進(jìn)入2022年,市場(chǎng)沒迎來“開門紅”,反而持續(xù)震蕩。開年僅僅三周,不少基金投資者已經(jīng)遭受較大幅度虧損,“年終獎(jiǎng)還沒發(fā)但已虧完”成為基民們苦澀的笑談;同時(shí),新基金的發(fā)行也遇冷,1月上半月偏股基金募集金額不足兩百億,遠(yuǎn)低于去年12月及往年1月。
值得注意的是,往年的“冠軍魔咒”(即前一年的基金收益冠軍在接下來一年乃至幾年的業(yè)績都會(huì)逆轉(zhuǎn))也在2022年一開年就兌現(xiàn)了。崔宸龍管理的前海開源公用事業(yè)和前海開源新經(jīng)濟(jì)分別以119.42%和109.36%的收益率,成為2021年公募基金業(yè)績榜單的冠亞軍,他本人也躍升為“公募一哥”,但在震蕩的市況下,這兩只基金在開年前三周就分別跌逾8%和6%。
“冠軍魔咒”再次應(yīng)驗(yàn)的背后,是崔宸龍所重倉的新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股今年以來放量回調(diào),所謂盈虧同源,重倉單一風(fēng)格的基金更是如此。而剛剛披露完畢的公募基金四季報(bào)顯示,從個(gè)股來看,基金四季度持倉市值降幅最大的正是新能源概念龍頭股寧德時(shí)代,降幅達(dá)到600億元;其次是貴州茅臺(tái)和藥明康德,降幅分別為555.58億元和487.88億元。從行業(yè)配置看,基金四季度對(duì)制造業(yè)整體配置市值最高,緊隨其后的分別為大金融板塊、信息軟件與信息服務(wù)業(yè)。
對(duì)投資者而言,應(yīng)該如何看待“冠軍魔咒”?基金的調(diào)倉又預(yù)示著什么?進(jìn)一步來說,去年和今年以來,A股市場(chǎng)投資非常難把握,尤其是開年以來權(quán)益基金業(yè)績接連回撤,我們到底還要不要做投資,或者說還要不要投資基金以及如何投資好基金?圍繞這些問題,“財(cái)富Plus”的用戶展開了精彩討論,我們選取了其中一些展示如下:
****
@張鵬
財(cái)富管理資深人士,清華大學(xué)MBA
多數(shù)人做不好投資,既有主觀因素,也有客觀因素。
先說客觀因素,我國是新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)體,A股市場(chǎng)是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng),政策主導(dǎo)從高增長到高質(zhì)量過渡,勢(shì)必在市場(chǎng)上存在著很多結(jié)構(gòu)性的套利機(jī)會(huì)。同時(shí),市場(chǎng)機(jī)制尚不成熟,散戶投資者居多,也勢(shì)必放大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
雖然客觀增加了主觀的難度,但最終起決定作用的還是主觀因素。一方面是不專業(yè),大多沒有受過金融和邏輯上的專業(yè)訓(xùn)練和積累,投資認(rèn)知上一知半解,缺少嚴(yán)密推理,知行合一、知行不合一可能都是錯(cuò)。另一方面是不專注,缺少持之以恒的學(xué)習(xí)和勤勉。業(yè)余投資充其量只是業(yè)余的高手,難以和專注投資的團(tuán)隊(duì)比高下。
如果每個(gè)人都可以專業(yè)加專注把錢管好,那就沒有基金公司或基金經(jīng)理什么事了。但顯然,這是不可能的。去年和今年以來,A股市場(chǎng)投資非常難把握,尤其是開年以來權(quán)益基金業(yè)績接連回撤。我們還要不要做投資?還要不要投資基金?如何投資好基金?是值得我們深入思考的問題。
第一,我們還要不要投資?思考的邏輯起點(diǎn)是投資有沒有機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn),不做投資有沒有更大成本和風(fēng)險(xiǎn)。誠如方才所言的客觀因素,新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟(jì)體和股票市場(chǎng),一定是機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存。并且,隨著A股市場(chǎng)化、機(jī)構(gòu)化、國際化的向前推進(jìn),專業(yè)投資者通過長期投資、分散投資、逆向投資的價(jià)值投資方式還是相對(duì)能夠把握機(jī)會(huì),降低風(fēng)險(xiǎn)。如果不做投資的話,勢(shì)必有更大的機(jī)會(huì)成本和貶值風(fēng)險(xiǎn)。因此,我們需要投資。
第二,我們還要不要投資基金?基金投資具有間接投資、長期投資、分散投資、逆向投資的特點(diǎn),我們要用同樣的方法投資值得信賴和托付的好基金,打造可持續(xù)穩(wěn)健的基金投資組合。實(shí)際上,資金規(guī)模越大越應(yīng)該分散配置基金,不僅是因?yàn)橐?guī)模大有利于分散配置,更是要避免個(gè)人在投資上的信息和能力不對(duì)稱。如果我們不投資基金,不能正確地投資基金,還有其他更好的選擇出路嗎?
第三,如何投資好基金?做好策略是配置的前提,選好標(biāo)的是配置的基礎(chǔ)。建議在策略上“從長計(jì)議,以穩(wěn)為主、降低預(yù)期、做好分散”,不要再一味追求高波動(dòng),應(yīng)該配置中、低波動(dòng)品種,可以用債券基金、固收+、FOF(基金中基金)、量化、指數(shù)增強(qiáng)等品類去填充。從純風(fēng)險(xiǎn)量化的角度,配置5~8只基金足夠分散下行風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上,普通投資者多做一些也無妨,高、中、低波動(dòng)品合計(jì)10-15只左右更安全一些。
目前市況下,偏債混合型的固收+產(chǎn)品配置80%債券、20%股票,體現(xiàn)出了更高的收益風(fēng)險(xiǎn)比,要比偏股混合型、股票型、行業(yè)主題型波動(dòng)率相對(duì)低很多,適合作為基礎(chǔ)倉位。另外,股票型、行業(yè)主題型基金可投性還在,只是要少配置和更優(yōu)配置。新建倉的話最好買老基金,新基金會(huì)有認(rèn)購費(fèi)和建倉期不確定因素。
@付偉
某機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置研究負(fù)責(zé)人
關(guān)于公募基金四季度的調(diào)倉,你必須知道的四件事:
1,之前在投資圈有個(gè)說法,公募基金的倉位是一個(gè)很好的反向指標(biāo),每次當(dāng)公募基金的股票倉位居于高位時(shí)(85%以上),A股市場(chǎng)都難有大行情。道理也很簡單,公募基金作為最大市場(chǎng)最大的金主,沒有多余的子彈了,市場(chǎng)的上漲動(dòng)能必然會(huì)受到壓制,而Q4開放式股票基金的倉位達(dá)到89.81%,比Q3進(jìn)一步提升,這既表示了公募基金對(duì)于后市的樂觀情緒,但也可以預(yù)見到未來資金動(dòng)能的不足;
2,制造業(yè)占比繼續(xù)提升,穩(wěn)居公募基金第一重倉。一方面制造業(yè)的內(nèi)涵本就廣泛,市值占比大,另一方面在“專精特新”和“中國智造”等國家統(tǒng)一意志的加持下,公募基金繼續(xù)加大對(duì)于制造業(yè)的配置,這是投資經(jīng)理對(duì)于制造業(yè)本身的看好,也反映了他們對(duì)于大勢(shì)的理解和順應(yīng)。資本市場(chǎng)層面的持續(xù)加持,這對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是一件好事;
3,白酒的配置力度在降低,這發(fā)生在PPI和CPI剪刀差即將收窄的時(shí)候,說明公募基金對(duì)于“喝酒”這種舊動(dòng)能的一種重新理解,新動(dòng)能的發(fā)展必然以舊動(dòng)能的衰落為代價(jià),這是一定的。如果我們不能目光長遠(yuǎn)的看向未來,而總是抱殘守缺,更優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)未來就很難到來;
4,Q4的公募基金出現(xiàn)了很多始料未及的端倪,比如寧德時(shí)代被減倉等等,這些短期的變化能不能成為長期的趨勢(shì)?我以為一個(gè)季度的數(shù)據(jù)難以有絕對(duì)的說服力。就像分子層面的布朗運(yùn)動(dòng)一樣,短期的擾動(dòng)總會(huì)在一直發(fā)生,但如何看待市場(chǎng)的雜音和長短期的趨勢(shì)博弈,還需要更為理性和耐心的我們?nèi)ダ潇o觀望。
@萬幸
財(cái)富管理轉(zhuǎn)型專家,北大光華MBA
公募基金的“冠軍魔咒”一再應(yīng)驗(yàn),我想從一個(gè)新的視角給大家聊聊這個(gè)問題。
2021年股基冠軍前海開源公用事業(yè)股票基金(崔宸龍),2020年半年末規(guī)模0.13億、年末4.8億,2021年前三個(gè)季末規(guī)模分別為3.5億、28億、166億。
2020年股基冠軍匯豐晉信低碳先鋒股票(陸彬),2019年規(guī)模一直2億,2020年四個(gè)季末規(guī)模18億、27億、30億、74億。
2020年混基冠軍農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0混合(趙詣),2019年規(guī)模一直1.6億,2020年四個(gè)季末規(guī)模1.4億、1.6億、6.5億、39億。
2019年混基冠軍廣發(fā)雙擎升級(jí)混合(劉格菘),2018年底規(guī)模0.9億,2019年四個(gè)季末規(guī)模0.5億、0.5億、8.6億、69億。
什么意思呢?近兩三年來的偏股冠軍基金,在成為冠軍的前一年規(guī)模很多都不超過2億,即所謂“迷你基金”,甚至在它成為冠軍的當(dāng)年,一大半時(shí)間里規(guī)模也都在10億以下。隨著越來越多人關(guān)注到這些基金后,其規(guī)模才猛增。這說明“冠軍魔咒”的內(nèi)在重要原因之一是規(guī)模猛增之后操作難度較大、超出了基金經(jīng)理最適合發(fā)揮的規(guī)模。另一方面,一定程度上也說明10億以下是較好做業(yè)績的規(guī)模,彈性較大。
所以我們或許由此可以得到的啟示是,抓住短暫的時(shí)間窗口,找那些規(guī)模還在10億以下的績優(yōu)基金,而不是去買那些已經(jīng)成為冠軍的基金。
而關(guān)于四季度已披露的基金持倉,我們可以來看幾個(gè)現(xiàn)象和趨勢(shì):1,雖然目前茅臺(tái)和寧德時(shí)代依然是基金行業(yè)持倉的第一和第二大個(gè)股,但是茅臺(tái)與寧德時(shí)代之間的持倉差距只有不到200億。而基金四季度減持市值最多的也是寧德時(shí)代,達(dá)到600億元;其次是貴州茅臺(tái)和藥明康德,減持市值分別為555.58億元和487.88億元;2,近11年間,公募頭號(hào)重倉股從招商銀行到萬科A,再到中國平安、貴州茅臺(tái),以及如今即將取代成為第一的寧德時(shí)代,行業(yè)類別從金融到消費(fèi),再到科技,其實(shí)是反映了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)變化;3、目前第一大持倉行業(yè)是制造業(yè),占比達(dá)到34.83%,不由又讓人想起之前東吳證券陳李的“從服務(wù)到制造”,“重制造,輕服務(wù)”的論斷。(財(cái)富中文網(wǎng))
本文所援引觀點(diǎn)不代表財(cái)富中文網(wǎng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
編輯:劉蘭香