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最近全球大部分股市都在下跌，最大的影響因素被認(rèn)為是美聯(lián)儲的縮表。美聯(lián)儲縮表被認(rèn)為會減少資金供給，從而導(dǎo)致股市缺血，引發(fā)熊市。如果美聯(lián)儲縮表的影響這么大，我們就不能不仔細(xì)分析其對股市的影響。好在美國有關(guān)機(jī)構(gòu)對此早就有詳細(xì)的研究，我們來看看自1941年以來歷次美聯(lián)儲縮表與股市走勢的對比情況。

圖1的紅色部分為“最優(yōu)清倉時期”，綠色部分是美聯(lián)儲負(fù)債表真實變化。美聯(lián)儲的縮表每次都是先逐漸減少購債，然后再正式減少債務(wù)。僅僅是減少購債，但負(fù)債并沒有降低的時期，反而有7次牛市。美聯(lián)儲負(fù)債減少時，有4次熊市。從1941年至1970年的情況來看，美聯(lián)儲減少購債時往往還是牛市，而正式縮減債務(wù)時出現(xiàn)熊市的概率也只有一半。這樣看來，美聯(lián)儲縮表對美國股市并沒有多大影響，并不一定帶來熊市。

當(dāng)然，這一段時間太過久遠(yuǎn)，也許沒有太大借鑒意義。我們再看看1971年至2013年的情況。

1970年以后的情況就更有意思，基本上都是美聯(lián)儲縮表過了一段時間，甚至是縮表即將結(jié)束或者已經(jīng)結(jié)束的時候，熊市才姍姍來遲。結(jié)合兩個圖來看，美聯(lián)儲縮表并不一定馬上會帶來熊市，很多時候股市是伴隨縮表上漲的。擴(kuò)表也不一定馬上帶來牛市，很多時候擴(kuò)表之初反而是熊市。這也好理解，一定是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別好，美聯(lián)儲才敢于縮表；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差，美聯(lián)儲才會擴(kuò)表。這就造成很多時候縮表伴隨牛市，擴(kuò)表反而伴隨熊市。當(dāng)然近年來美聯(lián)儲擴(kuò)表放水規(guī)模很大，所以經(jīng)常在經(jīng)濟(jì)不好時制造出“水?！保泻芏鄷r候擴(kuò)表也伴隨牛市，或者說擴(kuò)表引導(dǎo)牛市。而美聯(lián)儲在縮表的時候，則非常謹(jǐn)慎，經(jīng)常是雷聲大雨點小，這就造成縮表并不馬上帶來熊市，要達(dá)到相當(dāng)程度才行。華爾街擔(dān)心股市崩盤，白宮擔(dān)心經(jīng)濟(jì)承壓影響支持率，都會給美聯(lián)儲施加壓力，不讓美聯(lián)儲加息過快過猛。即便從美聯(lián)儲自己的立場出發(fā)，也會小心翼翼的縮表，生怕一劑猛藥下去，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折。

當(dāng)然圖1和圖2加起來近80年的數(shù)據(jù)似乎過于長期，近期大家最關(guān)心的是美聯(lián)儲在今年3月的加息。貨幣政策對股市的影響大家都知道，很多有經(jīng)驗的投資者甚至認(rèn)為“股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而是貨幣政策的晴雨表”。

表1是Clearbridge和高盛集團(tuán)統(tǒng)計的美聯(lián)儲加息周期時美股的漲跌幅，可以看出加息周期中只有1971年和1983年美股是下跌的，其他時候全部上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲概率為84.6%。1983年以來，38年歷次加息，美股無一年下跌，而且漲幅還都不小。當(dāng)然這些都是長期的行情，而大部分股民更關(guān)心短期行情。

從圖3能夠看出，從1994年以來的歷次加息周期中的第一次加息后，六個月只有1994年出現(xiàn)下跌，其他三次不論之后6個月還是12個月，都依然上漲。

由此可見，美聯(lián)儲的縮表行動，不論是減少購債還是直接加息，都不能改變美股趨勢。如果美聯(lián)儲的縮表連美股都不會崩盤，A股又會有多大危險呢？當(dāng)然，美聯(lián)儲加息的短期沖擊還是會有的，因此在一些關(guān)鍵時間節(jié)點，比如今年3月的美聯(lián)儲議息會議，之前還是要注意控制倉位，另外適當(dāng)回避高風(fēng)險資產(chǎn)。

注：本文僅代表作者觀點，不代表財富中文網(wǎng)立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。