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恐懼簡史
????在 2007 年危機(jī)發(fā)生前的一個世紀(jì)曾有過一場大恐慌。歷史告訴了我們什么？恐懼是由不確定性、可疑的價值觀、令人費解的創(chuàng)新以及缺少一位杰出領(lǐng)導(dǎo)而引發(fā)的。聽起來是不是很耳熟？ ????作者：Jerry Useem ????如果說有一位能帶你領(lǐng)略市場恐慌的可靠導(dǎo)游，那就要數(shù)喬治 華盛頓了。他在花崗巖底座的頂部居高臨下俯視布羅德街和華爾街的十字路口，見證了一百多年來的金融混亂?？上с~鑄的他無法直接傳授歷史的教訓(xùn)。但這些教訓(xùn)最主要的一點是：恐慌之時你正需要一個像他這樣高度的偉人。 ????說得清楚一些：恐慌并不是崩盤，而是害怕（或?qū)δ臣虑榈臉O度憂慮）變成恐懼的臨界點。借用德文德拉?瓦爾瑪（Devendra Varma）的另外一種說法，叫“令人難受的認(rèn)知”。結(jié)果是，正如華盛頓應(yīng)該知道的那樣，只要能避免集體毀滅，就將以少數(shù)人的意志為轉(zhuǎn)移，但要看這些人是否肯承擔(dān)起 比恐慌 更加令人生畏的領(lǐng)袖角色。 ????有大量證據(jù)可以支持這個結(jié)論。安德魯?杰克遜（Andrew Jackson）在 1836 年裁撤國家中央銀行，這一舉動導(dǎo)致了 1837 年大恐慌的發(fā)生。他的政策中一項未能預(yù)見的后果是─許多監(jiān)管松散的銀行讓大量紙幣充斥全國─同時產(chǎn)生了一系列惡果以及發(fā)明：比如在大堆十便士（或次級貨幣）上面鋪一層金幣來達(dá)到法定準(zhǔn)備金的要求。難怪銀行選擇了印有杰克遜頭像的 20 美元紙幣作為美國自動取款機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)貨幣。 ????1857 年，技術(shù)助紂為虐。俄亥俄人壽保險和信托公司（Ohio Life Insurance & Trust Co.）倒閉的消息，要是從前的話得幾天或幾星期后才能傳到華爾街。然而，電報卻讓其像傳染病一樣直接蔓延到證券交易所和整個經(jīng)濟(jì)。不完整的消息引起了更大的恐慌─科技第一次，但不是最后一次，激發(fā)了不確定性。 ????如果說 1873 年大恐慌給了人們一個永久教訓(xùn)的話，那就是人們實際上無法在同一時刻逃離混亂。杰伊?庫克（Jay Cooke）這位鐵路金融家從國際貸款人那里空手而回，并且他的銀行 門口那時朝華爾街和布羅德街的十字路口 處于止付狀態(tài)?！都~約時報》（New York Times）這樣形容當(dāng)時的情景：“有一陣兒，經(jīng)紀(jì)人們站在那兒，完全驚呆了?！比缓螅麄儭坝砍鼋灰姿?。一片混亂中，大家都手忙腳亂，磕磕絆絆，用賽馬的速度沖到各自的辦公室……恐慌的消息傳遍了市中心的每個角落，成百上千買入證券期望升值的人都沖進(jìn)他們經(jīng)紀(jì)人的辦公室，指示他們立即將其股票售出……一些破產(chǎn)的人在咒罵，一些人在哭泣?！眲e指望他們會有條不紊地給風(fēng)險重新定價。 ????把我們帶入 1907 年大恐慌的是一個戲劇性事件─也是一次創(chuàng)傷，它改變了一切。它表明，我們的確需要一個在“翡翠市”（電影名─譯注）幕后操控杠桿的人。只是他用不像電影中那么矮小。 ????尼克波克信托公司（Knickerbocker Trust）的總裁涉足一項銅投機(jī)計劃，因此董事們在一個私人餐廳密談，就第二天是否該開門營業(yè)進(jìn)行討論。當(dāng)時，他們自以為躲過了別人的耳目，但其實還是不夠謹(jǐn)慎。根據(jù)華爾街的傳聞，他們粗心地讓門留了一條縫，于是談話傳到了一個局外人耳朵里，隨后似乎它的 18,000 名儲戶都得知了消息。很快，他們在尼克波克信托公司位于 34 街和第五大道路口富麗堂皇的新總部門前排起了長隊。接下來幾天，尼克波克信托公司一直在努力爭取時間（其中一個小伎倆就是讓出納員點錢時把速度放得極慢）。到了星期天銀行關(guān)門的日子，大家的注意力轉(zhuǎn)向了幾個街區(qū)之外的一個私人圖書館，大批記者等在門外想要探聽 J.P. 摩根（J.P. Morgan）正在打什么主意。 ????雖然摩根已經(jīng)半退休了，但他是美國最類似中央銀行家的人。那些年里，他非常敏銳地開始擔(dān)憂流動性問題─那就是，如果沒有最后貸款人政策，那么這個國家的銀行系統(tǒng)將會遭受另一場恐慌。其中一個不確定因素的來源正是像尼克波克這樣的信托公司，它們以商業(yè)銀行的方式運作，但又像對沖基金那樣不受規(guī)范約束。 ????那個星期天的晚上，摩根在他的圖書館里組織了一個由 6 位銀行家組成的應(yīng)急團(tuán)隊，包括摩根旗下的銀行家信托基金（Bankers Trust）的年輕秘書本杰明 斯特朗（Benjamin Strong）。瓊 施特勞斯（Jean Strouse）在傳記《摩根》（Morgan）中敘述道，斯特朗被指派審查處于困境的信托公司賬薄，看哪些尚值得挽救。他們確定尼克波克信托公司不值得救援后，后者便關(guān)門大吉了。于是儲戶們將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了繼尼克波克之后最羸弱的美洲信托公司（Trust Co. of America, TCA）。它那華麗的大樓─年初剛剛竣工─正對摩根辦公室的大門。 ????在 TCA 的辦公室里，本 斯特朗狂熱地查閱公司的賬薄。凌晨一點過后沒多久，他踱了 30 步來到一處角落，向摩根做了匯報，后者無言地擺手示意他跳過細(xì)節(jié)，只強(qiáng)調(diào)一個問題，“他們是否有償付能力？”斯特朗給出了肯定的回答。于是他轉(zhuǎn)身對圍在他身邊的黨羽們說：“那么就從這里解決問題吧?！盩CA 的職員背幾袋證券和擔(dān)保品步履沉重地來到摩根的辦公室，300 萬美元現(xiàn)金被送往 TCA 的辦公室。拯救終于來了。 ????它在華盛頓造成的后果并不僅僅是余震那么簡單?！拔覀儽仨毑扇〈胧！眳⒆h員尼爾森 奧德里奇（Nelson W. Aldrich）公開表示?！拔覀儾粫看味加心Ω臀覀円黄饝?yīng)對銀行危機(jī)?！贝_實，下一場恐慌將在 1914 年到來，摩根在此前一年去世。但那時美國已經(jīng)有了聯(lián)邦儲備銀行（Federal Reserve）─而且它頗有遠(yuǎn)見地在戰(zhàn)爭爆發(fā)時便關(guān)閉了證券交易所。 ????著名的“大崩盤”發(fā)生的前幾天，被叫做 1929 年大恐慌。持續(xù)數(shù)周的價格波動升級為“黑色星期四”的股價直線下跌。私人銀行家們再次從某個角落組織了一場救援行動，他們高調(diào)買入藍(lán)籌股，但其作用只維持了很短的時間。隨之而來的是更具災(zāi)難性的“黑色星期二”，并且因科技的缺陷而雪上加霜（類似情況在 1987 年再次發(fā)生，程序化的停止命令引發(fā)了自動的證券暴跌。）由于股票報價機(jī)每分鐘只能顯示 268 個字符，因此它比實際交易速度慢了幾個小時。由舊報價產(chǎn)生的信息真空便從另一個角度導(dǎo)致了不確定情緒大幅升溫。[格勞喬 馬克斯（Groucho Marx）意志消沉，以至于一位臨時演員不得不代替他出演百老匯的《動物也瘋狂》（Animal Crackers）的幾場演出。] 由于聯(lián)邦儲備銀行沒有做出有力回應(yīng)─其首腦人物本杰明 斯特朗在前一年去世─股市陷入一片混亂，很快就演變?yōu)榇笫挆l。 ????今天，華爾街和布羅德街的許多地方還跟一百年前一樣。華盛頓還擺他那個姿勢，出自同一位雕刻家 J.Q.A. 沃德（J.Q.A. Ward）之手的巨型作品“正直”仍從證券交易所頂部的高處守護(hù)人類的成就。但摩根大廈（House of Morgan）的所在地已經(jīng)成了菲力普?斯塔克（Philippe Starck，著名設(shè)計大師─譯注）設(shè)計的城市中心生活區(qū)。面對美洲信托的地方則被蒂芙尼（Tiffany）超大的藍(lán)色招牌所取代，宣告這家珠寶商即將登陸華爾街的心臟。起重機(jī)正忙將大通銀行（Chase）的總部大廈變?yōu)榉謶舫鍪鄣墓恰＿@一區(qū)域迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦呱猩鐓^(qū)，恰恰反映了房地產(chǎn)和證券業(yè)的互相融合。但它同時也突顯了作為危機(jī)前提條件的不穩(wěn)定因素：收入不平衡的隱憂、用管制寬松的信貸購買資產(chǎn)、使用創(chuàng)新金融工具逐漸成為主流等，其中尤為重要的是缺乏小說家亨利 詹姆斯（Henry James）所說的“對災(zāi)難的想象力”。 ????如果說歷史留給我們一個教訓(xùn)的話，那就是我們沒有吸取教訓(xùn)，至少是吸取得不夠。至于未來會帶給我們什么？那就是：我們不要投機(jī)。股市有自己的方式懲罰那些投機(jī)者。 ????作者：陳曄 相關(guān)稿件
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