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從近期行業(yè)基本面來(lái)看,股民該如何持倉(cāng)?

趙亞赟
2021-05-16

鑒于基金的持倉(cāng)傾向,未來(lái)A股仍將保持震蕩格局,個(gè)股分化嚴(yán)重。

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今年雖然有些國(guó)家的新冠肺炎疫情呈惡化態(tài)勢(shì),但到目前為止,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很不錯(cuò)。此外,雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和行業(yè)整體盈利與股指的相關(guān)度并不高,但倘若單個(gè)行業(yè)的營(yíng)收增幅較大的話,也經(jīng)常會(huì)成為股市重要的炒作題材,基金等大型機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常以行業(yè)基本面作為買(mǎi)賣(mài)股票的重要依據(jù)。

今年3月的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格上漲開(kāi)始加速。其中,采掘工業(yè)價(jià)格上漲12.3%,原材料工業(yè)價(jià)格上漲10.1%,加工工業(yè)價(jià)格上漲3.4%。在工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格中,有色金屬材料及電線類(lèi)價(jià)格上漲17.3%,黑色金屬材料類(lèi)價(jià)格上漲15.6%,化工原料類(lèi)價(jià)格上漲7.1%。(摘自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于2021年4月9日發(fā)布的《2021年3月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲4.4%,環(huán)比上漲1.6%》文章——編注)

圖1:生產(chǎn)資料出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)(2020年3月-2021年3月)。來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

表1:2021年3月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格主要數(shù)據(jù)。來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

從表1來(lái)看,第一季度的黑色金屬相關(guān)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)最快,其次是有色金屬,第三是化工原料。4月的價(jià)格上漲明顯開(kāi)始向中下游產(chǎn)業(yè)蔓延,不但管材等金屬制品漲價(jià),家電、電動(dòng)車(chē)等消費(fèi)品也開(kāi)始漲價(jià)。

再看服務(wù)業(yè),建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.3%,高于上月7.6個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.2%,高于上月4.4個(gè)百分點(diǎn)。從具體行業(yè)情況看,鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60.0%以上高位景氣區(qū)間。(摘自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于2021年4月6日發(fā)布的《2021年3月下旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況》文章——編注)

圖2:建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)近一年走勢(shì)。來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

圖3:服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)近一年走勢(shì)。來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

從以上數(shù)據(jù)來(lái)看,航空運(yùn)輸、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)反彈較強(qiáng),實(shí)際上股市已經(jīng)有所反應(yīng)。而隨著新冠肺炎疫情逐漸衰退,旅游餐飲等行業(yè)的復(fù)蘇將會(huì)加快。

而建筑業(yè)劇烈的反彈似乎代表著房地產(chǎn)的復(fù)蘇。對(duì)房地產(chǎn)來(lái)說(shuō),流動(dòng)性泛濫必然導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲。美國(guó)房?jī)r(jià)一路飆升,很多人甚至拿政府給的防疫補(bǔ)貼來(lái)買(mǎi)房或家具和家電。而中國(guó)房?jī)r(jià)的上漲壓力也很大。由于政府嚴(yán)厲打壓一線城市房?jī)r(jià),一線城市的平均房?jī)r(jià)一時(shí)難漲,但資金還是大量涌向管控不嚴(yán)的別墅等高價(jià)房和需求特別旺盛的學(xué)區(qū)房。而監(jiān)管力度較低的二三線城市房?jī)r(jià)早已大漲。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快,和農(nóng)村結(jié)婚對(duì)城里房子的需求,縣城的房子反倒可能成為漲幅最大的板塊。

我們知道,房地產(chǎn)上市公司價(jià)格指數(shù)與利率之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,與貨幣供應(yīng)量M1之間呈正相關(guān)關(guān)系。從去年起,全球的M1大幅增加,這嚴(yán)重刺激著房地產(chǎn)上市公司的股價(jià),雖然有政府嚴(yán)厲的監(jiān)管政策,但監(jiān)管政策越嚴(yán)厲就說(shuō)明房?jī)r(jià)上漲壓力越大。房地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)可能會(huì)分化嚴(yán)重。

行業(yè)基本面并不總是能夠與本行業(yè)股票走勢(shì)相吻合。再好的基本面,也還需要盤(pán)面的印證,我們才可以入手。有些行業(yè)的有些個(gè)股的業(yè)績(jī)很好,增長(zhǎng)也不錯(cuò),但就是很長(zhǎng)時(shí)間不漲,這種情況也不少見(jiàn),比如現(xiàn)在大紅大紫的茅臺(tái)就曾經(jīng)做過(guò)好多年的冷板凳。行業(yè)基本面良好的股票板塊能否上漲,還要看大資金特別是大機(jī)構(gòu)資金是否持續(xù)買(mǎi)入,而公募基金則是這些大資金的代表,其數(shù)據(jù)最容易搜集。

圖4:A股公募基金持倉(cāng)占比情況(2016年5月3日-2021年4月30日)。來(lái)源:金蟬基金網(wǎng)

從圖4來(lái)看,全部非債基金倉(cāng)位為78.87%,看起來(lái)雖然有點(diǎn)偏高,但離88%的魔咒還有不少距離。不過(guò)我們仔細(xì)一看就能夠發(fā)現(xiàn),雖然混合基金的倉(cāng)位下降較大,但普通股票基金的倉(cāng)位居然高達(dá)92.9%。這么多股票基金都幾乎滿(mǎn)倉(cāng),說(shuō)明這些基金并沒(méi)有大量從抱團(tuán)股撤出,而是坐等后續(xù)資金抬轎。債券基金甚至只要沾債的基金倉(cāng)位都不高,也許是被連續(xù)的企業(yè)債券違約嚇壞了。這些混合基金的手里有錢(qián),但它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度顯然都比普通股票基金強(qiáng)烈多了,不太會(huì)在普通股票基金滿(mǎn)倉(cāng)的時(shí)候跑去抬轎。這代表著場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資的后續(xù)資金不足,股市上漲乏力。

表2:近期A股公募基金凈贖回及北上資金增減情況統(tǒng)計(jì)。來(lái)源:今日必讀資訊

不過(guò)另一方面,從表2可以看出,雖然目前基金的贖回壓力很大,但北上資金卻大量流入,這也說(shuō)明下跌的空間不大。不過(guò)北上資金也不傻,也不會(huì)去買(mǎi)基金抱團(tuán)股,給已經(jīng)滿(mǎn)倉(cāng)的基金抬轎,它們更看重普通股票基金忽略的低估值價(jià)值股。

那么普通股票基金在哪些板塊持倉(cāng)多,哪些板塊持倉(cāng)少呢?

圖5:基金大盤(pán)股配置度(2016年5月3日-2021年5月6日)。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖6:基金中小盤(pán)及創(chuàng)業(yè)板配置度(2016年5月3日-2021年5月6日)。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

由以上兩圖能夠看出,基金大盤(pán)股持倉(cāng)僅為37.83%,而中小盤(pán)及創(chuàng)業(yè)板的配置則為62.59%。雖然基金似乎更看好中小股,但近幾天也在減倉(cāng)。不論大盤(pán)股還是中小股,基金的策略基本上還是高拋低吸,而對(duì)中小股更看好一些,這倒是符合文中前面對(duì)民企增長(zhǎng)預(yù)期更強(qiáng)的基本面分析。

具體到行業(yè)板塊,基金持倉(cāng)卻分化很大:

圖7:基金醫(yī)藥生物類(lèi)股票配置度變化情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖8:基金食品飲料類(lèi)股票配置度變化情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖9:基金公用事業(yè)配置度變化情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖10:基金交通運(yùn)輸配置度變化情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖11:基金建筑材料配置度變化情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖12:基金休閑服務(wù)配置度情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖13:基金家電配置度情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

從上面這些圖可以知道,基金最大的倉(cāng)位還是醫(yī)藥生物類(lèi)的股票,其次是食品飲料類(lèi)的股票,也就是說(shuō)基金還是抱團(tuán)持有醫(yī)藥和白酒,并沒(méi)有大幅減持,或者說(shuō)未能大幅減持。當(dāng)然這也有情可原,畢竟雖然A股有3,000多只股票,但值得長(zhǎng)期持有的就那么多。不過(guò)抱團(tuán)股的減持壓力還是很大的,基金不可能長(zhǎng)期這樣抱著不放,這也是近期每次股市上沖,都出現(xiàn)大量拋盤(pán)的一個(gè)重要原因。

再看行業(yè)景氣恢復(fù)很強(qiáng)的休閑服務(wù)類(lèi)股票配置只有4.01%,這有些讓人費(fèi)解,也許是因?yàn)檫@類(lèi)的上市公司估值都不低,業(yè)績(jī)都不太好?不過(guò)也在增配,值得投資者關(guān)注。交通運(yùn)輸按說(shuō)也是恢復(fù)不錯(cuò)的行業(yè),但不僅配置只有0.62%,而且還在減配,難道是基金都不太看好貿(mào)易增長(zhǎng)?公共事業(yè)類(lèi)股票配置只有0.36%,說(shuō)明絕大多數(shù)基金對(duì)后市還是比較看好的,不愿意采取防御策略。對(duì)美股興旺的房地產(chǎn)、建筑裝飾類(lèi)和股票,境內(nèi)基金都不看好,即便是還跟積極財(cái)政息息相關(guān)的建筑材料類(lèi)股票,基金配置也只有1.21%,似乎基金都擔(dān)心國(guó)家打壓房地產(chǎn)的政策,不看好相關(guān)行業(yè),甚至不看好基礎(chǔ)設(shè)施投資,完全不理睬建筑服務(wù)業(yè)基本面的暴漲。美國(guó)家庭大肆購(gòu)買(mǎi)家電,而基金對(duì)家電板塊的配置也只有4.68%,不過(guò)還好這幾天逆勢(shì)略有增長(zhǎng)。

圖14:基金鋼鐵配置度情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖15:基金化工配置度情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

圖16:基金有色配置度情況。來(lái)源:金蟾基金網(wǎng)

但也有行業(yè)基本面很好而基金又比較關(guān)注的,例如黑色金屬、有色金屬、化工產(chǎn)品等板塊。鋼鐵配置雖然只有1.32%,但從低位加倉(cāng)。有色略有回落,但總體還是增加趨勢(shì),有4.92%?;さ那闆r跟有色比較類(lèi)似,配置卻更高,有6.8%。

總的來(lái)說(shuō),我們建議投資者買(mǎi)入行業(yè)基本面好而且基金配置穩(wěn)步增加的板塊,關(guān)注基本面較好但基金尚未增加配置的板塊。這也與我們今年一直強(qiáng)調(diào)買(mǎi)入順周期股票的觀點(diǎn)一致。(財(cái)富中文網(wǎng))

注:本文僅代表作者觀點(diǎn),不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考,不構(gòu)成投資建議。

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