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????現(xiàn)在的問(wèn)題是: 其他企業(yè)會(huì)仿效 Google 嗎？也許暫時(shí)不會(huì)

????作者: Joseph Nocera

????Google 公司的股票在納斯達(dá)克開(kāi)始交易僅僅幾小時(shí)，股價(jià)便由首次公開(kāi)發(fā)行的每股 85 美元升至 100 美元以上，升幅將近 20%。我們打電話給威廉?漢布雷克特（William Hambrecht），想了解他此時(shí)的心情?，F(xiàn)年 69 歲的漢布雷克特是華爾街的叛逆；當(dāng)初，漢鼎技術(shù)投資公司（Hambrecht & Quist）就是他與別人合辦的。但最近一段時(shí)間，他差不多成了落價(jià)拍賣(mài)最顯眼的代言人了。Google 剛剛才用這種拍賣(mài)法上市。盡管本次股票上市是由瑞士信貸第一波士頓（CSFB）和摩根士丹利（Morgan Stanley）共同主持的，但漢布雷克特目前開(kāi)辦的 William R. Hambrecht 公司在 Google 的股票上市發(fā)行過(guò)程中充當(dāng)了顧問(wèn)的角色，它還是 Google 股票申購(gòu)的代理公司之一，散戶們可以通過(guò)他們出價(jià)申購(gòu) Google 公司的首次公開(kāi)發(fā)行股。

????你也許早已從 Google 首次公開(kāi)發(fā)行股票之前的系列報(bào)道中察覺(jué)出，華爾街憎恨這種落價(jià)拍賣(mài)法。他們的理由非常充分: 如果落價(jià)拍賣(mài)成為一種標(biāo)準(zhǔn)的話，那么投資銀行將會(huì)損失數(shù)百萬(wàn)的股票承銷(xiāo)費(fèi)。Google 在籌備股票首次公開(kāi)發(fā)行過(guò)程中頻頻出錯(cuò)，在某種程度上都可以歸咎于 Google 采取的上市方式。比如，Google 的創(chuàng)始人居然愚蠢地接受《花花公子》（Playboy）的采訪；Google 試圖注冊(cè)部分發(fā)行前（pre-IPO）股票卻未能成功；Google 起先過(guò)高估計(jì)股票價(jià)格，而后又頗為尷尬地下調(diào)股票估價(jià)，這些消息通常都是由華爾街的投資銀行家匿名透露給《華爾街日?qǐng)?bào)》的。于是，在 Google 的股票開(kāi)始交易后，持批評(píng)態(tài)度的人便宣稱(chēng)這次拍賣(mài)已經(jīng)宣告失敗，因?yàn)?Google 并未如愿地募集到足夠的資金，也因?yàn)樗墓蓛r(jià)已經(jīng)完成了那 20% 的上市后“飆升”（落價(jià)拍賣(mài)的魅力在于，拍賣(mài)過(guò)程從開(kāi)始交易那一刻起便能確定股票“真實(shí)”的市場(chǎng)價(jià)格──而不會(huì)出現(xiàn)如同眾多網(wǎng)絡(luò)股首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)價(jià)格在一天內(nèi)驚人暴漲的情形）。

????漢布雷克特對(duì)整件事卻表現(xiàn)出相當(dāng)樂(lè)觀的態(tài)度。“我認(rèn)為這種方法有效，”他說(shuō)，“Google 的目標(biāo)是什么？Google 希望它的 1 億用戶都有機(jī)會(huì)參與 Google 的首次股票發(fā)行，它做到了；它希望能得到合理的定價(jià)，它也做到了。落價(jià)拍賣(mài)幫助 Google 實(shí)現(xiàn)了他們推崇的合理的出價(jià)過(guò)程?！?/p>

????仔細(xì)想想，他說(shuō)得的確沒(méi)錯(cuò)。Google 如果使用舊式的華爾街承銷(xiāo)方式籌備股票首次公開(kāi)發(fā)行的話，自然非常容易卷入眾多爭(zhēng)議之中。事實(shí)上，如果 Google 還按照以往的傳統(tǒng)方法行事，那本次股票首次公開(kāi)發(fā)行可能都無(wú)法成行。Google 頻頻出錯(cuò)、投資者謹(jǐn)小慎微，再加上市場(chǎng)條件日益惡化，考慮到這些情況，華爾街的承銷(xiāo)商極有可能建議 Google 放棄此舉?！霸诋?dāng)前的市場(chǎng)上，能夠募集 14 億美元的資金，市值能達(dá)到 230 億美元，就已經(jīng)相當(dāng)不錯(cuò)了，”科技企業(yè)家蘭迪?科米薩（Randy Komisar）說(shuō)。漢布雷克特補(bǔ)充說(shuō)，“你甚至可以理直氣壯地說(shuō)，正是因?yàn)橛辛寺鋬r(jià)拍賣(mài)，Google 公司才取得如此的成績(jī)。事實(shí)上，能夠重新制定報(bào)價(jià)不是落價(jià)拍賣(mài)方式的弊端，而是優(yōu)勢(shì)。”Google 正在充分收獲市場(chǎng)對(duì)它的恩賜──不多也不少。

????如果一定要說(shuō)存在什么不足的話，那么 Google 股票首次公開(kāi)發(fā)行的真正問(wèn)題是，它屈從于太多來(lái)自華爾街的不必要的壓力。盡管散戶可以通過(guò)像漢布雷克特的公司出價(jià)申購(gòu)股票，但負(fù)責(zé)整個(gè)交易的華爾街公司卻堅(jiān)持要求作為大買(mǎi)家的機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)它們進(jìn)行交易。按漢布雷克特的話說(shuō)，這些機(jī)構(gòu)都要求有“一定的折扣”。他說(shuō)，散戶通過(guò)他的公司申購(gòu)的股票價(jià)格平均在 1 股 97 美元左右──十分接近上市第一天的收盤(pán)價(jià)。而機(jī)構(gòu)投資者直到確定價(jià)格會(huì)立即上漲時(shí)才參與競(jìng)價(jià)。真是陋習(xí)難除啊！

????現(xiàn)在的問(wèn)題是: 其他企業(yè)會(huì)仿效 Google 的做法嗎？我個(gè)人猜測(cè)短期內(nèi)暫時(shí)不會(huì)。Google 遭受的所有負(fù)面輿論無(wú)論正當(dāng)與否，都可能?chē)槈哪切┰鞠雵L試使用落價(jià)拍賣(mài)方式的企業(yè)。但已為此奮戰(zhàn)近 10 年的漢布雷克特還是比較樂(lè)觀的。“如果人們認(rèn)真思考這次落價(jià)拍賣(mài)的結(jié)果和 Google 的做法，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們實(shí)現(xiàn)了自己的目標(biāo)，價(jià)格也公平合理，而且是由市場(chǎng)而不是承銷(xiāo)商來(lái)決定價(jià)格，我認(rèn)為這個(gè)案例將有很強(qiáng)的說(shuō)服力，”他說(shuō)，“那些公司必須認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)?！?/p>

????譯者: 燕清