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潛在抗癌救命藥進行人體實驗時，制藥公司通常會遵循一套成熟開發(fā)流程。絕癥患者寄希望于新藥創(chuàng)造奇跡，從而為其帶來一線生機。同時，患者的使用療效又決定著新藥的命運。如果藥物在這一階段表現(xiàn)出了治療潛力，則會進入臨床試驗的下一階段，被臨床醫(yī)生用于診療同種疾病的早期患者。每向前推進一步，藥品都會接觸到更多的潛在病患，由此也能夠更清楚地看到其在醫(yī)療和財務(wù)兩方面的長期生存能力。

在這一漫長的過程中，免疫療法（IO）正在逐步從抗癌的“最后防線”轉(zhuǎn)為“早期防線”，進而實現(xiàn)更大突破。所謂免疫療法藥物是一種相對較新的創(chuàng)新產(chǎn)品：與放療和化療直接攻擊腫瘤的方式不同，這種藥物能夠激發(fā)患者的免疫系統(tǒng)，從而殺死癌細胞。如果操作得當(dāng)，最有效的IO類藥物能夠大幅提升傳統(tǒng)放、化學(xué)療的治療效果，甚至有望取而代之，成為治療多種癌癥的優(yōu)選方案。

這種新興療法極大地提升了醫(yī)生和患者治愈癌癥的信心，同樣感到振奮的還有諸多制藥公司。2019年，IO類藥物的市場規(guī)模約為220億美元。據(jù)晨星的分析師達米恩·克諾沃估計，到2023年，這一數(shù)字將增至430億美元。如果某些IO類療法的有效性可以在更大范圍內(nèi)得到確證，則其市場規(guī)模有望進一步擴大。（實際上，IO類療法適應(yīng)癥的數(shù)量已經(jīng)大幅增加。）

當(dāng)前，部分全球頂級藥企已經(jīng)通過收購或自主研發(fā)的方式打入IO類藥物市場，并從中獲取了可觀的財務(wù)回報。去年，默沙東公司的總銷售額為470億美元，其中24%來自其肺癌免疫治療藥物可瑞達（Keytruda）。加上默沙東正在剝離部分非腫瘤業(yè)務(wù)，到2022年，這一比例有可能會躍升至近40%。羅氏制藥的總營收為630億美元，其中肺癌免疫治療藥物特善奇（Tecentriq）帶來的收入占比4%，這一數(shù)字有望在未來三年內(nèi)增長至10%。

Conover的數(shù)據(jù)顯示，在晚期轉(zhuǎn)移性肺癌的治療方面，IO類藥物的市場規(guī)模為200億美元。如果這些藥物在早期肺癌治療中被證明有效，則其市場規(guī)模將擴大50%。而這還只是針對肺癌而言。IO類藥物在治療乳腺癌、結(jié)腸癌等其他常見癌癥方面都有廣闊前景，因此催生了數(shù)百項臨床試驗。瑞穗的分析師馬拉·戈德斯坦恩表示，對為實現(xiàn)突破而奮勇爭先的企業(yè)而言，“前景可謂廣闊”。

但失敗的風(fēng)險仍然很高。即便藥品有效性得到確證，其往往也只是對一小部分患者有效。至于為什么有人用了有效，有人用了卻效果不佳，有時研究者也無法給出明確的答案。盡管如此，投資者仍對那些目前自稱取得成功的公司充滿期待，寄望它們能夠在此基礎(chǔ)上能夠更進一步。

今年2月初，默沙東宣布剝離部分傳統(tǒng)藥品生產(chǎn)線，包括女性健康藥品及失去專利保護的藥品等，令市場為之震驚，此舉表明默沙東意圖加大對腫瘤藥物的押注，在此背景下，可瑞達的業(yè)績對整個公司而言將更加重要。2019年，可瑞達的銷售額增長了55%，達到110億美元，此外，默沙東公司還在開展多項臨床試驗，以期將其用于治療膀胱癌、腎癌和乳腺癌等癌癥。默沙東現(xiàn)在的股價是其2021年預(yù)期收益的15倍，但戈德斯坦恩認為，考慮到可瑞達的市場潛力，默沙東應(yīng)該獲得更高估值。

抗癌藥物銷售額占瑞士制藥巨頭羅氏制藥藥品銷售總額的約57%。特善奇上市與可瑞達并駕齊驅(qū)的趨勢越發(fā)明顯，投資者也紛紛買入羅氏股票。在聯(lián)合化療治療肺癌時，特善奇療效顯著。目前，該藥品也已用于治療三陰性乳腺癌，其它適應(yīng)癥的臨床試驗也已在進行之中。羅氏制藥股票的價格為43美元，約為2021年預(yù)期收益的16倍，略高于行業(yè)平均水平。

百時美施貴寶開發(fā)的歐狄沃（Opdivo）已經(jīng)成功用于治療黑色素瘤和肺癌，年銷售額約為70億美元。歐狄沃母公司帶給投資者的不僅是更加多樣化的產(chǎn)品線，更是從IO類藥物中獲利的機會。2019年1月，百時美施貴寶斥資740億美元的收購了新基制藥（Celgene），并購引發(fā)了激進投資者、監(jiān)管機構(gòu)與百時美施貴寶之間的唇槍舌劍，受此影響，后者股價一路走低。但合并后公司的業(yè)績最近有所改善。新基制藥豐富的藥品研發(fā)管線將給合并后的公司帶來一系列非抗癌類藥品，包括一種有望用于治療腸道易激綜合征的藥物。該股當(dāng)前股價為67美元，約為2020年預(yù)期收益的11倍，因此不需要太多IO式奇跡，該公司就能在近期取得成功。（財富中文網(wǎng)）

本文另一版本登載于《財富》雜志2020年3月刊，標(biāo)題為《癌癥患者的奇跡，投資者的驚喜》。

譯者：梁宇

審校：夏林