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????作者：Nelson D. Schwartz

????互聯(lián)網(wǎng)熱終于冷卻了。現(xiàn)在，未來(lái)屬于首先能真正創(chuàng)造利潤(rùn)的公司。

????在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,公司的死亡方式與過(guò)去不同。沒(méi)有高爐冷卻,沒(méi)有裝配線顫顫抖抖地停下來(lái),沒(méi)有戴著防護(hù)帽、手持飯盒的工人在一天工作結(jié)束時(shí)拿著解雇單魚(yú)貫而出.現(xiàn)在的情形是,風(fēng)險(xiǎn)資本家喪失成百上千萬(wàn)美元;數(shù)字時(shí)代的雇員一邊通過(guò)網(wǎng)絡(luò)向可能的雇主發(fā)出個(gè)人簡(jiǎn)歷,一邊考慮現(xiàn)在一文不值的股票期權(quán)。

????至于網(wǎng)站本身，它們?cè)陔娮訜挭z里閃爍不定。仍然登在發(fā)布犯罪新聞的APBnew.com的主頁(yè)上一則廣告說(shuō)：“我們提供有趣、快速的創(chuàng)造性工作場(chǎng)所，訓(xùn)練和提升的機(jī)會(huì)很多?！睂?shí)際上，在APB已經(jīng)沒(méi)有提升的可能了。它從六月五日開(kāi)始就沒(méi)有資金了，所有140名員工都被解雇。

????歸根結(jié)蒂，網(wǎng)絡(luò)公司的倒閉同紡織廠、航空公司或者其他任何舊經(jīng)濟(jì)的公司倒閉一樣，是無(wú)可挽回而且具有破壞性的。我們大家將會(huì)聽(tīng)到更多這類(lèi)事情。實(shí)際上，你可以把從三月初到六月初納斯達(dá)克股市的熊熊烈焰看做某種火的考驗(yàn)，在這種考驗(yàn)中，市場(chǎng)很晚才開(kāi)始把有耐久力的公司與那些除了燒掉出資者的金錢(qián)外不知干什么的公司區(qū)分開(kāi)來(lái)。前者還能籌集到資金，只是估值要低一些；后者將步APBnews的后塵。Chase &Q投資銀行的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官丹?凱斯（Dan Case）用他自己的比喻來(lái)說(shuō)明現(xiàn)在進(jìn)行的過(guò)程。他說(shuō)：“達(dá)爾文的進(jìn)化論在起作用?！?/p>

????不要讓納斯達(dá)克股市偶爾的反彈迷惑你，淘汰只是剛剛開(kāi)始，它將使整個(gè)形勢(shì)發(fā)生變化。股市投資者和風(fēng)險(xiǎn)資本家現(xiàn)在要求先有明確的創(chuàng)利計(jì)劃，以后再提出問(wèn)題。互聯(lián)網(wǎng)公司自己也在改變方針，控制營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，開(kāi)始重視利潤(rùn)，而不是只關(guān)注銷(xiāo)售額增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額。

????與此同時(shí)，雇員正在處理一文不值的股票期權(quán)，而雇主再次對(duì)在股票不再被視為比工資更好的世界上雇用和留住人才之類(lèi)的問(wèn)題感到擔(dān)心。還記得那些嘲笑普通的工作只有傻瓜才干的證券投機(jī)者吹噓買(mǎi)賣(mài)股票就像印鈔的情形嗎？這些日子他們中許多人都只好到場(chǎng)外旁觀，極力要忘掉幾周內(nèi)損失數(shù)十萬(wàn)美元的痛苦。

????這絕不是納斯達(dá)克股市興旺的訃告或者新經(jīng)濟(jì)的挽歌。推動(dòng)許多于1999年末到2000年初技術(shù)股升高的力量今天一樣強(qiáng)勁?；ヂ?lián)網(wǎng)改變我們生活與經(jīng)營(yíng)方式的力量同以往一樣大。的確，你可能說(shuō)，市場(chǎng)在一定程度上恢復(fù)正常，新經(jīng)濟(jì)法則開(kāi)始與舊經(jīng)濟(jì)法則趨于一致。威特?桑德維尤公司（Wit Soundview）負(fù)責(zé)研究互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的喬納森?科恩（Jonathan Cohen）說(shuō)：“個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在都關(guān)注經(jīng)營(yíng)模式是否合理和可持續(xù)的問(wèn)題。這種轉(zhuǎn)變是健康的，將有利于好的公司，而使差勁的公司受到懲罰，這正是市場(chǎng)該做的。”

????在下面幾頁(yè)《財(cái)富》記者卡特里娜?布魯克的訪談中，你會(huì)聽(tīng)到亞馬孫公司（Anazon）的杰夫?貝索斯（Jeff Bezos）和第一商業(yè)公司（Commerce One）的馬克?霍夫曼（Mark Hoffman）這類(lèi)網(wǎng)絡(luò)杰出人物以及亨利?布洛杰特（Henry Blodget）這類(lèi)投資者發(fā)出的“我一定要活下去”的聲音。

????迄今為止，受打擊最重的是電子零售商和已內(nèi)容為主的網(wǎng)站。它們?yōu)樘岣咂放浦榷趶V告上花了數(shù)百萬(wàn)美元，錯(cuò)誤地認(rèn)為可以到以后再考慮賺錢(qián)。它們是從去年夏天開(kāi)始走下坡路的，在今年春天更加快了速度。用TheStreet.com的電子商務(wù)指數(shù)衡量，它們的市值現(xiàn)在還不到去年七月的一半（參考本頁(yè)附圖）。相比之下，因生產(chǎn)推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作的產(chǎn)品而已盈利的公司（芯片制造商、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)公司和軟件公司）情況相當(dāng)好。今年春季它們也受到打擊，但它們屬于在六月初首批反彈的公司，其股價(jià)大大高于一年前。

????因此，像Pets.com、Drkoop.com、Salon.com和Peapod這類(lèi)虧損公司的股票價(jià)格現(xiàn)在低于每股兩美元，而盈利的光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)公司SDL已回升至接近最高股價(jià)，這種情況其實(shí)沒(méi)有什么奇怪。實(shí)際上，正是SDL公司于5月26日宣布盈利高于預(yù)期而為納斯達(dá)克指數(shù)在美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日以后上升600點(diǎn)打下了基礎(chǔ)。

????在科恩看來(lái)，這種適者生存的情況將繼續(xù)下去。實(shí)際上，他認(rèn)為市場(chǎng)現(xiàn)在起到某種經(jīng)濟(jì)鑒別分類(lèi)的作用，新創(chuàng)公司和年輕的上市公司面臨三種命運(yùn)中的一種。對(duì)那些現(xiàn)在能夠盈利或者至少已制訂出可信的盈利計(jì)劃的公司，預(yù)后不錯(cuò)：仍然能夠得到風(fēng)險(xiǎn)資本，上市仍然是一種選擇。另一方面，科恩說(shuō)，那些制訂了有希望的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃但是眼下還不能創(chuàng)收的公司也許不得不求助富有的收購(gòu)者。至于那些既沒(méi)有可信的計(jì)劃又看不到賺錢(qián)機(jī)會(huì)的公司，現(xiàn)在該發(fā)出危險(xiǎn)警報(bào)了?？贫髡f(shuō)：“許多公司在今后幾個(gè)月將面臨破產(chǎn)。這只是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)成熟的一部分?！?/p>

????當(dāng)然，鑒別分類(lèi)可能是一個(gè)非常可怕的過(guò)程。在六月五號(hào)早上，網(wǎng)屏技術(shù)公司（NetScreen Technologies）的首席執(zhí)行官羅伯特?托馬斯（Robert Thomas）擔(dān)心他的公司可能屬于那些注定要進(jìn)入晚期患者病房的公司。這家仍然私營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)安全設(shè)備公司在三月同意由高效網(wǎng)絡(luò)公司（Efficient Thomas）以?xún)r(jià)值九億美元的股票收購(gòu)。這是那時(shí)的情況，到六月初，高效網(wǎng)絡(luò)公司的股票從每股170美元下跌到65美元，使這筆交易的價(jià)值減少約六億美元。股市下跌加上雙方經(jīng)理層不同的戰(zhàn)略，迫使兩家公司解除了婚約。

????高效網(wǎng)絡(luò)公司收購(gòu)計(jì)劃失敗之后，網(wǎng)屏技術(shù)公司面臨嚴(yán)重的資金短缺。如果托馬斯不能找到新的資金來(lái)源，網(wǎng)屏技術(shù)公司可能不得不在四個(gè)星期后關(guān)門(mén)。所以，最近一個(gè)星期一的早上，當(dāng)硅谷其他人在擁擠的公路上行駛或邊進(jìn)早餐邊談生意時(shí)，托馬斯忙著給在高效網(wǎng)絡(luò)公司的交易宣布前同意為他的公司出資的公司打電話。托馬斯說(shuō)：“我很擔(dān)心他們會(huì)拒絕。打這些電話時(shí)我的心在突突跳。”這個(gè)50歲的澳大利亞人在圣克拉拉的辦公室只擺放了一些便宜的家具，辦公室外是幾棵歪歪斜斜的樹(shù)和水泥鋪的人行道。對(duì)托馬斯和網(wǎng)屏技術(shù)公司142名雇員來(lái)說(shuō)，幸運(yùn)的是風(fēng)險(xiǎn)資本家和公司投資者助了一臂之力。他們同意再向網(wǎng)屏技術(shù)公司投入3，000萬(wàn)美元，這應(yīng)能幫助該公司繼續(xù)成長(zhǎng)，預(yù)期明年初將會(huì)盈利（托馬斯這樣希望）。

????APBnews.com的消息則不是那么好。從1998年開(kāi)辦以來(lái)，這個(gè)希望成為網(wǎng)上犯罪新聞來(lái)源的頂尖網(wǎng)站籌集到近3，000萬(wàn)美元的資金，聘請(qǐng)了像西德尼?香伯格（Sydney Schanberg）這樣一些獲普利策獎(jiǎng)的記者。但是就在托馬斯打電話尋求投資和挽救公司的那個(gè)早上，APB的140名員工被告知，這個(gè)網(wǎng)站沒(méi)錢(qián)了，投資者不愿再簽支票。前公司發(fā)言人喬?克拉科維克（Joe Krakoviak）說(shuō)，令人難以置信的是，當(dāng)APB去年夏天結(jié)束第二輪風(fēng)險(xiǎn)籌資時(shí)，公司擁有的潛在投資者實(shí)際超出需要。克拉科維克說(shuō)：“我們把錢(qián)留在談判桌上?，F(xiàn)在我們希望拿了這些錢(qián)。如果我們那時(shí)我們拿了錢(qián)，肯定不會(huì)是現(xiàn)在這個(gè)樣?！?/p>

????網(wǎng)屏技術(shù)公司不同在什么地方？托馬斯能拿出大量購(gòu)買(mǎi)公司產(chǎn)品的訂單并指出到2001年第一季度盈利的可能性。相比之下，APB公司估計(jì)到2002年才能盈利，即使到2002年能不能盈利還部分取決于在線廣告，這完全是一種靠不住的假設(shè)。APB公司與網(wǎng)屏技術(shù)公司的對(duì)比突出表明在新環(huán)境中危險(xiǎn)與希望并存，不管你=講的是仍然私營(yíng)的公司，還是那些已經(jīng)設(shè)法上市但仍然虧損的公司。作為紐約威特?桑德維尤風(fēng)險(xiǎn)資本公司負(fù)責(zé)人管理三億多美元風(fēng)險(xiǎn)資本的丹?德沃爾夫（Dan DeWolf）說(shuō)：“我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司像以往一樣樂(lè)觀，因?yàn)槲覀兲幱跀?shù)字革命當(dāng)中。但是你將看到更多尸體，因?yàn)橛性S多公司根本就不該得到資金。”

????與此同時(shí)，甚至那些眼前沒(méi)有面臨資金短缺的公司也被迫大大強(qiáng)調(diào)實(shí)際賺錢(qián)。想一想AltaVista。這家大型搜索引擎網(wǎng)站今年四月中作好了上市的一切準(zhǔn)備，然而就在確定上市價(jià)格的前幾天，納斯達(dá)克股市遭受它有史以來(lái)最大幅度的日下跌，AltaVista及其銀行家不得不推遲上市。同網(wǎng)屏技術(shù)公司的托馬斯不同，AltaVista的首席執(zhí)行官羅德?施羅克（Rod Schrock）不必?fù)?dān)心籌資——他的公司83%由互聯(lián)網(wǎng)孵化器CMGI擁有，而CMGI有五億多美元資金。盡管如此，施羅克說(shuō)他“大大加快了公司的盈利計(jì)劃”。去年他對(duì)華爾街說(shuō)，不要指望該公司在美國(guó)能于2001年底以前有盈利?，F(xiàn)在他說(shuō)：“如果在2000年底有利潤(rùn)，我不會(huì)感到意外?！蓖瑫r(shí)，他把公司的營(yíng)銷(xiāo)和廣告預(yù)算削減了33%，減到一億美元。

????羅斯?史蒂文斯（Ross Stevens）的公司不會(huì)像AltaVista那樣將于近期上市，但他肯定能理解施羅克面臨的問(wèn)題。作為城市之魂（Urbanfetch）這家向紐約和倫敦新一代懶散的人供應(yīng)電子、美容等產(chǎn)品的公司的首席執(zhí)行官，史蒂文斯也不得不開(kāi)始多談利潤(rùn)，少談銷(xiāo)售增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額。甚至在納斯達(dá)克股市暴跌以前，史蒂文斯就把城市之魂公司的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算大大削減了70%，他現(xiàn)在的目標(biāo)是在2001年（而不是在2002年或者2003年）盈利。他說(shuō)：“市場(chǎng)約束公司，公司也在約束它們自己。”

????具有諷刺意味的是，最近這樣強(qiáng)調(diào)財(cái)政約束的人（華爾街的分析家和風(fēng)險(xiǎn)資本家）幾個(gè)月前似乎不在乎什么時(shí)候赤字會(huì)達(dá)到高潮。舊金山一家投資銀行的著名分析員說(shuō)，他和他的班子去年基本上停止進(jìn)行現(xiàn)金流動(dòng)分析，而集中于其他趨勢(shì)，如銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)。然而，從三月以來(lái)，現(xiàn)金流動(dòng)模式一下子又流行起來(lái)。高效技術(shù)網(wǎng)絡(luò)公司的馬克?弗洛伊德（Mark Floyd）證實(shí)了這種突然轉(zhuǎn)變。弗洛伊德說(shuō)：“過(guò)去分析員首先問(wèn)的是市場(chǎng)份額和收入增長(zhǎng)，現(xiàn)在是‘你燒了多少錢(qián)？’和‘你估計(jì)什么時(shí)候會(huì)盈利？’”

????優(yōu)勝劣汰對(duì)華爾街公司的影響同對(duì)技術(shù)公司和風(fēng)險(xiǎn)資本家一樣大。瑞士聯(lián)合銀行華寶公司(UBS Warburg)的比爾?麥加恩（Bill McGahan）過(guò)去十三年一直是投資銀行家。他驚嘆地回顧了1999年底和2000年初的情況。他說(shuō):“這是一個(gè)異乎尋常的特別時(shí)期。我們基本上只出售不賺錢(qián)的公司的股票?！北M管這只是幾個(gè)月前的事，它仍然使人們情不自禁地想起一月份和二月份是華爾街的另一個(gè)時(shí)代，類(lèi)似70年代出類(lèi)拔萃的50家公司的時(shí)代，或者80年代中垃圾股的暴漲。麥加恩說(shuō)：“這都是希望和夢(mèng)想，成為下一件轟動(dòng)的大事只有千分之一的機(jī)會(huì)?！?/p>

????如果說(shuō)2000年初對(duì)比爾?麥加恩來(lái)說(shuō)像是另一個(gè)時(shí)期，那對(duì)亨利?布蓋（Henry Bugay）來(lái)說(shuō)就像是一個(gè)截然不同的時(shí)代。這位邁阿密的離婚訴訟律師、兼職股票投機(jī)者在兩年多一點(diǎn)的時(shí)間里把15，000美元基金變?yōu)?0萬(wàn)美元財(cái)富。他當(dāng)時(shí)說(shuō)：“我要買(mǎi)的股票必須在兩周的時(shí)間里增值一兩倍。我沒(méi)有時(shí)間買(mǎi)只增加一兩點(diǎn)的股票。”

????今天布蓋如果能得到一兩點(diǎn)，就該謝天謝地了。今年四月他最后沽清股票償還貸款時(shí)，資產(chǎn)只剩下125，000美元。六月初，他坐在股市場(chǎng)外，擔(dān)心剩下的部分也會(huì)喪失。他說(shuō)；“我仍然會(huì)賣(mài)一兩種股票，但是當(dāng)你遭受到那樣的損失之后，你會(huì)失去勇氣?！?/p>

????當(dāng)布蓋這樣的個(gè)人投資者減少買(mǎi)賣(mài)，AltaVista這樣的公司推遲上市計(jì)劃時(shí)，華爾街也很可能面臨利潤(rùn)暴跌。承銷(xiāo)證券是華爾街最有利可圖的業(yè)務(wù)之一，對(duì)Chase H&Q、美洲證券銀行（Bank of America Securities）、羅伯遜?斯蒂芬斯(Robertson Stephens)這類(lèi)技術(shù)股投資銀行來(lái)說(shuō)，源源不斷的公司上市是推動(dòng)利潤(rùn)的關(guān)鍵。

????盡管Chase H&Q銀行五月只處理了五家公司的上市，少于三月的11家，但首席執(zhí)行官丹?凱斯（Dan Case）堅(jiān)持說(shuō)他并不擔(dān)心。他說(shuō)：“如果市場(chǎng)枯竭幾個(gè)月，那只影響我們的短期利潤(rùn)，但它會(huì)把旅游者從我們競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中清除出去。”他指的是那些最近才進(jìn)入承銷(xiāo)技術(shù)股的公司。不管怎樣，Chase H&Q銀行不準(zhǔn)備裁員，也不會(huì)采取華爾街公司在過(guò)去市場(chǎng)下跌后才去的那些嚴(yán)酷措施。他若無(wú)其事地說(shuō)：“總的情緒是，我們需要矯正，這是健康的?！北M管如此，他還是決定推遲到明年再填補(bǔ)幾個(gè)空缺的高級(jí)職位，另外也削減交易做成后舉辦豪華的宴會(huì)這類(lèi)活動(dòng)。

????凱斯說(shuō)，他樂(lè)觀的一個(gè)原因是，最近的下跌是因?yàn)槿藗儗?duì)公司估值的擔(dān)心而不是基本經(jīng)濟(jì)狀況變化引起的。它使這次股市下調(diào)與1998年秋天市場(chǎng)暴跌有很大區(qū)別，當(dāng)時(shí)亞洲流動(dòng)資金的嚴(yán)重短缺大有蔓延到全球之勢(shì)。

????這次的震動(dòng)始于美國(guó)股市，震動(dòng)波及世界其他地區(qū)。從馬尼拉到米蘭的市場(chǎng)與納斯達(dá)克一起顫動(dòng)（六月初反彈）。亞洲高技術(shù)公司對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的前景特別敏感，因?yàn)樵S多技術(shù)的原材料（從臺(tái)灣的半導(dǎo)體到韓國(guó)的動(dòng)態(tài)存儲(chǔ)器和印度的軟件代碼）來(lái)自這個(gè)大陸。在一些分析員看來(lái)，股票下跌創(chuàng)造了購(gòu)進(jìn)的良機(jī)：電子產(chǎn)品出口公司的股票眼下同過(guò)去一樣低廉；不管納斯達(dá)克股市的表現(xiàn)怎么樣，互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)將繼續(xù)下去。瑞士信貸集團(tuán)波士頓第一證券公司（Credit Swisse First Boston Securities）的經(jīng)濟(jì)師巴蘇（P.K. Basu）說(shuō):“我看不到亞洲電子產(chǎn)品向美國(guó)出口有任何下跌的跡象。”

????在歐洲，納斯達(dá)克股市的震動(dòng)產(chǎn)生的影響同在美國(guó)差不多：風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎枯竭，特別是比較令人懷疑的B2B和B2C經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。德意志銀行在倫敦負(fù)責(zé)歐洲技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)投資銀行業(yè)務(wù)的戴維?韋弗（David Weaver）說(shuō)：“許多互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)在需要靠吸氧氣生存下去。”互聯(lián)網(wǎng)公司的優(yōu)勝劣汰看來(lái)很可能加強(qiáng)德國(guó)電信公司的電信在線公司（T-Online）、法國(guó)電信公司的Wanadoo和意大利電話公司的Terra Lycos等舊經(jīng)濟(jì)的巨頭在發(fā)展歐洲互聯(lián)網(wǎng)中發(fā)揮的領(lǐng)導(dǎo)作用。倫敦提供互聯(lián)網(wǎng)呼叫中心服務(wù)的7C公司負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)的扎克?盧伊（Zach Lewy）說(shuō)：“傳統(tǒng)公司正在反擊，盡可能多地占據(jù)歐洲網(wǎng)絡(luò)公司的地盤(pán)?！?/p>

????在美國(guó)，技術(shù)泡沫破裂的短期影響已經(jīng)從技術(shù)和投資公司傳播到經(jīng)濟(jì)的其他部門(mén)。硅谷的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人說(shuō)，現(xiàn)在買(mǎi)一棟房要價(jià)幾十萬(wàn)美元的買(mǎi)主少了。在紐約，經(jīng)紀(jì)人喬伊?韋納（Joy Weiner）看著華爾街的一名客戶(hù)寧愿放棄購(gòu)買(mǎi)185萬(wàn)美元公寓房的計(jì)劃（并且損失了185，000美元的押金），而不是出賣(mài)跌價(jià)的技術(shù)股票來(lái)支付分期付款的首筆款子。

????硅谷著名的威爾遜-松西尼-古德里奇-羅薩蒂律師事務(wù)所（Wilson Sonsini Goodrich &Rosati）創(chuàng)始人拉里?索辛尼（Larry Sonsini）說(shuō)：“人們的情緒是松了一口氣?！彼赋?，由于那些采用股票期權(quán)吸引雇員計(jì)劃失去了吸引力，雇員離開(kāi)公司的速度減慢了。另外他說(shuō)，2000年初狂熱的速度現(xiàn)在可以控制了。“太熱了。人們筋疲力盡?！?/p>

????保羅?諾格洛斯（Paul Noglows）知道這一切。作為Chase H&Q銀行的互聯(lián)網(wǎng)分析員，他對(duì)2000年頭三個(gè)月的記憶只是模模糊糊的一次次投資銀行業(yè)務(wù)報(bào)告和電話會(huì)議，中間在東西海岸穿梭。周末和夜晚仍然工作，家庭生活被犧牲掉。然而，在過(guò)去的一個(gè)星期日，諾格洛斯在舊金山朱麗葉斯?卡恩游樂(lè)場(chǎng)與五歲和兩歲的兒子打棒球。他說(shuō)：“以前星期日下午常常花在準(zhǔn)備下周的交易計(jì)劃上。目前市場(chǎng)的一個(gè)好處是，你可以真的同孩子打球。”

????譯者：任美芬