中國央行行長認(rèn)為的“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的一些挑戰(zhàn)?！?br />
2025年1月13日，人民銀行行長潘功勝在亞洲金融論壇上談到，“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的一些挑戰(zhàn)。”其主要觀點(diǎn)如下：

一、當(dāng)前，外部環(huán)境復(fù)雜多變，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨一些挑戰(zhàn)。

二、從外部看，世界格局變亂交織，地緣沖突持續(xù)，貿(mào)易保護(hù)主義盛行，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿挑戰(zhàn)和變數(shù)，對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外溢影響。

三、從內(nèi)部看，還面臨國內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足，社會預(yù)期偏弱，物價(jià)低位運(yùn)行等問題。

四、當(dāng)前，國際地緣政治局勢緊張，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)逆全球化、國際貿(mào)易政治化和工具化，阻礙了全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長和全球福利增加。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議對“中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨的困難和挑戰(zhàn)”的判斷。2024年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出：“當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多?！?br />
總之，積極并有效應(yīng)對以上的困難和挑戰(zhàn)，應(yīng)該是今后央行重點(diǎn)工作的題中之義。

今天央行公布的數(shù)據(jù)里面，有一個(gè)“住戶貸款” 是比較有看點(diǎn)的。住戶貸款中最常見的，也是最主要的體現(xiàn)形式就是“個(gè)人住房貸款?”，而數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，住戶貸款增加2.72萬億元，要知道這個(gè)數(shù)據(jù)還是在房貸利率不斷下降的情況下才鑄就的。然而，從歷史的角度來看，這個(gè)數(shù)據(jù)并不高。要知道在2023年，住戶貸款增加4.33萬億元，而在2022年，住戶貸款增加3.83萬億元，2021年，住戶貸款增加7.92萬億元。

這也意味著，即使利率很低，首付很少，房價(jià)也在下降，居民并不是很敢貸款來消費(fèi)。而我也相信，居民也一直都有置換房屋，想住的更好的需求，但其根本原因卻在于收入的減少和對未來的不看好，才不敢貿(mào)然增加杠桿。低利率對消費(fèi)者買房，消費(fèi)固然是好事，但這個(gè)并不是根本，對于刺激經(jīng)濟(jì)而言，也是如此。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局1月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月非農(nóng)就業(yè)人口增加25.6萬人，大幅超出市場預(yù)期的16.5萬人；失業(yè)率4.1%，低于市場預(yù)期的4.2%。美國銀行全球研究(高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave 隨即表示，在12月就業(yè)報(bào)告發(fā)布后，美聯(lián)儲的降息周期已經(jīng)結(jié)束，他點(diǎn)評稱：“12月的就業(yè)報(bào)告令人震驚，經(jīng)濟(jì)活動強(qiáng)勁，我們認(rèn)為沒有理由進(jìn)一步降息。我們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲的降息周期已經(jīng)結(jié)束。接下來傾向于加息?！?br />
那么一個(gè)令人撓頭的問題來了，如果美聯(lián)儲停止降息甚至開始加息，中國央行怎么讓寬松政策落地？

寬松貨幣政策下的挑戰(zhàn)與應(yīng)對：以改革提升市場信心

中國人民銀行副行長宣昌能1月14日在國新辦發(fā)布會上明確表示，人民銀行將落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，以響應(yīng)中央“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”的要求。這一政策導(dǎo)向旨在強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，支持全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。然而，在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多重挑戰(zhàn)，寬松貨幣政策的效用及其潛在風(fēng)險(xiǎn)成為社會各界關(guān)注的焦點(diǎn)。本文將從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、寬松貨幣政策的挑戰(zhàn)、以及如何通過改革提升市場信心和改善預(yù)期等方面進(jìn)行深入探討。

一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢分析

近年來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境日趨復(fù)雜多變。從外部環(huán)境看，世界格局變亂交織，地緣沖突持續(xù)不斷，貿(mào)易保護(hù)主義盛行，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路充滿挑戰(zhàn)和變數(shù)。這些因素對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了顯著的外溢影響，增加了宏觀調(diào)控的難度。

從內(nèi)部環(huán)境看，中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。國內(nèi)需求不足，特別是消費(fèi)需求疲軟，成為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要制約因素。社會預(yù)期偏弱，物價(jià)低位運(yùn)行，進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。此外，部分企業(yè)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多。這些問題相互交織，使得中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨更加復(fù)雜的局面。

二、寬松貨幣政策的挑戰(zhàn)

為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行選擇了適度寬松的貨幣政策。然而，在預(yù)期尚待修復(fù)、通縮趨勢明顯的情況下，寬松貨幣政策的效用可能會大打折扣。一方面，由于市場信心不足，企業(yè)投資意愿低迷，消費(fèi)者消費(fèi)意愿不強(qiáng)，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻，資金難以有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面，寬松貨幣政策釋放出的流動性在累積之下，有可能造成滯脹風(fēng)險(xiǎn)，使得宏觀經(jīng)濟(jì)陷入更難調(diào)控和治理的境地。

具體來說，寬松貨幣政策可能導(dǎo)致以下幾個(gè)問題：

1. 資金空轉(zhuǎn)：在市場需求不足的情況下，銀行體系釋放的流動性可能無法有效轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)，而是滯留在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，造成資源浪費(fèi)。

2. 資產(chǎn)泡沫：過多的流動性可能推高資產(chǎn)價(jià)格，形成資產(chǎn)泡沫。一旦泡沫破裂，將對金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。

3. 滯脹風(fēng)險(xiǎn)：在需求不足的情況下，過多的流動性可能推高物價(jià)水平，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻未能實(shí)現(xiàn)有效增長，從而形成滯脹局面。滯脹將使得宏觀調(diào)控更加困難，因?yàn)榫o縮貨幣政策可能抑制經(jīng)濟(jì)增長，而寬松貨幣政策可能加劇通脹壓力。

三、以改革提升市場信心和改善預(yù)期

面對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中預(yù)期不佳、信心不足的現(xiàn)實(shí)，政策層面應(yīng)該立足現(xiàn)實(shí)，加快改革，以提升市場信心和改善預(yù)期為目標(biāo)。具體來說，可以從以下幾個(gè)方面入手：

1. 深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和競爭力、加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等措施，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力，提升企業(yè)盈利能力。這將有助于增強(qiáng)市場信心，促進(jìn)資金有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2. 擴(kuò)大國內(nèi)需求：通過財(cái)政政策直接下場促進(jìn)消費(fèi)，優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，提高居民消費(fèi)能力。同時(shí)，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大公共產(chǎn)品和服務(wù)供給，為經(jīng)濟(jì)增長提供有力支撐。

3. 改善營商環(huán)境：簡化行政審批流程，降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，營造公平競爭的市場環(huán)境。這將有助于激發(fā)市場活力，吸引更多社會資本投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

4. 加強(qiáng)宏觀調(diào)控和政策協(xié)調(diào)：在保持貨幣政策適度寬松的同時(shí)，加強(qiáng)財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策等的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力。同時(shí)，密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。

5. 推動高水平對外開放：積極參與全球經(jīng)濟(jì)治理體系改革和建設(shè)，推動貿(mào)易和投資自由化便利化。加強(qiáng)國際合作，共同應(yīng)對全球性挑戰(zhàn)，為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。

四、財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同作用

在寬松貨幣政策面臨挑戰(zhàn)的情況下，財(cái)政政策可以發(fā)揮更加積極的作用。通過財(cái)政政策直接下場促進(jìn)消費(fèi)，不僅可以有效擴(kuò)大國內(nèi)需求，還可以優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

一方面，財(cái)政政策可以通過增加公共支出、提高社會保障水平等措施，提高居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。這將有助于緩解消費(fèi)需求不足的問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，財(cái)政政策可以通過支持新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等措施，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和競爭力。這將有助于提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力，增強(qiáng)市場信心。

同時(shí)，財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)同配合，形成政策合力。在貨幣政策保持適度寬松的同時(shí)，財(cái)政政策應(yīng)該更加注重精準(zhǔn)發(fā)力，提高政策效果。通過加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和信息共享，實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策的有機(jī)銜接和相互補(bǔ)充。

綜上所述，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨多重挑戰(zhàn)，寬松貨幣政策的效用可能受到限制。為了應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，政策層面應(yīng)該立足現(xiàn)實(shí)，加快改革，以提升市場信心和改善預(yù)期為目標(biāo)。通過深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、擴(kuò)大國內(nèi)需求、改善營商環(huán)境、加強(qiáng)宏觀調(diào)控和政策協(xié)調(diào)以及推動高水平對外開放等措施，可以有效激發(fā)市場活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。同時(shí)，財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該加強(qiáng)協(xié)同配合，形成政策合力，共同推動中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

在未來的發(fā)展中，中國應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持深化改革、擴(kuò)大開放的基本國策，不斷優(yōu)化營商環(huán)境，提高國際競爭力。同時(shí)，加強(qiáng)宏觀調(diào)控和政策協(xié)調(diào)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。只有這樣，才能讓貨幣政策發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有效作用，避免寬松貨幣政策可能導(dǎo)致的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，推動中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。

從疫情開始，我國的財(cái)政政策和貨幣政策都進(jìn)入寬松周期，屬于擴(kuò)張型的宏觀政策取向。
在降息降準(zhǔn)之外，我國采用了類似于美聯(lián)儲“量化寬松”的多項(xiàng)政策工具，就是央行從市場機(jī)構(gòu)（例如商業(yè)銀行和債券市場）購入保值率較高的有價(jià)證券，通過此途徑向市場投放貨幣，以增加資本市場流動性和商業(yè)銀行信貸頭寸。從社會融資規(guī)模的數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證寬松政策的實(shí)施力度。
現(xiàn)在資本市場預(yù)期偏弱，信貸市場的借貸需求不夠旺盛，加上通脹率處在 0.2% 的低位，此時(shí)增加貨幣供給的關(guān)鍵是資金能夠直達(dá)企業(yè)和居民的手里，讓企業(yè)和居民有錢去推動經(jīng)濟(jì)增長。通過維持?jǐn)U充企業(yè)產(chǎn)能和增加居民就業(yè)收入是必備的途徑。同時(shí)增加投資收益等財(cái)產(chǎn)性收入也很重要。
經(jīng)濟(jì)增長從重視投資到消費(fèi)投資并重的轉(zhuǎn)變，需要增加企業(yè)產(chǎn)品的附加值，并且提高居民的勞動生產(chǎn)率，這是增加企業(yè)和居民的收入，使資金能夠快速的傳遞到市場終端。
美聯(lián)儲的量化寬松等擴(kuò)張政策，促使美國經(jīng)濟(jì)陷入超過 9% 的高通脹，隨后多次加息，2024 年至今又累計(jì)降息 1 個(gè)百分點(diǎn)。在我國，目前不存在高通脹的擔(dān)憂，對于經(jīng)濟(jì)活動的熱度不夠，還是要從供給和需求雙側(cè)發(fā)力，多從供給端來刺激需求的提高，而增加貨幣供給就是一個(gè)有效的供給端的增長策略。
強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，是以防風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)金融穩(wěn)定為抓手，實(shí)現(xiàn)金融安全和經(jīng)濟(jì)效益的平衡?，F(xiàn)階段，人民幣匯率是一個(gè)焦點(diǎn)問題，要以保增長和惠民生為核心，持續(xù)維護(hù)和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境，確保國家經(jīng)濟(jì)安全。
我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已經(jīng)從復(fù)蘇階段步入上升周期，仍然存在一些不利因素，但是在央行和全國上下共同的努力推動下，中國必將迎來讓大家滿意的發(fā)展前景。