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瑞信風(fēng)險管理的反思

王衍行
2021-07-30

7月29日,瑞士信貸集團發(fā)布了基于對華爾街對沖基金Archegos Capital Management爆倉事件進行的獨立外部調(diào)查的報告。

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7月29日,瑞士信貸集團(簡稱“瑞信”)發(fā)布了基于對華爾街對沖基金Archegos Capital Management爆倉事件進行的獨立外部調(diào)查的報告。

瑞信損失超過55億美元,幾乎占全部損失一半以上。3月份,Archegos爆倉事件震動了華爾街,當(dāng)時該基金重倉集中持有的幾只股票頭寸明顯虧損。一些銀行被迫平倉,蒙受了100多億美元損失。在Archegos的貸款銀行中,瑞信遭受的損失最為慘重,損失超過55億美元,而過去一整年瑞信僅從Archegos賺得1750萬美元。

對沖基金爆倉調(diào)查報告重點關(guān)注的是瑞信風(fēng)險管理部門的問題,人為的判斷失誤,加之集中的頭寸中被忽視的風(fēng)險。

風(fēng)險防線形如虛設(shè)。調(diào)查發(fā)現(xiàn),在Archegos爆倉事件中,瑞信投資銀行大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一道和第二道防線都沒有有效管理風(fēng)險,并且沒有風(fēng)險升級。在同一業(yè)務(wù)中,由于投資銀行和風(fēng)險部門沒有充分履行監(jiān)督職責(zé),缺乏對風(fēng)險緩解和增強措施(如動態(tài)保證金)的優(yōu)先次序,未能控制跨越兩道防線的超額。

瑞信報告稱,部分高層員工在Archegos爆倉損失事件中難辭其咎。瑞士信貸集團表示,在3月份家族基金Archegos爆倉事件令瑞信蒙受數(shù)十億美元損失之前,曾有多個預(yù)警信號出現(xiàn),但瑞信高層員工沒有針對這些信號采取行動。

他們對210億美元風(fēng)險敞口置若罔聞。報告中詳細說明了,在相關(guān)交易不斷突破內(nèi)部損失限額的情況下,瑞信員工沒有做到充分應(yīng)對Archegos頭寸相關(guān)風(fēng)險。到了今年3月份,相關(guān)交易的總體風(fēng)險敞口已擴大到210億美元。

接踵而至的暴雷使瑞信岌岌可危。隨著Archegos Capital的倒閉,另一家瑞信的重要客戶Greensill Capital的破產(chǎn),因幫助客戶向破產(chǎn)的供應(yīng)鏈金融公司Greensill Capital發(fā)行的債券投資100億美元而面臨法律訴訟,使得這家聞名遐邇的金融集團積累了超過200億美元風(fēng)險敞口,并一度陷入危機。

面對這兩大事件,瑞信的表現(xiàn)有點軟弱。

這次事件是急功近利的惡果。瑞信的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)專注于短期利潤最大化,但未能控制住。實際上,這讓Archegos貪婪的冒險行為成為可能。

報告稱,“有無數(shù)的警告信號——包括大規(guī)模的、持續(xù)的突破上限——表明Archegos的集中的、波動的和保證金嚴(yán)重不足的掉期頭寸對瑞信構(gòu)成了潛在的災(zāi)難性風(fēng)險。”但瑞信對潛在的災(zāi)難性風(fēng)險視若無睹。

根據(jù)調(diào)查,瑞信管理對沖基金交易和融資的大宗經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“對風(fēng)險和風(fēng)險紀(jì)律態(tài)度懶散”。許多參與調(diào)查的員工更專注于使用表面修復(fù)來處理風(fēng)險警告,而不是考慮其更大的意義。

阿基米德說過:“給我一根杠桿和支點,我就能撬動地球”,“對風(fēng)險和風(fēng)險紀(jì)律態(tài)度懶散”也能夠“撬動地球”。但其結(jié)果卻是55億美元的真金白銀泥牛入海。

這說明,瑞信在風(fēng)險管理上的形式主義、官僚主義已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。

瑞信的風(fēng)控文化存在致命缺陷。調(diào)查報道稱,Archegos事件暴露瑞信風(fēng)控文化的幾個重大缺陷,主要包括:對風(fēng)控失敗缺乏問責(zé);識別嚴(yán)重風(fēng)險的風(fēng)控系統(tǒng)被業(yè)務(wù)人員和風(fēng)控人員系統(tǒng)性地忽略;文化上不愿參與具有挑戰(zhàn)性的討論。

但是,調(diào)查對瑞信風(fēng)控文化的關(guān)鍵問題仍然沒有揭示到位。這一風(fēng)險事件表明,瑞信的董事長、首席執(zhí)行官、首席風(fēng)險官等管理者,在能力、責(zé)任、態(tài)度上有諸多欠缺。

亡羊補牢,但效果未知。瑞信已經(jīng)開始評估該銀行的風(fēng)險管理、戰(zhàn)略和文化。

瑞信新任董事長António Horta-Osório稱:“盡管我們已經(jīng)采取了一系列果斷行動來加強風(fēng)險框架,但我們決心汲取所有正確的教訓(xùn),進一步加強我們的控制功能,以確保我們變得更強大?!彼€表示,將把風(fēng)險管理和文化變革作為首要任務(wù)。

該行承諾,將致力于發(fā)展一種個人責(zé)任和責(zé)任的文化,在這種文化中,員工本質(zhì)上是風(fēng)險管理者,確切地知道他們必須做什么,消除任何擔(dān)憂,并對自己的行為負責(zé)。瑞信表示,在對集團業(yè)務(wù)戰(zhàn)略進行評估的過程中,將采取更保守的風(fēng)險處理方法。

客觀地看,瑞信所有亡羊補牢的舉措尚處于口號階段。需要指出的是,該行若想從過去“假大空”的風(fēng)險管理處境中走出來,非鳳凰涅槃不可。(財富中文網(wǎng))

作者是中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員

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