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放棄沃爾瑪!
 作者: Jon Birger    時間: 2006年11月01日    來源: 財富中文網
 位置: 雜志>>第一百零二期         
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史泰博創(chuàng)始人湯姆?史騰堡認為,投資零售業(yè)的關鍵在于尋獲專注于生活方式領域某些細分市場的公司,而不是尋覓下一個沃爾瑪。
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????史泰博創(chuàng)始人湯姆?史騰堡認為,投資零售業(yè)的關鍵在于尋獲專注于生活方式領域某些細分市場的公司,而不是尋覓下一個沃爾瑪。

????作者: Jon Birger

????零售業(yè)在股市上取得的巨大成功無須贅述: 沃爾瑪(Wal-Mart)、百思買(Best Buy)、沃爾格林(Walgreen),加上克里斯托孚銀行(Christopher & Banks)和 Chico's,被認為是過去十年間業(yè)績最好的五只股票。不過,仍在尋覓零售業(yè)下一個品類殺手的投資家們可能是在浪費時間,這是史泰博公司(Staples)創(chuàng)始人湯姆?史騰堡(Tom Stemberg)的觀點。他在 1973 年一手創(chuàng)立了這家辦公用品超市公司,并在 2002 年辭去首席執(zhí)行官的職務。史泰博隨后創(chuàng)立了兩個新的零售品牌: 有著 100 家門店的花卉連鎖店 Kabloom 和有著 50 家門店的干洗連鎖店 Zoots。史泰博現(xiàn)在是位于馬薩諸塞州萊克星頓的 Highland Capital Partners 風險投資事務所的負責人。最近,他向《財富》雜志講述了他對零售業(yè)的展望,并認為在業(yè)務相對集中的公司中更有可能尋獲投資機會。

????對當前打算投資零售業(yè)股票的人來說,您有什么好建議?

????我的第一條建議是精挑細選。我相信,從總體看,消費者的日子會不那么好過。綜合考慮,零售業(yè)的銷售增長也將表現(xiàn)平平。有人覺得高能源價格和高利率合在一起也不會影響消費者的購買力,這種想法未免太過天真了。

????那是不是說應當盯住業(yè)界排頭兵呢?

????現(xiàn)在確實存在著扭曲現(xiàn)象: 盡管排頭兵們的銷售額要遠高于落后者,但在股市上零售業(yè)公司的表現(xiàn)卻剛好相反。舉例來說,你會發(fā)現(xiàn)雖然 Circuit City 作為業(yè)界老二被遠遠甩開,得拿望遠鏡才能看到老大百思買,但它的股票市盈率卻超過百思買。

????不過,Circuit City 的收入增長更快。

????那只是因為如果你的利潤率接近零的話,實現(xiàn)高增長并不難。他們(指 Circuit City──譯注)的銷售利潤只及百思買的三分之一,況且他們的銷售增長也已經慢下來了。還有個現(xiàn)成的例子: Office Depot 和 Office Max 比史泰博的市盈率要高出許多。

????投資者有一種假設,認為那些收入較少的公司,比方說擁有 3% 市場份額的(而老大占了 8%),一定會上升到 6%,并據(jù)此認為該公司的市盈率應當更高(值得投資)。對于這些投資者,我要奉勸一句: 世道并非如此。歷來是強者逾強,弱者逾弱。

????我還是繼續(xù)站在您反方的立場說話。勞氏(Lowe's)和塔吉特(Target)是零售業(yè)界最負盛名的兩個老二,他們的表現(xiàn)比各自領域內的老大要出色許多。它們難道沒有更多的發(fā)展空間嗎?

????我可沒說過這樣的話,對吧?在這種情形下,我想你得給家得寶(Home Depot)和勞氏的高層都打打電話,同樣你還得問問塔吉特和沃爾瑪?shù)母邔?。它們都是些非常非常了不起的公司?/p>

????我聽說您對市場給予沃爾瑪在海外擴張的高期望值懷有疑問。

????沃爾瑪無疑是世界上最好的零售商。也是有史以來最好的。盡管如此,由于他們的運作模式是把系統(tǒng)的基礎資源高度集中在本頓維爾(沃爾瑪總部所在地──譯注),許多供應商的關系網也集中在本頓維爾附近,這讓他們難以在復雜的運營環(huán)境下取得成功,比如在德國、日本和南美等地。(本次采訪后,沃爾瑪果然宣布出售其在德國的門店。)如果他們的擴張主要依靠那些市場,而在那兒的同期業(yè)績又不如在美國本土一樣好的話,那可不是什么好事。

????我認為,問題出在文化差異上。他們(指沃爾瑪)非常美國化。一家高度集權的公司,卻在高度分散的競爭型環(huán)境下開展業(yè)務。

????您在研究零售業(yè)前景的時候,是否認為未來會出現(xiàn)下一個史泰博或者百思買呢?

????品類殺手是我的老本行。我賺得的頭兩桶金是史泰博和 PetsMart。(史泰博是 PetsMart 的早期投資者之一,并曾在其董事會任職。)基于過往經驗,我認為在 20 多年后,未來的(投資)機會很可能不在于品類殺手,因為所有品類都已歷經殺戮。在眾多零售業(yè)品類中,真想不出有哪個領域還沒有出現(xiàn)一個商品齊全而且價格低廉的巨無霸。真正的機會,我認為,是那些服務于特定生活方式的公司,尤其要留意那些正在迅速走俏的領域。

????接著您的話,我得知 Highland Capital 已經向瑜珈服飾連鎖店 Lululemon Athletica 注入了風險投資。服裝店賺錢與否,似乎過于依賴捉摸不定的流行風尚。您對這項投資是否有所擔心?畢竟,Hot Topic 公司的股票被評為華爾街當日最佳,還是前不久的事情。

????就 Lululemon 個案而言,它的賣點在于用途和時尚并重。舉個例子說,許多人的夾克衫里都可以裝 iPod。不過,有多少人有這樣的一件夾克衫?它不光有裝 iPod 的口袋,還有為避免耳機線纏繞或接觸皮膚而專門設計的線路通道。

????還有其他符合您的“小零售”戰(zhàn)略的上市公司嗎?

????史: 我看好的其中一家是 Zumiez(股票代碼 ZUMZ,估價 25 美元),專營沖浪服飾(也包括滑板)。沖浪本身和沖浪生活方式在這家公司身上合二為一。

????譯者: 陳曄




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