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悲觀的真相
 作者: Corey Hajim, Adam Lashinsky    時間: 2007年11月01日    來源: 財富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第一百一十九期>>前沿         
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具有創(chuàng)業(yè)精神但卻又單調(diào)乏味:這就是貝爾斯登公司。于是,它誤入了高風險對沖基金的歧途。
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????具有創(chuàng)業(yè)精神但卻又單調(diào)乏味:這就是貝爾斯登公司。于是,它誤入了高風險對沖基金的歧途

????作者:Corey Hajim, Adam Lashinsky

????“我很清楚人類總是免不了會犯錯??闪钗疑鷼獾氖悄切╁e誤往往不是立即被發(fā)現(xiàn)?!?/p>

????─貝爾斯登前董事長兼 CEO、“王牌”艾倫?格林伯格(Alan “Ace” Greenberg),1983 年,引自《董事長備忘錄》(Memos From the Chairman)。

????按理說,現(xiàn)在應(yīng)該是貝爾斯登公司(Bear Stearns)的時機。投資者主意不定,華爾街(Wall Street)的玩家也不確定下一步該怎么做─這種情況正是這家斗志旺盛的獨立公司以往興旺發(fā)達的環(huán)境條件。它那赤手空拳從事客戶交易的日常業(yè)務(wù)方式,尤其是在復(fù)雜的債務(wù)證券領(lǐng)域,令其成為傳統(tǒng)的不受經(jīng)濟周期影響的企業(yè)─既能在上升環(huán)境中取得成功,在低迷時期也能屹立不倒。貝爾斯登代表了華爾街的過去,那時經(jīng)紀行的生存之道更多的是依靠膽量,而不是電子數(shù)據(jù)表。

????然而,貝爾斯登公司此刻并沒有狂歡,而是步履蹣跚。現(xiàn)任首席執(zhí)行官詹姆斯?凱恩(James Cayne)必須帶領(lǐng)公司走出其 84 年歷史上最大的信心危機之一。公司資產(chǎn)管理部門運作的兩只對沖基金已經(jīng)關(guān)門大吉。8 月 5 日,凱恩把眾所周知的繼任者─頗受尊敬的華倫?斯拜科特(Warren Spector)掃地出門。他和他新聘的二把手、投資銀行家艾倫?施瓦茲(Alan Schwartz)正在捍衛(wèi)貝爾斯登的名聲,并設(shè)法說服華爾街相信公司能挺過這場信貸風暴。他們甚至在暗中尋找股權(quán)投資。

????貝爾斯登陷入困境的部分原因,是它覬覦鄰居們的業(yè)務(wù)。在貝爾斯登,客戶交易和運作資金一直是主業(yè)。公司作為華爾街的內(nèi)勤,盈利頗為穩(wěn)定。它的那些業(yè)務(wù)“并不誘人”,一家與之齊名的資金管理公司的董事長邁克爾?荷蘭德(Michael Holland)說,“但當許多競爭對手遭遇困難時,這些家伙看起來還是運轉(zhuǎn)良好?!痹诤荛L一段時間內(nèi),貝爾斯登滿足于此。尤其是在傳奇人物、“王牌”艾倫?格林伯格的領(lǐng)導(dǎo)下,貝爾斯登紀律嚴明的交易文化使得它成為伯恩斯坦證券公司(Bernstein)分析師布拉德?辛茨(Brad Hintz)所說的“華爾街的斯巴達”。

????人們很難不會想到,貝爾斯登對誘人的─利潤豐厚的─由高盛(Goldman Sachs)這類公司經(jīng)營的對沖基金心生妒忌。當貝爾斯登決定涉足這項風險更高的業(yè)務(wù)時,它采取了一貫的貝爾斯登式做法:將別人的錢投入基金,而自己的資金只占很小的部分。貝爾斯登將這些基金看成是獨立于公司其他部分的實體。也許,這正是為什么它沒有按照管理其他業(yè)務(wù)的方式來運作基金?;鸩块T沒有高度的風險意識,也不關(guān)注細節(jié),忽略了次級房貸市場發(fā)出的預(yù)警信號,而且管理層似乎也不怎么關(guān)注。凱恩熱衷于打高爾夫球和橋牌,他的這些愛好在這個混亂時期似乎也沒有受到影響,甚至還取消了 8 月初危機開始后不久召集的一次緊急分析師會議。

????這些對沖基金在 4 月份開始出現(xiàn)問題,5 月份情況變得更加嚴重,到了 6 月中旬,已經(jīng)演變成一場全面危機。貝爾斯登注入的 16 億美元甚至都無法挽救它們。到 7 月中旬時,這兩只基金幾乎一文不值。不到三個星期,股票大幅下跌,斯拜科特走人,貝爾斯登開始出售逾 20 億美元的債券─一方面是為平衡資產(chǎn)負債表,另一方面也為了證明其資產(chǎn)仍然有價值。貝爾斯登的一位前任高管是這樣總結(jié)這一具有諷刺意味的事件的:“保守、穩(wěn)健以及不動用公司資金下注的文化─這些都被破壞了。” “唯一能阻止我們更富有的東西是愚蠢?!暴?989 年,引自《董事長備忘錄》

????貝爾斯登一向以和金融界其他公司不同而自豪,但這也令這些公司一直對它保持警惕?!拔覐膩頉]有見過一家公司像他們那樣運作?!币患腋偁幑镜母邔诱f道?!八麄兛偸悄軗尩孟葯C?!必悹査沟窃?1998 年拒絕對長期資本管理公司(Long-Term Capital Management)緊急施援的往事,至今仍讓華爾街感到惱怒。因此,華爾街現(xiàn)在看到這只孤獨的狼在沖命運怒吼時,頗有幾分幸災(zāi)樂禍。

????貝爾斯登喜歡夸耀它每年都能保持盈利業(yè)績。即使在現(xiàn)今面對眾多困難的情況下,今年也很可能繼續(xù)盈利?!拔覀儚膩聿皇且粋€龐大的組織,因此必須依靠敏捷的行動和創(chuàng)造力來生存?!笔┩咂澱f道?!拔覀冋J為,那將使我們在這種環(huán)境中獲得優(yōu)勢?!睋Q句話說,貝爾斯登已經(jīng)準備好在它犯了非典型失誤的情況下繼續(xù)運作交易,并重新回歸其強項─在艱苦的市場環(huán)境中生機勃勃的頑強文化。

????譯者:陳曄




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