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????比爾·格羅斯（Bill Gross）
????債券巨頭太平洋資產(chǎn)管理公司（Pimco）創(chuàng)始人

????自 20 世紀 80 年代初以來，尤其是自 90 年代以來，世界已經(jīng)發(fā)生變化。下一個十年的任務主要是去杠桿化、重新監(jiān)管和逆全球化。各國將通過溫和的關稅或貨幣貶值變得更加具有保護主義傾向。結果將導致出現(xiàn)一個美國和全球經(jīng)濟低增長的“新常態(tài)”。如果某國經(jīng)濟過去十年間年均增長率為 3%~4%，未來十年間則將年均增長 1.5%~2%。我們預計回報率將只有過去 10 年間的一半。如果綜合考察股票、債券和不動產(chǎn)，計入通脹的回報率在 5%~6% 之間，而不像過去那樣在 10%~12% 之間。我們認為，未來十年間美國通脹率在 2%~3% 之間，因此實際回報率可能在 2%~3% 之間。

????未來十年投資者別再指望投資市盈率高達 50 倍的投機性納斯達克股票，而應該考慮 5% 回報率的紐約證券交易所上市的公共設施類股票。應該專注于股票的股息收益，而非債券的成長和投資級收益。經(jīng)過精挑細選，你可以組建一個回報率在 4%~5% 之間的投資組合，并且以某種方式獲得通脹保護。如果你要尋找成長機會，應該到美國之外去冒險。巴西、中國及其他亞洲國家的股票是正在融化的圣代冰淇淋頂端的草莓（比喻讓人垂涎但可能很快消失的東西——譯注）。不光是因為它們的國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)較好；在外匯儲備和收支平衡方面，它們也做得相對更好。十年前巴西還是動輒讓人焦慮不安，到處借錢，但現(xiàn)在它持有數(shù)千億美元的外匯儲備。

????杰里米·西格爾（Jeremy Siegel）
????著名作家
????沃頓商學院教授

????如果你打算繼續(xù)采用過去十年間表現(xiàn)不俗的做法進行投資，那將會是一種錯誤的策略。20 世紀 90 年代末期，股市經(jīng)歷了最輝煌的十年——之后便迎來了 30 年代大蕭條以來最糟糕的時期。試尋找一些失寵的資產(chǎn)吧。長期內(nèi)它們的表現(xiàn)會很好。隨股市遠離這最糟糕的十年，我認為未來十年間股票收益率扣除通脹之后將達到或超過 6%~7% 的長期正常水平。

????多元化的全球性股票投資組合的收益率將至少如此。我指的是全球性的投資組合。目前全球股票資本的一半以上都位于美國之外，并且這一比例還在上升。標準普爾 500 指數(shù)公司中，40%~50% 的利潤和收入都來自海外銷售，這一比例還將上升。你必須在國際范圍內(nèi)分散投資，既在新興市場投資也在發(fā)達市場投資。毫無疑問新興市場的增速將超過發(fā)達市場。這并不等于說投資于位于這些地方的任何公司就行了。其中一些公司的價值已經(jīng)高估了。而是要投資于其中一些公司，它們認識到增長潛力所在，但定價仍然合理。它們可能位于美國、德國或任何地方。

????我不認同比爾．格羅斯的“新常態(tài)”觀點。我不認為增長速度將會放慢。你必須以生產(chǎn)率的增長為標準，而這依賴于創(chuàng)新和研究。由于互聯(lián)網(wǎng)和國際溝通的飛速發(fā)展，我們可能正在進入這樣的創(chuàng)新時代。這才是突破性成果的產(chǎn)生根源。

????譯者：鄭歡