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????投資人應(yīng)該質(zhì)疑相對(duì)業(yè)績(jī)派嗎？絕對(duì)應(yīng)該

????作者：Andy Serwer

????那 天，我給小女兒講龜兔賽跑的故事。聽(tīng)到最后，她抬起頭來(lái)問(wèn)：“那么說(shuō)，要是人人都知道這個(gè)故事，為什么還會(huì)有人相信兔子能贏呢？”問(wèn)得好，孩子。這讓我想起所有那些華而不實(shí)、無(wú)節(jié)制地增長(zhǎng)的基金。我們是明知它們會(huì)完蛋的。這不是有沒(méi)有可能，而是遲早的事。然而，這些基金也許應(yīng)該多用點(diǎn)心思保護(hù)我們的本金。它們應(yīng)像醫(yī)生遵守希波克拉底誓言（遵守醫(yī)德）那樣遵守應(yīng)向投資人立下的誓言：首先是不能賠錢(qián)。

????這個(gè)小小的諷刺無(wú)論從哪方面看，都與華爾街眼下有關(guān)其使命的重大話題密切相關(guān)。這是一場(chǎng)投資人之間的爭(zhēng)論，一派主張采取相對(duì)回報(bào)戰(zhàn)略，另一派則支持絕對(duì)回報(bào)戰(zhàn)略。

????我們先了解一下相對(duì)派。他們認(rèn)為，投資者應(yīng)當(dāng)永遠(yuǎn)關(guān)心增長(zhǎng)。由于隨著時(shí)間推移，股票總會(huì)超過(guò)別的資產(chǎn)，而且成長(zhǎng)股屬于表現(xiàn)最佳的股票，所以你應(yīng)該不斷尋找并投資于新的亞馬遜、星巴克或 Quest Diagnostics 制藥公司等股票。股價(jià)連連下跌？熊市？你會(huì)安然度過(guò)的；你早晚會(huì)趕上下一波大牛市。與此同時(shí)，你只需比你的參照對(duì)象──如四面出擊的普通基金、標(biāo)準(zhǔn)普爾 500、比爾茲敦女士投資俱樂(lè)部（Beardstown Ladies Club），等等──做得更好。你總能找到某個(gè)指數(shù)并且勝過(guò)它，相對(duì)而言，這便使你成為贏家。 在牛市期間，投資者似乎十分鐘情于這些箴言?？墒?，如今一種不安情緒取而代之。這不奇怪。比別人少損失一點(diǎn)并不能使人感到自己是贏家。你依然感到自己在賠錢(qián)。于是，突然之間，投資者當(dāng)中的烏龜們──即那伙支持絕對(duì)回報(bào)戰(zhàn)略的人──開(kāi)始明顯占了上風(fēng)。

????我們不妨看看老約翰?卡拉莫斯的例子。他是伊利諾伊州內(nèi)珀維爾市擁有 7.22 億美元資金的卡拉莫斯市場(chǎng)中立基金（Calamos Market Neutral fund，CVSIX）的經(jīng)理。

????星晨公司（Morningstar）審查了 8,435 家美國(guó)股票和平衡基金，其中只有幾家過(guò)去連續(xù)七年有分紅，卡拉莫斯的基金就是其中之一。 該公司過(guò)去五年的年均回報(bào)率是 9.48%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 為－2.89%。不用說(shuō)，他是在一個(gè)大牛市接著一個(gè)兇險(xiǎn)的熊市中做到這一點(diǎn)的?？ɡ拐f(shuō)：“這里面的基本概念就是在市場(chǎng)上保持中立，不過(guò)分涉足股市或債券市場(chǎng)?！?/p>

????他是如何做到這一點(diǎn)的？這實(shí)際上是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的戰(zhàn)略，卡拉莫斯長(zhǎng)期堅(jiān)持投資于可兌換債券，并且賣(mài)空原始股。他指出，“這個(gè)戰(zhàn)略在行情很不穩(wěn)定的市場(chǎng)里效果最好，而我們所在的市場(chǎng)一直就是這樣。但是，如果人們認(rèn)為股市即將止跌回升，我們的基金就不會(huì)進(jìn)入。它從來(lái)不想一下子抱個(gè)大金娃娃。不過(guò)，總得為我們資產(chǎn)凈值的穩(wěn)步增長(zhǎng)給個(gè)說(shuō)法 吧?！备鐐儯f(shuō)得好！

????至此，我并不是在說(shuō)，卡拉莫斯的戰(zhàn)略無(wú)論在什么情況下都會(huì)成功，它也不是取得絕對(duì)回報(bào)的唯一方法。我想說(shuō)的是，卡拉莫斯正在努力使他的投資人年年都有回報(bào)──附帶說(shuō)一句，這正是對(duì)沖基金理應(yīng)做到的──而且他在這方面做得相當(dāng)不錯(cuò)。

????萊格?梅森公司（Legg Mason）首席市場(chǎng)戰(zhàn)略師理查德?克里普斯也十分認(rèn)同這種投資計(jì)劃，有一天他向我描述了對(duì)絕對(duì)回報(bào)戰(zhàn)略的看法。（這多少有些諷刺意味，因?yàn)槿R格?梅森公司的超級(jí)明星級(jí)基金經(jīng)理比爾?米勒管理的基金在以往三年里年年下滑，但在過(guò)去十二年的相對(duì)業(yè)績(jī)?nèi)匀缓糜?標(biāo)準(zhǔn)普爾 500，他也因此聞名遐邇。）克里普斯眼下的投資組合模式為股票占 60%──而且明顯傾向于那些股息可觀的股票──而債券占 40%?？死锲账拐f(shuō)：“長(zhǎng)期預(yù)測(cè)若不是無(wú)用就是危險(xiǎn)的。但是，所有跡象都表明，對(duì)于想有所斬獲的投資者來(lái)說(shuō)，這是最好的戰(zhàn)略?！边@話在我聽(tīng)起來(lái)不僅有用而且保險(xiǎn)，就像那只烏龜。

????譯者：王恩冕