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????萬科（深 000002）

????受益于國家一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策的出臺和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善， 一度陷入低谷的房地產(chǎn)銷售得以迅速回暖。2009 年前 6 個月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 218 億元，營業(yè)利潤 41 億元，同比均增長 26%，銷售面積達(dá) 348.8 萬平方米，比去年同期增長了 31%。萬科的主業(yè)是面向大眾市場的住宅和公寓樓，在全國 30 多個城市擁有地產(chǎn)項(xiàng)目。

????萬科在多個一線及二、三線城市均有布局，同時兼顧小有積蓄的首次置業(yè)者和事業(yè)有成、希望生活品質(zhì)更上一層樓的客戶，降低了公司對任何單一市場和客戶群的依賴。在土地儲備方面，萬科始終把成本收益和風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。在今年土地競拍場面激烈的情況下，萬科避開一線城市的“地王”爭奪戰(zhàn)，把眼光投向地價(jià)更合理的二線城市，在沈陽、鞍山、青島、福州和重慶等地頻頻出手，新增項(xiàng)目 15 個，土地儲備超過 2,000 萬平方米。由于二線城市房地產(chǎn)開發(fā)商數(shù)量相對較少，購房者對萬科品牌的認(rèn)知度更高，萬科在定價(jià)方面的決定權(quán)反而更大，項(xiàng)目的利潤率更高。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，萬科 A 股內(nèi)在價(jià)值為 8.5 元。——蘇丹

????青島啤酒（滬 600600）

????青島啤酒產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界 62 個國家和地區(qū)，居中國啤酒出口量首位。同時，青島啤酒越來越“年輕化”，從 2004 年到 2008 年，18~29 歲消費(fèi)者在青島啤酒整體消費(fèi)者中的占比提升了 14%，成為最大的年齡段消費(fèi)群。不同于其他主要競爭對手通過頻頻并購取得發(fā)展，青島啤酒的成長顯得更加穩(wěn)健。

????2008 年，青島啤酒收入達(dá) 158 億，凈利潤達(dá) 7.3 億。按產(chǎn)量計(jì)算，國內(nèi)市場份額約為 13%，僅次于華潤雪花啤酒，財(cái)務(wù)表現(xiàn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先國內(nèi)眾多競爭對手。經(jīng)過多年的整合與內(nèi)在產(chǎn)能擴(kuò)張，其“1+3”品牌戰(zhàn)略及成本控制獲得明顯效果。青島及三個副品牌銷量逐年提升，目前占總銷量的 94%。另外，青島啤酒不斷優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)，使公司保持穩(wěn)定的毛利率及高于同行的產(chǎn)能利用率。隨進(jìn)口大麥價(jià)格的降低及對原來較高庫存成本的消化，預(yù)計(jì)青島啤酒今年在收入及利潤率上均有提高。然而，公司中短期仍面臨激烈的行業(yè)競爭壓力。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，青島啤酒 A 股內(nèi)在價(jià)值為每股 25 元。 ——譚嘉萍