????編者按：這是我們第七次發(fā)布中國上市公司100強排行榜。這也是目前唯一一份匯集在全球各地證券交易所上市的中國公司的榜單。七年前，躋身100強只需要30億元的年收入。今天，這一數(shù)字只相當(dāng)于百強公司最后一位年收入的零頭。這一方面是因為越來越多的大型國企成功實行了IPO，另一方面中國上市公司本身的規(guī)模也在持續(xù)擴大。七年來100強排行榜的意義已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越1,000多家中國上市公司的范圍，逐漸成為反映中國經(jīng)濟和本土企業(yè)整體表現(xiàn)的晴雨表。

????特約作者 婁剛

????2006年對中國上市公司及投資者都是波瀾壯闊的一年。依托中國經(jīng)濟的長期繁榮預(yù)期，同時伴隨股權(quán)分置改革的推進，國內(nèi)A股大漲了130%，漲幅居全球之冠，香港紅籌指數(shù)上漲94%，而國企指數(shù)也上升了72%。進入到2007年，由于投資者信心高漲，A股市場在大量資金的支撐下連創(chuàng)新高，前4個月又攀升了41%。國內(nèi)上市公司總市值在16個月內(nèi)從2005年年底的3萬億元迅速擴張了近5倍，使得股票市場市值占國民生產(chǎn)總值的比例達(dá)到90%左右，而這一比例在2005年年底僅為18%。到，2007年3月A股市場的總市值正式超越香港，成為亞洲繼日本之后的第二大市場。，2006年，又有18家海外機構(gòu)成為獲準(zhǔn)境外機構(gòu)投資者（QFII），而QFII100億美元的總額度也在年底幾乎使用殆盡。雖然2007年5月QFII額度大幅擴容到300億美元，但外資在中國國內(nèi)市場的參與程度仍然相對很低。百強公司均在國內(nèi)或香港上市。它們當(dāng)中包括了中國工商銀行、中石油這樣的巨型藍(lán)籌，也包含了神州數(shù)碼、聯(lián)華超市等充滿活力的新興企業(yè)。當(dāng)中可比公司的市值從2006年初到現(xiàn)在增長了1.2倍，相對五年前的百強公司更是壯大了7倍。它們是中國企業(yè)的代表，更是中國經(jīng)濟成長的集中體現(xiàn)。

????航母引領(lǐng) 資本市場大擴容

????國內(nèi)管理層重新啟動了暫停近一年的新股發(fā)行。中國銀行、中國工商銀行、中國人壽等一批超級航母成為A股市場的中流砥柱，使中國資本市場進入藍(lán)籌時代。目前，總市值前100位的公司占整個市場總市值的65%，而在2005年年底為48%。，在超級大藍(lán)籌以A+H方式上市成功以后，要求現(xiàn)有海外上市公司回歸A股市場的呼聲也日漸高漲。很多在香港上市的中國大藍(lán)籌都表示，回歸A股市場只是時間問題。可以預(yù)見，境外上市公司回歸國內(nèi)市場將是大勢所趨─中國移動、中石油、中國建設(shè)銀行等公司的A股上市事宜都已在緊鑼密鼓的準(zhǔn)備之中。以往大型企業(yè)優(yōu)先選擇在境外上市的現(xiàn)象得以徹底改變，國內(nèi)市場將成為本土企業(yè)的融資主場。，另外，外資企業(yè)在華上市這個擱置已久的話題又再次被拾起。包括匯豐銀行在內(nèi)的跨國企業(yè)紛紛表態(tài)對A股上市的興趣。經(jīng)過了漫長的冰封期后，中國的A股市場終于成了亞太區(qū)域內(nèi)的主流市場。

????“后股改”效應(yīng)一大股東逆向價值轉(zhuǎn)移

????始于2005年年中的股權(quán)分置改革在2006年得到了大范圍推廣。股改的成功統(tǒng)一了上市公司大股東和流通股東的利益，激發(fā)了大股東強烈的使命感。在從非流通股沒有市場價值向股改后同股同權(quán)同價的機制變化中，大股東的行為方式發(fā)生了根本的改變。以往常見的利潤轉(zhuǎn)移，資金占用均銷聲匿跡。一時間，大股東主導(dǎo)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換、清欠歷史占款、關(guān)聯(lián)交易市場化蔚然成風(fēng)。，2006年，有320家上市公司先后進行了資產(chǎn)重組，其中75%都集中在下半年，涉及總資產(chǎn)規(guī)模近千億元，占這些上市公司總資產(chǎn)的約10%。未來大股東做大做強上市公司的愿景將不會改變，越來越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也將被證券化。股市將真正成為國民經(jīng)濟的晴雨表。

????“后股改”效應(yīng)二:管理層激勵制度開閘

????在股改的順利推行下，證監(jiān)會在2005年底發(fā)布了《股權(quán)激勵管理辦法》。理論和國外實踐均表明，股權(quán)激勵對于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，增強公司績效等方面均能起到積極作用。在美國，90%，以上的上市公司都實行了管理層激勵制度。截至到現(xiàn)在，中國共有51家A股公司進行了試點，其中17家已經(jīng)成功實施了激勵方案。雖然市場并未給這些公司持續(xù)的溢價，但這一制度的實施和推廣將對提高中國上市公司整體素質(zhì)起到相當(dāng)積極的作用。

????盈利增長迅速

????得益于宏觀環(huán)境的不斷改善和前面提到的“后股改”效應(yīng)，中國上市公司的業(yè)績明顯提升。2006年A股上市公司凈利潤大增50%，加權(quán)平均每股凈利潤也增加了38%。百強公司中A股公司的凈利潤上漲了45%。進入到今年一季度A股公司的每股凈利潤相對上年同期更是飆升了近50%，。即使在扣除投資收益之后，仍然有約42%的漲幅。

????上市公司的資本回報率在2006年也得以穩(wěn)步回升。A股可比公司的加權(quán)平均ROE在2006年達(dá)到10%，比2005年的7.7%大幅上升2.3個百分點。而百強公司的加權(quán)平均ROE則達(dá)到了15.8%。不過我們也看到，與多數(shù)發(fā)達(dá)國家和部分新興市場國家相比，中國公司的ROE水平還有很大的提高空間，例如2006年印度上市公司ROE約為21%，幾乎高過中國公司的一倍。

????2006 基金豐收年

????2006年對于基金來說是豐收的一年。全部53家基金公司的287只基金的經(jīng)營業(yè)績達(dá)到2,708，億元。獲利最豐厚的當(dāng)屬偏股型基金。216只偏股型基金在2006年實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績2,614億元，占基金總經(jīng)營業(yè)績的97%。，在資產(chǎn)規(guī)模方面，基金資產(chǎn)凈值合計8,565億元，比2005年增長了83%。，雖然在今年一季度基金表現(xiàn)平平，但股市的持續(xù)上升和投資者的追捧進一步推動了基金規(guī)模的增長。目前基金總凈值相比去年年底又大增了66%，達(dá)到1.4萬億元。預(yù)計基金規(guī)模在今年剩余的時間里仍將持續(xù)增長，引領(lǐng)機構(gòu)投資者規(guī)模的擴大。

????2007 全國股民總動員

????自2006年年末開始，國內(nèi)股市迅猛的增幅吸引了越來越多的普通投資者投身其中。到今年4月A股和基金每日新開戶雙雙突破30萬戶，居民儲蓄以每星期300億元以上的速度向股市轉(zhuǎn)移。而在2005年末A股每日新開戶僅為3,000戶，基金則不及600戶。目前A股和基金的個人賬戶數(shù)已經(jīng)接近1億戶，相當(dāng)于全國近60%的城市家庭數(shù)量。散戶的大量參與，推高了市場的投機氣氛和風(fēng)險。4月份總成交金額超過了A股的流通市值，高達(dá)4.8萬億元，是2005年12月的22倍。2007年預(yù)測市盈率已經(jīng)達(dá)到33倍，大大超過其他國家和地區(qū)。市場的交易頻繁程度超出了正常的投資行為范圍。在2007年4月，整個市場的流通盤換手1.1次，也就是說，市場的平均持股時間連一個月都不到。而在2005年和2006年，市場的平均持股時間分別為3.9個月和2個月。

????2008 兩稅合并年

????從2008年開始，中國的內(nèi)外資企業(yè)將實行統(tǒng)一的25%企業(yè)所得稅率。稅收優(yōu)惠的授予也將以行業(yè)為依據(jù)，而非所有權(quán)或所在地。長久以來，外資在中國享受”超國民”的低稅率，實行15%稅率的外資企業(yè)相比實行33%稅率的內(nèi)資企業(yè)可以多存留達(dá)27%的利潤。內(nèi)外資所得稅差異不但拖累了中國內(nèi)資企業(yè)在成本上的競爭力，也限制了它們的研發(fā)和創(chuàng)新能力。兩稅合并將使中國國有和民營企業(yè)迎來一個與外資企業(yè)公平競爭的有利環(huán)境，將顯著并持久地提高競爭力。目前承擔(dān)高稅率的上市公司，尤其是百強名單當(dāng)中處于金融、能源和通信行業(yè)的公司，將會是最大的受益者。

????2008 金融市場開放年

????在2007年5月的第二輪中美經(jīng)濟戰(zhàn)略對話上，除了QFII的額度激增到300億美元以外，國內(nèi)資本市場的開放程度也在擴大。中國在今年下半年將取消新的外國證券公司進入中國的障礙，恢復(fù)向包括合資企業(yè)在內(nèi)的證券公司發(fā)放營業(yè)執(zhí)照，允許外資在中國經(jīng)營經(jīng)紀(jì)及基金管理業(yè)務(wù)，準(zhǔn)許外資銀行發(fā)行自有品牌的人民幣信用卡及借記卡。，所有這些都將對中國證券市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。國內(nèi)證券商在2006和2007年的大牛市里不但舊傷痊愈，而且積累了雄厚的資本。但是，除了資金，外資金融機構(gòu)引入市場的還有前瞻的投資理念，控制風(fēng)險的意識和以客戶需求為核心的金融服務(wù)平臺。目前，由國內(nèi)金融機構(gòu)主導(dǎo)的金融服務(wù)模式今后將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

????宏觀政策轉(zhuǎn)向 挑戰(zhàn)與機遇

在近30年的改革開放之后，中國的決策者正在力圖改變以往的經(jīng)濟增長方式。投資和出口驅(qū)動的增長雖然創(chuàng)造了舉世驚嘆的經(jīng)濟增長記錄，但也導(dǎo)致了環(huán)境惡化、投資過熱、巨額貿(mào)易順差、流動性過剩等一系列問題。轉(zhuǎn)向可持續(xù)的增長方式已成為當(dāng)務(wù)之急，同時也是必然的選擇。決策層一方面大力提升內(nèi)需，促進創(chuàng)新，另一方面大力控制信貸和投資增長，推進節(jié)能減排。相應(yīng)地，成功的中國制造業(yè)公司將會從低附加值的大規(guī)模生產(chǎn)轉(zhuǎn)向關(guān)注質(zhì)量，創(chuàng)新和可持續(xù)性，逐漸占領(lǐng)價值鏈上端；成功的服務(wù)業(yè)公司將能夠充分利用優(yōu)厚的政策支持，豐富的人力資源和不斷擴大的國內(nèi)市場，成長為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者和整合者。

????結(jié)語：勿忘產(chǎn)業(yè)立國！

????我們應(yīng)該為今天的股市喝彩，因為這一天已讓我們期待得太久。毫無疑問，股改成功將為今后的市場發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟大環(huán)境向好的前提下，金融市場的長期繁榮將是一個大方向。

????然而，我們必須明白，萬事皆有度。股民希望參與市場成長的精神是值得嘉許的，但不可能所有參與者都成為職業(yè)投資者。當(dāng)全國人民都想當(dāng)股神的時候，中國的產(chǎn)業(yè)精神面臨，e所未有的挑戰(zhàn)。過度的投機情緒不但會催生資產(chǎn)泡沫，并導(dǎo)致其破滅，更會壓抑產(chǎn)業(yè)資本的動力和創(chuàng)造力，把大量的人才從產(chǎn)業(yè)中抽離出來。如果這種情況再持續(xù)下去，不但會造成產(chǎn)業(yè)投資效率下降和數(shù)量不足，也可能會引發(fā)產(chǎn)業(yè)人才斷代。中國目前的國情決定了必須產(chǎn)業(yè)立國。

????百強公司是中國產(chǎn)業(yè)界的精英代表。回顧歷史，它們曾經(jīng)戰(zhàn)勝過一個又一個的困難和挑戰(zhàn)，展望未來，它們也將再接再厲，創(chuàng)造更多的“中國奇跡”，最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)立國的民族理想。

????財華社

????財華社自2003年起與《財富》（中文版）合作，編制中國上市公司100強排行榜并撰寫部分評論文章。財華社（香港聯(lián)交所上市代號 8317）專門為全球華人投資者提供綜合的財經(jīng)資訊解決方案，透過在香港、北京、上海、深圳等地的專業(yè)團隊，以及與環(huán)球的交易所、通訊社和金融機構(gòu)的戰(zhàn)略合作，提供跨市場的中文新聞、數(shù)據(jù)、報告及分析工具，內(nèi)容覆蓋大中華區(qū)及美國的股市、全球匯市、商品市場及債市等。欲了解更多信息，請登陸，www.e-finet.com