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????作者：杰弗里?科爾文（Geoffrey Colvin)

????這是審視 90 年代泡沫的歷史意義的一個新視角: 世界通信公司（WorldCom） 最近宣布，前任首席執(zhí)行官伯納德?埃伯斯（Bernard Ebbers）欠公司 4.08 億美元。在此之前，顯然從來沒有哪一個董事會會借給董事長這麼多的現(xiàn)金，而這筆資金來自于他們應(yīng)該依法加以保護的公司保險箱。埃伯斯沒有償還債務(wù)的能力。他的大部分資產(chǎn)是世界通信公司的股票，這些股票的價格叁年來下跌了 97%，將他所持有的股票價值減少至不足 2,000 萬美元。他和公司達成了一個五年償還債務(wù)的協(xié)議, 盡管沒人說明埃伯斯在 2007 年將從哪里搞到 2 億美元。所以現(xiàn)在公司資產(chǎn)包括一位前雇員 4.08 億美元的應(yīng)收帳款，而在明年春天之前他甚至不會開始還這筆錢。這種事以前有過嗎?

????在過去幾年里股票市場可能已變得低迷，但有些事情卻在膨脹: 詐騙，破產(chǎn)，股東訴訟，反控，被控犯罪，當然，還有個人債務(wù)危機。埃伯斯好像創(chuàng)了從老板那里借錢數(shù)額的最高記錄，但是里加斯（Rigas）家族甚至發(fā)展到典當。作為有線電視經(jīng)營商阿德爾菲通訊公司（Adelphia Communications）的創(chuàng)始者和主要股東，他們用阿德爾菲公司作為抵押，從銀行至少借貸了 23 億美元。他們將大部分資金投資在阿德爾菲的股票上，而這一股票的價格叁年來下跌了 99%。

????埃伯斯、里加斯家族和其他欠債大王[如 Conseco 公司前首席執(zhí)行官史蒂芬?希爾伯特（Stephen Hilbert）]可以拜另一個此中高手為師，這個人便是獨一無二的唐納德?特朗普（Donald Trump）。這絕對不是開玩笑。雖然許多人已經(jīng)忘記，但是在 11 年前，特朗普的個人凈資產(chǎn)是負九億美元。房地產(chǎn)開發(fā)商的行為經(jīng)常超出自己的能力，這一點似乎已成規(guī)律。而特朗普，像往常一樣，總是要勝人一籌: 他背負著 9.6 億美元個人擔(dān)保的債務(wù)。而且就像肖恩?塔利 （Shawn Tully）在《財富》中報道的那樣，他最終逃出了債務(wù)陷阱，這顯然是別人不曾做到的壯舉。

????他是怎麼做的呢? 他徹底理解了一個著名的公理: 如果你欠銀行 100 萬美元而你無力償還，那麼你便陷入了麻煩，但是如果你欠銀行 10 億美元而你無力償還，銀行便陷入了麻煩。當特朗普的首席財務(wù)官收到特朗普的游艇特朗普公主號（Trump Princess）（當然是通過抵押貸款的方式買來的）每季度 80 萬美元的保險帳單時，證明他的這一策略的時刻來到了。他將這條船的帳單寄到波士頓銀行（Bank of Boston），并附上一張字條：如果特朗普公主號在沒有保險的情況下沉沒，銀行將失去保證歸還那筆貸款的抵押品。于是銀行支付了帳單。

????同樣特朗普也使他主要的房地產(chǎn)借貸者確信，如果他有了麻煩，他們也跑不掉。他們可以接管他的大西洋城賭場（Atlantic City casinos），但那將給銀行留下兩種令人不快的選擇: 以大大低于貸款額的價格賣掉賭場，或者經(jīng)營這些賭場（委婉地說，這將迫使銀行家們不得不和與他們截然不同的人打交道）。因此銀行減少了特朗普的債務(wù)，而這正是他所需要的。

????這樣，特朗普便有了更多的喘息時間改善賭場的財政狀況，并繼而邁出了他大膽的償還債務(wù)的決定性的一步: 上市并賣出了價值 15 億美元的股票和債券。因此，實際上幫助特朗普擺脫困境的不是銀行，而是我們的退休基金和共同基金，是你和我。

????這正是大師的做法。今天這些債務(wù)纏身的首席執(zhí)行官們是否可以仿效呢? 也許。但這里也有另外一種可能性。特朗普是從銀行借貸，而現(xiàn)在這些欠雇人大多數(shù)是欠雇主的錢。而顧主會將此一筆勾銷，豁免這些貸款──別認為這不可能。凱瑪特（Kmart）最近豁免了前首席執(zhí)行官及其他前高級主管拖欠的數(shù)百萬美元的貸款，正是這些人把公司管理得破了產(chǎn)。

????如果再有類似這樣錯誤的仁慈都將是真正的憾事。包括埃伯斯，里加斯和其他背負巨額債務(wù)的首席執(zhí)行官在內(nèi)的這些主管，在他們當初借錢的時候，公司和大聲喝彩的華爾街分析師稱贊他們是有才能的經(jīng)理人?，F(xiàn)在既然砝碼已經(jīng)擲下，為什麼要剝奪他們扭虧為盈、恢復(fù)名譽的機會呢? 現(xiàn)在他們需要的是“強硬的愛”。這些人當然──肯定地、明顯地、而且迫切地──需要得到機會來顯示他們是多麼偉大的經(jīng)理人。

????譯者:孫鈺