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未來十年我們投資什么?
 作者: Scott Cendrowski    時間: 2010年03月12日    來源: 財富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第一百六十期         
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別以為未來十年會像過去十年一樣。我們邀請了 4 位投資大師展望一下未來的投資機會和陷阱。
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(攝影:Dan Saelinger

????如果你 1999 年 12 月 31 日是一名普通美國投資者,你的投資組合中很可能重倉持有股票——其中大部分是美國股票,而且大部分是炙手可熱的科技股。為什么不呢?在上個世紀整個 90 年代,標準普爾 500 指數(shù)昂首闊步向前沖,總回報率高達 432%。毫無疑問,也有個別不入流的狂熱者宣講大宗商品和新興市場的價值,但誰會聽得進去呢?

????最終結局就不用再細說了。標準普爾指數(shù)在整個 21 世紀頭 10 年下跌 11%。與此同時,金價翻了三番,油價攀升,而且你還不得不痛苦地聽同事吹噓自己如何在投資秘魯?shù)V業(yè)股中大發(fā)橫財。是不是又要發(fā)生投資范式轉(zhuǎn)換了呢?我們邀請 4 位投資大師對未來十年作了簡單的展望。他們大多傾向于認為美國將迎來一個冷靜的十年。機會還是有的,但需要更長遠的眼光才能發(fā)現(xiàn)。

????羅伯特·阿諾特 (Robert Arnott)
????銳聯(lián)資產(chǎn)管理公司(Research Affiliates)董事長
????策劃用來管理 430 億美元資金的戰(zhàn)略

????三大挑戰(zhàn)將影響未來的投資前景。在各個層面上,基本都缺少財政約束,導致債務負擔大大超過了歷史水平。如果將社會保障(Social Security)、聯(lián)邦醫(yī)療保險計劃(Medicare)、州和地方政府的債務及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的欠賬考慮進來,我們的公債總額目前已經(jīng)達到 GDP 的 141%。再加上家庭和公司債務及應得權益計劃(entitlement programs,旨在保證給予符合法律規(guī)定條件者的特定福利待遇——譯注)中缺少資金支持的部分,債務規(guī)模已經(jīng)達到了 GDP 的 840%。天哪!

????第二個挑戰(zhàn)是,按照歷史標準,市場的運行成本高昂。第三個是人口結構問題:2002 年對應每一個新增老齡公民新增了 10 名工作年齡的人口。但到 2023 年則會反過來,對應每一個新增工作年齡的公民新增 10 名即將退休的人員。退休人員將被迫向不斷縮小的購買人群出售資產(chǎn)。因此,我的建議是積極地存錢,防御性地投資。

????雖然發(fā)達國家背負巨額債務并且面臨人口結構問題,但許多新興市場卻有更為年輕的人口和充足的外匯儲備。經(jīng)過 2009 年的反彈之后,我并不推薦“現(xiàn)在購買”。但大幅增加向新興市場的投資仍然是一種理性的策略,尤其是在它們當前面臨階段性下調(diào)的時期。美國通脹及美元走軟將進一步增強新興市場的吸引力。通脹保護將以溢價形式體現(xiàn)在定價中。通脹掛鉤的債券和大宗商品的持有比重應該增加。有趣的投資機會無處不在,要精明地選擇。

????杰里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)
????GMO 投資公司創(chuàng)始人
????該公司管理 1,020 億美元的機構資金

????我們預計未來十年內(nèi)標準普爾 500 指數(shù)會因通脹的推高略有上漲。這是因為,目前該指數(shù)已被高估 30%。但在標準普爾成分股之中,排名前 25% 的高質(zhì)量公司——那些回報高且穩(wěn)定,并且負債較少的公司——計入通脹的年均回報率將達到 6.75%,高于平均水平,而其余公司的回報率將為負值。

????幾年之后,中國可能會讓人大為失望。他們正在試圖推動全球最大的國家以經(jīng)濟史上最快的速度前進。他們的放貸規(guī)模史無前例,但審查程序可能非常糟糕。他們一直都令人難以置信地走運。他們可能并不像看上去那么完美。我認為新興市場正在形成泡沫。在今后三到五年內(nèi),得益于人們對其較高 GDP 增速的考慮,新興市場可能會以較高的市盈率出售資產(chǎn)。

????每隔幾年就會出現(xiàn)一次金屬短缺危機。原因就在于對于幾乎任何一種金屬而言,我們都沒有足夠便宜的高品位礦石。鋰是一種需求量巨大的稀有金屬。原則上看,未來將會是價值至上的時代。任何時候都會有糟糕的事情發(fā)生。不一定非要是大事情。也不一定非要足以阻止前進的步伐,但足以導致增長和利潤低于平均水平從而導致市場看跌價值就夠了。




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