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全球最賺錢(qián)的石油巨頭或成投資者的雞肋

Adrian Croft
2021-08-28

這家公司的股息并不令人振奮,而且股價(jià)還與去年持平,完全錯(cuò)過(guò)了能源股的大幅反彈。

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2019年年底,一些投資者買(mǎi)入當(dāng)時(shí)全球規(guī)模最大的一只首次公開(kāi)發(fā)行的股票——沙特阿美(Saudi Aramco)的上市股票。他們本來(lái)滿(mǎn)懷希冀期待大賺一筆。然而,這只股票卻遲遲沒(méi)有動(dòng)靜。

沙特阿美是世界上最大的石油生產(chǎn)商,市值達(dá)到1.85萬(wàn)億美元,繼續(xù)創(chuàng)造令人印象深刻的利潤(rùn),但它的股票幾乎沒(méi)有變動(dòng),即使它宣布大力發(fā)展綠色能源,或者有小道消息稱(chēng)沙特阿美正在努力促成一筆數(shù)十億美元的交易。

更糟糕的是,與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,它每個(gè)季度支付的股息看起來(lái)少得可憐。更不用說(shuō)通過(guò)回購(gòu)股票來(lái)提振股價(jià)。算了吧。流通股的規(guī)模如此之小,管理層幾乎沒(méi)有什么股票可以重新收購(gòu),更不用說(shuō)引發(fā)股市反彈了。

8月25日,沙特阿美的收盤(pán)價(jià)格為34.80沙特里亞爾(約合9.28美元),今年迄今累計(jì)下跌0.1%。所造成的結(jié)果是:沙特阿美的投資者錯(cuò)過(guò)了今年能源股的大幅上漲。同期,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)的能源板塊上漲26.8%。

公平地說(shuō),去年新冠疫情導(dǎo)致全球石油需求大幅下降,能源股被大量拋售,而這些沙特阿美的投資者本來(lái)能夠從中獲得緩沖。盡管全球各大能源巨頭的股價(jià)下跌,但沙特阿美巋然不動(dòng),全年幾乎沒(méi)有變動(dòng)。然而,盡管全球經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)以及石油需求的前景有所改善,但今年的油價(jià)仍然與去年持平。

孤立無(wú)援的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

如果你喜歡獲得無(wú)趣的、微小的收益,并且你需要購(gòu)買(mǎi)股票,那么沙特阿美就十分適合你。

就連分析人士也認(rèn)為這是一筆收益不大的投資。在涵蓋沙特阿美的17家券商中,有一家評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”,一家評(píng)級(jí)為“賣(mài)出”,還有15家評(píng)級(jí)為“持有”。

伯恩斯坦公司(Bernstein)本月在一份投資者報(bào)告中說(shuō):“盡管沙特阿美的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)很好,但我們繼續(xù)看到其他公司的價(jià)值更高?!边@突顯了沙特阿美4%的股息收益率與俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)或盧克石油公司(Lukoil)等新興市場(chǎng)能源股9%至10%的平均收益率之間的差距。伯恩斯坦對(duì)沙特阿美股票的評(píng)級(jí)為“遜于大盤(pán)”,目標(biāo)價(jià)為24沙特里亞爾,較8月25日的收盤(pán)價(jià)低31%。

晨星公司(Morningstar)的股票分析師艾倫?古德認(rèn)為,未來(lái)18個(gè)月左右,沙特阿美的股市前景仍然受到新冠疫情的影響。除此之外,他認(rèn)為中國(guó)將處于更有利的地位,因?yàn)橹袊?guó)有能力生產(chǎn)大量廉價(jià)原油。與此同時(shí),許多國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在減少對(duì)石油的投資,因?yàn)樗鼈冋谵D(zhuǎn)向綠色能源。

“它們的生產(chǎn)成本是每桶3美元,所以如果(石油行業(yè))只剩最后一個(gè)人,那將是沙特阿美?!惫诺氯绱苏f(shuō)道。

“石油需求不會(huì)很快消失?!彼a(bǔ)充道。

輕微浮動(dòng)

不過(guò),從短期來(lái)看,沙特阿美股票的基本面因素或?qū)⒊蔀橥侠邸?/p>

從股權(quán)來(lái)看,沙特政府坐擁該公司超過(guò)98%的股份;沙特公民、機(jī)構(gòu)以及一些華爾街企業(yè)分割剩下的“殘羹冷炙”。

通過(guò)向持有該股達(dá)到6個(gè)月的股民提供10派1的福利,政府以此激勵(lì)沙特散戶(hù)投資者繼續(xù)持有該股票。至關(guān)重要的是,沙特政府兌現(xiàn)了在2024年之前每年至少支付750億美元股息的承諾,并保證在2024年之前向少數(shù)股東支付同等規(guī)模的股息,這意味著股票收益率在4%左右。

但是,與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,這筆支出仍然略顯遜色。據(jù)伯恩斯坦公司稱(chēng),埃尼集團(tuán)(Eni)的股東預(yù)計(jì)收益率為7.7%,??松梨冢‥xxon Mobil)和雪佛龍(Chevron)的數(shù)值則分別為6%和5.2%。盧克石油、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和俄羅斯石油公司(Rosneft)等新興市場(chǎng)的石油巨頭支付的回報(bào)要來(lái)得更高。

“我們持續(xù)地關(guān)注到,與沙特阿美不同的是,新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票價(jià)值更高?!辈魉固构驹?月8日的一份投資者報(bào)告中寫(xiě)道。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了沙特阿美股票的“表現(xiàn)不佳”評(píng)級(jí)。

支付低額股息

此外,毫不意外的是,沙特阿美的管理層正在面臨越來(lái)越大的壓力,要求其效仿石油巨頭的做法,提高股息支付(該公司幾乎沒(méi)有回購(gòu)股票的空間),以爭(zhēng)取新的投資者。

美銀證券(BofA Securities)于本月表示,為了保持競(jìng)爭(zhēng)力,“沙特阿美至少應(yīng)該重新考慮其先前的計(jì)劃,逐步增加股息,并向股東分配任何可能的額外現(xiàn)金流”。

根據(jù)美國(guó)銀行(BoA)的預(yù)測(cè),布倫特原油今年的價(jià)格為每桶68美元,明年則為每桶76美元,由此可推得,沙特阿美今年將產(chǎn)生950億美元的自由現(xiàn)金流,2022年將產(chǎn)生1200多億美元的自由現(xiàn)金流,從而產(chǎn)生提高股息的可能性。

在分析師電話(huà)會(huì)議上被問(wèn)及股息政策時(shí),沙特阿美的首席財(cái)務(wù)官齊亞德?阿爾-穆?tīng)栂5聸](méi)有做出提高股息的承諾,但指出“公司一直以來(lái)都在分發(fā)特別股息”。

晨星公司的古德補(bǔ)充道,由于長(zhǎng)期上漲的股票、相對(duì)不引人注目的業(yè)績(jī)以及穩(wěn)定的股息支付,沙特阿美的股票有點(diǎn)像債券。

與此同時(shí),沙特王儲(chǔ)穆罕默德?本?薩勒曼提出了政府出售更多沙特阿美股份的可能性。古德認(rèn)為,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,一旦世界從新冠疫情中恢復(fù)過(guò)來(lái),這有可能發(fā)生。

他認(rèn)為,沙特政府可能會(huì)在沙特交易所出售更多沙特阿美的股票,同時(shí)放松對(duì)外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)的限制,緊接著,沙特阿美可能在國(guó)際市場(chǎng)上市,最有可能在亞洲。

但首先,沙特必須讓投資者興奮起來(lái),爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)。(財(cái)富中文網(wǎng))

編譯:於欣、楊二一

2019年年底,一些投資者買(mǎi)入當(dāng)時(shí)全球規(guī)模最大的一只首次公開(kāi)發(fā)行的股票——沙特阿美(Saudi Aramco)的上市股票。他們本來(lái)滿(mǎn)懷希冀期待大賺一筆。然而,這只股票卻遲遲沒(méi)有動(dòng)靜。

沙特阿美是世界上最大的石油生產(chǎn)商,市值達(dá)到1.85萬(wàn)億美元,繼續(xù)創(chuàng)造令人印象深刻的利潤(rùn),但它的股票幾乎沒(méi)有變動(dòng),即使它宣布大力發(fā)展綠色能源,或者有小道消息稱(chēng)沙特阿美正在努力促成一筆數(shù)十億美元的交易。

更糟糕的是,與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,它每個(gè)季度支付的股息看起來(lái)少得可憐。更不用說(shuō)通過(guò)回購(gòu)股票來(lái)提振股價(jià)。算了吧。流通股的規(guī)模如此之小,管理層幾乎沒(méi)有什么股票可以重新收購(gòu),更不用說(shuō)引發(fā)股市反彈了。

8月25日,沙特阿美的收盤(pán)價(jià)格為34.80沙特里亞爾(約合9.28美元),今年迄今累計(jì)下跌0.1%。所造成的結(jié)果是:沙特阿美的投資者錯(cuò)過(guò)了今年能源股的大幅上漲。同期,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)的能源板塊上漲26.8%。

公平地說(shuō),去年新冠疫情導(dǎo)致全球石油需求大幅下降,能源股被大量拋售,而這些沙特阿美的投資者本來(lái)能夠從中獲得緩沖。盡管全球各大能源巨頭的股價(jià)下跌,但沙特阿美巋然不動(dòng),全年幾乎沒(méi)有變動(dòng)。然而,盡管全球經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)以及石油需求的前景有所改善,但今年的油價(jià)仍然與去年持平。

孤立無(wú)援的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

如果你喜歡獲得無(wú)趣的、微小的收益,并且你需要購(gòu)買(mǎi)股票,那么沙特阿美就十分適合你。

就連分析人士也認(rèn)為這是一筆收益不大的投資。在涵蓋沙特阿美的17家券商中,有一家評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”,一家評(píng)級(jí)為“賣(mài)出”,還有15家評(píng)級(jí)為“持有”。

伯恩斯坦公司(Bernstein)本月在一份投資者報(bào)告中說(shuō):“盡管沙特阿美的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)很好,但我們繼續(xù)看到其他公司的價(jià)值更高?!边@突顯了沙特阿美4%的股息收益率與俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司(Gazprom)或盧克石油公司(Lukoil)等新興市場(chǎng)能源股9%至10%的平均收益率之間的差距。伯恩斯坦對(duì)沙特阿美股票的評(píng)級(jí)為“遜于大盤(pán)”,目標(biāo)價(jià)為24沙特里亞爾,較8月25日的收盤(pán)價(jià)低31%。

晨星公司(Morningstar)的股票分析師艾倫?古德認(rèn)為,未來(lái)18個(gè)月左右,沙特阿美的股市前景仍然受到新冠疫情的影響。除此之外,他認(rèn)為中國(guó)將處于更有利的地位,因?yàn)橹袊?guó)有能力生產(chǎn)大量廉價(jià)原油。與此同時(shí),許多國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在減少對(duì)石油的投資,因?yàn)樗鼈冋谵D(zhuǎn)向綠色能源。

“它們的生產(chǎn)成本是每桶3美元,所以如果(石油行業(yè))只剩最后一個(gè)人,那將是沙特阿美。”古德如此說(shuō)道。

“石油需求不會(huì)很快消失?!彼a(bǔ)充道。

輕微浮動(dòng)

不過(guò),從短期來(lái)看,沙特阿美股票的基本面因素或?qū)⒊蔀橥侠邸?/p>

從股權(quán)來(lái)看,沙特政府坐擁該公司超過(guò)98%的股份;沙特公民、機(jī)構(gòu)以及一些華爾街企業(yè)分割剩下的“殘羹冷炙”。

通過(guò)向持有該股達(dá)到6個(gè)月的股民提供10派1的福利,政府以此激勵(lì)沙特散戶(hù)投資者繼續(xù)持有該股票。至關(guān)重要的是,沙特政府兌現(xiàn)了在2024年之前每年至少支付750億美元股息的承諾,并保證在2024年之前向少數(shù)股東支付同等規(guī)模的股息,這意味著股票收益率在4%左右。

但是,與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,這筆支出仍然略顯遜色。據(jù)伯恩斯坦公司稱(chēng),埃尼集團(tuán)(Eni)的股東預(yù)計(jì)收益率為7.7%,??松梨冢‥xxon Mobil)和雪佛龍(Chevron)的數(shù)值則分別為6%和5.2%。盧克石油、俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司和俄羅斯石油公司(Rosneft)等新興市場(chǎng)的石油巨頭支付的回報(bào)要來(lái)得更高。

“我們持續(xù)地關(guān)注到,與沙特阿美不同的是,新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票價(jià)值更高。”伯恩斯坦公司在8月8日的一份投資者報(bào)告中寫(xiě)道。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了沙特阿美股票的“表現(xiàn)不佳”評(píng)級(jí)。

支付低額股息

此外,毫不意外的是,沙特阿美的管理層正在面臨越來(lái)越大的壓力,要求其效仿石油巨頭的做法,提高股息支付(該公司幾乎沒(méi)有回購(gòu)股票的空間),以爭(zhēng)取新的投資者。

美銀證券(BofA Securities)于本月表示,為了保持競(jìng)爭(zhēng)力,“沙特阿美至少應(yīng)該重新考慮其先前的計(jì)劃,逐步增加股息,并向股東分配任何可能的額外現(xiàn)金流”。

根據(jù)美國(guó)銀行(BoA)的預(yù)測(cè),布倫特原油今年的價(jià)格為每桶68美元,明年則為每桶76美元,由此可推得,沙特阿美今年將產(chǎn)生950億美元的自由現(xiàn)金流,2022年將產(chǎn)生1200多億美元的自由現(xiàn)金流,從而產(chǎn)生提高股息的可能性。

在分析師電話(huà)會(huì)議上被問(wèn)及股息政策時(shí),沙特阿美的首席財(cái)務(wù)官齊亞德?阿爾-穆?tīng)栂5聸](méi)有做出提高股息的承諾,但指出“公司一直以來(lái)都在分發(fā)特別股息”。

晨星公司的古德補(bǔ)充道,由于長(zhǎng)期上漲的股票、相對(duì)不引人注目的業(yè)績(jī)以及穩(wěn)定的股息支付,沙特阿美的股票有點(diǎn)像債券。

與此同時(shí),沙特王儲(chǔ)穆罕默德?本?薩勒曼提出了政府出售更多沙特阿美股份的可能性。古德認(rèn)為,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,一旦世界從新冠疫情中恢復(fù)過(guò)來(lái),這有可能發(fā)生。

他認(rèn)為,沙特政府可能會(huì)在沙特交易所出售更多沙特阿美的股票,同時(shí)放松對(duì)外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)的限制,緊接著,沙特阿美可能在國(guó)際市場(chǎng)上市,最有可能在亞洲。

但首先,沙特必須讓投資者興奮起來(lái),爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)。(財(cái)富中文網(wǎng))

編譯:於欣、楊二一

In late 2019, investors buying into what was then the world’s biggest IPO—the listing of Saudi Aramco—would have been in their right to expect some fireworks. Instead, it’s been one big snooze.

The world’s top oil producer, worth $1.85 trillion, continues to churn out impressive profits, but its stock has barely moved, even when it announces a big push into green energy or news leaks it’s on the prowl for a multibillion-dollar deal.

Making matters worse, the dividend it pays out each quarter looks miserly when compared to rivals’. And hopes of a share buyback to goose the stock? Forget it. The float is so minuscule there are barely any shares for management to reacquire, let alone ignite a rally.

On August 25, Aramco closed at 34.80 Saudi riyals ($9.28), down 0.1% year to date. The upshot: Aramco investors have missed out on the great rally in energy stocks this year. In the same period, the S&P 500 energy sector was up 26.8%.

To be fair, those same Aramco investors would have been cushioned from last year’s brutal selloff in energy stocks when the COVID-19 pandemic decimated global demand for oil. While the world’s energy majors’ shares tanked, Aramco held its own, finishing the year barely changed. It’s flat again this year, however, even as the prospect for global growth and oil demand perk up.

One lonely “buy” rating

If you like boring, unremarkable returns, this is the stock for you—provided you can find any shares.

Even analysts see it as a two-scoops-of-vanilla investment. Of the 17 brokerages covering Aramco, there’s one “buy” rating, one “sell,” and 15 “holds.”

“While Aramco has great operating metrics, we continue to see better value elsewhere,” Bernstein said in an investor note this month, underscoring the gulf between Aramco’s 4% dividend yield and the 9% to 10% average yield on emerging-market energy stocks like Russia’s Gazprom or Lukoil. Bernstein has an “underperform” rating on Aramco stock and a target price of 24 riyals, a 31% discount from August 25’s close.

Allen Good, an equity analyst at Morningstar, sees Aramco’s prospects still being clouded over the next 18 months or so by the COVID pandemic. Beyond that, he thinks it will be in a stronger position because of its ability to pump huge quantities of cheap crude while many international rivals are reducing investment in oil as they transition to green energy.

“Their production cost is $3 per barrel, so if there’s going to be a last man standing (in the oil industry), it’s going to be Saudi Aramco,” Good said.

“Oil demand is not going away anytime soon,” he added.

Tiny float

In the short term, however, the fundamentals of the stock could be a drag.

The Saudi government owns more than 98% of the company; Saudi citizens, institutions, and a few Wall Street firms share the leftover scraps.

The government gave Saudi retail investors an incentive to hang on to the shares initially by offering a one-for-10 share bonus to those who held the shares for six months. And crucially, it’s living up to its promise to pay a dividend of at least $75 billion a year until 2024 and guaranteed a payout on that scale to minority shareholders until then, meaning the shares yield about 4%.

But that payout looks cheap when compared to rivals. According to Bernstein, Eni shareholders see an estimated yield of 7.7%, with Exxon Mobil and Chevron paying out yields of 6% and 5.2%, respectively. Emerging-market oil majors, such as Lukoil, Gazprom, and Rosneft, pay out an even higher return.

“We continue to see better value in EM [emerging market] and DM [developed market] stocks versus Aramco,” an Aug. 8 Bernstein investor note read in underscoring the firm’s “underperform” rating on the stock.

Paying (cheap) dividends

Not surprisingly, Aramco management is getting increasing pressure to follow the Big Oil playbook to raise dividend payments (it has little scope to buy back shares) in an effort to woo new investors.

BofA Securities said this month that to stay competitive, “Aramco should at least revisit its earlier plans to progressively increase the dividend and potentially distribute any additional windfall cash flows” to shareholders.

Based on BoA’s forecast of a $68 per barrel price for Brent oil this year and $76 next, Saudi Aramco would generate a free cash flow of $95 billion this year and more than $120 billion in 2022—giving it scope to raise dividends.

Asked about dividend policy on the analysts’ call, Aramco’s CFO Ziad al-Murshed made no commitment to raise dividends, but pointed out that “historically the company has distributed special dividends.”

With the long-term upside, the relatively unspectacular performance, and steady dividend payout, the Aramco share resembles something like a bond, adds Morningstar’s Good.

Saudi Arabia’s Crown Prince Mohammed bin Salman, meanwhile, has raised the prospect that the government could sell more shares in Aramco. Good thinks this is possible in the longer term, once the world has recovered from COVID.

He thinks the Saudi government could sell more Aramco shares on the Saudi exchange, while loosening restrictions on purchases by foreign investors, followed by a potential international listing, most likely in Asia.

But first the Saudis have to get investors excited enough to buy.

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