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再見,全男性的董事會(huì)

Emma Hinchliffe
2021-08-09

納斯達(dá)克首位女性CEO談交易所的進(jìn)化之路。

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圖片來源: GRACE RIVERA
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在首席執(zhí)行官阿德娜·弗里德曼(Adena Friedman)的領(lǐng)導(dǎo)下,納斯達(dá)克(Nasdaq)加速了從一家證券交易所加速轉(zhuǎn)變到為一股強(qiáng)大的科技、數(shù)據(jù)和分析力量。現(xiàn)如今,這家《財(cái)富》美國500強(qiáng)企業(yè)正在為全球130個(gè)市場提供動(dòng)力。日前,在位于時(shí)代廣場(Time Square)的納斯達(dá)克總部接受《財(cái)富》雜志專訪時(shí),弗里德曼回顧了市場在過去一年的瘋狂表現(xiàn)——從虛擬IPO到表情包股票,再到SPAC(特殊目的收購公司)革命——并就哪些趨勢會(huì)持續(xù)下去發(fā)表了她的洞見。

為篇幅和簡明起見,以下問答做了摘編。

一家交易所的演變

《財(cái)富》:1993年,你以實(shí)習(xí)生的身份首次加入納斯達(dá)克。如今的納斯達(dá)克與你當(dāng)時(shí)加入的那家公司有何不同?

阿德娜·弗里德曼:納斯達(dá)克當(dāng)時(shí)是非營利性的美國全國證券交易商協(xié)會(huì)(National Association of Securities Dealers,即如今的美國金融業(yè)監(jiān)管局,簡稱FINRA)旗下的一家營利性子公司,它僅僅是一家證券交易所。2000年,我們從美國金融業(yè)監(jiān)管局分離出來,轉(zhuǎn)變?yōu)橐患夜蓶|擁有的組織。這在很大程度上決定了納斯達(dá)克后來的發(fā)展路徑。今天,我們是一家全球性組織,一家上市科技公司。

在你離開納斯達(dá)克的那段時(shí)間里,你引領(lǐng)凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)成功上市1。在如何為今天在納斯達(dá)克上市的公司提供服務(wù)方面,這段經(jīng)歷讓你學(xué)到了什么?

它讓我獲益良多。它讓我有一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì),從不同的角度來觀察資本市場。與銀行家和投資者打交道,是一件非常有趣的事情。我必須把我所知道的事情提煉成15張幻燈片,并利用45分鐘的演講闡述清楚。

我全程參與了選擇交易所的流程,與納斯達(dá)克和紐約證券交易所(New York Stock Exchange)召開了很多場會(huì)議。納斯達(dá)克最終勝出——他們做得更好。但在上市的第一天,我確實(shí)了解到納斯達(dá)克在某些方面其實(shí)可以做得更好一些。在重返納斯達(dá)克之后,我參與的第一個(gè)項(xiàng)目就是“如何讓開盤集合競價(jià)成為世界級(jí)體驗(yàn)?”

你想解決什么問題?

最大的問題是透明度。當(dāng)時(shí),承銷商并不了解集合競價(jià)的進(jìn)展情況,完全是“盲拍”。所以我們開發(fā)了一種我們稱為“賬簿查看器”的技術(shù),使主承銷商能夠看到所有正在發(fā)展的訂單,并對(duì)拍賣的時(shí)機(jī)有更多的控制。

在你為納斯達(dá)克工作的這些年里,人們的投資方式發(fā)生了什么變化?

1993年,互聯(lián)網(wǎng)剛剛開始商業(yè)化。網(wǎng)上交易的啟動(dòng)始于1995年。它讓每個(gè)人都有機(jī)會(huì)與市場建立直接關(guān)系,而不再像過去那樣只可以建立間接關(guān)系。這從根本上改變了整個(gè)行業(yè)。我們不得不改變我們的市場結(jié)構(gòu),以促進(jìn)即時(shí)準(zhǔn)入,這是市場有史以來經(jīng)歷過的最好的事情:準(zhǔn)入民主化。

今天,我們正處在新一波市場可及性和民主化浪潮中。新的參與者也能夠非常便捷地進(jìn)入市場,但他們使用的是新工具2。

一個(gè)備受媒體關(guān)注的現(xiàn)象是,一大批更年輕、更多樣化的投資者正在進(jìn)入市場。這種轉(zhuǎn)變對(duì)納斯達(dá)克意味著什么?

我們的基本原則是最大限度地增加交易機(jī)會(huì)和減少摩擦——減少投資者從有意購買某只股票、期權(quán)或國債,到實(shí)際上以他或她期望的價(jià)格,心滿意足地完成交易所經(jīng)歷的種種障礙。讓投資者獲得做出明智決策所需要的所有信息。確保市場足夠透明,是我們工作的重心之一。

隨著這些新投資者進(jìn)入市場,我們正在開展比以前多得多的投資者教育。我們認(rèn)為這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì),可以讓數(shù)億、數(shù)十億人參與市場。我們的工作是確保他們進(jìn)入市場,并且獲得足夠的信息和教育。

放眼世界,你是少數(shù)幾位執(zhí)掌證券交易所的女性之一3。與金融行業(yè)里的其他領(lǐng)域相比,交易所究竟有什么特質(zhì)讓女性得以晉升到最高層?

證券交易所公司更加專注;我們是運(yùn)營商。交易所社區(qū)一直更加支持女性的晉升。這是一種不同的文化。

加密貨幣、SPAC上市與表情包股票

你近距離地目睹了股市在過去一年的瘋狂表現(xiàn),從新冠肺炎疫情到表情包股票4。哪些趨勢讓你印象深刻?

由于市場波動(dòng)和變化,我們原本預(yù)計(jì)今年的IPO將面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但事實(shí)證明,就融資而言,這是自20世紀(jì)90年代中期以來資本市場最繁忙的時(shí)期。這讓投資者熱情高漲。然后,新冠肺炎疫情的社會(huì)元素開始滲入市場;投資者希望通過他們在市場上的活動(dòng)來展示各自的社會(huì)利益。

這就是表情包股票現(xiàn)象橫空出世的原因。當(dāng)它開始出現(xiàn)的時(shí)候,我們就很擔(dān)心。每當(dāng)股票偏離其基本面時(shí),我們總是非常關(guān)切。是什么在激發(fā)這種行為?美國證券交易委員會(huì)(SEC)是唯一能夠看到市場上所有活動(dòng)的機(jī)構(gòu),他們正在發(fā)揮重要作用,確保人們真正自發(fā)地聚集在一起,并持有股票頭寸(而不是非法操縱市場)。

今年,投資者對(duì)加密貨幣的興趣激增5。這是否改變了納斯達(dá)克對(duì)加密貨幣的態(tài)度?你認(rèn)為這些市場是互補(bǔ)性的,還是競爭性的?

加密貨幣交易領(lǐng)域的挑戰(zhàn)之一是市場操縱。我們的監(jiān)控技術(shù)與此高度相關(guān)——至少有9個(gè)加密貨幣市場正在使用這種旨在尋找欺詐或操縱跡象的技術(shù)。但這些市場目前是在離散的、非競爭性圈子中運(yùn)行的。

今天的加密交易技術(shù)還不可以支持我們在股票和期權(quán)市場所經(jīng)歷的交易活動(dòng)水平。我們每秒要處理300萬條信息,在8小時(shí)內(nèi)要處理620億條信息。在接下來的十年里,我們將會(huì)更好地理解如何利用區(qū)塊鏈?zhǔn)故袌龈痈咝Ш陀行АN覀冋嬲P(guān)注的是如何將這項(xiàng)技術(shù)帶入市場,并讓我們自身成為顛覆者。

在2021年和2022年,我們會(huì)看到更多的直接上市和SPAC上市6嗎?

在直接上市中,你不會(huì)籌集資本。但一些即將出臺(tái)的新規(guī)則,將促進(jìn)通過直接上市籌集資本的能力。這可能會(huì)讓它成為一種更加主流的上市方式。但今天,由于這個(gè)問題,需求還沒有那么大。預(yù)計(jì)將有更多的直接上市,但在你能夠籌集資本之前,它不會(huì)成為人們進(jìn)入市場的主導(dǎo)方式。

納斯達(dá)克剛剛剝離了其私營公司市場部門7。納斯達(dá)克在私營公司市場中扮演什么角色?

我們已經(jīng)是私營公司市場流動(dòng)性的卓越提供者。成千上萬的私營公司將在更長的時(shí)間內(nèi)維持其私企身份。你不能要求員工把自己關(guān)起來,不利用他們創(chuàng)造的財(cái)富買房子,送孩子上學(xué),或者提高他們的生活水平。企業(yè)現(xiàn)在認(rèn)識(shí)到,流動(dòng)性是作為私營公司的一部分。

在董事會(huì)多元化方面,納斯達(dá)克提出了一項(xiàng)開創(chuàng)性的建議8。為什么交易所決定需要采取行動(dòng)?

在選定哪些公司做好了進(jìn)入公開市場的準(zhǔn)備方面,美國證券交易委員會(huì)是第一道防線,我們是第二道防線。美國證券交易委員會(huì)要求披露大量關(guān)于企業(yè)業(yè)績、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)業(yè)績的信息。然后,納斯達(dá)克要求企業(yè)補(bǔ)充更多的董事會(huì)和治理信息。我們專注于審查董事會(huì)成員的獨(dú)立性,以及各委員會(huì)的組成;治理已經(jīng)成為我們的專長領(lǐng)域。

越來越多的證據(jù)表明,董事會(huì)多元化與兩個(gè)領(lǐng)域的業(yè)績改善相關(guān),即風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)表現(xiàn),前者對(duì)我們來說很重要,因?yàn)槲覀兎滞庵匾晫?duì)投資者的保護(hù)。如果公司不符合標(biāo)準(zhǔn),它們唯一的義務(wù)就是披露不符合標(biāo)準(zhǔn)的原因,以便投資者做出知情選擇;相關(guān)企業(yè)并不會(huì)被摘牌。

這項(xiàng)提議在征求意見期間遭到了一些反對(duì)聲音。你認(rèn)為這是為什么?

無論什么時(shí)候,只要你嘗試改變,就會(huì)引發(fā)爭論?,F(xiàn)在要由美國證券交易委員會(huì)來決定是否批準(zhǔn)這項(xiàng)提議。

成為一家上市公司,讓你在如何為納斯達(dá)克上市的企業(yè)提供服務(wù)方面學(xué)到了什么?

就我們的治理、信息披露、我們的行為以及如何利用季度報(bào)告周期而言,我們?nèi)绾未_保我們準(zhǔn)確告知我們的投資者,以便他們能夠做出完整的決定?我們提供什么樣的信息披露?多久做一次?這些都是我們考慮的事情。所以坦率地說,在如何成為卓越的上市公司方面,我們有資格向其他企業(yè)獻(xiàn)言獻(xiàn)策。

譯者:任文科

注釋

(1)引領(lǐng)私募股權(quán)巨頭上市:2011年,阿德娜·弗里德曼離開納斯達(dá)克,出任凱雷集團(tuán)的首席財(cái)務(wù)官,并且引領(lǐng)這家私募股權(quán)公司成功上市。她隨后于2014年重返納斯達(dá)克。

(2)這款應(yīng)用程序很火爆:當(dāng)下人氣最高的新投資工具非羅賓漢(Robinhood)莫屬,其賬戶數(shù)量從2020年的700萬猛增到今年的2,200萬。

(3)市場行家:其他女掌門包括紐約證券交易所的總裁斯泰西·坎寧安(Stacey Cunningham)和香港交易所主席史美倫(Laura Cha)。

(4)表情包股票席卷全美:2021年年初,許多聚集在Reddit投資論壇、利用應(yīng)用程序進(jìn)行交易的散戶投資者,合力推高了一些股票的價(jià)格。視頻游戲零售商游戲驛站(GameStop)在1月火得一塌糊涂,其股價(jià)從17美元暴漲到348美元。

(5)加密貨幣走向合法化:加密貨幣交易所Coinbase在今年4月上市,令投資者興奮不已;上市首日,這家公司就以高達(dá)857億美元的估值收盤。

(6)SPAC上市激增:在美國,通過SPAC(特殊目的收購公司)上市的公司數(shù)量迅速增長。

2019年 59

2020年 248

2021年(年初至今) 374

SOURCE: NASDAQ

(7)私有化:高盛(Goldman Sachs)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和其他大銀行正在投資納斯達(dá)克私營公司市場,旨在推動(dòng)更多交易進(jìn)入該平臺(tái)。(納斯達(dá)克仍將是最大股東。)

(8)再見,全男性、全白人的董事會(huì):這項(xiàng)提案將要求上市公司披露其董事會(huì)成員的多元化特征,并且要求至少有一位女性或代表性不足的少數(shù)族裔擔(dān)任董事。沒有達(dá)到該標(biāo)準(zhǔn)的公司需要說明原因。

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