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????這位有眼光的首席執(zhí)行官當(dāng)年對(duì)蘋(píng)果公司的前途信心不足

????作者: Geoff Colvin

????史蒂夫?喬布斯（Steve Jobs）是否回溯了作為蘋(píng)果公司（Apple）首席執(zhí)行官享有的期權(quán)？根據(jù)眼前的證據(jù)，我表示懷疑，盡管該公司承認(rèn)它回溯了部分雇員的期權(quán)。在我看來(lái)，他處理其期權(quán)的實(shí)際方法很可能是合法的──但是，對(duì)一個(gè)使蘋(píng)果公司業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)上升并成為美國(guó)第七大最受贊賞的公司的人來(lái)說(shuō)，此舉卻愚蠢得令人難以置信。這位了不起的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)言家對(duì)即將發(fā)生的事情竟然一無(wú)所知──具體地說(shuō)，對(duì)他的公司或者他自己究竟有多大價(jià)值一無(wú)所知。而對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，更大的問(wèn)題是: 如果他不知道，我們這些人又怎能知道？

????事情的原由是這樣的?！敦?cái)富》雜志在 2001 年刊登了一篇名叫“首席執(zhí)行官薪酬大盜”（The Great CEO Pay Heist，見(jiàn)網(wǎng)站 fortune.com）的封面文章（作者正是鄙人）。我們之所以把喬布斯放到封面上，是因?yàn)樗谇耙荒甑玫搅艘还P數(shù)額巨大的購(gòu)股期權(quán)。根據(jù)我們的計(jì)算結(jié)果，這筆所得價(jià)值 8.72 億美元，超過(guò)了有史以來(lái)任何首席執(zhí)行官一年的薪酬。

????喬布斯給編輯寫(xiě)了一封信作為回應(yīng)。我們發(fā)表了這封信。他在信中說(shuō)，我們犯了一個(gè)“讓人瞠目的錯(cuò)誤”。那些期權(quán)的價(jià)值離我們所說(shuō)的相差十萬(wàn)八千里?！笆聦?shí)上，它們一錢(qián)不值?！彼l(fā)表聲明說(shuō)。因?yàn)樗鼈円呀?jīng)成了執(zhí)行不了的水下期權(quán)。他接著又說(shuō): “假如是我錯(cuò)了，而你們真的認(rèn)為我那些一文不值的期權(quán)能賣(mài) 8.72 億美元，鄙人很樂(lè)意轉(zhuǎn)讓這筆千載難逢的買(mǎi)賣(mài)，以半價(jià)賣(mài)給閣下。別再相信這種不靠譜的事兒了！”

????我們答復(fù)說(shuō)，他的提議“完全有可能是一筆好買(mǎi)賣(mài)，可惜《財(cái)富》雜志眼下湊不夠錢(qián)來(lái)揀這個(gè)便宜”。

????盡管如此，喬布斯并不打算放棄蘋(píng)果公司給他的期權(quán)。他在 2001 年又接受了一大筆。到了 2003 年，由于蘋(píng)果公司的股票價(jià)格一直低迷不振，他終于放棄了希望，把這兩批期權(quán)從董事會(huì)那里換成了一大批限制股。此后，此事幾乎被人遺忘，直到最近因期權(quán)回溯一事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)時(shí)，才有人舊事重提。

????現(xiàn)在，讓我們當(dāng)一回事后諸葛亮，拿出計(jì)算器算一下，看看喬布斯實(shí)際上有多聰明。他在 2003 年拿到的那一麻袋限制股眼下大約值 8.48 億美元。很不錯(cuò)啦！可是，他放棄的那些期權(quán)現(xiàn)在值多少錢(qián)了呢？他的第一筆巨額期權(quán)──就是使他登上本雜志封面的那筆──若保留到現(xiàn)在，其價(jià)值遠(yuǎn)不止他提議賣(mài)給我們的 4.36 億美元，也不止我們當(dāng)時(shí)所說(shuō)的 8.72 億美元，而是 25 億多一點(diǎn)。他放棄的另一筆期權(quán)若是今天兌現(xiàn)，也超過(guò)了 11 億美元。也是就說(shuō)，他用價(jià)值超過(guò) 36 億美元的收益換來(lái)的股票，目前的價(jià)值還不到 10 億美元。（蘋(píng)果公司拒絕對(duì)此做出評(píng)論。）

????從這個(gè)痛失良機(jī)的故事里得到的教訓(xùn)是:

????● 極度自信的人并不總是表里如一。盡管人們認(rèn)為喬布斯是硅谷的頭號(hào)自大狂之一──這本身自有深意──但他實(shí)際上對(duì)自己的能力毫無(wú)信心。他在給我們寫(xiě)那封信的時(shí)候，已經(jīng)知道了一個(gè)別人不知曉的內(nèi)情: 再過(guò)幾個(gè)月，他將走上展示臺(tái)，推介一個(gè)名叫 iPod 的新產(chǎn)品。然而，他不僅堅(jiān)持認(rèn)為他的期權(quán)一文不值，并且在兩年后說(shuō)到做到，做了一筆必將名垂史冊(cè)的最差生意。

????● 理性地解讀一位首席執(zhí)行官的行為，并不總是正確的投資戰(zhàn)略。喬布斯當(dāng)時(shí)向市場(chǎng)傳遞了一些強(qiáng)烈的負(fù)面信號(hào)。他在給我們寫(xiě)那封信的時(shí)候，離那些期權(quán)兌現(xiàn)的時(shí)間畢竟還有差不多九年之久。人們很容易計(jì)算出，假如在那些為期 10 年的期權(quán)有效期內(nèi)，蘋(píng)果公司的股票仍然以與之前 10 年同樣平穩(wěn)的速度上漲的話(huà)，那批期權(quán)的價(jià)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我們當(dāng)時(shí)的預(yù)期。這樣看來(lái)，喬布斯的行為是在向全世界宣告，他看不到會(huì)發(fā)生這種結(jié)果。他把期權(quán)換成限制股，也傳遞了同樣的信息。如果對(duì)此做出理性的反應(yīng)──即做空，那將會(huì)大錯(cuò)特錯(cuò)。所以，在分析喬布斯最新的薪酬數(shù)字時(shí)要尤其小心，這些數(shù)字按理將在諸位看到這篇文章的時(shí)候或者之后不久便會(huì)在一份代理聲明中公諸于眾。記住，喬布斯喜歡在薪酬問(wèn)題上玩些新花樣。他的工資是 1 美元，而在 1999 年，他的獎(jiǎng)金是一架灣流 5 型（Gulfstream V）公務(wù)飛機(jī)。

????● 自以為聰明的新聞?dòng)浾?，未必總是很聰明。“《?cái)富》眼下湊不夠錢(qián)”是個(gè)站不住腳的借口。我們就是當(dāng)?shù)艮k公室里的家具、砸了孩子們的儲(chǔ)錢(qián)罐，也該去做那筆買(mǎi)賣(mài)。

????譯者: 王恩冕