準(zhǔn)備反彈

與會(huì)專家（左起）：薩維塔·蘇布拉馬尼安（美銀美林）、約什·布朗（里薩茲財(cái)富管理公司）、喬治亞·李·赫西（現(xiàn)代金融）。圖片來(lái)源：PATRICK JAMES MILLER

投資者指南 2023 —— 圓桌會(huì)議

過(guò)去的一年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段較為艱難的時(shí)期。美國(guó)經(jīng)歷了近40年來(lái)最嚴(yán)峻的惡性通脹，以及“大蕭條”以來(lái)的首次長(zhǎng)時(shí)間的熊市。這一連串壞消息給專業(yè)投資者帶來(lái)了兩個(gè)挑戰(zhàn)：第一，到哪里才能收獲正回報(bào)；第二，怎樣才能讓嚇破膽的客戶從床底下鉆出來(lái)。不過(guò)這些問(wèn)題并未難倒我們的專家。他們一致認(rèn)為，2022年的艱難，恰恰給一個(gè)更好的2023年鋪平了道路——不論是對(duì)于股市、社會(huì)還是對(duì)于人們的心理。

2022年加入《財(cái)富》投資者圓桌會(huì)議的專家有：里薩茲財(cái)富管理公司（Ritholtz Wealth Management）CEO約什·布朗（Josh Brown），現(xiàn)代金融公司（Modernist Financial）創(chuàng)始人、CEO喬治亞·李·赫西（Lee Hussey），美銀美林美國(guó)證券（Bank of America Merrill Lynch）量化策略和全球ESG研究總監(jiān)薩維塔·蘇布拉馬尼安（Savita Subramanian）。以下是會(huì)議發(fā)言節(jié)選。更多內(nèi)容請(qǐng)?jiān)L問(wèn)《財(cái)富》網(wǎng)站。

《財(cái)富》：市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。而且作為投資者，我們從未經(jīng)歷過(guò)如此之高的通脹。你們?nèi)齻€(gè)中有誰(shuí)曾預(yù)見到這種情況嗎？

蘇布拉馬尼安：在2021年年底的時(shí)候，我們就做了相當(dāng)悲觀的預(yù)期。當(dāng)時(shí)我們就看到了職業(yè)生涯中前所未見的高通脹，而且市場(chǎng)倍率與通脹率的關(guān)系完全失衡。當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)的市盈率在20以上，而CPI指數(shù)在9%左右，這種情況是非常有問(wèn)題的。

這種情況有點(diǎn)像1999年到2000年的時(shí)候，至少感覺(jué)上是一樣的——人們覺(jué)得增長(zhǎng)型股票會(huì)一直上漲，人們最想買的就是大型科技公司的股票。這些公司今天未必有很強(qiáng)勁的收益，但是有很強(qiáng)勁的增長(zhǎng)預(yù)期。在利率極低的環(huán)境下，這樣做是很不錯(cuò)的，但是隨著資本價(jià)格的上漲，這種賭注會(huì)變得很成問(wèn)題。

赫西：我一向?qū)θ苏f(shuō)，一個(gè)市場(chǎng)周期通常是7到10年。有一段時(shí)期，我的直覺(jué)總是告訴我，不久我們就將迎來(lái)某種市場(chǎng)調(diào)整。我們一直在幫客戶建立現(xiàn)金頭寸和信貸頭寸，尤其是幫助企業(yè)客戶，所以當(dāng)市場(chǎng)調(diào)整發(fā)生的時(shí)候，特別是當(dāng)衰退影響到他們的業(yè)務(wù)的時(shí)候，我們還是有很多選擇的。當(dāng)然為了挺過(guò)這段時(shí)期，而且利用好這段時(shí)期，我們也做了很多準(zhǔn)備工作。

布朗：我們的戰(zhàn)術(shù)模型的設(shè)計(jì)精妙之處，就在于能在牛市結(jié)束時(shí)迅速給出統(tǒng)計(jì)學(xué)上的信號(hào)。所以在2月末的時(shí)候，我們就完全退出了納斯達(dá)克。到4月底，我們又完全退出了標(biāo)普500。當(dāng)然它們并不代表我們?nèi)康耐顿Y組合，而只是其中的一部分，但這解決了客戶的擔(dān)憂，因?yàn)樗麄円部吹搅耸袌?chǎng)的漲跌。而且我們還可以選擇以后再買回來(lái)。不過(guò)需要注意的是，我們并不會(huì)急著抄底。當(dāng)買入信號(hào)被觸發(fā)時(shí)，我們很可能已經(jīng)明顯脫離了市場(chǎng)底部。這就是技術(shù)分析，它還是相當(dāng)保守的。

赫西：情緒化的決策可能會(huì)對(duì)我們有利，也可能對(duì)我們不利。我們做的很多工作都是搶在前頭的。比如我們會(huì)問(wèn)客戶：“當(dāng)市場(chǎng)下跌的時(shí)候，你想讓我告訴你什么？”我們會(huì)把它寫在文件里，來(lái)提醒他們，當(dāng)他們情緒穩(wěn)定的時(shí)候，他們真正想做的是什么。

布朗：這是一個(gè)很好的點(diǎn)。比如有的客戶可能會(huì)說(shuō)：“幫我賣了吧?！薄澳阌?00萬(wàn)美元的資產(chǎn)組合，70%是股票，你想現(xiàn)在就賣嗎？”“對(duì)。”“好，我們來(lái)看看你的財(cái)務(wù)計(jì)劃，告訴我以下哪些事你不想再做了——你不想讓孩子上大學(xué)了嗎？你不想買游艇了嗎？那讓我們把它從單子上劃掉吧。”

《財(cái)富》：那么，如果投資者想要繼續(xù)投資，他們可以做哪些有用的調(diào)整？

蘇布拉馬尼安：能分紅的股票是最能對(duì)抗通脹環(huán)境的投資工具之一。另外如果你看看那些金融公司，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們的收益在通脹時(shí)期一般會(huì)有所增加，而且是名義收益，不像債券的利息收益。而且金融公司的股價(jià)仍然是相對(duì)便宜的。

此外，能源板塊的自由現(xiàn)金流收益要比美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的通脹保值債券還要高出9個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)價(jià)差是很大的。如果你是一個(gè)把環(huán)保放在第一位的人，那你可能很難狠下心去投資能源板塊。不過(guò)這些公司也明白這一點(diǎn)，他們意識(shí)到，綠色、清潔和可再生的能源正在迅速取代他們的地位，所以他們也在積極地朝著環(huán)?；姆较蜣D(zhuǎn)變。

《財(cái)富》：那些全面涉足替代能源的能源公司是否更有投資價(jià)值？

布朗：我想談?wù)凬extEra公司，它是一家能源公司，也是佛羅里達(dá)電力照明的母公司，它是你能想象的那種最古板和無(wú)聊的公用事業(yè)公司了。不過(guò)這只能代表它一半的生意，它的另一半是一家龐大且增長(zhǎng)迅速的可再生能源公司，它主要為其他電力公司和大企業(yè)建設(shè)可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施。過(guò)去5年，NextEra上漲了126%，而標(biāo)普500指數(shù)上漲了61%。而且作為一家公共事業(yè)公司，它的股票還能分紅。不過(guò)它之所以能帶來(lái)更高的回報(bào)，是因?yàn)樗麄兛紤]的是“我們?nèi)绾螢橄聜€(gè)世紀(jì)提供能源”的問(wèn)題。

《財(cái)富》：赫西，你曾對(duì)你的客戶說(shuō)，只要你們有看漲的眼睛，看什么都很便宜，尤其是ESG板快，對(duì)嗎？

赫西：是的，我們的一些客戶在全球擁有非常多元化的投資組合，而且投資的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，他們最終都想轉(zhuǎn)移到ESG（環(huán)境、社會(huì)與企業(yè)治理）上。我想這樣做也有很多年了，所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行發(fā)生的時(shí)候，我們已經(jīng)做好了轉(zhuǎn)向的準(zhǔn)備。所以我們?cè)谫Y本重新分配時(shí)拿出了20%用于ESG投資。這是非常令人滿意的。

布朗：你有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)，你的客戶更喜歡與他們的價(jià)值觀一致的投資組合？

赫西：我發(fā)現(xiàn)他們的財(cái)務(wù)計(jì)劃是非常扎實(shí)的，所以當(dāng)他們進(jìn)行價(jià)值觀投資的時(shí)候，這種投資就變成了一種增長(zhǎng)引擎，而不僅是一條路徑。所以重點(diǎn)是，你到底應(yīng)該如何達(dá)到你的目的地。

蘇布拉馬尼安：在美銀美林，我們也同樣看到了這種趨勢(shì)——不光是“千禧一代”或者“Z世代”人群，還有很多高凈值的女性投資者，和一些單純地想根據(jù)個(gè)人價(jià)值觀配置資產(chǎn)的人。幾年前，有這種觀念的人可能會(huì)說(shuō)：“我不想投資化石能源”，或者“我不想投資搞干細(xì)胞研究的公司”。但是現(xiàn)在，人們的思想已經(jīng)不這樣狹隘了，很多散戶投資者開始更全面地看待這個(gè)問(wèn)題，他們會(huì)想：這家公司目前看起來(lái)可能還不太好，但是他們是否在改善的道路上呢？

布朗：我要說(shuō)點(diǎn)政治不正確的話。在2022年其他板塊全部下跌的大背景下，只有能源板塊逆勢(shì)上漲65%。我見過(guò)很多客戶對(duì)ESG并非真感興趣，有人投資ESG只是因?yàn)樗麄兊膶O子要求他們這么做。他們經(jīng)常自言自語(yǔ)道：“我為什么不多買點(diǎn)雪佛龍呢？”

不過(guò)這并不意味著ESG已死。我知道很多人愛(ài)拿這個(gè)話題做文章、當(dāng)標(biāo)題黨。但這個(gè)問(wèn)題實(shí)質(zhì)上很簡(jiǎn)單，我們要辯證地看ESG，而不是簡(jiǎn)單地說(shuō)“這家公司是好的，那家公司是壞的”。正確的做法應(yīng)該是：“雖然我想投資能源板塊，但那家公司在采礦的時(shí)候毀掉了一條河，所以我不會(huì)買它，我要買那家拿出最多的研發(fā)資金研究怎樣取代天然氣的公司?！?/p>

赫西：有的人在這方面表現(xiàn)的很激進(jìn)，他們投資了幾家沒(méi)有朝著他們想要的方向發(fā)展的公司，然后利用股東權(quán)力施壓：“你必須朝著這個(gè)方向走?！北热缳M(fèi)城的圣弗朗西斯修女會(huì)，她們買了高盛的股票，就是為了在下屆董事會(huì)上念一封公開信，強(qiáng)調(diào)高盛的決策對(duì)社會(huì)的影響。后來(lái)高盛沒(méi)有對(duì)此做出回應(yīng)，她們還專門發(fā)布了一份新聞稿說(shuō)：“你們沒(méi)有回應(yīng)修女會(huì)的公開信?！?/p>

布朗：我還要指出，早在“ESG投資”這個(gè)名詞被發(fā)明出來(lái)之前，就有一些企業(yè)非常關(guān)注他們的社會(huì)影響，而且把員工視為利益攸關(guān)者。這方面最好的例子就是好時(shí)公司。如果你去好時(shí)公園的話，坐完過(guò)山車之后，你可以花5分鐘去逛逛博物館，你會(huì)看到，一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，好時(shí)公司資助了鎮(zhèn)上的公共工程，花錢資助居民接受高等教育，還資助了女子體育協(xié)會(huì)。同時(shí)好時(shí)公司依然是一家很成功的企業(yè)。

《財(cái)富》：這就是ESG中的S，也就是社會(huì)方面。

蘇布拉馬尼安：目前美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)處于有史以來(lái)最緊張的時(shí)候。企業(yè)都希望他們的員工有較高的幸福感和滿意度。不過(guò)如果你看看Glassdoor的排名，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，員工滿意度高的公司未必是薪水最高的公司，也必未是最符合員工職業(yè)生涯發(fā)展預(yù)期的公司。但員工認(rèn)為這些公司的文化最符合自己的價(jià)值觀。

布朗：當(dāng)你在數(shù)據(jù)里發(fā)現(xiàn)一些與你的感覺(jué)不一致的東西時(shí)，你該怎么辦？你可能聽說(shuō)過(guò)倫敦商學(xué)院的蒂姆森、斯湯頓和馬什，他們?cè)芯窟^(guò)各行業(yè)的最高投資回報(bào)率。在1900年的時(shí)候，煙草的回報(bào)率是無(wú)敵的。美國(guó)煙草公司的回報(bào)率可以達(dá)到百分之六百五十萬(wàn)。所以有時(shí)候你不得不說(shuō)：“我相信ESG投資是站得住腳的，不過(guò)如果石油股一年能翻一番，我也得說(shuō)服我的客戶，為什么我們買石油股買的那么少，或者根本沒(méi)有持倉(cāng)，為什么我們要放棄這么好的上漲機(jī)會(huì)?！?/p>

赫西：在我們內(nèi)部的文化對(duì)話中，我向客戶提出了一個(gè)問(wèn)題——“多少才算足夠？”

布朗：我是長(zhǎng)島來(lái)的，那里根本沒(méi)有“足夠”這個(gè)東西。

赫西：對(duì)，但是你真的需要多掙的那100萬(wàn)嗎？

布朗：2021年在談虛擬貨幣時(shí)，我們?cè)?jīng)有過(guò)這樣的對(duì)話：“你的目標(biāo)是蘭博基尼嗎？是實(shí)現(xiàn)‘賭場(chǎng)自由’嗎？是休閑娛樂(lè)嗎？”對(duì)從事虛擬貨幣相關(guān)工作的人來(lái)說(shuō)，投資這種資產(chǎn)，幾乎就定義了他們的身份。

赫西：是的，有些東西超出了我們的投資理念。

布朗：所以別再花20分鐘講虛擬貨幣了。

《財(cái)富》：好。但是說(shuō)到股票以外的資產(chǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)，我們經(jīng)常會(huì)談到一個(gè)詞“TINA”，也就是“除了股票別無(wú)選擇”的縮寫。在低率如此之低的時(shí)候，事實(shí)上大多數(shù)投資者是找不到另一種可靠的投資資產(chǎn)的。但如果利率提高了，情況就不一樣了。

布朗：投資者往往有一種誤解，即市場(chǎng)下跌時(shí)，他們的投資不會(huì)有任何進(jìn)展。實(shí)際上事實(shí)恰恰相反。

可以說(shuō)在2022年的前10個(gè)月里，我們所做的努力比過(guò)去20年間的任何時(shí)候都多。到了11月份，美國(guó)的10年期國(guó)債指數(shù)已經(jīng)下跌了18%，這是1788年以來(lái)美國(guó)10年期國(guó)債指數(shù)表現(xiàn)最差的一年。我個(gè)人當(dāng)然不知道1788年是什么樣子，但可以想象那是很艱難的一年。另外，巴克萊綜指在過(guò)去27個(gè)月里下降了17%。這是美債歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)、規(guī)模最大的一次下跌。

2022年可以說(shuō)每個(gè)人都有自己的傷口要舔舐。標(biāo)普500指數(shù)2022年下跌了20%，如果你有一個(gè)四六分的投資組合，你可能找不到任何時(shí)候比2022年更糟糕了，但這也是未來(lái)的回報(bào)的來(lái)源。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果你在這時(shí)候入場(chǎng)，未來(lái)幾乎沒(méi)有不成功的理由。它可不是你的投資組合的起點(diǎn)，但是對(duì)于新投資者和新錢來(lái)說(shuō)，我們已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展。

蘇布拉馬尼安：2022年年初的時(shí)候，我們的長(zhǎng)期估值框架告訴我們，未來(lái)10年每一年的回報(bào)率都將為負(fù)數(shù)。但是經(jīng)過(guò)一輪市場(chǎng)震蕩之后，經(jīng)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的一番調(diào)整，特別是經(jīng)過(guò)這輪熊市之后，同樣的模型告訴我們，未來(lái)10年的回報(bào)率大約是每年5個(gè)百分點(diǎn)，如果再加上2%到3%的股息率，這將是一個(gè)相當(dāng)健康的股市回報(bào)率。

然后還有債券。現(xiàn)在現(xiàn)金存款幾乎是零利率，所以你不如把它換成三個(gè)月期的國(guó)債或者兩年期的債券。如果你追求收益的話，你也可以承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)，信貸市場(chǎng)目前看起來(lái)也是很有吸引力的。

我們?cè)谘芯恐邪l(fā)現(xiàn)的一個(gè)最簡(jiǎn)單的策略是，如果你追蹤分紅收益的話，而且你買了羅素1000指數(shù)里的股票，也就是大盤指數(shù)，那么你不要買分紅最高的那些公司，而是要買分紅第二高的那五分之一的公司，那么你的總回報(bào)就會(huì)跑贏標(biāo)普500指數(shù)，而且可能會(huì)超過(guò)市場(chǎng)上的多數(shù)股票，不管它們是高增長(zhǎng)股、不分紅股、零成本股還是超高分紅股。我把這個(gè)經(jīng)驗(yàn)也告訴了我的父母、我的親朋好友和任何愿意聽的人。

布朗：不過(guò)它們可能不像“梗股”那樣有樂(lè)趣。這也是一個(gè)問(wèn)題。

赫西：我們告訴客戶，投資就應(yīng)該是無(wú)聊的。如果你太興奮的話，那么你可能就做錯(cuò)了。

利率的上漲已經(jīng)導(dǎo)致了房地產(chǎn)銷量的放緩。不過(guò)這是一件好事，因?yàn)檫@一輪房地產(chǎn)熱已經(jīng)造成了系統(tǒng)性問(wèn)題，導(dǎo)致美國(guó)各地都出現(xiàn)了無(wú)家可歸的人群。所以房地產(chǎn)熱慢下來(lái)是一件好事。這一會(huì)兒正是冬天。我一直對(duì)人們說(shuō)：冬天是很好的。

布朗：當(dāng)所有東西都在上漲的時(shí)候，你是無(wú)法正常思考的，你身邊每個(gè)人都變得越來(lái)越有錢，你就會(huì)失去理智。你會(huì)想：“為什么我就不能這么做？為什么我什么都沒(méi)有得到？”而現(xiàn)在恰恰相反，你每天起來(lái)都會(huì)暗自慶幸：“感謝上帝，我錯(cuò)過(guò)了那次機(jī)會(huì)?！币?yàn)楝F(xiàn)在所有這些東西不是在爆雷，就是在內(nèi)卷。

回到估值問(wèn)題上，標(biāo)普500指數(shù)現(xiàn)在終于低于25年來(lái)的平均水平了，現(xiàn)在的市盈率大約是15到16倍。25年大概是我整個(gè)職業(yè)生涯的長(zhǎng)度，而標(biāo)普500指數(shù)近25年的平均市盈率是17倍。所以我想問(wèn)薩維搭，現(xiàn)在股市到了該抄底的時(shí)候了嗎？還是我們應(yīng)該等它多震蕩一會(huì)兒？

蘇布拉馬尼安：我不想破壞氣氛，不過(guò)我認(rèn)為現(xiàn)在有些領(lǐng)域仍然存在估值過(guò)高的問(wèn)題。比如有些勞動(dòng)密集型的公司成本結(jié)構(gòu)很高，現(xiàn)在勞動(dòng)力成本已經(jīng)上漲，幾乎所有原材料的成本也都在上漲。所以如果有人認(rèn)為2023年的企業(yè)收益必然很亮眼，我只能說(shuō)這未必是一個(gè)板上釘釘?shù)慕Y(jié)論。實(shí)際上，我們認(rèn)為很多企業(yè)2023年將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

另一個(gè)問(wèn)題是，我們已經(jīng)開始看到裁員的影響。我們發(fā)現(xiàn)一些技術(shù)工人被裁員，而他們都是具有購(gòu)買力的消費(fèi)者。我們都聽說(shuō)過(guò)“財(cái)富效應(yīng)”，也就是每創(chuàng)造1美元的財(cái)富，就會(huì)影響4美分的消費(fèi)。這一次負(fù)財(cái)富效應(yīng)將會(huì)更加明顯，因?yàn)楹芏嗳耸峭ㄟ^(guò)股市、或者在科技行業(yè)工作賺了大錢，這些高薪行業(yè)的人正處在一個(gè)拐點(diǎn)上，他們中的有些人面臨失業(yè)的問(wèn)題，但他們擁有的財(cái)產(chǎn)價(jià)值只有他們以為的一半。

布朗：我舉個(gè)例子來(lái)支撐你的觀點(diǎn)。Meta公司正在討論裁員13%。這些人的年收入原本都能達(dá)到100萬(wàn)美元。正是他們的存在，支撐起了很多私人教練、美發(fā)師和汽車修理工的生計(jì)。

《財(cái)富》：糟糕的經(jīng)濟(jì)環(huán)境往往會(huì)讓人們遠(yuǎn)離慈善。你是如何引導(dǎo)人們克服這種情況的？

赫西：我們談到的大多數(shù)人，都是擁有大量資源的人。只要他們的生活方式?jīng)]有被完全透支，他們就不會(huì)有什么問(wèn)題。

我們需要記住，市場(chǎng)不等于經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)也不等于市場(chǎng)?，F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況讓我很擔(dān)心食品銀行的情況。有孩子在挨餓，也有很多大人在挨餓。如果孩子們吃不飽，他們?cè)趯W(xué)校就不能集中精神聽課，他們就成為不了好學(xué)生，就無(wú)法在這個(gè)世界上前進(jìn)。作為一個(gè)企業(yè)主，我想的是，我需要在20年里雇傭這些年輕人。

有一項(xiàng)研究顯示，如果我們減少監(jiān)獄和醫(yī)療等公共系統(tǒng)的成本，拿這些用來(lái)投資與0至5歲的兒童有關(guān)的項(xiàng)目，那么它的回報(bào)率可以達(dá)到13%。所以我說(shuō)，不把要注意力只放在你的401(k)養(yǎng)老金賬戶和信托賬戶上，而是要放在有利于鄰里、有利于本地企業(yè)的事情上，這些才是對(duì)我們都有利的事。

布朗：政客們是不會(huì)這樣思考的，因?yàn)樗麄冏铌P(guān)注的是四年后怎樣再次當(dāng)選的問(wèn)題。但是如果我們這樣思考的話，那么未來(lái)15年的股息收益將是很高的。

蘇布拉馬尼安：企業(yè)界確實(shí)在推進(jìn)造福社區(qū)的活動(dòng)。在過(guò)去20年里，有不少企業(yè)都在支持當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)發(fā)展——比如對(duì)投資不足的社區(qū)進(jìn)行投資，為女性培訓(xùn)金融服務(wù)和投資技能，幫助離開職場(chǎng)的勞動(dòng)者回歸職場(chǎng)等等。這樣也給企業(yè)品牌帶來(lái)了積極的價(jià)值。同時(shí)這也有助于吸引和留住人才。

赫西：我再補(bǔ)充一句，如果你想獲得更高的回報(bào)，你可以聘請(qǐng)一位女性幫你理財(cái)。上世紀(jì)90年代，有兩位金融學(xué)教授曾發(fā)表一項(xiàng)研究，題目為《男孩始終是男孩：論性別、過(guò)度自信與普通股投資》（Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment）。還有一些研究也表明，女性的投資成績(jī)要男性每年高出40到10乃至300個(gè)基點(diǎn)。

布朗：這項(xiàng)研究是在凱西·伍德（華爾街女股神）走紅之前還是之后做的？

赫西：我感興趣的是，個(gè)人投資者有很大權(quán)力來(lái)決定如何分配他們的資產(chǎn)，包括讓誰(shuí)來(lái)管理他們的資產(chǎn)。而業(yè)界也有很多出色的女性經(jīng)理人，或者來(lái)自多元化背景的經(jīng)理人，她們可以以不同的視角來(lái)看世界。而這正是我們?cè)谶@個(gè)充滿不確定性的世界中投資時(shí)所需要的。

《財(cái)富》：有沒(méi)有什么事是讓你們感到樂(lè)觀的？

蘇布拉馬尼安：有一件事讓我既感到興奮，同時(shí)也有些害怕，那就是投資界變得更加民主化了。投資不應(yīng)該僅僅是精英和富豪的游戲，而應(yīng)該是我們一進(jìn)入社會(huì)、從事第一份工作起就開始思考的事。我們應(yīng)該教會(huì)我們的孩子如何開立一個(gè)儲(chǔ)蓄賬戶，如何思考進(jìn)行長(zhǎng)期投資。從所謂的“梗股”現(xiàn)象中也可以看出普通人理財(cái)思維的轉(zhuǎn)變。一開始人們之所以心甘情愿地給對(duì)沖基金“2+20”的管理費(fèi)，就是因?yàn)橛X(jué)得他們比所有人都聰明。但是現(xiàn)在，大家開始認(rèn)為我們所有人都能積累財(cái)富，我們所有人都能投資，我們所有人都能參與進(jìn)來(lái)。

赫西：我認(rèn)為，當(dāng)下既是一個(gè)激動(dòng)人心的時(shí)刻，也是一個(gè)令人不安的時(shí)刻。現(xiàn)在我們有充分的理由感到緊張。美國(guó)最高法院關(guān)于生育權(quán)的裁定，以及在同性戀權(quán)利、跨性別者權(quán)利方面的信號(hào)，讓我們所有的客戶都感到不安，這些都有可能對(duì)我們的一些非傳統(tǒng)家庭和企業(yè)客戶產(chǎn)生影響。

不過(guò)我們也有機(jī)會(huì)進(jìn)行一下反思——眼下我們最重要的事情是什么？我們的價(jià)值觀是什么？我們現(xiàn)在想做什么？然后我們要做一件非常極端的事——那就是什么都不做。作為投資者，我們不要在下行市場(chǎng)中做任何事，只需要保持冷靜。你可以花時(shí)間多陪你的愛(ài)人，想清楚在下一輪周期中想成為什么樣的人。這樣我們就可以找到很多下一步的解決辦法。但現(xiàn)在我們還沒(méi)有完全做好采取行動(dòng)的準(zhǔn)備。

布朗：回顧歷史，每當(dāng)這些重大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)到來(lái)時(shí)，比如在一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)之后，或者一次暗殺之后，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，事情從此發(fā)生了轉(zhuǎn)機(jī)。通常情況下，這種轉(zhuǎn)機(jī)帶來(lái)了更多而不是更少的進(jìn)步。所以我希望你對(duì)此刻也有正確的認(rèn)識(shí)。

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三喜，三憂

三喜

大盤股進(jìn)入低價(jià)區(qū)

2022年11月，標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為15到16倍，低于近25年的平均水平。一些專業(yè)人士認(rèn)為，這標(biāo)志著不久的將來(lái)回報(bào)率將有所提高。

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熊市的稅收優(yōu)惠

在熊市中拋售資產(chǎn)的投資者，可以利用這些損失來(lái)抵補(bǔ)應(yīng)稅收入，另外現(xiàn)在也是轉(zhuǎn)換Roth IRA退休金賬戶的好時(shí)機(jī)。

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環(huán)保題材仍受追捧

由于能源股依然火熱，一些可再生能源公司也隨之水漲般高，這對(duì)于對(duì)抗氣候變化也是一個(gè)好跡象。

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三憂

企業(yè)利潤(rùn)堪憂

企業(yè)雖然可以將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，但這樣的日子可能很快就會(huì)結(jié)束。據(jù)美銀美林預(yù)計(jì)，2023年企業(yè)的收益將出現(xiàn)萎縮。

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科技公司裁員及其造成的連鎖反應(yīng)

亞馬遜、Meta等大型科技公司紛紛裁掉高薪員工，這很可能造成“負(fù)財(cái)富效應(yīng)”，對(duì)周邊服務(wù)行業(yè)造成連鎖反應(yīng)。

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通脹與脆弱群體

惡性通脹已經(jīng)在美國(guó)引發(fā)了糧食危機(jī)，這不僅給今天的美國(guó)人民造成了痛苦，同時(shí)也對(duì)未來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和社會(huì)凝聚力構(gòu)成了威脅。

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譯者：樸成奎