移動應(yīng)用
柯達(dá)巨頭與小人的較量
????在這家公司宣布業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的計(jì)劃之后，一位股東激進(jìn)主義者發(fā)起了挑戰(zhàn)。他是否自不量力呢？ ????作者：Joseph Nocera ????2003 年初秋，在曼哈頓中心區(qū)，伊士曼－柯達(dá)公司（Eastman Kodak）董事長兼首席執(zhí)行官鄧凱達(dá)（Daniel Carp）站在一大群觀眾面前，他正要公布一項(xiàng)新戰(zhàn)略。鄧凱達(dá)承認(rèn)，柯達(dá)公司傳統(tǒng)的“提款機(jī)”──“黃盒子”業(yè)務(wù)，這是人們長期以來對膠卷業(yè)務(wù)的叫法（柯達(dá)膠卷以黃色紙盒做包裝──譯注）──正處于無可挽回的衰落之中。他簡要介紹了一項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃，要把公司帶向注定要面對的數(shù)字化前景。他說，盡管柯達(dá)公司 2002 年 130 億美元收入中的大部分來自膠卷，但公司將停止對膠卷業(yè)務(wù)的大規(guī)模投資，轉(zhuǎn)而把資源投入到數(shù)碼相機(jī)及附件（已經(jīng)形成了 10 億美元的產(chǎn)業(yè)）、數(shù)字醫(yī)療成像技術(shù)等等中去?？逻_(dá)要進(jìn)入噴墨打印和液晶顯示領(lǐng)域，將給商用打印行業(yè)帶來新的數(shù)碼沖擊。它總共要花費(fèi) 30 億美元進(jìn)行投資和收購。 ????鄧凱達(dá)說，為了給新戰(zhàn)略融資，他將把柯達(dá)的豐厚股息削減 72%，由每股 1.8 美元降至 50 美分。他說這么做在三年內(nèi)能帶來 13 億美元“可用于投資的現(xiàn)金”。他稱這一戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移“可能是我們歷史上最大的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。 ????假如鄧凱達(dá)期望投資界能對這一消息歡呼雀躍的話，他很快就明白自己錯(cuò)了。在提問時(shí)間里，有一位投資者將柯達(dá)與施樂做了比較。早在幾年前，施樂也宣布要進(jìn)入噴墨打印行業(yè)，但卻毫無成果。這位投資者直言不諱地 提出疑問：為什么柯達(dá)認(rèn)為自己會做得比施樂更好？其他一些人則指出，柯達(dá)的財(cái)務(wù)預(yù)測（到 2006 年收入達(dá) 160 億美元，2010 年達(dá) 200 億）太過樂觀了。還有的投資者認(rèn)為柯達(dá)的戰(zhàn)略“非常冒險(xiǎn)”，倒不如管理層縮減公司規(guī)模，把省下的現(xiàn)金分給股東，那樣的話對股東更好。股市的反應(yīng)甚至更慘：原本一直在每股 27 美元徘徊的股價(jià)，應(yīng)聲下跌了近 5 美元。 ????赫伯特?丹頓（Herbert Denton）在第二天買了 5,000 股。丹頓既不是價(jià)值投資者，也不是成長投資者，把他看成是機(jī)會投資者最合適。他挑出那些有麻煩的公司，買上點(diǎn)股票，然后鼓動公司改組。自從 12 年前他創(chuàng)辦自己的小投資公司 Providence Capital 以來，他和那些境況不好的公司打過很多次交道，包括一些知名的企業(yè)，比如安泰（Aetna）、霍林格（Hollinger）、迪斯尼、南方保?。℉ealthSouth）、泰科（Tyco）、航星（Navistar）等。傳奇人物比爾?米勒（Bill Miller）說：“每當(dāng)人們覺得股價(jià)使股東有理由為之擔(dān)心的時(shí)候，丹頓就會跳出來?！泵桌帐抢赘衩飞瓋r(jià)值信托基金（Legg Mason Value Trust）的基金經(jīng)理。 ????而多年以來，丹頓已經(jīng)成了一小群股東激進(jìn)主義者的避雷針：他的翻云覆雨和虛張聲勢使他成為一位有爭議的人物。在與柯達(dá)的較量中，他不經(jīng)意地提供了一個(gè)范例，展示了他的一些手段和這些手段的缺陷。而且他還提供了一個(gè)深刻的教訓(xùn)，表明在一個(gè)公司腐敗和公然欺詐的時(shí)代──一個(gè)足以令投資者感到憤怒的時(shí)代──股東激進(jìn)主義應(yīng)該有怎樣的限度。 ????“去問問他們柯達(dá)的飛機(jī)庫在什么地方吧”，我們第一次交談時(shí)還不到 5 分鐘，他就故弄玄虛地對我耳語，“問問他們 5,000 萬美元的新型飛機(jī)，我聽說他們的園區(qū)有 12 平方英里大，蓋了 150 幢樓?！彼麚u著頭，擺出一副沮喪的樣子。 ????我們正坐在他位于曼哈頓的辦公室里。這里有一些平常的擺設(shè)，比如計(jì)算 機(jī)、幾張照片和一些紀(jì)念品，但除此之外，在 Providence Capital 的辦公套間里就沒什么其他東西了，讓人覺得詫異。公司里似乎只有丹頓和一位接待員。在我身后的一塊粉筆板上，列著 12 來家丹頓盯上的公司。 ????在柯達(dá)發(fā)表聲明后大約六個(gè)星期以來，丹頓始終以股東激進(jìn)主義者的姿態(tài)，向公司步步緊逼。他一直在大張旗鼓地宣傳，說明為什么柯達(dá)的戰(zhàn)略對股市來說是一項(xiàng)失敗的戰(zhàn)略。他召開了柯達(dá)機(jī)構(gòu)投資者大會，大造聲勢。會議室僅有站席，與會者共持有柯達(dá)對外流通股的三分之一?！皝碜约~約州養(yǎng)老 金計(jì)劃的那位女士甚至沒能擠進(jìn)會議室”，丹頓得意地說。他剛給鄧凱達(dá)和柯達(dá)董事會寫了一封口氣強(qiáng)硬的信。 ????“我們看到柯達(dá)，就會看到一支岌岌可危的股票”（丹頓喜歡夸大其辭，說起“我們”，語調(diào)里還帶著貴族氣）。在丹頓看來，問題不在于柯達(dá)該不該由膠卷轉(zhuǎn)向數(shù)碼，要說他對此真有什么看法，他還認(rèn)為這一步走得晚了呢！問題在于，公司的轉(zhuǎn)型肯定會有困難，而柯達(dá)的股東們已經(jīng)長期受苦受難，難道還要他們在轉(zhuǎn)型期間承受如此沉重的壓力？“鄧凱達(dá)自己也承認(rèn)，這個(gè)戰(zhàn)略僅能讓柯達(dá)在 2006 年之前保持 5－6% 的增長”，丹頓說，“而且這還是在一切順利的情況下才能達(dá)到的，這可不夠！現(xiàn)實(shí)是一般的專業(yè)資金經(jīng)理人不會等上三年，要是柯達(dá)剝奪了大部分股息，它就剝奪了人們持有柯達(dá)股票的理由?！彼麖囊巫由咸似饋恚_始在房間里踱步。 ????丹頓遞給我他將發(fā)給柯達(dá)的信函的復(fù)印件。信里提出了四條“建議”。第一，丹頓要柯達(dá)允許股東成立一個(gè)委員會，討論柯達(dá)未采納的其它戰(zhàn)略方案?！八麄冋f他們選出的方案是最好的”，他提高了嗓門說，“那好啊，讓我們自己看看吧。把我們當(dāng)成什么了，無知小民嗎？公司是我們的，難道忘了？”第二，他要求“改善企業(yè)治理”，就是說柯達(dá)的董事會里要有機(jī)構(gòu)股東的專門代表。第三，他要求公司清理那些無力進(jìn)行的研發(fā)項(xiàng)目。 ????最后，他要求公司削減成本。他說：“自從我們和柯達(dá)股票有了干系，身邊就充斥著柯達(dá)花錢大手大腳的說法。我想讓每人的褲腰帶都勒緊一點(diǎn)。如果他們能降低 5% 的運(yùn)營費(fèi)用，每股的收益就增加 1.25 美元。股價(jià)一下子就可以升到 35 或 40 美元?！?/p> ????有幾點(diǎn)對丹頓不利，其中之一是他本人的投資一直微不足道。位于加州圣迭戈的 Relational Investors 是一個(gè)激進(jìn)主義者的基金，它可以對某一公司投上 25 億美元。它投資所占的巨大比重可令公司管理層認(rèn)真對待它。相比之下，丹頓據(jù)說最多只能拿出 500 萬美元來玩，而且通常他投入的比這還要少得多。就憑著 5,000 股股票，他如何能指望柯達(dá)管理層對他有所忌憚？ ????丹頓給我使了個(gè)眼色，讓我打住。他說自己已買的不止這些，但他不愿說有多少（他說：“要是說出來，能擊垮《華爾街日報(bào)》”）。此外他還表示，他有多少股并不重要：“我們從上個(gè)世紀(jì) 90 年代就知道，就算只有 100 股，也能興風(fēng)作浪?！边@是因?yàn)樵?1992 年，投票委托權(quán)規(guī)則被修改了，允許股東交流信息。但是，規(guī)則仍然禁止股東合并股份，也禁止他們采取集體行動反對某家公司。丹頓則稱沒有被這一禁令束縛住手腳。他發(fā)動宣傳，打電 話召開會議，按他的理念估測股東利益，然后向柯達(dá)公司發(fā)起攻勢，他認(rèn)為有強(qiáng)大的陣容在支持自己。 ????這個(gè)陣容確實(shí)強(qiáng)大！聽丹頓說，所有關(guān)鍵人物他都認(rèn)識，他同美國加州公職人員退休基金（Calpers）、全美教師保險(xiǎn)及年金協(xié)會（TIAA-CREF）、比爾?米勒以及卡爾?愛康（Carl Icahn）都有聯(lián)系。他拿起他的臺式名片夾，沖我擺動著?！叭绻乙o卡爾?愛康打電話，請看！”他抽出一張印有愛康電話號碼的破舊名片，得意洋洋地在我面前揮舞。 ????就柯達(dá)問題，丹頓最先打電話聯(lián)系的是比爾?米勒的運(yùn)作基地雷格梅森基金。 米勒已經(jīng)連續(xù) 13 年擊敗了標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)，被世人普遍看作是當(dāng)代最偉大的基金經(jīng)理。令丹頓欣喜異常的是，雷格梅森是柯達(dá)最大的股東，擁有其 10% 的股份。2000 年，當(dāng)股價(jià)在 60 美元出頭時(shí)，米勒開始購進(jìn)股票，所以到目前雷格梅森在柯達(dá)已經(jīng)損失了幾千萬美元。米勒和丹頓在安泰事件中曾是盟友，當(dāng)時(shí)在股東的壓力下，安泰最終改組。據(jù)丹頓說，米勒的手下曾發(fā)話暗示基金經(jīng)理人，表示對他改組柯達(dá)的建議深感興趣。在丹頓組織的股東會議上，米勒就座于前排明顯的位置。這真是一個(gè)好兆頭。 ????那時(shí)丹頓還得知他的好友卡爾?愛康正在購進(jìn)股票。丹頓給他撥了電話。“接電話的明顯是愛康本人”，丹頓回憶道，“他說：｀是啊，可能要買＇?！贝撕?，愛康的一名助手打電話給丹頓，他們見了幾次面。不久，愛康獲得購買 7% 的股票的許可。據(jù)《華爾街日報(bào)》講，他目前已擁有 1% 以上、不到 2% 的股票。這又是一個(gè)帶來希望的進(jìn)展?！叭魏喂径疾幌氤蔀榭?愛康的目標(biāo)”，丹頓笑了起來。 ????在盟友各就各位之后，丹頓覺得形勢順利且掌握了主動?！拔覀兡芙o柯達(dá)很大幫助”，他在我們采訪結(jié)束時(shí)說道。為了營造出生動的講話效果，他稍作停頓，然后接著說：“只要他們理解這點(diǎn)就好。” ????“我在 20 年前第一次看見柯達(dá)公司的數(shù)碼相機(jī)”，鄧凱達(dá)回憶說，“我那年 35 歲，當(dāng)時(shí)我就明白了這個(gè)公司要改造自己?！彼诩~約一家賓館的會議室里接受采訪。就在丹頓向各機(jī)構(gòu)和商業(yè)新聞媒體發(fā)表講話的時(shí)候，鄧凱達(dá)也在做同樣的事。現(xiàn)在他已經(jīng)收到了丹頓的那幾條要求。雖然拒絕討論這些，但他看上去對公司的新戰(zhàn)略以及他本人的處境并未感到任何不適。 ????柯達(dá)公司過了很長時(shí)間才全力投入到數(shù)碼技術(shù)，比鄧凱達(dá)想象的要長很多，但他理解是什么妨礙了他的前任們這樣做：公司的大部分收入是傳統(tǒng)膠卷帶來的。只要業(yè)務(wù)還在增長，他們就不能不繼續(xù)扶持它。90 年代，柯達(dá)開始生產(chǎn)數(shù)碼相機(jī)。它收購了 Ofoto 公司及其廣受歡迎的服務(wù)網(wǎng)站，還實(shí)行了其它轉(zhuǎn)向數(shù)碼成像的舉措，但這些并沒有影響到膠卷業(yè)務(wù)。在 9?11 事件后，柯達(dá)的膠卷銷量出現(xiàn)大幅下滑，它的競爭對手也是如此。不過那時(shí)還不清楚這是一種反?，F(xiàn)象還是未來趨勢的一個(gè)苗頭。但到了 2002 年底就明白無疑了：正如人們所說，膠卷行業(yè)進(jìn)入了“長久性”衰落時(shí)期，這意味它不會復(fù)興了。鄧凱達(dá)在 2000 年初開始擔(dān)任柯達(dá)的首席執(zhí)行官，他說：“當(dāng)我看到了膠卷行業(yè)已經(jīng)處于長久衰落階段的時(shí)候，是我職業(yè)生涯中感覺 說話最有份量的一刻。我能站在全公司面前說：｀我們現(xiàn)在必須采取行動了＇。我感覺如釋重負(fù)?！?/p> ????鄧凱達(dá)是柯達(dá)一位不同尋常的首席執(zhí)行官，他在公司干了一輩子，了解內(nèi)情，但卻有著旁觀者的眼光。他更換高級管理人員，改造公司的文化，并且大幅削減了成本（他沒買過什么價(jià)值 5,000 萬美元的噴氣機(jī)）。他善于同股市打交道，華爾街對他在秋天公布的戰(zhàn)略反響很差，他知道他需要做出更好的解釋。這是他眼下正在做的事。 ????會增長嗎？會的。在今后幾年里，僅會有 5－6% 的增長。但如果不實(shí)行新戰(zhàn)略，情況可能要糟得多。至于有人主張柯達(dá)應(yīng)該來個(gè)清理變現(xiàn)，從膠卷業(yè)務(wù) 中抽取現(xiàn)金發(fā)給股東，鄧凱達(dá)有個(gè)專門給華爾街的答復(fù)?！拔易x過商學(xué)院，聽過這種做法，那是一個(gè)理論習(xí)題?！彼f，“在現(xiàn)實(shí)中，它是不可行的，因?yàn)槟銈兊墓菊谶M(jìn)行由膠卷到數(shù)碼的進(jìn)化，他們希望你幫助他們實(shí)現(xiàn)這樣的進(jìn)化”。他的解釋不是說搞清理變現(xiàn)如何不近人情，而是說這么做股東也不會拿到錢：公司還要負(fù)責(zé)其他各地的膠卷業(yè)務(wù)，現(xiàn)金很快就會花掉了。同樣，削減股息就是為了應(yīng)對現(xiàn)實(shí)。柯達(dá)需要現(xiàn)金去資助他的新戰(zhàn)略，削減股息要比借款更合理。而柯達(dá)還是有股息的，盡管它已經(jīng)與標(biāo)準(zhǔn)普 爾 500 指數(shù)公司的平均值非常接近。 ????鄧凱達(dá)說他沒聽到人們對戰(zhàn)略本身有很多疑問，疑問在于如何執(zhí)行。但機(jī)構(gòu)投資者似乎是想讓他獨(dú)自去玩他發(fā)的這把牌。“有些投資者等不及”，他承認(rèn)，“但其他投資者會想明白，并且重新回到股東行列?！?/p> ????他是對的。到了感恩節(jié)，投資界都支持他了。丹頓的叫嚷聲很大，但持有的股份很小，不過是在討人嫌。丹頓所謂股份多少無關(guān)緊要的說法是錯(cuò)誤的，這非常重要。由于占的股份不大，他除了向新聞界對柯達(dá)發(fā)發(fā)牢騷，什么也干不了。在給他名片夾里的那些機(jī)構(gòu)投資者打電話的時(shí)候，丹頓喜歡談?wù)撍摹爸С终摺?。但事?shí)上，由于有“禁止合并”的規(guī)定，他不能在法律上宣布他代表那些不屬于他的股份。這是一個(gè)巨大的障礙。他總是信口就說出比爾?米勒和卡爾?愛康這些名字，這讓華爾街人士覺得他實(shí)際得到的支持不如他所講的那樣大。比如在我拜訪他時(shí)，他給我看了一份“董事會成員”名單，其中包括一位名叫里奇?科普斯（Rich Koppes）的律師，他是十年前與美國加州公職人員退休基金合作的有名的激進(jìn)主義者。但我給科普斯打電話時(shí)，他說對丹頓的董事會一無所知。此后科普斯一見朋友就說，他想請丹頓不要再用他的名字。 ????丹頓的伎倆中最惹人非議的是他的賺錢方式。以股東激進(jìn)主義者的身份去 掙錢一直引人非議。這類行動的鼻祖羅伯特?孟克斯（Robert Monks）說：“股東激進(jìn)主義沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)上的意義?！贝_實(shí)，公司重組后股票上漲的事有過幾次。但公司堅(jiān)持到底獲得成功的事有過很多次?！爸灰善睕]有上漲，你就玩完了”，孟克斯說。股東激進(jìn)主義者還會面對企業(yè)圖書館（Corporate Library）主管內(nèi)爾?米諾（Nell Minow）所說的“搭便車”問題。米諾說：“激進(jìn)主義者要面對全部成本，卻只能獲取股價(jià)上升的部分好處，讓別人搭了便車?！?/p> ????丹頓想出了幾種掙錢的辦法。有時(shí)他看中一些股票，讓機(jī)構(gòu)投資者通過他來管理這些股票的交易傭金。雷格梅森經(jīng)常付給他傭金。有時(shí)他直接向一些公司收取費(fèi)用。南方保健公司曾請他擔(dān)任公司治理委員會的顧問，付給他 5 萬美元。他對柯達(dá)也用了類似的手段：他要求公司召開討論其它戰(zhàn)略方案的股東委員會，想借機(jī)讓柯達(dá)任命他為委員會顧問，并給他的工作支付工資。 ????和我交談過的米諾以及大多數(shù)股東激進(jìn)主義者對丹頓想掙錢的愿望表示理解，但對他的做法不以為然?！八氤鰜淼膾赍X手段讓人難以接受”，米諾說。Relational Investors 的一位負(fù)責(zé)人拉爾夫?惠特沃思（Ralph Whitworth）也說：“他毀了我們所有人的名聲。” 丹頓覺得這種批評讓人惱火而且不公平。“我們沒有搶錢”，他生氣地說，“錢是我們掙來的，90% 的情況下，包括安泰、泰科的情況，凡是你知道的，都是在只有股市上漲的情況下，才能讓我們掙到錢。這個(gè)行業(yè)可不是暴利。我們之所以做，是因?yàn)橛X得這么做是正當(dāng)?shù)?。要是我們想掙大錢，就該到摩根－士丹利當(dāng)投資銀行家去?！钡?，不管他怎樣強(qiáng)烈抗議，他的掙錢方式始終不能讓他擺脫爭議，也損害了他的信譽(yù)。 ????在與柯達(dá)較量時(shí)，還有人對他傷害更深。多數(shù)投資激進(jìn)主義者認(rèn)為在向企業(yè)發(fā)起挑戰(zhàn)時(shí)有一條不該逾越的界線，而丹頓跨越了它。他不只說了柯達(dá) 管理層工作不力應(yīng)該撤換，他還說應(yīng)該允許股東對公司既定的戰(zhàn)略提出批評，并且制定他們自己的管理公司計(jì)劃。鄧凱達(dá)反對這么做，他辯解說代表股東做事的是董事會?！爸劣诠蓶|們是否贊同公司的總方針，應(yīng)由董事會花上足夠的時(shí)間討論公司戰(zhàn)略并得出結(jié)論?！编噭P達(dá)說，“如果管理層沒有這么做，股東才應(yīng)該撤換管理層，對吧？” ????許多投資激進(jìn)主義者都同意這個(gè)觀點(diǎn)。“股東不應(yīng)去管理公司”，孟克斯說，“他們付給別人錢，讓別人管理公司。如果有股東說他不喜歡某個(gè)戰(zhàn)略，我要離他遠(yuǎn)點(diǎn)。這是董事會該做的事?！彼硎?，股東應(yīng)該樂 于提出有關(guān)公司治理的問題，要是董事會沒有做自己該做的事，他們應(yīng)聯(lián)合起來，爭取撤換董事會?；萏匚炙紝Υ吮硎就猓骸叭绻麑Χ聲粷M意，我們就要去找董事會的代表。你對決策流程感到不適是一回事，而你試圖自己介入這個(gè)決策是另一回事。我們一直小心避免干預(yù)得太細(xì)?！?/p> ????甚至連米勒也認(rèn)為丹頓做得太過分了。對于從受到不滿股東攻擊的公司那里占便宜，他基本上是贊成的。盡管米勒在安泰事件中可能屬于米諾所說的“不勞而獲者”，但在他看來，他能賺到錢，正是得力于包括丹頓在內(nèi)的激進(jìn)主義者。米勒說：“他的工作做得非常好?！钡桌盏幕緶?zhǔn)則是不把挑戰(zhàn) 某家企業(yè)當(dāng)作賺錢方式。他喜歡從有爭議的股票中占得大部股份，然后靜等股票按照自己的意向變動。他對亞馬遜（Amazon）股票的操作就是著名的例子。他在 2000 年 6 月開始以 44.78 美元（拆股調(diào)整后）的價(jià)格正式買入股票，一直到 2001 年 10 月之前仍在持續(xù)購買，那時(shí)價(jià)格為 7 美元。而現(xiàn)在的股價(jià)接近 50 美元，亞馬遜是米勒獲利最多的股票之一。 ????他希望舊事能在柯達(dá)身上重演。他在 12 月初與我見面時(shí)說：“我們持有這支股票的理由與我們擁有每支股票的理由是一樣的，我們認(rèn)為它的價(jià)格是會變的?！彼姓J(rèn)在 2000 年買進(jìn)柯達(dá)股票是一個(gè)錯(cuò)誤?！盎叵霃那?，我們不該買那種股票，因?yàn)樵摴镜暮诵臉I(yè)務(wù)剛好在經(jīng)濟(jì)周期高峰的時(shí)候進(jìn)入了長期衰落階段。我再也不會這么做了。” ????有一件事他是不可能去做的，就是去批評鄧凱達(dá)的戰(zhàn)略?！暗ゎD想要了解一定級別的詳情，這是沒有先例的”，他說。即使把這些詳情送到米勒手中，他也是不會要的。這些東西會束縛他的手腳，因?yàn)樗仨毢炇鸨Ｃ軈f(xié)議。如果米勒不看好柯達(dá)的新戰(zhàn)略，他可能會賣掉股票，但他做的正相反，他賭定公司會成功，股價(jià)將抬高。他把柯達(dá)與 20 世紀(jì) 90 年代的 IBM 做了比較。當(dāng)時(shí) IBM 的大型機(jī)業(yè)務(wù)也正在下滑，那些相信 IBM 的人，包括米勒在內(nèi)，都成了大贏家。 ????作為主要投資人，米勒當(dāng)然認(rèn)識鄧凱達(dá)：“他對這一行業(yè)的想法給我留下了深刻印象。他坦誠直率，沒有自欺欺人?！痹?9 月份柯達(dá)發(fā)表聲明后，米勒會見了鄧凱達(dá)，提了自己的幾個(gè)問題。他離開時(shí)很滿意：“很明顯，他們不會去做任何傻事。” ????有一件事，米勒確實(shí)與鄧凱達(dá)不一致：削減股息的決定?！拔覀冋J(rèn)為，他們?nèi)绻ㄟ^借款為他們的戰(zhàn)略提供資金，情況會更好。我們的分析表明，他們本可以很容易地做到這一點(diǎn)。但他們選擇了別的途徑。”米勒聳聳肩說，“我們只不過是外部股東而已”。 ????最后一次同丹頓詳談時(shí)，他顯得很苦悶。12 月初，《華爾街日報(bào)》的“華爾街見聞”專欄狠批了他一通，說他 10 月份的股東大會是一次大失?。ā斑@么形容大錯(cuò)特錯(cuò)！”，丹頓說）。專欄還提到，丹頓想讓公司召開股東委員會，希望柯達(dá)聘自己當(dāng)顧問（丹頓的說法是：“我們當(dāng)然想得到酬勞，我們在這又不是開慈善組織！”）。他最近已從紐約州羅徹斯特回來，此行讓他更痛苦。他去了柯達(dá)的生產(chǎn)場地（只有 4 平方英里，不是 12 平方英里），在那里待了三個(gè)小時(shí)，還是重彈老調(diào)。他又見到了鄧凱達(dá)，再次提出他的四點(diǎn)要求，卻被斷然拒絕。據(jù)丹頓說，鄧凱達(dá)的回答是四個(gè)“不行”。 ????雷格梅森表示支持鄧凱達(dá)，這是對丹頓最無情的打擊。12 月 4 日，彭博社的一篇報(bào)導(dǎo)援引米勒的資產(chǎn)組合經(jīng)理丹寧（Nancy Dennin）的話說：“柯達(dá)的價(jià)值要高于它現(xiàn)在的股價(jià)。這一價(jià)值將在今后 12 個(gè)月內(nèi)顯現(xiàn)出來。” ????丹頓覺得昔日雷格梅森的盟友背叛了自己。“他們半道收手，這事以前從未發(fā)生在我身上”，他抱怨說，“米勒獨(dú)自見了鄧凱達(dá)后就變了主意。他可以那么干，而我瞎了眼?！彼终f：“他的基金竟公開支持柯達(dá)，這種傷害簡直是用任何言語都無法表達(dá)。” ????在遭鄧凱樂拒絕后，丹頓賣掉了股票。他說每股賺了約 2 美元。但現(xiàn)在他還“觀察”著形勢。他已去失去了米勒，可還有愛康呢！“我前幾天碰見了愛康”，他說，“他告訴我如果股價(jià)跌到不足 20 美元時(shí)是個(gè)很好的投資機(jī)會。我跟你說吧，要是愛康有所動作，就有鄧凱達(dá)好瞧的了。” ????那愛康又說了些什么呢？他友好地同鄧凱達(dá)見了面，認(rèn)為柯達(dá)實(shí)現(xiàn)計(jì)劃有一定可能性，他無意拿柯達(dá)“當(dāng)靶子”。 ????噢，這下好了。 ????譯者：無言子 相關(guān)稿件
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