向外界傳遞對于經(jīng)濟(jì)，尤其是對民營經(jīng)濟(jì)的信心，是上榜富豪們，企業(yè)家們義不容辭的責(zé)任。但這個(gè)信心的根據(jù)是什么，企業(yè)家們又會(huì)如何作為，恐怕需要繼續(xù)觀察。如果騰訊的業(yè)績還能繼續(xù)持穩(wěn)，或者騰訊還能繼續(xù)不斷擴(kuò)招員工而不裁員，那我會(huì)相信這個(gè)信心是真的。

不過，馬化騰能夠在官方媒體上發(fā)出聲音，對于提振市場信心而言是非常必要的。也要看到，騰訊這些年算是準(zhǔn)確把握了中國互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的紅利，無論是電商、社交還是游戲，騰訊的業(yè)務(wù)都非常的好，自然是信心滿滿的。但很多互聯(lián)網(wǎng)之外的行業(yè)，卻并不如騰訊這般光鮮亮麗了，如何讓所有人都感受到對未來的信心，恐怕又是一道擺在政府和企業(yè)家面前的大考題了。

馬化騰談一攬子增量政策：民營經(jīng)濟(jì)的信心與未來

12月12日，《人民日報(bào)》刊發(fā)了對全國政協(xié)委員、工商界人士馬化騰的采訪。作為騰訊公司董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官，馬化騰在采訪中深入探討了當(dāng)前民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境、政策影響以及企業(yè)家的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)。他強(qiáng)調(diào)，《民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》立法推進(jìn)等一系列法律制度建設(shè)，為民營企業(yè)提供了良好的法律制度保障，而增強(qiáng)宏觀政策取向一致性、推動(dòng)政策落地見效的組合拳，則真正形成了政策合力，讓企業(yè)能夠更好地集中精力做好主業(yè)，安心發(fā)展。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，民營經(jīng)濟(jì)的重要性愈發(fā)凸顯。作為創(chuàng)造就業(yè)和科技創(chuàng)新的最重要角色，民營企業(yè)不僅承載著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任，更是社會(huì)穩(wěn)定和民生改善的重要力量。然而，面對國內(nèi)外復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及之前的“民營經(jīng)濟(jì)退場論”的影響，民營企業(yè)家普遍信心不足，這成為制約民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要因素。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行陷入困境的情況下，如何讓民營經(jīng)濟(jì)重回中國經(jīng)濟(jì)的主場和應(yīng)有的角色擔(dān)當(dāng)，讓具有代表性的民營企業(yè)家向外界傳遞對于經(jīng)濟(jì)、尤其是對民營經(jīng)濟(jì)的信心，不僅是政治正確的需要，也是這些民營企業(yè)家們義不容辭的責(zé)任。

馬化騰的此次采訪，無疑是在這一背景下的一次重要發(fā)聲。他以其獨(dú)特的視角和深刻的洞察，為我們揭示了民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀和未來趨勢，同時(shí)也傳遞出了一種積極、樂觀的信號(hào)。那么，這個(gè)信心的根據(jù)是什么？企業(yè)家們又將會(huì)如何作為？這背后又隱藏著哪些深層次的問題和挑戰(zhàn)呢？

首先，我們來探討一下信心的根據(jù)。馬化騰指出，民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法立法推進(jìn)等一系列法律制度建設(shè)，為民營企業(yè)提供了良好的法律制度保障。這是民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基石。近年來，我國在保護(hù)民營企業(yè)權(quán)益、優(yōu)化營商環(huán)境等方面取得了顯著進(jìn)展。從《民營企業(yè)法》的出臺(tái)到各種扶持政策的落地實(shí)施，都彰顯了國家對民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高度重視和堅(jiān)定支持。這些法律制度的完善，不僅為民營企業(yè)提供了更加公平、透明、可預(yù)期的法治環(huán)境，也極大地增強(qiáng)了民營企業(yè)家的信心和底氣。

除了法律制度保障外，宏觀政策取向的一致性以及政策落地的有效性也是民營企業(yè)信心的重要來源。馬化騰提到，政府推出的一系列組合拳政策，如減稅降費(fèi)、金融支持、市場準(zhǔn)入放寬等，都旨在降低企業(yè)運(yùn)營成本、拓寬發(fā)展空間、激發(fā)市場活力。這些政策的實(shí)施，不僅讓民營企業(yè)感受到了實(shí)實(shí)在在的實(shí)惠，也讓他們看到了政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決心和行動(dòng)力。這種政策合力的形成，無疑為民營企業(yè)的發(fā)展注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。

然而，信心的建立并非一蹴而就。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，民營企業(yè)仍然面臨著諸多挑戰(zhàn)和困難。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)等外部因素給民營企業(yè)帶來了不小的壓力；另一方面，國內(nèi)市場競爭激烈、成本上升、融資難融資貴等問題也依然存在，而法律法規(guī)執(zhí)行的不到位，甚至是“遠(yuǎn)洋捕撈”式的公權(quán)力有意“錯(cuò)位”，確實(shí)傷害了民營企業(yè)家的心。因此，如何讓民營企業(yè)真正感受到信心的力量，還需要政府和企業(yè)雙方共同努力。

從政府層面來看，需要進(jìn)一步加強(qiáng)政策法規(guī)的落實(shí)和執(zhí)行力度。雖然近年來政府出臺(tái)了一系列扶持民營企業(yè)的政策法規(guī)，但在實(shí)際操作中，仍存在一些政策落實(shí)不到位、執(zhí)行力度不夠，甚至是有意“錯(cuò)位”的問題。這不僅影響了政策法規(guī)的實(shí)際效果，也損害了民營企業(yè)的利益和信心。因此，政府需要建立健全政策法規(guī)落實(shí)和監(jiān)督機(jī)制，確保各項(xiàng)政策法規(guī)能夠真正落地見效。同時(shí)，還需要加強(qiáng)與民營企業(yè)的溝通和交流，及時(shí)了解他們的需求和困難，為他們提供更加精準(zhǔn)、有效的服務(wù)。

從企業(yè)層面來看，民營企業(yè)家們也需要積極作為、勇于擔(dān)當(dāng)。作為市場經(jīng)濟(jì)的主體，民營企業(yè)家們應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到自身在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位和作用。他們不僅要關(guān)注企業(yè)的短期利益，更要注重企業(yè)的長期發(fā)展和社會(huì)責(zé)任。在面對困難和挑戰(zhàn)時(shí)，民營企業(yè)家們需要保持冷靜和理性，積極尋求解決方案和創(chuàng)新路徑。同時(shí)，他們還需要加強(qiáng)與政府、社會(huì)各方面的溝通和合作，共同推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

當(dāng)然，信心的建立還需要一個(gè)過程。在這個(gè)過程中，我們需要看到更多的民營企業(yè)家像馬化騰一樣站出來發(fā)聲，傳遞正能量和信心。同時(shí)，我們也需要看到更多的實(shí)際行動(dòng)和成果來支撐這種信心。比如，騰訊作為民營企業(yè)的佼佼者，其業(yè)績的穩(wěn)定增長和持續(xù)擴(kuò)招員工就是對社會(huì)的一種積極回應(yīng)和貢獻(xiàn)。如果更多的民營企業(yè)能夠像騰訊一樣保持穩(wěn)健發(fā)展、積極履行社會(huì)責(zé)任，那么整個(gè)民營經(jīng)濟(jì)的信心就會(huì)更加堅(jiān)定和有力。

不過，我們也不得不承認(rèn)，當(dāng)前民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然存在著一些深層次的問題和挑戰(zhàn)。比如，民營企業(yè)在市場準(zhǔn)入、融資支持、權(quán)益保護(hù)等方面仍然面臨著一些不公平待遇和歧視性政策；民營企業(yè)的創(chuàng)新能力和核心競爭力還有待進(jìn)一步提升；民營企業(yè)的國際化進(jìn)程和品牌建設(shè)還需要更多的支持和引導(dǎo)等。這些問題和挑戰(zhàn)的存在，不僅影響了民營經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，也制約了整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)進(jìn)步。

因此，我們需要從更深層次上推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一方面，政府需要繼續(xù)深化改革開放，完善市場經(jīng)濟(jì)體制和法治環(huán)境，為民營企業(yè)提供更加公平、透明、可預(yù)期的競爭環(huán)境和發(fā)展空間。另一方面，民營企業(yè)自身也需要不斷加強(qiáng)創(chuàng)新能力和核心競爭力建設(shè)，積極拓展國內(nèi)外市場，提升品牌影響力和國際競爭力。同時(shí)，我們還需要加強(qiáng)社會(huì)各方面對民營經(jīng)濟(jì)的支持和關(guān)注，形成全社會(huì)共同關(guān)心、支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好氛圍。

在馬化騰的采訪中，我們還看到了他對未來民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的展望和期待。他認(rèn)為，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)的深度融合，民營企業(yè)將迎來更加廣闊的發(fā)展空間和機(jī)遇。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)了民營企業(yè)在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色發(fā)展等方面的重要作用和責(zé)任。這些觀點(diǎn)不僅體現(xiàn)了馬化騰對民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深刻洞察和遠(yuǎn)見卓識(shí)，也為我們指明了未來民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和路徑。

總之，馬化騰的此次采訪為我們傳遞了一種積極、樂觀的信號(hào)。他以其獨(dú)特的視角和深刻的洞察，揭示了民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀和未來趨勢，同時(shí)也為我們提供了思考和啟示。但僅有馬化騰等民營企業(yè)家的呼吁是不夠的，在未來的發(fā)展中還需要政府、企業(yè)和社會(huì)各方面的共同努力，才能真正推動(dòng)民營企業(yè)恢復(fù)信心，推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)的健康可與持續(xù)發(fā)展。

2025經(jīng)濟(jì)展望：破浪有時(shí)

預(yù)計(jì)2025年中國實(shí)際GDP增速目標(biāo)仍在5%左右。其挑戰(zhàn)主要在于，外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境不確定性增強(qiáng)。預(yù)計(jì)中國宏觀政策將在促進(jìn)居民消費(fèi)回升、助力房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)兩個(gè)方向積極發(fā)力。考慮到外貿(mào)沖擊和政策見效的“節(jié)奏差”，預(yù)計(jì)二、三季度中國實(shí)際GDP增速下探，低點(diǎn)在4.7%左右，到四季度企穩(wěn)回升，實(shí)現(xiàn)“十四五”的順利收官。除卻“量”的企穩(wěn)，“價(jià)”的回升更值得期待。預(yù)計(jì)2025年中國GDP平減指數(shù)同比跌幅將收窄至-0.3%，四季度可能走出負(fù)增態(tài)勢，帶動(dòng)中國名義GDP增速明顯回升。

一、外貿(mào)沖擊的節(jié)奏差。1、外貿(mào)總量與份額面臨雙重挑戰(zhàn)。一方面，海外需求未必能夠維持強(qiáng)勁增長。另一方面，以上一輪加征關(guān)稅的影響做靜態(tài)推算，短期內(nèi)將使中國商品在美國進(jìn)口中的份額回落4.9個(gè)百分點(diǎn)左右，對應(yīng)近一年中國出口總額的4.2%。2、可能存在的節(jié)奏差與應(yīng)對措施。第一，關(guān)稅落地之前，可能存在短暫的搶出口的效應(yīng)。第二，人民幣貶值能夠在一定程度上對沖加征關(guān)稅的影響。若美國針對中國加征關(guān)稅的幅度處于20%至30%區(qū)間，參照上一輪節(jié)奏，人民幣匯率相對美元指數(shù)超額貶值約5%，或可在一定程度上緩沖負(fù)面沖擊。第三，中國可降低對其他國家的進(jìn)出口關(guān)稅，加強(qiáng)與歐洲及亞非拉的聯(lián)系。

二、物價(jià)回升的判斷。分產(chǎn)業(yè)觀察GDP平減指數(shù)變化的驅(qū)動(dòng)力量：1、第一產(chǎn)業(yè)GDP平減指數(shù)與食品價(jià)格走勢一致，預(yù)計(jì)2025年二季度之后轉(zhuǎn)而回落。2、第三產(chǎn)業(yè)GDP平減指數(shù)能否止跌企穩(wěn)，取決于房價(jià)能否止跌回穩(wěn)，以及居民收入及消費(fèi)信心能否持續(xù)改善。3、第二產(chǎn)業(yè)GDP平減指數(shù)與產(chǎn)能周期下行密不可分。2025年外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)或影響我國產(chǎn)能利用率見底回升的進(jìn)程，但宏觀政策積極發(fā)力將有助于產(chǎn)能利用率見底?；鶞?zhǔn)假設(shè)下，預(yù)計(jì)CPI同比增速中樞升至0.8%左右，PPI同比增速中樞提升至-1.5%附近。

三、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的支撐。1、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的啟動(dòng)鏈條。房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的起點(diǎn)是房地產(chǎn)銷售增速企穩(wěn)回升，通過量的回升帶動(dòng)價(jià)的企穩(wěn)，同時(shí)傳導(dǎo)至投資端。2、2025年房地產(chǎn)市場具備“止跌回穩(wěn)”的基礎(chǔ)，其彈性取決于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和去庫存的政策力度。首先，2024年6月以來，商品住宅銷售面積同比跌幅連續(xù)收窄，有望帶動(dòng)房價(jià)同比跌幅收窄，但在一段時(shí)間內(nèi)或仍處負(fù)增區(qū)間。其次，從房地產(chǎn)銷售已連續(xù)三年低于潛在需求、城鎮(zhèn)居民購買力透支狀況已明顯緩解、購房的近期與遠(yuǎn)期成本均已明顯降低來看，2025年房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)具有客觀基礎(chǔ)。再次，現(xiàn)階段要將已存在的購房能力轉(zhuǎn)化為購房意愿，尤需形成穩(wěn)定的收入預(yù)期，才能加快形成房地產(chǎn)“銷售好轉(zhuǎn)-價(jià)格回升”相互促進(jìn)的正向循環(huán)。最后，當(dāng)前“穩(wěn)地產(chǎn)”與“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”相互嵌套，地產(chǎn)調(diào)整拖累經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)一步遏制購房意愿、拖累地方財(cái)政，跳出負(fù)反饋更需中央政府介入，打通收儲(chǔ)政策的落實(shí)堵點(diǎn)。

四、 財(cái)政政策加力的關(guān)鍵點(diǎn)。1、2024年財(cái)政發(fā)力的堵點(diǎn)。一是，財(cái)政收入受限于經(jīng)濟(jì)名義增長和土地出讓情況；二是，地方政府化債對財(cái)政發(fā)力形成緊約束；三是，地方政府債務(wù)率納入政績考核機(jī)制可能存在激勵(lì)不相容問題。2、2025年財(cái)政發(fā)力的突破口。一是，積極利用可提升的赤字空間，我們預(yù)計(jì)2025年赤字率提升到4-4.5%。二是，擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)2025年地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模從2024年的3.9萬億擴(kuò)大至4.5-5萬億，或主要用于支持房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。三是，繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債。預(yù)計(jì)2025年特別國債支持“兩新”規(guī)模擴(kuò)大至5000億，支持“兩重”規(guī)模略減少至5000億，加上支持國有大型商業(yè)銀行增加核心一級(jí)資本的1萬億，預(yù)計(jì)2025年特別國債規(guī)模在2萬億。四是，加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強(qiáng)對科技創(chuàng)新、民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保障力度。我們認(rèn)為，中央財(cái)政加強(qiáng)對民生領(lǐng)域的投資更為關(guān)鍵（例如支持房地產(chǎn)收儲(chǔ)、促進(jìn)生育、增加社保支出等）。綜上，為應(yīng)對特朗普關(guān)稅沖擊，2025年財(cái)政政策需額外提供2萬億以上增量。前述各項(xiàng)規(guī)模加總基本可以應(yīng)對外部沖擊，但要扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)家的預(yù)期與信心，促使經(jīng)濟(jì)走上正向循環(huán)的軌道，還需要在此基礎(chǔ)上更大力度的財(cái)政增量安排。此外，現(xiàn)有中央與地方財(cái)權(quán)、事權(quán)分配體制下，本次一攬子化債方案尚不是解決地方政府隱性債務(wù)問題的終點(diǎn)，需要在貨幣政策配合地方債務(wù)重組、優(yōu)化地方債務(wù)率考核機(jī)制、盤活地方存量公益性資產(chǎn)等方面進(jìn)一步探索可行方案，才能更加有效地調(diào)動(dòng)起地方政府作為財(cái)政政策主體環(huán)節(jié)的能動(dòng)性。

五、貨幣政策立場的轉(zhuǎn)向。1、降息的三點(diǎn)必要性。首先，從配合財(cái)政政策角度看，若降息推動(dòng)國債利率曲線下行20-50bp，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省利息支出1560-3900億元；若貨幣政策配合推動(dòng)城投有息負(fù)債成本從2023年末約5%下行至3%以內(nèi)，預(yù)計(jì)每年可節(jié)省利息支出約1.5萬億元，節(jié)約比例達(dá)40%。其次，為對沖私人部門收入及投資回報(bào)率下滑的影響，一般貸款的名義利率需要在當(dāng)前基礎(chǔ)上下行20-30bp，以對沖前期盈利回落的影響。再次，為維持合理適度的實(shí)際利率水平，需推動(dòng)實(shí)際利率與潛在GDP增速的差值提升至0.8個(gè)百分點(diǎn)以上，對應(yīng)名義一般貸款利率有必要降低30bp以上。綜上，考慮到“支持性”的貨幣政策立場，預(yù)計(jì)2025年以7天逆回購為代表的政策利率至少需要下行30bp。2、凈息差并非“緊約束”。若貨幣政策維持近三年的支持力度和降息節(jié)奏，商業(yè)銀行凈息差的降幅將在20bp左右，2025年尚不會(huì)觸碰理論底線。2025年“穩(wěn)息差”仍有余力，可能的方向包括：進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制；在流動(dòng)性投放過程中，降低商業(yè)銀行負(fù)債成本（如進(jìn)一步降準(zhǔn)0.5到1個(gè)百分點(diǎn)等）；推動(dòng)貸款按風(fēng)險(xiǎn)水平合理定價(jià)；補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金。3、匯率彈性有待釋放。2025年人民幣匯率可能面臨四股“逆風(fēng)”，預(yù)計(jì)央行在人民幣匯率方面還將嚴(yán)陣以待，在貶值預(yù)期較極端的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，央行可能階段性延后降息操作，并推出抑制人民幣貶值的政策工具。不過，穩(wěn)增長才能穩(wěn)匯率，要適度保持匯率彈性，不為守點(diǎn)位而守點(diǎn)位。