《財富》（中文版）-- 隨著全球經濟的前景趨于樂觀，企業(yè)并購交易量也有望不斷增高。研究并購的傳統(tǒng)理念一直認為，企業(yè)發(fā)動并購交易的結果往往是事與愿違：很多并購最終破壞了企業(yè)價值，而非創(chuàng)造收益。對于正在考慮采取外延式增長策略的中國企業(yè)而言，能夠從近年來的并購大潮中學到哪些經驗和教訓呢？

????埃森哲從2002年到2009年跟蹤了全球500多項并購交易并進行研究。結果表明，兼并與收購如果能在正確的時間、適當的情況下完成，的確可以創(chuàng)造顯著的企業(yè)價值。在我們的全球研究中，所有并購交易中創(chuàng)造價值的比例達到了58%。而我們賴以評估價值創(chuàng)造的客觀標準是股東總回報（TRS: Total Returns to Shareholders），它代表因股價變動反映出的資本增值，以及在一定時期內股東分享紅利的增加。

????最近，我們又專門跟蹤了亞洲的并購交易，分析了2002年至2011年間公開進行的550筆交易，它們代表著包括中國在內的亞洲11個國家中各自50項最大的交易。我們采用經過調整的公告日期作為基準時點，測算了24個月的資本增值情況（股價變動）以及向股東發(fā)放股息的比率，由此確定股東總回報水平。

????我們發(fā)現，收購行動在亞洲普遍較為成功，創(chuàng)造價值的交易占到了51%。但在中國，該數字卻低于亞洲或全球的平均值，在此期間股東總回報為正值的并購項目僅有46%。一方面的原因是，中國的大型并購活動主要集中在基礎材料和通訊等個別行業(yè)，而它們比其他部門的股東整體回報情況要更為遜色。此外，這一結果也反映出中國企業(yè)在本土進行并購時相對缺乏經驗。

????那么，對于那些計劃在中國國內或境外進行收購的企業(yè)而言，能夠通過哪些切實可行的辦法來提升股東回報水平呢？為此，我們甄別出了一些中國并購市場與眾不同的特征，由此幫助投資方通過這“四式”來完善自身的行動：

????小規(guī)模交易的成績優(yōu)于大型并購。就中國企業(yè)來說，不超過20億美元的并購行動比更大金額的交易更能創(chuàng)造價值，大多數此類規(guī)模的項目均創(chuàng)造了良好的股東回報。（參見圖表1）