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美盤最近忽然暴跌，市場分析人士大多歸咎于美國4月名義CPI大大超出市場預期，同比增長達到4.2%，為2008年9月以來最高；核心CPI同比增長3%，為1996年以來最大增幅。美債、美股雙雙暴跌，美元指數(shù)暴漲。

CPI的上漲是否真的能夠?qū)е鹿墒斜┑?，帶來熊市呢？我們還是看看歷史數(shù)據(jù)。從圖1可見，本世紀CPI與標準普爾500指數(shù)的走勢基本相同，特別是在CPI暴跌的時候，標準普爾500指數(shù)也會暴跌。不過，標準普爾500指數(shù)回升的快。

再看中國A股與CPI關系的歷史數(shù)據(jù)，如圖2所示，“用CPI指數(shù)來代表通貨膨脹水平，以滬深市場指數(shù)回報率Rmt來代表市場收益率的波動情況。可以看出，從1991年到1997年，伴隨著CPI的大幅度波動，股票市場回報率和通貨膨脹率基本呈現(xiàn)出負相關的關系。但1998年到2000年股票市場回報率與通貨膨脹又呈現(xiàn)同升同降的趨勢，而從2001年到2009年，盡管CPI的波動不太明顯，但股票市場回報率卻呈現(xiàn)出大的波動，二者的關系似乎并沒有明顯的趨勢。從2010年到2016年之后，CPI的波動很小，但股票市場的回報率卻一直在低位徘徊，趨勢并不明顯。總體來看，中國通貨膨脹率和股票市場回報率都呈現(xiàn)出較為頻繁的波動，兩者的波動關系也呈現(xiàn)出若隱若現(xiàn)的相關關系”。（摘自蔡小熊于2018年在知網(wǎng)發(fā)表的《通貨膨脹與中國股票回報率的研究——基于貨幣幻覺假說的分析》文章——編注）

不過根據(jù)我們自己的實證分析并綜合現(xiàn)有關于通貨膨脹與中國大陸股市的研究的文獻，我們發(fā)現(xiàn)股票市場的價格會受到通貨膨脹的影響而出現(xiàn)上漲，其中非預期通脹對股價的推動比較明顯，而預期通脹有時對股價有輕微的負相關關系。另一方面，股票價格的上漲也會在一定程度上加劇通貨膨脹，不過影響并沒有人們想象的那么大。

由此可見，目前通脹壓力并沒有很多人想象的那么大，物價短期甚至會出現(xiàn)回落，即便通脹率上升，對股市也不見得利空。當然長期通脹壓力還是存在的，雖然CPI短期上漲壓力不大，但PPI和PMI的上漲也是實實在在的。不過這三個經(jīng)濟指標與股市都沒有很強的相關關系，只是有時在短期特別是剛剛發(fā)布前后對股市影響較大。而除非出現(xiàn)惡性通脹，PPI和PMI的上漲對制造業(yè)、運輸、采掘等行業(yè)應該算是利好。這樣看來，未來的通脹對股市來說，未必是壞事。

可話又說回來，美股怎么就暴跌了呢？前幾天美國還有一組不好的數(shù)據(jù)，那就是政府最關心的就業(yè)率。5月7日公布的美國4月就業(yè)數(shù)據(jù)也與市場預期大相徑庭，原來預計增長100萬人，結(jié)果只有26.6萬人。美國媒體乃至中國媒體一致認為是疫情救濟金（300美元/周）比工資還高，導致美國老百姓都不愿意上班，寧愿在家閑著。為此很多州都開始取消或者計劃取消救濟金，估計聯(lián)邦政府也早晚會取消疫情救濟金的。

其實美國再不行了，隨便找個工作也不至于一個月才賺1,200美元，寧愿受窮也不愿意上班的也少。這一方面是企業(yè)找借口不愿意漲工資，另一方面是老百姓手里畢竟有點錢，找工作比較挑。還有一些人大概覺得現(xiàn)在股市好，拿救濟金在家炒股，賺得比上班還多不少，干嘛要上班。隨著救濟金逐步取消，散戶再善于“羅賓漢”抱團搞逼空，散戶行情終究還是要結(jié)束了。散戶青睞的股票中的機構(gòu)肯定會先跑，甚至翻空。不管哪里的散戶都不可能最終賺錢，這是亙古不變的鐵律，美國也不例外，不然機構(gòu)就該解散，投機市場就不存在了。

不過中國股民也不要太擔心，中國A股市場自3月以來就一直比較低迷。美股一路上漲，現(xiàn)在就像站在10米跳臺上，摔下來是比較狠的。而A股本來就站在兩米臺上，跳下去也沒有多深，不過肯定也會受到影響。但這么一來，中國人民銀行肯定會對收緊流動性更加慎重。而美國雖然要停發(fā)救濟金，但大規(guī)模的經(jīng)濟刺激還是要繼續(xù)推，資金肯定不缺。所以股市調(diào)整過后，還是會漲起來的。（財富中文網(wǎng)）

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