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先苦后甜
????美聯(lián)儲怎樣才能為納稅人在將來節(jié)省一大筆錢？ ????作者：Allan Sloan ????最近，金融手段已經(jīng)落伍了。同樣，為了長久的收益而暫時忍受痛苦，也不為大家所認同了。但是，為了慶祝報稅日（這一天我們?nèi)家蛏侥反笫暹€錢），我在此提出一個小小的建議：美國財政部應(yīng)該跳一段華麗的金融舞，雖然此舉現(xiàn)在會有損于納稅人，但可以在將來為納稅人節(jié)省一大筆錢。 ????政府該如何做呢？在金融界恢復(fù)理性、利率上漲之前，出售長期國庫券，以便盡可能多地借貸資金，而不是繼續(xù)出售那些現(xiàn)在可以幫我們節(jié)省利息但有可能在將來消耗我們大筆資金的短期證券。
 插圖：Richard Mia ????具體情況如下。財政部以眼下的利率貸款 30 年，其年利率大約是 3.6%，可是貸款 30 天的利率只有 0.2%，半年是 0.4%。因此，如果你考慮的是短期的聯(lián)邦預(yù)算赤字，那么你以短期利率而不是長期利率借貸 1 萬億美元，那么每年可以節(jié)約 300 多億美元。[沒錯，我們現(xiàn)在討論的是萬億美元，從中可以看出，自從艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）開始對過多的聯(lián)邦盈余的前景感到擔(dān)憂以來的 10 年里，公共金融惡化到了什么程度。] ????但短期借貸的問題是，你必須讓它們滾動起來─這是商業(yè)術(shù)語，也就是再貸款。相反，如果你貸款 30 年，那么幾十年內(nèi)你都不用再融資。 ????短期利率非常低的主要原因是美聯(lián)儲─它控制短期利率─已經(jīng)把它下調(diào)至幾近于零的水平，以便使經(jīng)濟復(fù)蘇，并且為病入膏肓的金融機構(gòu)提供廉價資金。此外，驚慌失措的投資者認為國庫券是避風(fēng)港，所以紛紛購買。 ????不過，這一切終有一天都會停止。為我們的預(yù)算赤字和貿(mào)易逆差提供融資的世界其他國家將發(fā)現(xiàn)，購買財政部的低息證券是騙傻瓜的把戲。 ????所以，我們不難預(yù)測，幾年之后短期利率將在 4% 左右，5 年期國庫券的利率在 6% 左右（目前是 1.7%），而 30 年期國庫券的利率在 7% 以上。 ????所以，今天以出售中短期證券來省錢的辦法，會讓我們在將來需要讓這些貸款滾動起來的時候付出沉重代價。 ????接下來的這個問題能夠預(yù)示未來的災(zāi)變：如果我們舉辦一場國庫券拍賣會，以便讓債務(wù)滾動起來，但卻沒有足夠多的買家光臨，那會怎么樣呢？這看起來似乎很牽強，但英國財政部最近舉辦的拍賣活動就以失敗告終。而直到第二次世界大戰(zhàn)，英鎊一直是全世界最主要的貨幣，就像現(xiàn)在的美元一樣。 ????至于中國為了支持出口，必須不斷購買美國證券（它已經(jīng)吸收了 1 萬多億美元的美國政府證券），以維持人民幣的低匯率，這種想法又如何呢？哦，沒有什么事情是一成不變的。 ????事實上，如果讓我向中國政府提建議的話，我會提議它把大部分國庫券拋給聯(lián)邦儲備委員會，它為了保持低利率正在公開市場上購買國庫券。隨后我會拿換回的美元去購買石油、煤等自然資源儲備。 ????這已經(jīng)不是我第一次表明國庫券會套牢長期資金的看法了。去年 10 月，我建議我們立即為“問題資產(chǎn)救助計劃”借出 7,000 億美元。當(dāng)然，我們并沒有那么做。盡管短期利率從那以后便急劇下跌，可 30 年期的利率卻沒有。這可不是個好兆頭。 ????我數(shù)次試圖聯(lián)系財政部，與他們討論其債務(wù)融資戰(zhàn)略，但卻沒有得到任何回應(yīng)。我懷疑我會再次聽到多年來反復(fù)聽到的回答：當(dāng)財政部按照需要借貸并且沒有努力在金融市場中占據(jù)上風(fēng)的時候，對納稅人來說最好的結(jié)果就會出現(xiàn)。 ????但是，鑒于我們的公共財政目前所處的糟糕狀況，我不會把我的財務(wù)前途寄托在這種戰(zhàn)略上。而且我肯定不會讓我的子孫把他們的未來寄托于此。但這卻是我們正在做的。我擔(dān)心這場賭博我們有輸無贏。太可怕了。說到這兒，得說一句：報稅日快樂！ ????譯者：錢志清 相關(guān)稿件
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