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????特約作者：林揚(yáng)

????自 2008 年 7 月以來，澳元已從幾近與美元平價(jià)的水平（1 澳元兌 0.98 美元）下跌至 1 澳元兌 0.71 美元，跌幅超過 27%，其凌厲的跌勢(shì)絲毫不亞于全球股市。持有澳元的投資者資產(chǎn)大幅縮水。面對(duì)全球性金融危機(jī)的不斷蔓延和趨于嚴(yán)重，是否就真的沒有投資標(biāo)的可以幫我們賺錢了呢？

????答案是否定的，只要透徹學(xué)習(xí)匯市的基本知識(shí)，充分運(yùn)用銀行的產(chǎn)品，就能從澳元的下跌中獲利。

????澳元的重要特性

????與商品相聯(lián)系的貨幣

????歷史上，澳大利亞元與商品價(jià)格（更確切地說與黃金價(jià)格）有非常強(qiáng)的相關(guān)性（接近 80%）。這種相關(guān)性源自這樣一個(gè)事實(shí)：澳大利亞是世界上第三大黃金生產(chǎn)國(guó)，在國(guó)家每年的出口額中，黃金的出口占了將近 50 億美元。因此，長(zhǎng)期來看，當(dāng)商品價(jià)格上漲時(shí)，澳元也從中獲益。然而，短期內(nèi)可能并非如此。

????套息交易的效應(yīng)

????在所有發(fā)達(dá)國(guó)家中，澳大利亞是提供最高利率的國(guó)家之一。關(guān)注澳元的投資者應(yīng)特別注意澳大利亞的現(xiàn)金利率與其他工業(yè)國(guó)家短期利率的差異，因?yàn)樗鼈儼凳玖税拇罄麃喌亩唐诠潭ㄊ找尜Y產(chǎn)比起外國(guó)的固定收益資產(chǎn)能夠提供多大的收益率溢價(jià)。由于投資者總是尋找最高收益的資產(chǎn)，作為一只具有相當(dāng)流動(dòng)性的貨幣，澳元就成了套息交易中最常用的貨幣之一。一次套息交易，涉及買入一只高息貨幣，同時(shí)賣出一只低息貨幣。從 2007 年年初至 2008 年 7 月，澳元兌美元匯率扶搖直上，從 0.747 上升至 0.98，這主要?dú)w因于套息交易的流行。在此期間，澳聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，而美聯(lián)儲(chǔ)不斷減息，賣出美元買入澳元的套息交易越來越多，增加了對(duì)澳元的需求，從而推高了澳元的匯率。2008 年 10 月，澳聯(lián)儲(chǔ)開始減息，且減息幅度超出預(yù)期，市場(chǎng)總是周期往復(fù)，這預(yù)示利率可能正逐漸進(jìn)入新一輪的減息循環(huán)中，澳元吸引力下降，伴隨套息交易的頭寸也會(huì)被不斷削減，從而推低澳元的匯率。

????外匯與外匯期權(quán)產(chǎn)品

????外匯實(shí)盤交易/外匯保證金交易

????當(dāng)你手中持有澳元，而澳元又在不斷下跌時(shí)，最簡(jiǎn)單和容易想到的方法就是賣出澳元，買入強(qiáng)勢(shì)貨幣，如美元。這樣的外匯實(shí)盤交易目前在各家中外資銀行均有提供。如果投資者更激進(jìn)些，可以選擇外匯保證金交易，也即杠桿交易。小額的保證金可以使利潤(rùn)數(shù)倍放大，但當(dāng)匯率反方向走動(dòng)時(shí)，可能被強(qiáng)制平倉(cāng)。無論是外匯實(shí)盤還是保證金交易，問題都在于投資者擔(dān)心賣出澳元后，澳元開始反彈，或者沒有能夠在澳元繼續(xù)下跌時(shí)選擇合適的點(diǎn)位換回澳元，這樣就導(dǎo)致投資者面臨本金不能 100% 保證的匯率風(fēng)險(xiǎn)，且需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和精力去關(guān)注外匯走勢(shì)。

????外匯期權(quán)交易

????期權(quán)是 20 世紀(jì)最偉大的發(fā)明之一。銀行通過產(chǎn)品創(chuàng)新，設(shè)計(jì)出了許多不同的投資者可以買入或者賣出外匯期權(quán)的衍生產(chǎn)品。兩種產(chǎn)品都可以用來在澳元下跌的市場(chǎng)環(huán)境中獲利，投資者買入期權(quán)的產(chǎn)品，還可以做到 100% 本金保障。

????多利理財(cái)是一種投資者賣出期權(quán)的結(jié)構(gòu)存款。投資者的澳元存款在銀行產(chǎn)生利息（比如 5%），但投資者不滿足于這些利息，可以選擇以澳元為基準(zhǔn)貨幣，掛鉤美元的多利理財(cái)產(chǎn)品，時(shí)間是 2 周（也可以是 1 個(gè)月或更長(zhǎng)），假設(shè)期權(quán)費(fèi)是 8%。此時(shí)，投資者其實(shí)是賣出一個(gè)看漲澳元看跌美元的期權(quán)，在澳元下跌的市場(chǎng)環(huán)境下，作為賣方的投資者收入一筆期權(quán)費(fèi)，但所賣出期權(quán)很可能不被執(zhí)行，這樣，投資者就能在存款利息的基礎(chǔ)上多收入一筆可觀的期權(quán)費(fèi)，總收益達(dá)到 13%。

????與多利理財(cái)相反，匯率掛鉤“點(diǎn)位觸發(fā)”結(jié)構(gòu)存款被設(shè)計(jì)成投資者買入期權(quán)的結(jié)構(gòu)。這種產(chǎn)品完全不存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)，并能從澳元的下跌中獲利。其原理為：投資者的澳元存款在銀行產(chǎn)生利息（比如 5%），投資者認(rèn)為未來澳元還將繼續(xù)下跌，但又不想將手中澳元換成其他幣種，同時(shí)希望澳元本金完全受到保護(hù)。此時(shí)，他可以拿出利息中的一部分，比如 4%，用于買入一個(gè)看跌澳元、看漲美元的期權(quán)，如果到期澳元相比期初確實(shí)下跌，投資者將拿回遠(yuǎn)高于 5% 的投資總收益，比如 9%。即使投資者判斷錯(cuò)誤，澳元出現(xiàn)上漲，投資者也可獲得 100% 本金保障和 1% 的保證收益。這種產(chǎn)品往往被喻為具有良好風(fēng)險(xiǎn)控制的投資品種。

????本文作者為荷蘭銀行中國(guó)區(qū)消費(fèi)金融銀行投資及資金產(chǎn)品部總監(jiān)，此前曾任花旗銀行亞太區(qū)總部?jī)?nèi)部控制主管和花旗銀行中國(guó)區(qū)資金運(yùn)作部負(fù)責(zé)人。荷蘭銀行歷史悠久，目前在北京、上海、深圳等地設(shè)有分行及辦事處。