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????作者：Jim Rohwer?

????過去18個月來自亞洲的經(jīng)濟(jì)新聞——從始于去年的進(jìn)口增長放慢、到1997年7月的貨幣危機(jī)，再加上最近的股市暴跌——無不為眾口一詞的悲觀論者提供了大量的口實(shí)，因為他們早就有言在先：整個亞洲會出現(xiàn)長期經(jīng)濟(jì)衰退，至少也會發(fā)生拉美式的金融崩潰。

????別去理會這一派胡言。眼下令亞洲焦頭爛額的種種經(jīng)濟(jì)和金融問題，實(shí)際上是一些早期跡象，它們預(yù)示的完全是另一回事，表明亞洲進(jìn)入了走向崛起的新階段：如果應(yīng)付得當(dāng)，它將著手建立起現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融結(jié)構(gòu)，使東亞新一代能夠以三倍于富裕國家的速度繼續(xù)發(fā)展。

????目前正在收拾由這18個月危機(jī)所造成的爛攤子的投資者和政策制定者們腦子里茫然一片，不會一下子得出這樣一個結(jié)論來。盡管如此，我們在今年夏天聽到的這陣嘈雜聲并非源于一場車禍——而是亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)換檔時發(fā)出的聲響。推動新興的亞洲各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的似乎主要是區(qū)域性貿(mào)易，而非向西方發(fā)達(dá)國家過熱的出口增長。取消了僵硬的對美元固定匯率的做法之后，亞洲各國確應(yīng)改善其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)管理體制。首先，亞洲仍然擁有持續(xù)快速增長所需的一切基本條件，而且—盡管有些悲觀論者提出了相反的觀點(diǎn)——具備把生產(chǎn)率的增長速度提高到接近富裕國家水平的能力。

????然而，在展望未來之前，還是讓我們先回顧一下亞洲是如何做到這一步人均出口量每年增加7.2％為十年間人均實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GNP)的兩倍。與之形成對照的是，美國同期人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度還不到東亞的五分之一。

????不過，亞洲為這一成就付出了高昂的金融方面的代價。如同日本在80年代后期那樣，在90年代的頭五年里，東亞各國幾乎個個都在吹起巨大的財政泡泡。盡管國內(nèi)信貸松動是各國的通病，而使那些即將臨頭的災(zāi)難不斷惡化的清償力，在各國的源頭卻各不相同。遍觀整個東亞，其結(jié)果如出一轍：國外資本滾滾而來、資產(chǎn)(尤其是房地產(chǎn))價格扶搖直上、銀行和金融公司因放出大量貸款供人購買這些資產(chǎn)而增大了風(fēng)險。

????大廈協(xié)議擺下的盛筵在1995年收場了。那一年，美元終于顯示出美國經(jīng)濟(jì)的潛在實(shí)力，對日元的匯率開始回升。亞洲的出口產(chǎn)品突然間變得十分昂貴：這正是造成東南亞1996年出口業(yè)績不佳的禍?zhǔn)?，那一年的出口增長率跌至僅4％左右。

????貿(mào)易危機(jī)之后，接踵而來的是金融危機(jī)，亞洲各國的貨幣深受打擊，引發(fā)了今夏的貨幣貶值浪潮。盡管亞洲各國短期內(nèi)倍受煎熬，不過，固定對美元匯率的時代在亞洲(除香港之外，因為香港采取這一做法主要出于政治上而非經(jīng)濟(jì)上的原因結(jié)束并非是件壞事。該現(xiàn)象指出了這樣一個事實(shí)：亞洲經(jīng)濟(jì)增長的動力越來越多地源于本地區(qū)內(nèi)部。亞洲各國之間的出口量早已超出亞洲對美國或日本的出口量，而且還會越超越多。這樣的貿(mào)易結(jié)構(gòu)將有助于亞洲免受來自外部的打擊，如美元升值等。

????更加自由浮動的貨幣體系還應(yīng)有助于許多亞洲國家改善其經(jīng)濟(jì)管理體制。這正是國際貨幣基金組織早在去年發(fā)生經(jīng)濟(jì)動蕩之前就呼吁東盟進(jìn)行管理體制改革的原因。有了更加靈活的匯率，各國政府就能確定短期利率。短期利率應(yīng)當(dāng)為國家經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而不是為了保留固定匯率。利率的變化幅度不應(yīng)太大，以便資本更易于流向經(jīng)濟(jì)回報率最高的投資項目。由于在實(shí)行固定匯率時實(shí)際資本成本低，房地產(chǎn)之類的資產(chǎn)定價失常的現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)變得不那么常見了。

????這一轉(zhuǎn)變過程不會很輕松。幾乎每個亞洲國家都不得不從其經(jīng)濟(jì)體制中剔除至少五年的資產(chǎn)膨脹因素和環(huán)帳。如果完全放開市場，受打擊最重的將是房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)這兩大部門。亞洲必須吞下這丸苦藥，盡管通貨緊縮的壓力很大。這一壓力在中國尤為突出，因為中國的工業(yè)生產(chǎn)能力大量過剩。亞洲各國必須有所作為，因為在這個時候，政治家們出于本能，會放慢經(jīng)濟(jì)調(diào)整的進(jìn)度——假如他們能僥幸做到這一點(diǎn)，那只會加強(qiáng)而不是放寬對資本的控制。這正是報復(fù)可惡的外國投機(jī)者的做法之一。有些亞洲國家領(lǐng)導(dǎo)人居心叵測地指責(zé)外國投機(jī)者在興風(fēng)作浪，而實(shí)際上推波助瀾的正是他們自己，他們本國交易者在今夏的投機(jī)行為遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了外國人。

????無論作出怎樣的努力，各國即將實(shí)行的調(diào)整措施不必采用拉美國家對付金融危機(jī)的方式——除了泰國之外，也許還有馬來西亞，如果該國政界繼續(xù)干預(yù)其市場的話。在新興的市場上，亞洲的基本經(jīng)濟(jì)實(shí)力依然無可匹敵；甚至連頻受打擊的泰國還保持著35％的儲蓄率。除了有一些過度夸張的經(jīng)常項目赤字之外，亞洲各國仍然保持著不俗的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡。政府開支大都有結(jié)余，即使出現(xiàn)赤字，也為數(shù)不大；所欠債務(wù)之少，幾乎可以忽略不計，對外借貸量依舊很低，整個地區(qū)的償債率僅為6％(稍稍超出拉美的三分之一)。最后一點(diǎn)是，外國金融家此刻對亞洲的信心肯定比他們在1995年對拉美的信心要強(qiáng)，因為亞洲對外借貸的方式多為銀行貸款和外國直接投資，而非變化無常的股票和債券投資方式。

????即使連懷疑亞洲能否保持實(shí)力的人都承認(rèn)，在過去的25年里，亞洲各國在擴(kuò)大通常視為表明經(jīng)濟(jì)增長四大投入中的三個方面做得極為出色，這三大投入是：資本(儲蓄量和儲蓄所提供的投資)、勞動力(勞動大軍的總量和投入的工時)和人力資本(經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語，即勞動大軍受教育的程度)。這三大資產(chǎn)沒有一個會轉(zhuǎn)瞬即逝。國民富裕了，儲蓄率和投資率的確會下降；然而，亞洲有數(shù)以億計的窮人，在今后的二十年里，他們的儲蓄率極有可能上升，足以彌補(bǔ)富人儲蓄下降的部分。在勞動力方面，亞洲勞動力總量增長到2010年左右才會達(dá)到頂峰。此外，甚至在富裕的亞洲國家里，投入工時總量依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方國家。亞洲在教育方面，至少在大學(xué)這個層次上問題比較大一些。盡管如此，除了像泰國和印度次大陸各國之外，較貧窮的亞洲國家在普及中小學(xué)教育方面始終比亞洲之外的貧窮國家做得好(更為重要的是，受教育女童的人數(shù)要高得多)。

????那些對東亞各國的成就不以為然的人提到了經(jīng)濟(jì)增長的根本推動因素，即不斷提高的生產(chǎn)率。他們認(rèn)為，亞洲始終沒有實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。經(jīng)麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅?克魯格曼提出而頗為人知的這個論點(diǎn)是，即使亞洲繼續(xù)投入數(shù)量異常之大的勞動力和資本也無濟(jì)于事：由于經(jīng)濟(jì)回報不斷減少、生產(chǎn)率增長放慢，亞洲的經(jīng)濟(jì)增長率將會下降。然而，生產(chǎn)率究竟是否不會提高，現(xiàn)在尚不清楚。在8月18日出版的英文版《財富》雜志上，克魯格曼認(rèn)為，90年代初的兩項統(tǒng)計研究足以證實(shí)他有關(guān)亞洲生產(chǎn)率不盡人意的觀點(diǎn)。但是，同樣具有說服力的最近三項研究——其中兩項是國際貨幣基金組織做的、一項是布魯金斯學(xué)會做的——卻提供了有關(guān)東亞所有發(fā)展中國家生產(chǎn)率增長情況的、高得多的真實(shí)數(shù)據(jù)。

????經(jīng)濟(jì)學(xué)家們盡可以就這一點(diǎn)爭個不休，而亞洲大多數(shù)國家所面臨的真正問題是，在資本積累時期行將結(jié)束之際，是否還要繼續(xù)實(shí)行刺激生產(chǎn)率猛升的政策呢？

????這正是亞洲形勢樂觀論中最可信的地方。從世界上經(jīng)濟(jì)最為自由化的香港到全亞洲經(jīng)濟(jì)最受制約的韓國，亞洲各國政府對于在經(jīng)濟(jì)和技術(shù)快速發(fā)展的時代影響全社會的各種改革浪潮一向米之不拒，這真令人驚嘆不已。對于迅速徹底的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，亞洲各國的小政府、低稅收和微乎其微的福利保護(hù)措施很少為其設(shè)置障礙。這種對來自外界的變革的開放——不管是通過貿(mào)易，國外投資，還是(像韓國那樣)通過強(qiáng)迫企業(yè)實(shí)行國際標(biāo)準(zhǔn)、采用世界市場價格，將最有力地確保亞洲的生產(chǎn)率在今后的幾年里不斷增長。

????對于該開放性的另一考驗是，東亞如何對標(biāo)志著亞洲現(xiàn)代化進(jìn)程中一個新階段之開端的兩大變化作出回應(yīng)。這第一個變化是，由大廈協(xié)議肇始的固定匯率管制體系一統(tǒng)天下的時代結(jié)束后，接踵而米的經(jīng)濟(jì)和金融體制的根本改革。第二個、也是更為全球性的變化是，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力在90年代東山再起，這主要?dú)w功于美國在80年代所推行的各項痛苦的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重組。為了應(yīng)付由美國的結(jié)構(gòu)改革釋放出來的巨大能量，亞洲現(xiàn)在必須設(shè)想如何對其自身進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組。

????日本已經(jīng)很不情愿地看到了東亞其他國家即將進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)改革，現(xiàn)在，它也想為之助一臂之力。90年代中期，亞洲大陸各國泡沫經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的問題，日本在80年代末大都遇到過。在其經(jīng)濟(jì)泡沫化為烏有之后的幾年里，日本行動遲緩，極為勉強(qiáng)地取消了瀕臨倒閉的企業(yè)賴以為生的制度。然而，由于日本大刀闊斧地進(jìn)行了幾項改革——包括今年實(shí)行的向外國人開放資金管理市場和在1998年完全取消外匯管制，連那些長期持懷疑態(tài)度的人都認(rèn)為，東京這回確實(shí)要大幅度取消戰(zhàn)后一直干擾日本國內(nèi)市場正常運(yùn)作的政府管制了。

????東海亞洲有限公司是一家日本大銀行設(shè)在香港的亞洲投資機(jī)構(gòu)。該公司總裁布賴恩?利佩說，這一舉措的一個后果是，大量的現(xiàn)金將流出日本，進(jìn)入其他亞洲國家。日本擁有價值超出lO萬億美元的個人金融資產(chǎn)，其中有不少存在國內(nèi)銀行，每年的利息僅為1％；另外，在機(jī)構(gòu)投資者手里還有價值四萬億美元的證券，其中只有10％是國外資產(chǎn)——大約為西方機(jī)構(gòu)擁有的國外資產(chǎn)的三分之一。

????向區(qū)域性貿(mào)易轉(zhuǎn)移和卷土重來的美國競爭壓力，將強(qiáng)有力地推動?xùn)|亞各國解決另一個與日本共同面臨的問題，這個問題也許可以叫做“制度性虧空”，即諸如基礎(chǔ)設(shè)施、法律體制以及市場和企業(yè)透明度之類的公益財產(chǎn)的建設(shè)無法跟上危險的經(jīng)濟(jì)增長速度。

????由于亞洲貨幣動蕩而在去年夏季開始的一項重大變化是，遍及東盟各國的企業(yè)破產(chǎn)與合并——這一過程被瑞銀華寶公司的首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙?奧格斯作是“本世紀(jì)東盟大拍賣”，該現(xiàn)象在銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)最為令人矚目。

????第二個重大變化是，亞洲需要投資建設(shè)迄今為止為其所忽視的基礎(chǔ)設(shè)施——每年要投入多達(dá)1500億美元左右。這樣做會暫時影響亞洲的經(jīng)濟(jì)增長速度，因為對于國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長，建一座新廠要比修一條公路見效快。但是，如果私營部門不想使其發(fā)展就此了結(jié)的話，此舉是必不可少的。亞洲各國政府只有一反其道，向投資者(其中大部分是國外投資者)提供誘人的經(jīng)濟(jì)回報來支持新電廠、碼頭、公路和電信系統(tǒng)的建設(shè)，才能使其基本建設(shè)項目獲得資金來源。

????第三，亞洲行將在企業(yè)管理與財政方面進(jìn)行一場革命。設(shè)在芝加哥的蘇黎世肯珀公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?黑爾指出，1995年，美國公司的股東資產(chǎn)凈值盈利在19％以上；相反，亞洲公司的股本回報率平均大概只是美國公司的一半，而且令人吃驚的是，在整個十年當(dāng)中，美國的回報率在步步上升，而亞洲的回報率卻在逐年下降?？捎^的回報率和股東權(quán)益，這些說法在80年代經(jīng)歷了整整十年結(jié)構(gòu)重組的美國公司耳邊響個不停，如今，它們將取代市場份額和資產(chǎn)增長，成為亞洲新的關(guān)注焦點(diǎn)。

????推動這一過程加速進(jìn)行的將是第四個必須解決的問題：東亞各國人口迅速老化，從而必須建立能獲得適當(dāng)投資回報率的龐大的養(yǎng)老金資產(chǎn)儲備。亞洲現(xiàn)有的退休儲蓄金沒能做到這一點(diǎn)，而且上述開支很快就會令人難以承擔(dān)。

????亞洲，向更加現(xiàn)代化、市場化的金融經(jīng)濟(jì)體制過渡不會一帆風(fēng)順，時常會使經(jīng)濟(jì)增長放慢甚至上下不定，這是無疑的。有些悲觀論者還會繼續(xù)草率地把暫時的波折宣稱為長期的衰退標(biāo)志，而非其實(shí)際真相——即成長過程中的疼痛。東亞各國所面臨的另一個挑戰(zhàn)是，著手使其經(jīng)濟(jì)體制現(xiàn)代化。當(dāng)然，該地區(qū)的各國政府時常會試圖為改革設(shè)置障礙。尤其是馬來西亞，政府企圖關(guān)閉門戶——原因之一是外國資本在外流。盡管如此，在過去的三十年里，亞洲的主要戰(zhàn)略導(dǎo)向是向世界開放。它一直在急切地吸收來自西方的技術(shù)和思想。80年代美國企業(yè)重組的經(jīng)驗意義重大——如同電腦芯片或互聯(lián)網(wǎng)那樣，值得亞洲去引進(jìn)。假如亞洲拒絕依照這些新的路子改造自身，那么，它在過去三十年里創(chuàng)造的奇跡真的會成為曇花一現(xiàn)。然而，對于一個如此急于加入富裕國家行列——而且顯然能做到這一點(diǎn)——的地區(qū)來說，這條道路又是它始料不及的。

????譯者：王恩冕