擺在迪士尼CEO面前的最大挑戰(zhàn)是什么？
葛繼甫（Geoff Colvin）
2021-08-16
投資者信任華特迪士尼公司（Walt Disney Company），而該公司的首席執(zhí)行官包正博（Bob Chapek）面臨的挑戰(zhàn)，則是確保這種信任不會消失。
8月12日股市收盤后，迪士尼公司公布了季度收益，超出了分析師的預(yù)期。市場對每股收益的普遍預(yù)期為0.54美元，實(shí)際數(shù)字則是0.80美元。因此，該股在盤后交易中上漲5%，成為當(dāng)天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）成份股中最大的盤后漲幅——這似乎并不意外。
但是，這一積極的增長絕不是確定無疑的。現(xiàn)在，德爾塔病毒變種引發(fā)的新冠疫情第三波浪潮來勢洶洶，于7月3日截止的季度報(bào)反映的是“此前的世界”。要知道，股價(jià)取決于預(yù)期，而不是過去，而包正博和公司的首席財(cái)務(wù)官克里斯汀?麥卡錫在與分析師的電話會議上都沒有做出任何重大承諾。
“對（迪士尼）公園的強(qiáng)勁需求仍然在繼續(xù)?！卑┍硎荆居屋喌念A(yù)訂“似乎很強(qiáng)勁”。麥卡錫則指出，公司將不會支付今年上半年的股息，這延續(xù)了新冠疫情期間的政策。兩人的發(fā)言中，沒有什么轟動性的、令人驚訝的內(nèi)容。
投資者可能會認(rèn)為，依靠著運(yùn)氣，無論風(fēng)向如何，迪士尼都能夠“迎風(fēng)而上”：去年，當(dāng)新冠疫情肆虐時(shí)，消費(fèi)者放棄了電影院和主題公園（其中許多已經(jīng)被迫停業(yè)關(guān)門），爭先恐后地涌向迪士尼+流媒體服務(wù)；而當(dāng)今年第一季度經(jīng)濟(jì)活動開始開放時(shí)，迪士尼+的用戶增長放緩，但狂熱的消費(fèi)者又回到了影院和公園。
但是，展望未來，迪士尼及其股東面臨的最大問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于任何季度性的收益問題。這個(gè)問題也是包正博處理公司業(yè)務(wù)中最艱難的任務(wù)之一：同時(shí)追隨兩位偉大的首席執(zhí)行官的道路，跟他們一樣成功。
1984年，邁克爾?艾斯納開始拯救一家衰落中的著名公司，將其股價(jià)（經(jīng)拆股調(diào)整后）從1.20美元提高至33美元——到2005年他下臺時(shí)，這一復(fù)合年增長率達(dá)到了驚人的17%。他的繼任者鮑勃?艾格收購了皮克斯（Pixar）、漫威娛樂（Marvel Entertainment）和盧卡斯影業(yè)（Lucasfilm），公司業(yè)務(wù)范圍由此遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了城堡公主和卡通動物的范疇。這些變革性的收購帶來了巴斯光年（Buzz Lightyear）、美國隊(duì)長（Captain America）、盧克?天行者（Luke Skywalker）以及其他數(shù)十個(gè)角色。這些角色在電影、主題公園、商品和電視節(jié)目中出現(xiàn)，總價(jià)值高達(dá)數(shù)十億美元。早在2019年11月迪士尼+流媒體服務(wù)上線前，他就已經(jīng)悄悄開始規(guī)劃了。
包正博于2020年2月接替艾格的首席執(zhí)行官職位，當(dāng)時(shí)正值新冠疫情爆發(fā)。到目前為止他的表現(xiàn)到底有多好，很難估計(jì)。在疫情初期，這場疫情對迪士尼來說就像是一場災(zāi)難。但是，隨著數(shù)百萬居家消費(fèi)者購買迪士尼+服務(wù)來填補(bǔ)他們的空閑時(shí)間，迪士尼的股票先是大幅下跌，緊接著一路飆升。從2020年3月到2021年3月，迪士尼的股價(jià)翻了一倍多，但這在很大程度上要?dú)w功于艾格和新冠疫情的助推。
艾格將繼續(xù)擔(dān)任迪士尼的執(zhí)行董事長，一直要到今年年底——這讓外界對包正博作為首席執(zhí)行官的表現(xiàn)的評價(jià)變得更加模糊，因?yàn)榧词拱癫辉僮鳛楣镜墓娙宋飹侇^露面，他仍然是背后最大的老板。
可以肯定的是，包正博從艾格和艾斯納那里繼承的最有價(jià)值的資產(chǎn)，就是投資者的信任。在閱讀有關(guān)迪士尼+的巨幅增長以及它推動迪士尼股票的報(bào)道時(shí)，你可能會驚訝地發(fā)現(xiàn)，迪士尼+沒有賺到一分錢。相反，它損失了數(shù)十億美元，并預(yù)計(jì)將繼續(xù)虧損直到2024年。投資者對此沒有意見。為了與Netflix、亞馬遜（Amazon）和眾多其他流媒體公司競爭，迪士尼正在為其服務(wù)在獨(dú)家內(nèi)容上投入巨資。在不可避免的洗牌發(fā)生后，迪士尼+將提高價(jià)格并開始賺錢。去年12月，當(dāng)?shù)鲜磕嵩谝淮窝菔局懈攀隽诉@一計(jì)劃時(shí)，公司股價(jià)飆升。因此，當(dāng)我們聽到其他公司的首席執(zhí)行官抱怨投資者不讓他們做長期管理時(shí)，能夠用這個(gè)“反面教材”來反駁。
隨著“后疫情時(shí)代”不得不暫停并等待進(jìn)一步開放通知，包正博比以往任何時(shí)候都更需要這種信任。華爾街并沒有普遍反對他。但這是幾個(gè)月來的第一次，分析師們對是否值得以最近價(jià)格買入該股的看法各占一半。機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司（Institutional Shareholder Services）的一份分析報(bào)告稱，據(jù)估計(jì)，迪士尼公司價(jià)值的87%基于該公司未來利潤高于最近的盈利水平。
在這個(gè)動蕩時(shí)期，包正博必須避免讓迪士尼的“信徒”失望。他有很多很好的伙伴可供合作，但他還有兩項(xiàng)非常棘手的任務(wù)要做。（財(cái)富中文網(wǎng)）
編譯：楊二一
投資者信任華特迪士尼公司（Walt Disney Company），而該公司的首席執(zhí)行官包正博（Bob Chapek）面臨的挑戰(zhàn)，則是確保這種信任不會消失。
8月12日股市收盤后，迪士尼公司公布了季度收益，超出了分析師的預(yù)期。市場對每股收益的普遍預(yù)期為0.54美元，實(shí)際數(shù)字則是0.80美元。因此，該股在盤后交易中上漲5%，成為當(dāng)天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）成份股中最大的盤后漲幅——這似乎并不意外。
但是，這一積極的增長絕不是確定無疑的?，F(xiàn)在，德爾塔病毒變種引發(fā)的新冠疫情第三波浪潮來勢洶洶，于7月3日截止的季度報(bào)反映的是“此前的世界”。要知道，股價(jià)取決于預(yù)期，而不是過去，而包正博和公司的首席財(cái)務(wù)官克里斯汀?麥卡錫在與分析師的電話會議上都沒有做出任何重大承諾。
“對（迪士尼）公園的強(qiáng)勁需求仍然在繼續(xù)?！卑┍硎?，公司游輪的預(yù)訂“似乎很強(qiáng)勁”。麥卡錫則指出，公司將不會支付今年上半年的股息，這延續(xù)了新冠疫情期間的政策。兩人的發(fā)言中，沒有什么轟動性的、令人驚訝的內(nèi)容。
投資者可能會認(rèn)為，依靠著運(yùn)氣，無論風(fēng)向如何，迪士尼都能夠“迎風(fēng)而上”：去年，當(dāng)新冠疫情肆虐時(shí)，消費(fèi)者放棄了電影院和主題公園（其中許多已經(jīng)被迫停業(yè)關(guān)門），爭先恐后地涌向迪士尼+流媒體服務(wù)；而當(dāng)今年第一季度經(jīng)濟(jì)活動開始開放時(shí)，迪士尼+的用戶增長放緩，但狂熱的消費(fèi)者又回到了影院和公園。
但是，展望未來，迪士尼及其股東面臨的最大問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于任何季度性的收益問題。這個(gè)問題也是包正博處理公司業(yè)務(wù)中最艱難的任務(wù)之一：同時(shí)追隨兩位偉大的首席執(zhí)行官的道路，跟他們一樣成功。
1984年，邁克爾?艾斯納開始拯救一家衰落中的著名公司，將其股價(jià)（經(jīng)拆股調(diào)整后）從1.20美元提高至33美元——到2005年他下臺時(shí)，這一復(fù)合年增長率達(dá)到了驚人的17%。他的繼任者鮑勃?艾格收購了皮克斯（Pixar）、漫威娛樂（Marvel Entertainment）和盧卡斯影業(yè)（Lucasfilm），公司業(yè)務(wù)范圍由此遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了城堡公主和卡通動物的范疇。這些變革性的收購帶來了巴斯光年（Buzz Lightyear）、美國隊(duì)長（Captain America）、盧克?天行者（Luke Skywalker）以及其他數(shù)十個(gè)角色。這些角色在電影、主題公園、商品和電視節(jié)目中出現(xiàn)，總價(jià)值高達(dá)數(shù)十億美元。早在2019年11月迪士尼+流媒體服務(wù)上線前，他就已經(jīng)悄悄開始規(guī)劃了。
包正博于2020年2月接替艾格的首席執(zhí)行官職位，當(dāng)時(shí)正值新冠疫情爆發(fā)。到目前為止他的表現(xiàn)到底有多好，很難估計(jì)。在疫情初期，這場疫情對迪士尼來說就像是一場災(zāi)難。但是，隨著數(shù)百萬居家消費(fèi)者購買迪士尼+服務(wù)來填補(bǔ)他們的空閑時(shí)間，迪士尼的股票先是大幅下跌，緊接著一路飆升。從2020年3月到2021年3月，迪士尼的股價(jià)翻了一倍多，但這在很大程度上要?dú)w功于艾格和新冠疫情的助推。
艾格將繼續(xù)擔(dān)任迪士尼的執(zhí)行董事長，一直要到今年年底——這讓外界對包正博作為首席執(zhí)行官的表現(xiàn)的評價(jià)變得更加模糊，因?yàn)榧词拱癫辉僮鳛楣镜墓娙宋飹侇^露面，他仍然是背后最大的老板。
可以肯定的是，包正博從艾格和艾斯納那里繼承的最有價(jià)值的資產(chǎn)，就是投資者的信任。在閱讀有關(guān)迪士尼+的巨幅增長以及它推動迪士尼股票的報(bào)道時(shí)，你可能會驚訝地發(fā)現(xiàn)，迪士尼+沒有賺到一分錢。相反，它損失了數(shù)十億美元，并預(yù)計(jì)將繼續(xù)虧損直到2024年。投資者對此沒有意見。為了與Netflix、亞馬遜（Amazon）和眾多其他流媒體公司競爭，迪士尼正在為其服務(wù)在獨(dú)家內(nèi)容上投入巨資。在不可避免的洗牌發(fā)生后，迪士尼+將提高價(jià)格并開始賺錢。去年12月，當(dāng)?shù)鲜磕嵩谝淮窝菔局懈攀隽诉@一計(jì)劃時(shí)，公司股價(jià)飆升。因此，當(dāng)我們聽到其他公司的首席執(zhí)行官抱怨投資者不讓他們做長期管理時(shí)，能夠用這個(gè)“反面教材”來反駁。
隨著“后疫情時(shí)代”不得不暫停并等待進(jìn)一步開放通知，包正博比以往任何時(shí)候都更需要這種信任。華爾街并沒有普遍反對他。但這是幾個(gè)月來的第一次，分析師們對是否值得以最近價(jià)格買入該股的看法各占一半。機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司（Institutional Shareholder Services）的一份分析報(bào)告稱，據(jù)估計(jì)，迪士尼公司價(jià)值的87%基于該公司未來利潤高于最近的盈利水平。
在這個(gè)動蕩時(shí)期，包正博必須避免讓迪士尼的“信徒”失望。他有很多很好的伙伴可供合作，但他還有兩項(xiàng)非常棘手的任務(wù)要做。（財(cái)富中文網(wǎng)）
編譯：楊二一
Investors believe in The Walt Disney Company. CEO Bob Chapek’s challenge is to make sure they don’t stop believing.
When the company reported quarterly earnings after the market close on August 12, the results blew past analysts’ expectations. The consensus earnings per share estimate was $0.54; the actual number was $0.80. So it may seem unsurprising that the stock price jumped 5% in after-hours trading, the largest after-hours gain of any stock in the S&P 500 that day.
But the positive bump was by no means assured. Now that the Delta variant has brought COVID’s third wave upon us, results for the quarter that ended July 3 reflect a world we’ve left behind. Stock prices depend on expectations, not the past, and neither Chapek nor CFO Christine McCarthy made any grand promises in their call with analysts.
“Strong demand for the parks is continuing,” Chapek said, and bookings on the company’s cruise ships “l(fā)ook strong.” McCarthy said the company will not pay a dividend for this year’s first half, continuing a pandemic policy. Nothing dramatic or surprising.
Investors may figure that, through sheer luck, Disney has an anchor to windward no matter which way the wind blows. When the virus was raging last year, consumers abandoned movie theaters and theme parks (many of which were closed) but stampeded to sign up for the Disney+ streaming service. When the economy began to open up in this year’s first quarter, Disney+ subscriber growth slowed, but stir-crazy consumers returned to theaters and parks.
Looking only ahead, as investors must always do, the biggest question for Disney and its shareholders is much larger than any quarter’s earnings. It’s how well Chapek handles one of the hardest assignments in corporate life: following not one but two great CEOs.
In 1984, Michael Eisner began the rescue of a famous company in decline, increasing the share price (adjusted for splits) from $1.20 to $33—a knockout compound annual growth rate of 17%—by the time he stepped down in 2005. His successor, Bob Iger, expanded the company’s scope far beyond princesses and cartoon animals, buying Pixar, Marvel Entertainment, and Lucasfilm. Those transformative acquisitions brought Buzz Lightyear, Captain America, Luke Skywalker, and dozens of other characters worth billions when deployed in movies, theme parks, merchandise, and TV programming. He also quietly began planning the Disney+ streaming service years before it went live in November 2019.
Chapek succeeded Iger in February 2020, just as the pandemic arrived. It’s hard to gauge how well he has performed so far. The pandemic looked like a disaster for Disney in the pandemic’s earliest days; the stock cratered, then roared as millions of homebound consumers chose Disney+ to fill their idle hours. From March 2020 to March 2021 the stock more than doubled, but much of the credit must go to Iger and COVID-19.
Further muddying any assessment of Chapek’s performance as CEO, Iger remains executive chairman until the end of this year. As a practical matter he’s still the boss, if no longer the company’s public face.
What we know for sure is that the most valuable asset Chapek inherited from Iger and Eisner is investor trust. Many people, reading about the stunning growth of Disney+ and how it’s powering Disney’s stock, may be surprised to learn that Disney+ hasn’t made a dime of profit. It’s losing billions of dollars and is on track to continue doing so until 2024. Investors are fine with that. The company is spending big on exclusive content for the service as it competes with Netflix, Amazon, and a legion of other streamers. Later, after the inevitable shakeout, it will raise prices and make money. When Disney outlined that plan in a presentation last December, the stock rocketed. That fact is worth remembering when we hear other CEOs complain that investors won’t let them manage for the long term.
With the post-pandemic era now suspended until further notice, Chapek needs that trust more than ever. Wall Street hasn’t turned against him, but for the first time in months analysts are evenly split on whether the stock is worth buying at recent prices. An estimated 87% of its value is based on future profits above what the company has been making lately, says an analysis by Institutional Shareholder Services.
Chapek must avoid disappointing Disney’s many believers in these tumultuous times. He has great assets to work with. But he also has two very tough acts to follow.
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