當利率攀升時，有些勞動者會被甩在后邊
凱洛格管理學院
2022-05-04
在2020年，美聯(lián)儲宣布其最大化就業(yè)率的目標是“涵蓋廣泛并且包容各類群體?！边@基本意味著美聯(lián)儲希望就業(yè)增長發(fā)生在所有群體，同時當美聯(lián)儲在決定是否繼續(xù)實施促進經(jīng)濟的措施時會考慮不同的指標，例如少數(shù)族裔、女性以及受教育程度較低的工作者的失業(yè)率。
然而要實現(xiàn)更包容的結(jié)果，決策者需要更好地理解美聯(lián)儲政策會對特定人口群體產(chǎn)生哪些不同的影響?！安煌愋偷墓ぷ髡邔τ诮?jīng)濟沖擊發(fā)生和本例中的經(jīng)濟政策所承受的程度各不相同?！眲P洛格學院的金融學教授大衛(wèi)·馬特薩說道。比如，旨在降低失業(yè)率的政策可能對某些群體更有利，而其他群體則受益較少。
在一項近期研究中，馬特薩及其同事們以三種群體為研究重點：黑人工作者、女性工作者，以及沒有高中文憑的工作者。他們發(fā)現(xiàn)，當美聯(lián)儲通過降低基準利率來鼓勵經(jīng)濟增長時，上述群體會在勞動力市場“緊張”的地區(qū)看到更多的就業(yè)機會，也就是說，在這些地區(qū)有相對高比例的人已經(jīng)有工作，公司招聘員工相當困難。研究人員沒有在白人、男性或是受教育程度較高的工作者身上發(fā)現(xiàn)這種情況。
馬特薩說：“勞動力市場緊張至關(guān)重要，在這種時候刺激更多招聘將有助于那些群體?！?/p>
研究結(jié)果顯示，當美聯(lián)儲實施經(jīng)濟刺激政策時，可能需要將這些措施維持較長的時間，否則勞動力市場可能不會變得足夠緊張，因而無法讓這三種群體受益。如果美聯(lián)儲過早放棄增長政策，這些群體的人可能還來不及找到工作。
這不表示美聯(lián)儲不應(yīng)該在高通貨膨脹時提高利率，如同他們在今年3月剛做的那樣，馬特薩指出。但“如果在其他情況下美聯(lián)儲反應(yīng)過度而在時機尚未成熟時就提高利率，它對就業(yè)率帶來的負荷可能會落在某些群體身上?！彼f。
脆弱的連結(jié)
美聯(lián)儲有多種能夠運用的金融杠桿來最大化就業(yè)率，并且維持價格穩(wěn)定。例如，如果失業(yè)率高，美聯(lián)儲就可以降低一種稱為聯(lián)邦基金利率的基準利率，并通過購買政府債券來增加銀行的現(xiàn)金供應(yīng)。這些措施讓公司更容易借款，擴大運營，招聘員工，并且也讓家庭更容易借錢和花費。反之，如果經(jīng)濟增長驅(qū)使通貨膨脹上升，美聯(lián)儲則能夠采取相反的策略，將利率提高。
馬特薩和特拉維夫大學的尼泰·伯格曼以及芝加哥大學的邁克爾·韋伯等同事們希望了解美聯(lián)儲的貨幣政策如何影響平均就業(yè)率較低的群體，包括女性、黑人以及沒有高中文憑的工作者，他們可能由于各種原因在任何時間被雇用的百分比比較低。
比如，女性和黑人求職者可能因為性別歧視和種族歧視而直接被忽略。有些女性可能在有了孩子后自愿或因為缺少足夠的育兒假或負擔得起的托兒費用而離開工作崗位。在學校犯小錯時，黑人學生受到的懲罰往往比白人同學嚴苛許多，要是被停學或退學可能會使他們進入并完成大學學業(yè)的可能性降低，進而限制了他們的工作前途。
受教育程度較低、往往也是財富較少的人，對挫折可能更不堪一擊。如果汽車發(fā)生故障但沒有足夠的錢修車，或許就無法順利上班，最后遭到解雇。在經(jīng)濟艱難時，公司可能最先裁減受教育程度較低的工作者。例如，餐廳可能在經(jīng)濟不景氣時縮減服務(wù)員的數(shù)量，反正以后可以重新雇人。相反，如果公司已經(jīng)對受教育程度較高的員工的培訓做出了很多投資，公司就可能會想方設(shè)法留住他們，因為以后重新培訓新人的成本更高。
地區(qū)觀察
為了弄清楚這些群體對美聯(lián)儲在不同勞動力市場情況下所做的政策措施如何反應(yīng)，馬特薩和他的同事們從美國人口普查局的季度勞動力指標計劃中收集了從1990年到2019年的就業(yè)數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)記錄涵蓋了美國的895個城市地區(qū)。研究人員還追蹤了聯(lián)邦基金利率隨著時間的波動情況。
他們針對每一個城市地區(qū)計算出當?shù)貏趧恿κ袌龅木o張狀況，其定義為25歲至54歲就業(yè)人口的百分比。數(shù)值越高代表該地勞動力市場越緊張，會有更多的公司競相雇用勞動者。相反，如果該數(shù)值較低，則表示該地區(qū)勞動力市場“松弛”，公司輕易就能夠填補空缺職位。
研究人員希望盡量控制可能影響就業(yè)趨勢的其他因素。比如，造成酒店或建筑業(yè)等特定行業(yè)的就業(yè)率波動的原因有很多，美聯(lián)儲政策只是其中之一。
因此，研究人員做了非常具體的比較。他們對一個城市地區(qū)中某個特定行業(yè)的某個人口群體的就業(yè)增長，與另一個當?shù)厥袌鲚^緊張或松弛的地區(qū)的相同行業(yè)相同群體在相同時間點的就業(yè)增長進行比較與分析。
例如，他們可能把2015年第一季度到第二季度的明尼阿波利斯地區(qū)與辛辛那提地區(qū)從事制造業(yè)的女性就業(yè)增長情況進行比較。這些分析讓團隊可以梳理貨幣政策如何因為勞動力市場情況而對該群體產(chǎn)生不同的影響。
持久的效益
研究人員在上述三種群體中都發(fā)現(xiàn)了一個一致的現(xiàn)象。一般來說，降低利率對勞動力緊張的市場中的工作者比對松弛勞動力市場中的工作者更有利。
比如，當聯(lián)邦基金利率調(diào)降一個標準差時，勞動力最緊張的市場的黑人工作者就業(yè)增長率比在最松弛市場高出0.91個百分點。同樣的趨勢發(fā)生在女性以及沒有高中文憑的工作者身上。
在這些工作者群體中，“勞動力市場越緊張，降低利率帶來的就業(yè)增長就更多?！瘪R特薩說。
相反，研究人員沒有在白人、男性或是受教育程度較高的工作者身上看到這種現(xiàn)象。當研究團隊追蹤這些群體的就業(yè)增長如何隨著利率降低變化時，他們發(fā)現(xiàn)勞動力市場的緊張影響不大。
其他分析則顯示效益要經(jīng)過一段時間才會顯現(xiàn)出來。經(jīng)過一次調(diào)降利率后，在勞動力緊張的市場中的女性、黑人和受教育程度較低的工作者的額外就業(yè)增長大約在兩年后達到頂峰。然而，這些效益持續(xù)了很長時間；額外就業(yè)增長持續(xù)數(shù)年之久。
“你不僅僅讓他們現(xiàn)在獲得雇用，而是幫助他們可能在未來多年繼續(xù)留在勞動力市場中。”馬特薩如此表示。
提高利率的代價
研究人員接著建立了一個數(shù)學模型來模擬公司對不同貨幣政策的反應(yīng)，以及這些政策如何影響不同的工作者群體。
例如，美聯(lián)儲在2020年宣布將從嚴格的通貨膨脹目標改成靈活的平均通貨膨脹目標。這意味著美聯(lián)儲不再總是試圖將通貨膨脹保持在特定水平，而是以一段時間的平均水平為目標。換句話說，如果通貨膨脹開始上升，美聯(lián)儲可能不會快速采取行動來抑制它。
研究團隊針對嚴格及平均通脹目標政策對工作者產(chǎn)生的效應(yīng)進行模擬。該模型預(yù)測，追求平均通脹目標的新政策會為弱勢群體帶來更多就業(yè)增長，特別是在勞動力緊張的市場。
總的來說，該研究顯示如果美聯(lián)儲想要追求包容范圍更大的就業(yè)目標，可能需要在經(jīng)濟增長期間維持低利率更長的時間。在過去，美聯(lián)儲通常會在通貨膨脹開始朝其目標水平上升時便搶先提高利率以避免高通脹。然而過早采取這些步驟有可能意味著許多女性、黑人和沒有高中文憑的工作者永遠不會獲得被雇用的機會。
即便是找到工作的人，也有可能成為“晚進早出”現(xiàn)象的受害者。當公司必須裁員時，新招聘的員工被裁減的可能性更大。當政府不鼓勵借貸和投資時，公司也許會從那些脆弱的群體中裁員。
“預(yù)防性提高利率的代價主要由一部分人承擔?！瘪R特薩說。（財富中文網(wǎng)）
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