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投資需求增，珠寶需求降

????盡管過(guò)去十年金價(jià)升幅可觀(guān)，但未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)并非全無(wú)隱憂(yōu)。據(jù)彭博資訊的數(shù)據(jù)，2009年珠寶業(yè)對(duì)黃金的需求只有1,747噸，相比2008年約2,200噸的需求減少了接近兩成，而2008年的數(shù)字又較2007年下降接近一成，這些數(shù)字，都反映出消費(fèi)者在價(jià)格高昂下的理性反應(yīng)：減少購(gòu)買(mǎi)。

????事實(shí)上，在印度這個(gè)全球最大的黃金消費(fèi)市場(chǎng)，有些跡象顯示金價(jià)已經(jīng)超出普通消費(fèi)者的負(fù)擔(dān)水平——比如，今年5月中的吠舍節(jié)（Akshaya Tritiya）屬黃金消費(fèi)旺季，銷(xiāo)量也由去年的將近45噸降低至今年的25噸左右。

????雖然珠寶業(yè)對(duì)黃金的需求有所下跌，但投資者對(duì)黃金的需求卻有所上升。全球最大的交易所買(mǎi)賣(mài)基金SPDR?金ETF (香港聯(lián)交所股票代號(hào)：2840) 的資產(chǎn)凈值總額，由2008年底大約780噸增至2009年底的大約1,134噸，大幅增加45%。而在今年頭五個(gè)月，再較年初上升超過(guò)10%，接近1,270噸的水平。

??? CNN的Money頻道在5月18日發(fā)表了一篇文章，指出黃金的投資需求可能漲銳退急，倘若投資者對(duì)黃金的熱情有所減退，金價(jià)絕對(duì)有機(jī)會(huì)顯著下跌。

投資交易所黃金基金有什么風(fēng)險(xiǎn)？

????SPDR?金ETF 在2008年10月15日發(fā)行的香港招股章程中，收納了2008年8月22日的美國(guó)招股章程，以及其中風(fēng)險(xiǎn)披露的原文。在這份文件的第51頁(yè)，屬于“風(fēng)險(xiǎn)因素”一欄中有兩段文字，對(duì)投資者可能有莫大的影響。其中之一是：“就增設(shè)籃子組合而分配予本信托的黃金可能不符合倫敦可交付黃金標(biāo)準(zhǔn)，倘就該等黃金發(fā)行籃子組合，本信托可能會(huì)蒙受損失?！绷硗庖粭l為：“受托人或保管人概不會(huì)獨(dú)立確認(rèn)就增設(shè)籃子組合而分配予本信托的黃金的純度。保管人分配予本信托的黃金的純度或重量，可能與LBMA的黃金交易金條交收標(biāo)準(zhǔn)或本信托規(guī)定的倫敦可交付黃金標(biāo)準(zhǔn)要求的報(bào)告純度或重量有差異。然而，倘受托人就該等黃金發(fā)行籃子組合，而保管人又無(wú)法履行義務(wù)向本信托貸記任何不足額，則本信托可能會(huì)蒙受損失?！?/p>

????2009年底，互聯(lián)網(wǎng)上曾經(jīng)流傳過(guò)一條消息（marketoracle.co.uk/Article14996.html），指黃金市場(chǎng)有可能出現(xiàn)用鎢（tungsten）做核心的假金條，因?yàn)辄S金的密度是每立方厘米19.3克，而鎢的密度是每立方厘米19.25克，這些假金條據(jù)說(shuō)可以通過(guò)化學(xué)、重量、X 光等測(cè)試。此外，要制造一條四百盎司重、1/16吋黃金厚度的鎢核心假金條，成本只需五萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于價(jià)值大約48萬(wàn)美元的純金條。如果金價(jià)再顯著上升，國(guó)際犯罪集團(tuán)絕對(duì)有誘因做假。因此，SPDR?金ETF 在招股章程中的風(fēng)險(xiǎn)因素，指出交易所黃金基金不能保證倉(cāng)庫(kù)貯存的黃金絕對(duì)純正，是有其原因的。試想，如果黃金再大幅上升，而市場(chǎng)突然謠傳交易所買(mǎi)賣(mài)基金持有的黃金庫(kù)存可能有鎢核心假金條時(shí)，市況絕對(duì)可以即時(shí)逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)恐慌性?huà)伿邸?/p>

等待金價(jià)回落至1,000美元

????從以上分析，可以看到黃金投資有其吸引人的地方，但入市的價(jià)位十分重要，因?yàn)榻饍r(jià)如果并不太高，即使有假金的謠言，價(jià)格也不會(huì)大跌。但是，倘若買(mǎi)入價(jià)遠(yuǎn)超基本面，一個(gè)微不足道的傳聞也會(huì)造成崩盤(pán)。我們建議投資者在1,200美元以上不要買(mǎi)入黃金，等待價(jià)格回調(diào)至1,100美元以下才慢慢吸納。

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黃偉鴻系恒生銀行（中國(guó)）有限公司財(cái)資部主管，2003年加入香港恒生銀行出任高級(jí)經(jīng)理兼財(cái)資市場(chǎng)主管，負(fù)責(zé)利率風(fēng)險(xiǎn)管理及外匯部門(mén)的運(yùn)作。披露：作者并無(wú)持有任何交易所買(mǎi)賣(mài)的黃金基金。