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埃迪?蘭伯特: 同代人中最棒的投資者
 作者: Patricia Sellers    時(shí)間: 2006年11月01日    來源: 財(cái)富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第一百零二期>>特寫         
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他為大衛(wèi)?格芬賺了 10 多億美元,投資回報(bào)率比沃倫?巴菲特更出色,還說服四個(gè)綁架者放了他……
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????他為大衛(wèi)?格芬賺了 10 多億美元,投資回報(bào)率比沃倫?巴菲特更出色,還說服四個(gè)綁架者放了他……

????作者: Patricia Sellers

????去年年初,緊張的氣氛彌漫在位于加州西好萊塢的貝爾時(shí)代酒店(Bel Age Hotel)。西爾斯-羅巴克公司(Sears Roebuck & Co.)24 名高管正同埃迪?蘭伯特(Eddie Lampert)聚在一起,召開一次戰(zhàn)略會(huì)議。時(shí)年 42 歲的蘭伯特是位身家億萬的對沖基金經(jīng)理,策劃了一場不大可能的收購行動(dòng),即試圖收購這些高管們經(jīng)營的這家讓人敬重、但卻苦苦掙扎的公司。利用平價(jià)超市凱馬特(Kmart)作為收購工具──蘭伯特在凱馬特破產(chǎn)期間突然冒出,取得其控制權(quán)──這一事實(shí)只不過是令他們焦慮的緣由之一。他們的報(bào)告開始后,蘭伯特還開始在幾乎每種想法上挑紕漏。“那樣做的好處是什么?”他一遍又一遍地問?!皟r(jià)值何在?”他斃掉了一個(gè)花費(fèi)區(qū)區(qū) 200 萬美元改進(jìn)店內(nèi)燈光的提議?!盀槭裁匆谀抢锿顿Y?”他鏟除了打折售賣 DVD 以取得針對塔吉特(Target)和沃爾瑪(Wal-Mart)的競爭優(yōu)勢的提議。他宣布: “塔吉特和沃爾瑪做什么,跟我們無關(guān)。”

????人們開始看他。毫無疑問,蘭伯特是一個(gè)魅力無限的人物: 他已經(jīng)躋身美國富豪榜前列,在一次怪異恐怖的綁架事件中幸免于難,設(shè)法使凱馬特垂死的股票變成一只績優(yōu)股。但是,西爾斯團(tuán)隊(duì)請他介紹一下對公司的看法時(shí),他卻對提問置之不理。一位與會(huì)者這樣形容當(dāng)時(shí)的感覺: “蘭伯特打算抽取西爾斯的資金,用來投資他的對沖基金里的下一個(gè)項(xiàng)目。”蘭伯特認(rèn)為,這種想法與他的活動(dòng)領(lǐng)域有關(guān): “我受到的阻力是,`他是搞對沖基金的。'就這個(gè)。在某些場合,這是一種榮譽(yù)的標(biāo)志。而在另一些場合,它幾乎是嘲諷的代名詞。”

????這次貝爾時(shí)代酒店會(huì)議一年之后,西爾斯這些高管之中的不少人──包括首席執(zhí)行官、財(cái)務(wù)總監(jiān)以及主要買家──都出局了。西爾斯的股票上揚(yáng)了 30%,蘭伯特全面掌管公司。盡管他的正式頭銜是董事長,但他的管理方式卻很像首席執(zhí)行官: 決定戰(zhàn)略、營銷、促銷,等等。“雖然我沒有零售業(yè)的背景,但我也是個(gè)購買者?!痹谶@個(gè)活躍的大規(guī)模對沖基金管理者身上,你最想象不到的就是內(nèi)斂、有時(shí)甚至害羞的舉止?!拔沂召徚闶蹣I(yè)公司的想法非常實(shí)際,也符合邏輯。”

????埃迪?蘭伯特是投資界的史蒂夫?喬布斯(Steve Jobs,蘋果公司首席執(zhí)行官──譯注): 想法獨(dú)特,特立獨(dú)行,業(yè)績也超群出眾?!八峭酥凶罱艹龅耐顿Y人?!绷硪晃粌|萬富翁(曾經(jīng)是他的導(dǎo)師)理查德?雷恩沃特(Richard Rainwater)如此評價(jià),而蘭伯特取得的一些業(yè)績數(shù)字也能證明這一點(diǎn)。蘭伯特旗下 ESL Investments 對沖基金的一些投資人──包括戴爾電腦公司(Dell)創(chuàng)始人邁克?戴爾(Michael Dell)、媒體大亨大衛(wèi)?格芬(David Geffen)和蒂施家族(Tisch family)──透露,ESL 對沖基金 1988 年發(fā)起以來,扣除費(fèi)用后的年均回報(bào)率接近 30%。1992 年(當(dāng)時(shí)蘭伯特年僅 29 歲),格芬把 2 億美元交給蘭伯特的基金投資,他說如果不是出于多元化考慮而定期提取一筆錢,他的投資現(xiàn)在應(yīng)該值 90 億美元了。事實(shí)上,格芬說: “我通過埃迪賺的錢,遠(yuǎn)比我迄今通過創(chuàng)立和出售公司掙的錢加起來還要多?!?/p>

????沃倫?巴菲特(Warren Buffett)在蘭伯特這個(gè)年紀(jì)時(shí)還沒他這么有錢。而蘭伯特 150 億美元的基金也比巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)18 年間的業(yè)績表現(xiàn)出色(盡管規(guī)模較大的伯克希爾倉位變動(dòng)的影響確實(shí)更加重大)。與其他對沖基金不同,ESL 通常不做賣空,不買賣金融衍生產(chǎn)品,不涉獵貨幣,也不使用比例過高的杠桿。蘭伯特低價(jià)買進(jìn)股票,然后長期持有(見《蘭伯特如何挑選股票》,116 頁)。20 世紀(jì) 90 年代,利用交易 IBM 股以及像富國銀行(Wells Fargo)這類金融股,蘭伯特掙到第一大桶金;而他通過購進(jìn)美國第一大汽車零售商(AutoNation)和第一大汽車經(jīng)銷商(AutoZone)的股票,成了億萬富翁。這兩家公司的股票價(jià)值自從他投資以來,分別上漲了 3 倍和 4 倍。但是,迄今為止,蘭伯特最為成功的投資是收購凱馬特。單是 2004 年一年,凱馬特股票就激增 300 個(gè)百分點(diǎn),ESL 持有的股份由 13 億美元升至 54 億美元,并且作為當(dāng)年回報(bào),他獲得費(fèi)用收入 10 億美元。

????現(xiàn)在的問題是,蘭伯特收購西爾斯是否又是一次受人啟發(fā)的天才之作,是通往像伯克希爾-哈撒韋那樣為公眾投資者創(chuàng)造財(cái)富的一個(gè)階梯?抑或最終他這一步走過了頭?在一系列披露內(nèi)情的采訪中──西爾斯交易以來,他同外界(包括華爾街分析師)進(jìn)行的第一次深度談話──蘭伯特承認(rèn),他幾乎把自己所有的錢都投到了自己的對沖基金。也就是說,他的個(gè)人財(cái)富牽系于西爾斯控股公司(Sears Holdings)的命運(yùn)──西爾斯控股公司是凱馬特和西爾斯合并后新公司的名稱。去年夏天,西爾斯控股公司的股票一度飆升至 163 美元,但最近已經(jīng)跌至 121 美元。西爾斯同店銷售額去年圣誕節(jié)期間減少了 12%,主張純粹零售業(yè)務(wù)人士的譏諷聲──此前曾一度淹沒于華爾街的贊賞聲中──也變得更響亮?!澳切└憬鹑诘募一?,包括埃迪 蘭伯特,根本不知道誰是顧客?!币患伊闶蹣I(yè)咨詢公司美國研究集團(tuán)公司(America's Research Group)的總裁布里特?比墨(Britt Beemer)譏諷道。西爾斯前首席執(zhí)行官亞瑟 馬丁內(nèi)茲(Arthur Martinez)認(rèn)為,此次節(jié)日銷售額下跌“十分令人擔(dān)憂”,他想知道,這樣差的業(yè)績,蘭伯特能夠維持多久。

????即便是蘭伯特內(nèi)心確實(shí)掀起了微瀾,他也沒有表現(xiàn)出來。他的對沖基金持有西爾斯控股公司 40% 的股份,價(jià)值將近 80 億美元,也是目前其基金中最大的一份。(作為西爾斯的董事長,他不拿薪水。)ESL 的辦公室位于康涅狄格州格林威治一棟不起眼的四層樓房里,蘭伯特每天在那里通過電話、電子郵件和電視會(huì)議管理著這家價(jià)值 540 億美元、擁有 33 萬名員工的零售業(yè)巨頭。他定期在自己簡樸的會(huì)議室里運(yùn)籌帷幄,為西爾斯的高管們召開遠(yuǎn)程會(huì)議,還在一大塊白板上畫圖。他的議程重點(diǎn)是,為了贏利可以犧牲銷售額。別管華爾街的預(yù)期。多問幾個(gè)為什么。

????因?yàn)橛酗w行恐懼癥,蘭伯特只去過六次位于芝加哥附近的西爾斯總部。但是,首席信息官凱倫?奧斯?。↘aren Austin)說,蘭伯特是公司里使用一種計(jì)算機(jī)分析工具最多的人,他用這種工具按照不同商店、不同地區(qū)以及不同商品類別逐一分析銷售、利潤幅度和存貨情況。這個(gè)心智超常的怪人,在其康涅狄格辦公室花費(fèi)數(shù)小時(shí)鉆研數(shù)據(jù),專注于每個(gè)不掙錢的業(yè)務(wù)。批評他的人認(rèn)為,孤立地評判單一項(xiàng)目的盈利能力是淺薄的做法──重要的是一個(gè)零售商的整個(gè)供應(yīng)單,即便是其中某個(gè)項(xiàng)目拖后腿。蘭伯特并不茍同這種看法。盡管西爾斯去年 12 月份的銷售額下降令人失望,他也承認(rèn)這一點(diǎn),但他估計(jì) 3 月中旬公布的年終盈余數(shù)字有望顯示利潤增長。部分原因在于,西爾斯的商店撤掉了一些不盈利的商品。最近,西爾斯停止出售傳統(tǒng)的電視,現(xiàn)在只提供高價(jià)平板電視。至于沃爾瑪和塔吉特商店里那些價(jià)位的 DVD,在西爾斯商店也成了過去時(shí)。一項(xiàng)店內(nèi)測試表明,高價(jià) DVD 創(chuàng)造了不菲的營業(yè)額和更大比例的利潤。埃迪是對的。

????“我以為他們要?dú)⑽?。”蘭伯特說。他此刻正坐在 ESL 的會(huì)議室,距離那次綁架事件差不多剛好三年。蘭伯特的辦公室已經(jīng)搬到了一座新樓,安全保衛(wèi)工作也更加嚴(yán)密──康涅狄格州最強(qiáng)壯的接待員坐在 ESL 小小入口處的接待臺后面──但是,蘭伯特講述 2003 年年初那一天發(fā)生在自己身上的整個(gè)事件時(shí),恐懼再次使他不寒而栗。

????然而,有些諷刺的是: 要不是蘭伯特那天被綁架,他現(xiàn)在也許并不是西爾斯和凱馬特唯一、無可非議的國王。要不是一位潛在生意伙伴將蘭伯特的失蹤作為繞開他的良機(jī)讓他很生氣,他甚至可能都已經(jīng)退休了。要了解這段傳奇──迄今仍不為人知的完整故事──我們要從凱馬特交易伊始講起。

????2002 年,在凱馬特申請破產(chǎn)重組后,蘭伯特開始以每 1 美元 40 美分的價(jià)格大量買進(jìn)這家零售商的債務(wù),人人都覺得他瘋了。然而更瘋狂的是,價(jià)格跌到 20 美分時(shí)他購進(jìn)了更多,投資總額最終達(dá)到 7 億美元?!皩τ诖蠖鄶?shù)人而言,凱馬特看起來像是一堆垃圾?!?AlixPartners 公司的破產(chǎn)重組顧問艾爾?庫奇(Al Koch)說。艾爾 庫奇時(shí)任凱馬特的代理財(cái)務(wù)總監(jiān)?!拔覀兊弥@個(gè)搞對沖基金的人購買了凱馬特的很大一部分,并打算迅速使其擺脫破產(chǎn)境地。我們從來每人沒聽說過他?!?/p>

????但是,蘭伯特卻很清楚自己在做什么。他用了幾百個(gè)小時(shí)分析凱馬特的財(cái)務(wù)狀況,得出一個(gè)簡單的結(jié)論: “凱馬特可以避免破產(chǎn)?!彼J(rèn)為,這家零售商在沒有效益的店鋪改進(jìn)和過剩的存貨上浪費(fèi)了數(shù)十億美元。很多人都認(rèn)為,沃爾瑪和塔吉特正在“偷取”凱馬特的銷售額,在市場上不斷排擠凱馬特,因此凱馬特必須做出反擊,保住自己日益萎縮的市場份額。而蘭伯特對此有不同的看法: 只有以贏利取代銷售額作為凱馬特的管理目標(biāo),這家平價(jià)超市才可能成功。同時(shí),如有必要,蘭伯特會(huì)賣掉凱馬特的房地產(chǎn),在提交給破產(chǎn)法庭的一份清算分析中,這些房地產(chǎn)的估價(jià)為 8 億美元。他確信,其實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)。

????隨著 2003 年的臨近,凱馬特迫切需要更多的流動(dòng)資金,蘭伯特因此打算尋找一位合作伙伴: 羅恩 伯克爾(Ron Burkle)。伯克爾是加州一個(gè)守口如瓶的億萬富翁,在凱馬特破產(chǎn)前持有其 6% 以上的股份,現(xiàn)在有意重新加入凱馬特。蘭伯特和伯克爾考慮過多種可能的方案: 伯克爾可以從蘭伯特手中購買一些凱馬特債務(wù),或者作為蘭伯特的合伙人給凱馬特注入額外資金?!斑@家公司需要大筆資金,”蘭伯特說,“他還有豐富的經(jīng)驗(yàn),這很有價(jià)值?!?/p>

????1 月 10 日,星期五,大約晚上 7:30,蘭伯特離開辦公室前往附近一家餐廳與妻子和母親共進(jìn)晚餐。他估計(jì),這個(gè)周末會(huì)有無數(shù)個(gè)電話和會(huì)議──下周一是凱馬特續(xù)融資金的關(guān)鍵期限。但是,在 ESL 大樓地下停車場,當(dāng)他走向自己的小車時(shí),四個(gè)蒙面人抓住了他。他們用一個(gè)厚厚的蒙臉罩套在他頭上,把他推進(jìn)一輛運(yùn)動(dòng)多功能車,迅速駕車離去。一小時(shí)后,蘭伯特坐在一家汽車旅館的馬桶上,雙眼被蒙,手腳戴著塑料手銬。綁架者告訴他,他們是受雇干掉他的殺手。真是胡扯!但是,他不想為自己辯解?!拔铱梢钥隙ǖ囊稽c(diǎn)是: 我必須說實(shí)話,他們了解我的一切。”他回憶說,“他們知道我住在哪里,我的房子花了多少錢,誰在為我工作,以及我值多少錢。我唬不了他們?!?/p>

????他在衛(wèi)生間里困坐了 39 個(gè)小時(shí),等待著天知道會(huì)發(fā)生什么事。他們給他水喝,還有一頓飯(大力水手炸雞)。吃東西時(shí),他們給他摘掉了蒙眼布。但是,他始終垂著眼,盡管他們都蒙著面?!拔冶憩F(xiàn)得順服恭敬?!彼@樣形容。他們拿走了他的錢包,但允許他留著塞在錢夾子里的一張滿五個(gè)月的兒子的護(hù)照照片。他們命令他錄條訊息傳給他妻子,他照做了?!拔抑缓寐犔煊擅?。”

????后來有報(bào)道稱,蘭伯特勸說綁架者相信,如果放他走,就給他們 500 萬美元。但實(shí)際情況卻有點(diǎn)不同。其中一個(gè)愚蠢的綁架者用蘭伯特的信用卡訂購了一份比薩送去一個(gè)朋友家。聽他們談起此事時(shí),蘭伯特看到了一線生機(jī)。難道他們沒有意識到警察正在追查他們嗎?只有放了他,他們才有機(jī)會(huì)脫身。畢竟,蘭伯特從未見過他們的面目,因此無法指認(rèn)。但是,如果他們在蘭伯特正遭到囚禁時(shí)被當(dāng)場抓到──或者傷害他──他們將會(huì)陷入巨大的麻煩。蘭伯特表示,他確實(shí)同綁匪們討論過贖金問題,但沒有達(dá)成任何協(xié)議?!白罱K,他們意識到最好還是放了我,而不是殺了我。”

????星期日凌晨 2 點(diǎn),綁匪們驅(qū)車把他扔在了 I-95 高速公路 3 號出口外的道路上。直到這時(shí)候,他仍然擔(dān)心他們會(huì)射殺他,但他們開走了。他步行一英里來到格林威治警察站。幾天后警察們逮捕了罪犯。他們年齡從 17 歲到 23 歲不等,利用互聯(lián)網(wǎng)搜索蘭伯特的信息并購買綁架器材。后來他們承認(rèn)有罪。如今,他們在蹲監(jiān)獄,蘭伯特說他只想忘掉這個(gè)插曲。

????“幾個(gè)朋友對我說: `別干啦。放下生意。退休吧!'”蘭伯特回憶說?!拔蚁脒^,雖然想的時(shí)間不長,但確實(shí)算是考慮過?!彼f,回家?guī)仔r(shí)以后,他就讓同事給續(xù)融的關(guān)鍵成員打電話,告訴他們“我需要整理一下思路。我用不著幾周時(shí)間,幾天就夠了?!彼皇盏降姆磻?yīng)驚呆了: 一些人認(rèn)為綁架事件是他自己導(dǎo)演的,用以爭取更多時(shí)間。

????接著,他得到關(guān)于伯克爾的消息。脫離綁架的第二天,蘭伯特正在跟家人在一起走出這場煎熬的陰影時(shí),伯克爾告訴時(shí)任凱馬特首席執(zhí)行官的吉姆?亞當(dāng)森(Jim Adamson),他愿意獨(dú)自提供凱馬特需要的全部資金,無需蘭伯特參與。蘭伯特得知此事后,對伯克爾明顯的排擠行為怒不可遏?!斑@讓我如夢方醒?!彼艞壛送诵莸南敕?,迅速重新投入戰(zhàn)斗,將伯克爾排擠到一邊──投入了 1.1 億美元。伯克爾說,蘭伯特誤解了他的做法,因?yàn)樘m伯特的一位同事告訴他 ESL 不打算投入更多資金,他才這樣做的?!拔覀兘^對不會(huì)在別人被綁架時(shí)趁火打劫,趁機(jī)繞開他做事?!辈藸柦忉尩?。

????無論如何,在 2003 年 5 月凱馬特提前一年擺脫破產(chǎn)困境的時(shí)候,蘭伯特已經(jīng)投入了大約 8 億美元。他的債權(quán)兌換成股票以后,他發(fā)現(xiàn)自己持有凱馬特 54% 的股權(quán),處于絕對控股地位。

????蘭伯特 14 歲時(shí),父親因心臟病去世,年僅 47 歲。他父親身為律師,一家人住在紐約長島一個(gè)中產(chǎn)階級小鎮(zhèn),但父親撒手人寰的時(shí)候,幾乎沒有留下什么積蓄。蘭伯特的母親在薩克斯第五大道謀得一份職員差事。埃迪利用放學(xué)后和周末時(shí)間在多個(gè)倉庫打工──負(fù)責(zé)給貨價(jià)上貨、整理貨價(jià)──幫助母親和妹妹翠西維持生計(jì)?!八€是個(gè)孩子,突然間就長大了?!彼赣H說。埃迪成功地應(yīng)付壓力。他成績優(yōu)秀,抽空踢足球、打籃球,在高中贏得體育獎(jiǎng)學(xué)金。他還獲得了支付耶魯大學(xué)學(xué)費(fèi)的助學(xué)金。在耶魯大學(xué),他主修經(jīng)濟(jì),并被接納為學(xué)生聯(lián)誼社(Phi Beta Kappa,美國的大學(xué)里的一種榮譽(yù)組織,只有優(yōu)秀的學(xué)生才能參加──譯注)和骷髏會(huì)(Skull & Bones)的成員?!霸缭谀菚r(shí),埃迪就很拼命?!彼髮W(xué)時(shí)的室友斯蒂芬?姆努欽(Steven Mnuchin)如此描繪蘭伯特。姆努欽現(xiàn)在經(jīng)營著位于曼哈頓的沙丘資本公司(Dune Capital),同時(shí)兼任西爾斯控股公司的董事。

????大學(xué)畢業(yè)后,蘭伯特供職于高盛公司(Goldman Sachs),并說服羅伯特?魯賓(Robert Rubin)讓他加入自己的風(fēng)險(xiǎn)套匯部門。他在為這名未來財(cái)政部長(如今花旗集團(tuán)副董事長)工作期間學(xué)到的決策過程──預(yù)測各種概率以及它們的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)──將他塑造成一位投資人。他說: “在投資過程中,你要在各種不確定條件下不斷做出決定?!?/p>

????四年后,25 歲的蘭伯特決定,他不能在別人的賺錢機(jī)里打造自己的事業(yè)。1988 年初,他遷至得克薩斯,同理查德?雷恩沃特(Richard Rainwater)合作,蘭伯特?cái)?shù)月前曾在南塔基特見過他一面。雷恩沃特向他提供了創(chuàng)建自己的股票基金的本錢,他詼諧地稱該基金為 ESL?!鞍5瞎ぷ髌饋肀任乙娺^的任何人都努力。”雷恩沃特說。據(jù)他回憶,在他(還有喬治 布什)擁有得克薩斯棒球隊(duì)(Texas Rangers)時(shí),他會(huì)在陽光明媚的下午帶上辦公室的人去體育場打棒球?!鞍5蠒?huì)跟我們一起去,但他只是待在那里,棒球場右外場站臺上散落著他的稿紙。”對于雷恩沃特這樣的描繪,蘭伯特有些難為情?!袄聿榈碌霓k公室像是中央車站。”他說,“理查德會(huì)說,喬?史密斯(Joe Smith)要來鎮(zhèn)上,大家一起去跟他吃午飯?!蔽一卮鹫f: “不,我還有工作要做?!?/p>

????因?yàn)樵谧约旱穆氊?zé)定位上存在分歧,一年半后他跟雷恩沃特分道揚(yáng)鑣了。蘭伯特爭取參加一些并購交易,但雷恩沃特想讓他專注于股票買賣?!安⒉皇且?yàn)槲艺J(rèn)為我要做并購交易?!碧m伯特說。他帶著 ESL 另立門戶時(shí)才 27 歲,“我只是堅(jiān)持我的原則: 必須給我做并購交易的靈活性?!彼盅a(bǔ)充說,“具有諷刺意味的是,直到 15、16、17 年以后,我才做成第一筆并購交易。”這便是收購凱馬特的交易。

????在 ESL 設(shè)立初期,蘭伯特是一個(gè)普普通通的被動(dòng)投資者。“在郭士納(Lou Gerstner)掌舵 IBM 兩年后,我收購了它。”他說,“IBM 的服務(wù)業(yè)務(wù)非常不錯(cuò),但大部分投資者只關(guān)注大型主機(jī)和個(gè)人電腦業(yè)務(wù),所以 IBM 的股票價(jià)值被低估。四、五年后,我們的投資翻了四五番?!?0 年代末以來,他們開始買入汽車部件零售商 AutoZone 的股票,然后買入汽車經(jīng)銷商 AutoNation的股票,此時(shí)他更加活躍──攻擊公司的資本性支出做法,積極主導(dǎo)公司高層的替換。他因此受到一些批評人士的攻擊,指責(zé)他一味追求短期目的,最終可能會(huì)損害公司的利益。但是,AutoZone 和 AutoNation 股票持續(xù)上漲,它們?nèi)匀皇?ESL 的核心持股。蘭伯特這時(shí)所使用的戰(zhàn)術(shù)──以及評論家們對此的回應(yīng)──將成為他未來交易的模型。

????2003 年凱馬特?cái)[脫了破產(chǎn)命運(yùn),蘭伯特立即著手削減開支、減少庫存,并停止了被其稱為“瘋狂促銷”的商品清理活動(dòng)?!安畈欢嘣诘谝荒?,我們的同店銷售額在下降,但有更多的商店實(shí)現(xiàn)了盈利。對一些人而言,這就像一架飛機(jī),它正從 4 萬英尺的高度下降到 2 萬英尺,五分鐘以后它將墜向地面。我們說,`我們將駕駛飛機(jī)著陸。'我們做到了。”

????凱馬特的股票不僅實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)著陸,還大幅飆升。到 2004 年夏,凱馬特已經(jīng)在穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)赜?,積累了 30 億美元的現(xiàn)金。這個(gè)零售業(yè)新手證明所有人都錯(cuò)了。華爾街流行的看法是,蘭伯特計(jì)劃從這家公司抽取油水、攫取資金,把凱馬特的房地產(chǎn)用作他的小金庫。蘭伯特利用了這一時(shí)機(jī)。2004 年 6 月,他宣布以 9 億多美元的價(jià)格把大約 70 家凱馬特商店(占總數(shù)的 5%)出售給西爾斯和家得寶(Home Depot)。這個(gè)價(jià)錢非常高。消息一出,凱馬特的股票便一路狂升。蘭伯特持有的股份,購買時(shí)花費(fèi)了 8 億美元,如今價(jià)值 40 億美元左右。

????不過,蘭伯特還有一張牌。過去四年間,他旗下的對沖基金在西爾斯所占股份比例也悄悄地積累到了近 15%。凱馬特高價(jià)售賣 50 家店鋪的交易,也凸現(xiàn)出西爾斯管理層存在的問題。華爾街確信,凱馬特在此次交易中占了便宜(認(rèn)為家得寶的收購行動(dòng)更具戰(zhàn)略性),因此西爾斯的股價(jià)下跌。這為蘭伯特實(shí)施第二階段的計(jì)劃打開了方便之門: 利用凱馬特收購西爾斯。

????在 2004 年萬圣節(jié)周末,蘭伯特和西爾斯首席執(zhí)行官艾倫?蘭斯(Alan Lacy)坐在位于格林威治的蘭伯特家中。蘭伯特竭力勸說蘭斯把公司賣給他。經(jīng)歷無休止的壞消息之后──銷售額下滑、利潤減少、裁員 75,000 人──蘭斯精疲力竭了。三周后,凱馬特宣布以 120 億美元收購西爾斯。

????收購后不久,蘭伯特給首席執(zhí)行官亞瑟?馬丁內(nèi)茲(Arthur Martinez)打了個(gè)電話。馬丁內(nèi)茲在 90 年代后期西爾斯短暫的繁榮時(shí)期負(fù)責(zé)公司的管理。通過削減成本、實(shí)施新的財(cái)務(wù)紀(jì)律、通過“西爾斯更溫柔一面”運(yùn)動(dòng)吸引女性消費(fèi)者,馬丁內(nèi)茲重新使公司(及股票)煥發(fā)活力。馬丁內(nèi)茲在格林威治也有間辦公室,距離 ESL 不遠(yuǎn)。在一個(gè)溫和的冬日,他步行穿過幾個(gè)街區(qū)前去會(huì)見蘭伯特。蘭伯特?zé)崆榈亟哟M管之前二人從未見過面?!澳阏J(rèn)為我做了一件瘋狂的事嗎?”坐下后,蘭伯特問道。馬丁內(nèi)茲沒有正面回答他: “你承擔(dān)了歷史上最復(fù)雜的零售業(yè)整合任務(wù)?!?馬丁內(nèi)茲記得,蘭伯特想了解他是如何變革一個(gè)龐大官僚組織的?!拔腋嬖V他,實(shí)際情況比我想象的要困難得多。”他低估了“文化方面的挑戰(zhàn)”。馬丁內(nèi)茲告訴蘭伯特: 他本應(yīng)該更加迅速地清理掉頑固分子。蘭伯特說: “他起到了一定作用。但是他的改革措施沒有堅(jiān)持多久,因此轉(zhuǎn)機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝?!?/p>

????蘭伯特領(lǐng)會(huì)了其中意義,盡管他的戰(zhàn)略方法可能與馬丁內(nèi)茲的初衷并不相同。他換掉了馬丁內(nèi)茲的繼任者──首席執(zhí)行官蘭斯,并聘請時(shí)年 51 歲的埃爾文?劉易斯(Aylwin Lewis)擔(dān)任這一職務(wù)。劉易斯初涉零售業(yè)不久,以前在餐飲業(yè)工作,是百勝餐飲集團(tuán)(YUM Brands)的前董事長[旗下?lián)碛斜貏倏停≒izza Hut)、塔可鐘(Taco Bell)和肯德基(KFC)],只是在宣布西爾斯交易之前才被蘭伯特請去管理凱馬特。“他學(xué)得非???,難以置信?!碧m伯特這樣評價(jià)劉易斯。蘭伯特同他頻繁地交談,電子郵件往來不斷。首席執(zhí)行官劉易斯回憶說,幾個(gè)月前他問蘭伯特: “你做到哪一步了?我該做什么?”埃迪回答說,“你為什么非得知道這個(gè)呢?這是一種合伙關(guān)系。”劉易斯非常實(shí)際?!耙婚_始就認(rèn)清自我比較好,”他說,“埃迪不是一個(gè)傳統(tǒng)型的領(lǐng)導(dǎo)者,我學(xué)著突破傳統(tǒng)。”

????蘭伯特還給西爾斯物色了一個(gè)新的行銷主管,不是通過招聘新人,而是通過征詢一個(gè)技術(shù)領(lǐng)域的熟人,正是這位熟人引導(dǎo)他入股 IBM。IBM 的文化振興令蘭伯特對它崇敬有加。他邀請?jiān)?IBM 工作了 30 年的老員工莫林?麥克蓋(Maureen McGuire)到自己的 ESL 辦公室會(huì)面。麥克蓋記得,他當(dāng)時(shí)問蘭伯特: “`你為什么要聘用我?我對零售業(yè)一竅不通。'他告訴我: `那正是我聘請你的原因。我需要擁有全新視角的人。'”

????48 歲的比爾?克勞利(Bill Crowley)在 ESL 是蘭伯特的得力助手,現(xiàn)在是他在西爾斯總部的眼睛和耳朵,每周通常會(huì)在那里待上三天時(shí)間?!拔覀儾皇前盐磥砦迥甑默F(xiàn)金流折現(xiàn),然后再乘以資本成本的權(quán)重?!笨藙诶缡钦f。蘭伯特任命他為西爾斯的財(cái)務(wù)總監(jiān)兼首席行政官?!拔覀冎魂P(guān)心我們現(xiàn)在能掙多少錢,現(xiàn)在如何能掙更多的錢?!?/p>

????有時(shí),蘭伯特似乎只關(guān)心削減經(jīng)營規(guī)模。(一項(xiàng)擴(kuò)張?jiān)囼?yàn)──即名為 Sears Essential 的新商店,它們把西爾斯旗下的一些品牌,諸如 Craftsman、Kenmore 和 DieHard,放置于賣場外的凱馬特銷售場地──因?yàn)槌鰩煵焕?,已?jīng)縮減了規(guī)模。)摩根士丹利(Morgan Stanley)的格雷格 麥里克(Greg Melich)不看好西爾斯的股票,他說: “你可以找到專業(yè)零售店縮減規(guī)模還可以持續(xù)成功的例子。但對于百貨零售店,這方面還沒有長期成功的例子?!?/p>

????“在生意上花錢,我并不反對這種觀念。我只是希望花出去的錢能夠帶來回報(bào)?!碧m伯特的這種態(tài)度當(dāng)然釋放出了大量現(xiàn)金流: 2005 年西爾斯控股公司實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)金流超過了 35 億美元。但埃迪如何創(chuàng)造長期價(jià)值呢?他沒有提供具體細(xì)節(jié)。聽我提起一個(gè)流行的猜測──如果改進(jìn)經(jīng)營后仍遲遲不見股價(jià)上漲,他就會(huì)著手拋售更多的不動(dòng)產(chǎn),甚至可能包括 Craftsman 這樣的西爾斯公司商標(biāo)──他笑了,只拋出一個(gè)“不”字。在其他談話中,他表示,與賣掉公司的主要財(cái)產(chǎn)相比,他更愿意更好地開發(fā)它們──例如,他稱“地端岬”(Land's End)是“一個(gè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)”。但是,他沒有提供更多細(xì)節(jié)。

????換句話說,我們只能相信他──就像他旗下對沖基金的投資人一樣。(他要求他們最短承諾投資五年,并拒絕告訴他們基金投入了何種項(xiàng)目。)他提到了三個(gè)角色范本。也許,我們從中能夠了解到更多關(guān)于他未來動(dòng)向的信息,比從他采取的零售措施中看到的信息還要多: 羅伯特 魯賓說過,最好的決策制定者,直到合理的最后一刻,會(huì)一直保留作出改變的機(jī)會(huì);比爾?貝里徹克(Bill Belichick),新英格蘭愛國者(New England Patriots)足球隊(duì)的教練,他通過不斷調(diào)整比賽方案,使對手摸不著頭腦,以智取勝;沃倫?巴菲特,他以合適的價(jià)格收購業(yè)務(wù),并重新安排現(xiàn)金流(很多情況下投資于別處),從而由一名投資者轉(zhuǎn)變成業(yè)務(wù)締造者?!斑M(jìn)入戰(zhàn)略,事實(shí)上比退出戰(zhàn)略更重要?!碧m伯特如是說。西爾斯控股公司會(huì)變成另一個(gè)伯克希爾-哈撒韋嗎?

????“關(guān)于商界領(lǐng)導(dǎo)者的一個(gè)公開的秘密是,他們通常并不知道將會(huì)達(dá)致何種結(jié)果?!碧m伯特含糊其詞地說。“我知道正確的方向何在。但是,是否會(huì)達(dá)到這個(gè)終點(diǎn)──將西爾斯控股公司重塑成一家很多方面都非常優(yōu)秀的公司──我不知道。不過,我們正朝那個(gè)方向前進(jìn)?!?/p>

????在 1 月底,蘭伯特帶著我參觀位于紐約懷特普林的凱馬特商店,那里距離他的格林威治辦公室 20 分鐘的路程。他提到,他曾經(jīng)親自指揮把牙膏陳列到最里面的貨架,還批評說浴巾區(qū)需要更加優(yōu)雅的類別標(biāo)志。他母親也過來跟我們一道交談,我們坐在戶外家具賣區(qū)的馬莎 斯圖爾特牌(Martha Stewart)露臺椅上攀談?!拔覐奈聪脒^他會(huì)進(jìn)入零售業(yè),”德洛麗絲?蘭伯特(Dolores Lampert)說,“這是非常困難的生意。但它是個(gè)挑戰(zhàn),埃迪喜歡挑戰(zhàn)?!彼劦酱髮W(xué)畢業(yè)后他如何同時(shí)被哈佛和耶魯大學(xué)法學(xué)院錄取,談到他告訴她打算去高盛時(shí),她是如何的心碎?!拔耶?dāng)時(shí)并不知道高盛是干什么的?”她回憶道,接著又說,“我打電話給我母親,我哭了。我有點(diǎn)歇斯底里?!?/p>

????我向德洛麗絲 蘭伯特詢問埃迪最大的不安全感是什么。她停了一會(huì),幾乎哽咽了,然后回答說: “這是個(gè)說起來很可怕的事情,但他擔(dān)心的就是他的壽命不能長到足夠?qū)崿F(xiàn)所有的目標(biāo)。”他母親接著講到,蘭伯特如何在一個(gè)黃色的法律簿上記著他的所有目標(biāo),就像他爸爸生前做的那樣?!暗?,埃迪不會(huì)英年早逝,”她說,“他沒準(zhǔn)會(huì)活到 90 多歲?!?/p>

????蘭伯特靜靜地坐在那里,看著我們,但在想著別的事情?!拔蚁胱鲆粋€(gè)廣為人知的偉大商人。”蘭伯特早前對我說。根據(jù)他取得的成就,你可能會(huì)認(rèn)為他已經(jīng)自覺不凡了。但是,蘭伯特還有更大的抱負(fù),盡管他鮮少向人表露。在凱馬特,跟母親一起坐著攀談的時(shí)候,他承認(rèn)自己擔(dān)心會(huì)像父親一樣過早去世?!叭绻銌栁疫@個(gè)問題,我不會(huì)如此回答。但那是正確答案。”然后,他陷入沉默。也許,他正在計(jì)算自己英年早逝的可能性,并且不管這種可能性有多大,他正在想自己沒有時(shí)間可以浪費(fèi)了。

????譯者: 鄭歡

????蘭伯特如何挑選股票

????作者: Patricia Sellers

????如同沃倫?巴菲特一樣,埃迪 蘭伯特稱自己是一名“價(jià)值投資者”,意思是對于他購進(jìn)股票的那些公司,他估計(jì)其資產(chǎn)價(jià)值高于現(xiàn)行交易價(jià)格。“操作思路就是,我愿意支付這個(gè)價(jià)錢,并且可能會(huì)發(fā)生重大的事情,但并不是一定要發(fā)生這種事情我才會(huì)投資?!彼ǔ2蛔鲑u空,不涉獵貨幣和其他金融衍生產(chǎn)品的買賣,不使用比例過高的杠桿,亦不使用絕大多數(shù)對沖基金使用的那些花哨的操作手法。他的基金公司 ESL Investments 只聘請了 20 個(gè)人,而規(guī)模相當(dāng)?shù)牧硪粋€(gè)對沖基金(目前只有不多幾家)也許會(huì)有幾百名員工和在交易所繁忙的席位。他持有大公司很大比例的股份,通常會(huì)長期持有。他分別于 1997 年和 2000 年開始擁有 AutoZone 和 AutoNation 兩大公司的股票,它們是僅次于西爾斯控股公司的兩筆最大的投資。ESL 如今在這三家公司都持有約 29% 的股份。

????用蘭伯特自己的話說,他挑選股票是一次“洗禮儀式”。在向 AutoZone 投入第一個(gè)便士之前,他參觀了這個(gè)汽車零部件零售商的幾十家店鋪,并派一名 ESL 分析師扮作一個(gè)挑剔的顧客花費(fèi)六個(gè)月造訪它的幾百家店鋪?!斑@或許有些過分?!碧m伯特說,但他忍不住要這么做。湯姆?蒂施(Tom Tisch)說,“埃迪不做 99% 的對沖基金都會(huì)做的事情?!?蒂施 1992 年以來一直是 ESL 的有限合伙人。為了避免承受過早出賣股份的壓力,蘭伯特要求 ESL 的投資者承諾五年的投資期限──這在對沖基金界實(shí)屬罕見,標(biāo)準(zhǔn)的鎖定期限是一年。

????蘭伯特還認(rèn)為,保密是投資者的一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢。因?yàn)?ESL 現(xiàn)今在一些公司的持股比例過高,必須對外披露。但是,蘭伯特依然拒絕談?wù)撈渫顿Y組合的具體細(xì)節(jié),即便是對于自己的投資者。過去,蘭伯特偶爾會(huì)因?yàn)檫@種政策與他的有限合伙人發(fā)生沖突。媒體大亨大衛(wèi) 格芬 1992 年以來就同蘭伯特一起進(jìn)行投資,他記得有一次堅(jiān)持問蘭伯特: “我想知道我的錢投在了什么鬼地方?!碧m伯特拒絕告訴他。“規(guī)則始終是規(guī)則,每個(gè)人面前都一樣,沒有例外?!备穹艺f,“埃迪非常嚴(yán)格。這是我敬重埃迪的原因之一。但是,我并不喜歡他這點(diǎn)?!?/p>

????當(dāng)然,自蘭伯特在其事業(yè)生涯中投下最大一注(120 億美元收購西爾斯)以來,發(fā)生了很多改變。他過去習(xí)慣于通過重組管理層、作為董事會(huì)成員實(shí)施財(cái)務(wù)紀(jì)律,在公司不露聲色地動(dòng)用其影響力。如今,他在西爾斯控股公司扮演一個(gè)活躍的角色,他正在偏離過去自己的做法以及巴菲特的做法,巴菲特極力避免干涉公司的管理事務(wù)。巴菲特還傾向于投資于業(yè)績良好的市場領(lǐng)頭羊──諸如沃爾瑪(去年購買了該公司的股票),而不是像凱馬特和西爾斯這類受到領(lǐng)頭羊踐踏的犧牲品?!拔謧?巴菲特說,`我寧愿跨越一英尺高的障礙物,而不是六英尺高的。'”蘭伯特說,“我們也寧愿跨越一英尺高的障礙物。但是,很難找到這種機(jī)會(huì),所以我更愿意參與業(yè)績不佳的公司?!?/p>




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@關(guān)子臨: 自信也許會(huì)壓倒聰明,演技的好壞也許會(huì)壓倒腦力的強(qiáng)弱,好領(lǐng)導(dǎo)就是循循善誘的人,不獨(dú)裁,而有見地,能讓人心悅誠服。    參加討論>>
@DuoDuopa:彼得原理,是美國學(xué)者勞倫斯彼得在對組織中人員晉升的相關(guān)現(xiàn)象研究后得出的一個(gè)結(jié)論:在各種組織中,由于習(xí)慣于對在某個(gè)等級上稱職的人員進(jìn)行晉升提拔,因而雇員總是趨向于晉升到其不稱職的地位。    參加討論>>
@Bruce的森林:正念,應(yīng)該可以解釋為專注當(dāng)下的事情,而不去想過去這件事是怎么做的,這件事將來會(huì)怎樣。一方面,這種理念可以幫助員工排除雜念,把注意力集中在工作本身,減少壓力,提高創(chuàng)造力。另一方面,這不失為提高員工工作效率的好方法??赡芎笳呤歉鞔驜OSS們更看重的吧。    參加討論>>


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