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????該對(duì)人民幣重新估值了？別指望了！

????作者: Clay Chandler

????每年冬天，沙塵暴都會(huì)肆虐北京。眼下，全球市場(chǎng)有關(guān)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人將放棄人民幣釘住美元政策的傳言正甚囂塵上，來(lái)勢(shì)同沙塵暴一樣兇猛。不過(guò)，這些猜測(cè)也會(huì)像沙塵暴一樣煙消云散。

????近十年來(lái)，中國(guó)政府始終把人民幣對(duì)美元的匯率保持在 8.3 左右，只允許在這個(gè)水平上小幅波動(dòng)。盡管中美貿(mào)易順差記錄不斷刷新，但中國(guó)政府通過(guò)購(gòu)買(mǎi)數(shù)千億美元美國(guó)國(guó)債，保持住了這個(gè)匯率水平。中國(guó)目前持有美國(guó)債券的數(shù)量?jī)H次于日本。

????自去年 9 月起，有傳言稱(chēng)，中國(guó)計(jì)劃提高人民幣對(duì)美元的匯率，或是顯著擴(kuò)大匯率浮動(dòng)范圍。為此，美國(guó)和歐洲的對(duì)沖基金開(kāi)始大量拋售美元，不斷哄抬商品價(jià)格，熱炒中國(guó)在香港上市公司的股票。海外華人拿出數(shù)十億美元存入中國(guó)的銀行，投資于上海和北京許多高級(jí)房地產(chǎn)項(xiàng)目，他們希望中國(guó)政府允許人民幣大幅升值，從而提升他們的投資價(jià)值。

????相信人民幣將會(huì)升值的人能說(shuō)出很多理由，證明釘住美元的匯率政策一定會(huì)松動(dòng)。許多人斷言，中國(guó)政府需要更堅(jiān)挺的人民幣以控制出口，減緩失去控制的增長(zhǎng)?？墒牵@些看法卻與 2003 年 10 月中國(guó)人民銀行的加息決定（這是九年來(lái)的第一次）不太相符?？梢哉f(shuō)，加息就是要緩解人民幣的升值壓力。布什政府一直強(qiáng)烈呼吁人民幣升值，所以人民幣利好也有利于喬治?布什競(jìng)選連任。但中國(guó)官員對(duì)布什的抱怨不屑一顧，后者也無(wú)可奈何，所以我們很難看出他們現(xiàn)在有什么理由向美方屈服。有一種看法較有道理: 布什在他的第一任期內(nèi)刷新了財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的紀(jì)錄，還許諾在第二屆任期內(nèi)減免更多稅收。按照這種推論，未來(lái)美國(guó)的赤字規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，從而削弱美元的吸引力。這種看法或許正確。不過(guò)，盡管對(duì)沖基金可能認(rèn)為以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的吸引力下降，但中國(guó)和日本的政府似乎不會(huì)同意他們的看法。

????中國(guó)國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)郭樹(shù)清前不久評(píng)論說(shuō)，穩(wěn)定匯率 “并不意味著不浮動(dòng)”，資金管理人由此認(rèn)定釘住美元的匯率政策會(huì)發(fā)生變化。但是，貝爾斯登公司（Bear Stearns）亞洲戰(zhàn)略師邁克爾?庫(kù)爾茨（Michael Kurtz）說(shuō)，郭樹(shù)清的講話實(shí)際上與中國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)自由匯率的長(zhǎng)期計(jì)劃是一致的。

????半年前，增長(zhǎng)過(guò)快令中國(guó)決策者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會(huì)失控。然而自那時(shí)起，誘發(fā)人民幣走強(qiáng)以控制擴(kuò)張的因素基本消失了。從去年 5 月起，中國(guó)政府采取了一些行政手段，如限制銀行貸款，加強(qiáng)公共建設(shè)項(xiàng)目管制等，增長(zhǎng)沒(méi)有偏離正軌。摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬?羅奇（Stephen Roach）2004 年 11 月訪問(wèn)北京后得出結(jié)論: 他對(duì)中國(guó)崩潰的擔(dān)心是不對(duì)的。在致客戶(hù)的一封信中，羅奇駁斥了有關(guān)中國(guó)政府正考慮借強(qiáng)勢(shì)人民幣控制增長(zhǎng)的傳言，指出其中“存在嚴(yán)重誤解”。

????中國(guó)政府也許該考慮美元是否該貶值的問(wèn)題。但是，作為中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和貿(mào)易伙伴的其他亞洲國(guó)家和地區(qū)也將本國(guó)貨幣與美元掛鉤，有的像香港那樣明確，有的像日本那樣有效。因此，中國(guó)的政策看來(lái)還能經(jīng)受幾波大風(fēng)大浪。

????譯者: 蕭艾