)是就是“增長(zhǎng)”，而不是含義更多的“發(fā)展”。至于“增長(zhǎng)”和“發(fā)展”是什么一個(gè)關(guān)系，大家可以自己去體會(huì)，我們?cè)谶@里不做太多解釋。
“穩(wěn)健增長(zhǎng)”的直觀理解就是：在穩(wěn)健中增長(zhǎng)?！霸鲩L(zhǎng)”是必需的，特別是各項(xiàng)關(guān)鍵增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，比如資本市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)、GDP的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，在這方面必須取得增長(zhǎng)。
但是，為了這個(gè)“增長(zhǎng)”，更需要“穩(wěn)健”，離開這個(gè)“穩(wěn)健”后，各種幺蛾子、黑天鵝滿天飛，“增長(zhǎng)”就成了一句空口號(hào)。

第二，行為Conduct。
為了“穩(wěn)健增長(zhǎng)”這個(gè)目標(biāo)，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，政策上會(huì)有哪些行為？
可以預(yù)見的是：寬松的貨幣政策、更低的融資成本、允許更大幅度浮動(dòng)的人民幣匯率；股市、樓市雙市的繼續(xù)刺激，和推動(dòng)；投資與外貿(mào)兩者繼續(xù)刺激，繼續(xù)有目的的補(bǔ)貼。
至于居民消費(fèi)端這塊有沒有太多動(dòng)作了？
我們想，相對(duì)不太多了，可能會(huì)有一些象征性的補(bǔ)貼。這是為什么？這是因?yàn)槲覀兊哪繕?biāo)其實(shí)決定了行為。用一句非常不客氣的話說：拉動(dòng)居民消費(fèi)、促進(jìn)居民消費(fèi)其實(shí)一直都是一個(gè)“WMT”。
在穩(wěn)健增長(zhǎng)的這個(gè)目標(biāo)下，所謂的普遍大水漫灌的情形不太會(huì)發(fā)生；大水還是只是有目的、有選擇、有結(jié)構(gòu)性的大灌。

第三，績(jī)效Performance。
至于2025年，這個(gè)“穩(wěn)健增長(zhǎng)”的績(jī)效如何評(píng)估，這其實(shí)一個(gè)巨大的專業(yè)難題。
但是在此過程中，提升“預(yù)期”、加強(qiáng)“預(yù)期”可以說是非常強(qiáng)調(diào)和重要的。從另外一個(gè)角度說，預(yù)期也是拉動(dòng)內(nèi)需的必要手段和途徑之一。
——“預(yù)期就是信心，信心比黃金更重要”。
2025年，可能“預(yù)期”管理這塊，其水平我們可能會(huì)有巨大的提高。提升“預(yù)期”，也就是提升了“信心”。至于到底如何，需要統(tǒng)計(jì)部門、信息發(fā)布部門和各網(wǎng)站平臺(tái)共同努力了。
——“大家都說好，其實(shí)就是好；至于真的好不好，其實(shí)已經(jīng)不重要”。

穩(wěn)住樓市股市，歷史上還從來沒有這么直白的表述，這幾乎已經(jīng)不是政策語言了，就是普通老百姓的表達(dá)方式，說白了就是怕大家看不懂，給你一個(gè)最簡(jiǎn)單有效的說法。

樓市和股市代表什么，其實(shí)說的就是居民資產(chǎn)負(fù)債表，也就是修復(fù)大家的資產(chǎn)損失的意思，也就是說，現(xiàn)在高層，已經(jīng)全面接受了資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論，要解決通縮，就要先解決大家總是賠錢的問題。而樓市和股市，就是大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的抓手。

從目前來看，穩(wěn)住股市很容易，現(xiàn)在股市已經(jīng)在正確的軌道上了。但穩(wěn)住樓市，不容易！主要是居民端沒有地方加杠桿了。所以房?jī)r(jià)很難再起飛。至于還會(huì)不會(huì)下跌，得看后面還有沒有新的，完全想不到的政策支持。

每年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之前的政治局會(huì)議都會(huì)透露一些非常重要的信息，可以說是為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來確定一個(gè)總的基調(diào)。這次的亮點(diǎn)就有幾個(gè)。

一個(gè)是對(duì)于財(cái)政和貨幣政策的定調(diào)是“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”。而在2023年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，定下的調(diào)子是“實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，顯然2025年的財(cái)政和貨幣政策或更加寬松，這是和今年有大不同的地方。

第二是“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，這與去年提到的“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”又有了力度上的提升，下歌階段我們大概要看看，全方位是怎么個(gè)具體的操作了，但在眼下國(guó)外局勢(shì)不穩(wěn)定，外需低迷的情況下，國(guó)內(nèi)需求一定是非常重要的。

第三個(gè)就是“穩(wěn)住樓市股市”，把話說的這么明白，懂得都懂，這兩個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定是多么重要了。

具體要等馬上要召開的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議了，2025年可能還是很艱難的一年，希望能有一些有力的舉措。

會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求?！赓Y應(yīng)該終于看到自己想看到的了。

中央政治局定調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)工作：積極的財(cái)政政策與有效的貨幣政策下的內(nèi)需擴(kuò)張

2024年末，中國(guó)經(jīng)濟(jì)站在了新的歷史起點(diǎn)上，面臨著復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境。12月9日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作，明確提出以積極的財(cái)政政策和有效的貨幣政策來擴(kuò)大有效內(nèi)需，為2025年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勾勒出清晰的輪廓。此次會(huì)議不僅是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的深刻洞察，更是對(duì)未來發(fā)展方向的精準(zhǔn)把握。本文將從內(nèi)需不足的影響因素、“更加積極有為”的宏觀政策、提振消費(fèi)的措施與注意問題、提高投資效益的行業(yè)與措施，以及2025年中央政治局會(huì)議所釋放的重要信號(hào)等方面，進(jìn)行深入探討。

一、內(nèi)需不足：多重因素交織下的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)

2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在波動(dòng)中前行，內(nèi)需不足成為制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。這一問題的產(chǎn)生，源于長(zhǎng)期以來所積累的分配結(jié)構(gòu)問題、宏觀政策在實(shí)際執(zhí)行過程中的節(jié)奏把握，以及地產(chǎn)下行周期自身的勢(shì)能變化。

分配結(jié)構(gòu)問題一直是制約內(nèi)需增長(zhǎng)的重要因素。收入分配的不均衡導(dǎo)致中低收入群體消費(fèi)能力有限，而高收入群體雖然消費(fèi)能力強(qiáng)，但消費(fèi)意愿和邊際消費(fèi)傾向相對(duì)較低。這種結(jié)構(gòu)性的矛盾使得內(nèi)需難以有效擴(kuò)大。

宏觀政策在實(shí)際執(zhí)行過程中的節(jié)奏把握也影響了內(nèi)需的波動(dòng)。在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)，宏觀政策往往需要在擴(kuò)張與緊縮之間找到平衡點(diǎn)。然而，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性和不確定性，宏觀政策的節(jié)奏把握往往難以精準(zhǔn)，導(dǎo)致內(nèi)需的波動(dòng)較大。

地產(chǎn)下行周期自身的勢(shì)能變化也是內(nèi)需不足的重要原因。房地產(chǎn)行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，其興衰直接影響內(nèi)需的擴(kuò)張與收縮。近年來，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)過熱和調(diào)控政策的不斷加碼，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期。這一調(diào)整不僅影響了房地產(chǎn)企業(yè)的盈利能力，也影響了購房者的消費(fèi)信心，進(jìn)而對(duì)內(nèi)需產(chǎn)生了負(fù)面影響。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上表現(xiàn)為供給強(qiáng)于需求、供需強(qiáng)弱不平衡的態(tài)勢(shì)。這種態(tài)勢(shì)下，有效需求不足成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。有效需求的不足不僅制約了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和質(zhì)量，也影響了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。

二、“更加積極有為”的宏觀政策：擴(kuò)大內(nèi)需的雙輪驅(qū)動(dòng)

面對(duì)內(nèi)需不足的挑戰(zhàn)，中央政治局會(huì)議提出了“更加積極有為”的宏觀政策取向。這一政策取向旨在通過實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策來擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

財(cái)政政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要通過增加公共投資、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、減稅降費(fèi)等措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。增加公共投資可以擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的投入，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)支撐能力；優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)可以確保有限的財(cái)政資源用在刀刃上，提高財(cái)政支出的效益；減稅降費(fèi)則可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

貨幣政策方面，會(huì)議要求保持寬松基調(diào)，重點(diǎn)在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具上下功夫。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具可以精準(zhǔn)滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展。通過定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。

“更加積極有為”的宏觀政策取向不僅要求財(cái)政政策和貨幣政策雙管齊下、協(xié)同發(fā)力，還要求加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”。通過綜合運(yùn)用財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、投資等政策手段，形成政策合力，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和有效性。

三、提振消費(fèi)：多措并舉激發(fā)市場(chǎng)活力

消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。然而，當(dāng)前消費(fèi)增長(zhǎng)面臨諸多挑戰(zhàn)。為了提振消費(fèi)信心、擴(kuò)大消費(fèi)需求，中央政治局會(huì)議提出了一系列措施和要求。

一方面，要推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。這一舉措不僅可以促進(jìn)傳統(tǒng)消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，還可以提高人民生活品質(zhì)。通過政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方式鼓勵(lì)消費(fèi)者更新設(shè)備、購買新產(chǎn)品，可以激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。

另一方面，要在促進(jìn)中低收入群體多渠道增收、激發(fā)市場(chǎng)活力、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、完善社會(huì)保障體系等方面加大力度。中低收入群體是消費(fèi)的主力軍，提高他們的收入水平可以增強(qiáng)其消費(fèi)能力。同時(shí)，通過優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、降低創(chuàng)業(yè)門檻等方式激發(fā)市場(chǎng)活力，可以增加就業(yè)機(jī)會(huì)，提高居民收入水平。此外，完善社會(huì)保障體系可以降低居民的消費(fèi)后顧之憂，增強(qiáng)其消費(fèi)意愿。

在提振消費(fèi)的過程中，還需注意從供給側(cè)創(chuàng)造出更多高品質(zhì)、多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)。隨著居民收入水平的提高和消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的需求日益多樣化、個(gè)性化。因此，要從供給側(cè)入手，加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)，提高產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量和水平，滿足消費(fèi)者對(duì)美好生活的追求。同時(shí)，要從需求側(cè)推動(dòng)高質(zhì)量就業(yè)和構(gòu)建就業(yè)友好型發(fā)展方式，形成消費(fèi)與就業(yè)的良性互動(dòng)。

四、提高投資效益：聚焦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與科技創(chuàng)新

投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。然而，?dāng)前投資對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐作用不足的問題日益凸顯。為了提高投資效益、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，中央政治局會(huì)議提出了一系列措施和要求。

一方面，要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、科技創(chuàng)新、環(huán)境保護(hù)等重點(diǎn)領(lǐng)域加大投資力度?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)支撐，科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動(dòng)力，環(huán)境保護(hù)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。通過加大對(duì)這些領(lǐng)域的投資力度，可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益。

另一方面，要從增加公共投資、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)、減稅降費(fèi)等措施入手確保財(cái)政資源的有效利用。增加公共投資可以擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的投入規(guī)模；優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)可以確保有限的財(cái)政資源用在刀刃上；減稅降費(fèi)則可以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、激發(fā)市場(chǎng)活力。這些措施的實(shí)施可以提高財(cái)政支出的效益和財(cái)政資源的利用效率。

此外，還要加強(qiáng)投資項(xiàng)目的管理和監(jiān)督，確保投資項(xiàng)目的質(zhì)量和效益。通過建立完善的投資項(xiàng)目管理制度和監(jiān)督機(jī)制，可以加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的監(jiān)管和評(píng)估，確保投資項(xiàng)目的合規(guī)性和有效性。同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防控和預(yù)警機(jī)制建設(shè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決潛在風(fēng)險(xiǎn)和問題。

五、2025年中央政治局會(huì)議的重要信號(hào)：引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

中央政治局會(huì)議不僅分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和存在的問題，還釋放了一系列重要信號(hào)，為2025年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明了方向。

首先，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。這一政策取向旨在通過擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、提高投資效益等措施來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。這一政策取向的提出，體現(xiàn)了黨中央對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的深刻洞察和對(duì)未來發(fā)展的精準(zhǔn)把握。

其次，會(huì)議提出要全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑＭㄟ^擴(kuò)大內(nèi)需，可以激發(fā)市場(chǎng)活力、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益。這一要求的提出，為未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明了方向。

再次，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動(dòng)力。通過推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，可以培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)、提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這一要求的提出，體現(xiàn)了黨中央對(duì)科技創(chuàng)新的高度重視和對(duì)未來發(fā)展的深遠(yuǎn)謀劃。

最后，會(huì)議提出要穩(wěn)住樓市股市。樓市和股市是經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。通過穩(wěn)住樓市股市，可以維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。這一要求的提出，體現(xiàn)了黨中央對(duì)金融市場(chǎng)的深刻洞察和對(duì)未來發(fā)展的精準(zhǔn)把握。

綜上所述，中央政治局會(huì)議為2025年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指明了方向。我們要堅(jiān)持以擴(kuò)大有效內(nèi)需為中心，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi)、提高投資效益；要推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)；要穩(wěn)住樓市股市，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；要加強(qiáng)國(guó)際合作與交流，推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體。通過這些措施的實(shí)施，才可以在保證2025年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)全面實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

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