那些年，那些穿“綠鞋”上市的企業(yè)，后來怎么樣了
趙亞赟
2021-08-25
很多人以為中國電信（以下簡稱電信）的首日交易會破發(fā)，結果卻出人意料逆勢大漲，最高到6.52元人民幣。而當日電信的港股大跌至僅2.77港元，折合人民幣2.30元。
讓市場更驚訝的是，在第二天和第三天，在大盤強烈反彈的情況下，電信A股連續(xù)封跌停。為什么會這么詭異呢？之后行情又將如何？
電信募集資金467億元，如果之后的超額配售選擇權全額行使，中國電信的首發(fā)募資總額會高達541.59億元，位居A股市場歷史第五位，是近十年來最大的IPO。
中國電信目前的流通市值大約為289億元，它的兄弟中國聯(lián)通的流通市值約為1,200億元，而電信的規(guī)模比聯(lián)通大，流通市值以后只會超過聯(lián)通，如果加上非流通股，目前的總市值是4,000多億元。
散戶肯定不喜歡電信這樣大的盤子，更何況它的發(fā)行價高達4.53元，這一數(shù)字差不多是港股股價的一倍?？墒窃陂_盤的第一天，電信股價卻打出了6.52元的高價。究竟是誰把電信股價抬高？這肯定不是散戶，資金量大且逆著大盤買，也絕非一般機構。幕后推手究竟是出于什么理由和邏輯如此操作呢？
這就要提到電信發(fā)行時的“綠鞋機制”了。所謂“綠鞋”機制，就是我們前面提到的“超額配售選擇權”，即新股上市后的30個自然日內，當新股破發(fā)時，承銷商將利用“綠鞋機制”募集的資金買入股票，托住股價；當股價漲得不錯時，發(fā)行人增發(fā)15%的股份給事先申購的投資者。
這樣一來，承銷商和大型認購機構就要想辦法在這一個月內維持住股價，不讓股價破發(fā)。只要能夠讓股價維持在大大高于發(fā)行價的位置，就可以低價買入15%的股票，沒有限售，十分劃算。
但畢竟電信有其相應的合理價格區(qū)間，硬拉是不行的。如果硬頂?shù)教靸r，大家會四散逃離，把機構扔在里面坐蠟。
怎樣操作更合理呢？先把股價拉起來，吸引散戶跟進，然后打下去，然后再拉起來。這樣一來一回用掉一個月的時間，拿到15%便宜股票，然后把決定行使超額配售選擇權作為利好，拉升價格隨后一路出貨。
這一推斷有對應歷史數(shù)據(jù)作為支撐。此前工行、光大行、農(nóng)行、郵儲銀行都曾“穿”過綠鞋。A股歷史上最早用“綠鞋機制”發(fā)行的是工商銀行，工行在2006年10月27日A股上市，上市后公司股價一路上揚，價格始終維持在發(fā)行價3.12元上方。
2006年11月16日，主承銷商全額行使超額配售選擇權，按照發(fā)行價3.12元的價格，在初始發(fā)行的130億股A股基礎上超額發(fā)行19.5億股A股，占初始發(fā)行規(guī)模的15%。
由下圖可見，工行股票開盤便跌，在盤了幾天后一路上揚，特別是到了2006年11月16日前后，更是漲勢如虹。到了11月23日后，股價在大牛市中盤整了11個交易日。
工商銀行A股（601398）上市初期走勢。資料來源：通達信交易軟件
第二個“穿綠鞋”的是農(nóng)業(yè)銀行。農(nóng)行于2010年7月15日上市。8月13日，主承銷商宣布全額行使超額配售選擇權，橫盤一陣后股價暴跌。雖然之后也同工行一樣先跌后漲，但勢頭比工行弱得多。不過主力咬緊牙關，股價最低當天也在發(fā)行價邊緣剎住車，收盤價保持在發(fā)行價2.68元之上。
特別是在公告全額“穿綠鞋”后，股價只是短暫冒泡就繼續(xù)橫盤了，隨后便是高臺跳水。這不能歸咎于資金不到位，關鍵是當時大盤狀態(tài)實在低迷。而且，就在一個月后，另一個巨無霸就上市了，當時農(nóng)行股價撐不住也在情理之中。
農(nóng)業(yè)銀行A股（601288）上市初期走勢。資料來源：通達信交易軟件
緊隨農(nóng)行之后上市的巨無霸就是光大銀行。雖然體量比不上工行和農(nóng)行，但光大銀行的塊頭也不是一般的大盤股可以相比的。光大銀行于2010年8月18日上市，股價沖了兩天就開始弱勢盤整。
主承銷商于2010年9月16日全額行使超額配售選擇權，不過光大銀行的表現(xiàn)不敵農(nóng)行，股價跳水，之后卻止跌橫盤，然后暴漲。不過這并不是資金的功勞，而是大盤起來了。光大緊跟農(nóng)行上市，當時大盤又弱，發(fā)行價是3.10元，這期間最低價3.32元，能夠維持至此已實屬不易。
光大銀行A股（601818）上市初期走勢。資料來源：通達信交易軟件
在此次電信之前，最后一個“穿綠鞋”上市的是郵儲銀行。2019年12月10日郵儲銀行上市，但其開盤就險些跌破發(fā)行價5.50元，最低價為5.53元。由于中美兩國存在貿(mào)易摩擦，出現(xiàn)這種狀況也算正常。股價盤了幾天后奮力拉起，隨后又盤整幾天，再奮力拉起，努力維持在發(fā)行價5.50元以上。
主承銷商于2020年1月8日全額行使超額配售選擇權，隨后股價勉強漲了兩天。之后新冠疫情襲來，股市大跌，本來就挖肉補瘡的郵儲銀行股價只能跟著大盤一起暴跌。站在今日回望，都能感受到有關資金的吃力。這是A股有史以來用綠鞋機制發(fā)行最慘的一只股票了。
郵儲銀行A股（601658）上市初期走勢。資料來源：通達信交易軟件
綜上所述，用“綠鞋”發(fā)行的都是些超級大盤股，有關資金肯定是想在波動中將股價維持在發(fā)行價之上，再穿上綠鞋后再出貨。而其走勢多半是遵循開盤沖一下，然后下跌或走平，上漲再下跌套路。當然具體走勢會由于當時的大盤走勢而有所不同，而套路基本大同小異。
歷史總是驚人的相似，但絕不會簡單復制。對于電信近期的行情，散戶可以以史為鑒，避免被割韭菜。不過指望在一個月內跌破發(fā)行價撿便宜幾乎不可能。如果真想抄底，接近發(fā)行價就能夠買入。當然此次機構說不定會有其他奇招。我的觀點不過是一家之言，只博一笑。（財富中文網(wǎng)）
注：本文僅代表作者觀點，不代表財富中文網(wǎng)立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。
財富中文網(wǎng)所刊載內容之知識產(chǎn)權為財富媒體知識產(chǎn)權有限公司及/或相關權利人專屬所有或持有。未經(jīng)許可，禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。
