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油價新解
 作者: Geoff Colvin    時間: 2008年01月30日    來源: 財富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第一百二十二期>>前沿         
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因此,如果市場情況正常但油價卻出現(xiàn)下降,在歡呼雀躍之前,我們首先應該問一下原因。
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????能源價格居高不下總是件壞事,對嗎?其實也不一定……

????作者:Geoff Colvin

????油價飛漲總是讓我們心驚肉跳,這已經(jīng)成為一種根深蒂固的反應,而過去幾周似乎又一次印證了其中的原因。每當股價暴跌,就像以往發(fā)生過的幾次那樣,股民們總會將其歸咎于石油價格的不斷上漲。然而,這種邏輯正在把人們引入歧途。從更宏觀的角度來看,油價與經(jīng)濟之間的關系正在發(fā)生變化,這就要求我們自我調整,用新的思維方式去看待所發(fā)生的一切。僅僅關注油價的漲落已經(jīng)不夠,現(xiàn)在最關鍵的是要了解造成油價波動的原因。

????回顧股票市場過去五年而不是三周的表現(xiàn),你就會發(fā)現(xiàn)一些奇怪的現(xiàn)象。油價的飆升非但沒有導致股市下挫或是束縛經(jīng)濟的發(fā)展,而是恰恰相反。油價雖然上漲三倍,但股市攀升卻更勝一籌,創(chuàng)造了新的歷史記錄,而同期美國的經(jīng)濟也漲勢犀利。這并不符合事物發(fā)展的規(guī)律,或是我們在 1973、1980、1981 和 1990 年看到的石油猛漲引發(fā)經(jīng)濟衰退的慣例。

????針對現(xiàn)狀,劍橋能源研究事務所(Cambridge Energy Research Associates)所長、 世界能源問題長期權威人士丹尼爾?耶金(Daniel Yergin)發(fā)表了重要見解?!斑@是一種需求震蕩,而不是供給震蕩?!彼赋觥!斑@種局面是過去幾年經(jīng)濟發(fā)展突飛猛進的產(chǎn)物。”以前,每當石油輸出國組織 OPEC 下令關閉出油管道,就會引發(fā)石油危機,結果是油價節(jié)節(jié)攀升,成為世界經(jīng)濟需要負擔的一筆稅費,一切發(fā)展也因此被迫放緩。但是如今,情況卻截然相反 蓬勃發(fā)展的全球經(jīng)濟正在推動油價上漲。正如耶金所述,“經(jīng)濟對油價的影響遠遠超出了油價左右經(jīng)濟的能力?!?/p>

????當然,需求并不是推升油價的唯一因素,對此耶金和其他分析家都十分清楚。過去幾周,油價持續(xù)走高,從每桶 70 多美元上漲到了 80 多美元。這明顯是由于恐懼因素在作祟,因為人們擔心土耳其入侵伊拉克北部或者在伊朗發(fā)生的某種危機可能會導致石油供給的中斷。所以,最近的這次油價上漲仍是一種傳統(tǒng)的供給震蕩,或者說是一次恐慌震蕩,這也是它為何會對市場造成強烈沖擊的原因。

????然而,恐慌也只是促成當前油價居高不下的原因之一,始作俑者還是全球范圍內(nèi)廣泛增長的需求。我們正處于一個事實上前所未有的年代,幾乎所有主要國家的經(jīng)濟都在急速擴張。因此,要探求人們?nèi)绾胃惺懿粩嗌蠞q的油價,就必須先問一問油價上漲的理由。如果原因是供給收縮,可能就會引發(fā)類似經(jīng)濟衰退的壞消息。但是,如果原因是需求強勁,結果就可能是世界經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的利好消息。

????在這張拼圖中,還有另外一個片斷,就是市場明確期待油價的下跌。特別是從原油期貨的價格中就可以看出,每延期一個月,原油價格就會進一步降低。此外,??松梨冢‥xxon Mobil)、雪佛龍(Chevron)、康菲石油(ConocoPhillips)等石油生產(chǎn)巨頭的股價也表明,投資者期待油價的回落。如果將這些公司前四個季度的利潤按照適當?shù)馁Y本價格轉作資本的話,你可以算出每家公司在利潤實現(xiàn)連年增長的前提下的價值。但是經(jīng)過計算,每家公司的市值都低于以往,這意味市場期待各家公司能夠降低利潤,而唯一貌似合理的解釋就是要抑制油價。

????現(xiàn)在,讓我們用真實的世界來考量一下我們新的思維模式吧。目前油價出現(xiàn)了回落的跡象,我們到底是應該高興還是應該悲哀?假設油價能因為近來恐懼貼水的蒸發(fā)而下浮 10% 甚至更多,這當然很好。除此之外,我們還可以期待可預測的經(jīng)濟力量能從根本上對石油價格形成抑制 現(xiàn)有的高油價會刺激供應量的增加,但是這需要一定的時間;此外,可替代高價石油的新能源的價格也日趨合理。其他更多可以迫使石油價格回落的因素還包括降低世界經(jīng)濟發(fā)展的能源密集程度、提高每桶原油的國民產(chǎn)值產(chǎn)出等。而這些全都是好事。

????但是我們需要牢記,全球經(jīng)濟大國整體或局部的經(jīng)濟衰退同樣也會帶來油價的下跌。因此,如果市場情況正常但油價卻出現(xiàn)下降,在歡呼雀躍之前,我們首先應該問一下原因。在當今的經(jīng)濟形勢下,油價下跌仍有可能真的讓我們心驚膽戰(zhàn)。

????譯者:董昱




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