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有著資本市場(chǎng)“盲盒交易”之稱(chēng)的SPAC終于在香港開(kāi)啟，各路PE機(jī)構(gòu)摩拳擦掌，截至目前已有6家SPAC公司遞表，最新一家為阿里巴巴前CEO衛(wèi)哲攜手易界發(fā)起的Vision Deal。從港交所SPAC上市相關(guān)規(guī)定來(lái)看，各方面都比美國(guó)SPAC更為嚴(yán)格，衛(wèi)哲認(rèn)為這將奠定SPAC市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。而從6家已遞表的SPAC來(lái)看，中國(guó)的“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)是各家都很關(guān)注的重點(diǎn)，如若SPAC市場(chǎng)發(fā)展壯大，有望進(jìn)一步提升港交所的“新經(jīng)濟(jì)”含量。

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就在過(guò)去兩年間美國(guó)SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）發(fā)展得如火如荼之時(shí)，李嘉誠(chéng)父子也去添了一把火，在紐約發(fā)行了多只SPAC，而在2021年底，繼英國(guó)和新加坡之后，香港也火速推出了SPAC上市監(jiān)管規(guī)則——畢竟李嘉誠(chéng)這樣的“香餑餑”，誰(shuí)都不希望其上市地花落他家。

港交所SPAC制度于2022年1月1日生效，截至目前已經(jīng)有6家SPAC公司遞表，最新一家是2月15日遞交申請(qǐng)的是Vision Deal HK Acquisition Corp.（簡(jiǎn)稱(chēng)“Vision Deal”），其由嘉御資本創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)衛(wèi)哲攜手DealGlobe易界和Opus創(chuàng)富投行發(fā)起。在此之前遞表的公司包括：ACE Promoter 及 Assos Omada Promoter發(fā)起的Ace Eight、春華資本與農(nóng)銀國(guó)際合作發(fā)起的Interra Acquisition Corporation、李寧與LionRock和Astrapto聯(lián)合發(fā)起的Trinity Acquisition Holdings、泰欣資本和龍石資本合作發(fā)起的Tiger Trade Acquisition Company、以及招銀國(guó)際資產(chǎn)管理和AAC Mgmt Holding合作發(fā)起的Aquila Acquisition Corporation。

SPAC全稱(chēng)是Special Purpose Acquisition Company，是指由發(fā)起人組成的空殼公司，目的是完成與標(biāo)的企業(yè)的業(yè)務(wù)合并（簡(jiǎn)稱(chēng)De-SPAC）而在首次公開(kāi)募股中籌集資金。SPAC是沒(méi)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)行人，其成立的唯一目的是在預(yù)定的時(shí)間段內(nèi)以實(shí)現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)上市。如果De-SPAC交易無(wú)法在其生命周期內(nèi)完成，SPAC將被清算，相關(guān)資金也將連本帶息返還給投資者。因此，SPAC也被成為資本市場(chǎng)的“盲盒交易”。

“在2022年的資本市場(chǎng)起伏不定和持續(xù)變化中，SPAC為部分?jǐn)M上市企業(yè)降低了上市發(fā)行和定價(jià)的不確定性。”曾擔(dān)任阿里巴巴CEO并于2007年帶領(lǐng)該公司在港交所掛牌的衛(wèi)哲2月16日在接受財(cái)富中文網(wǎng)采訪(fǎng)時(shí)表示，SPAC的相對(duì)確定性體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)，首先可以提前鎖定基礎(chǔ)投資人；其次，SPAC標(biāo)的企業(yè)估值由SPAC發(fā)起人，目標(biāo)股東以及PIPE（Private Investment in Public Equity，上市后私募基金）投資人共同確定。

他還指出，相比IPO而言，由于SPAC本身是一個(gè)并購(gòu)行為，投資人可以為標(biāo)的企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)提供獨(dú)特的激勵(lì)機(jī)制，為創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和原有股東提供了提高回報(bào)的空間。同時(shí)，“對(duì)于穩(wěn)健型投資機(jī)構(gòu)、家族企業(yè)及高凈值個(gè)人投資者而言，SPAC具備相當(dāng)?shù)陌踩裕屚顿Y人在資本市場(chǎng)的不確定性中，既可以選擇分享投資的上行空間，同時(shí)也可以鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)。”

值得注意的是，在已經(jīng)遞表的6家SPAC中，Vision Deal首家提出爭(zhēng)取在上市后18個(gè)月內(nèi)發(fā)出De-SPAC交易公告，以及在上市后30個(gè)月完成De-SPAC交易，這個(gè)目標(biāo)比港交所規(guī)則要求的24個(gè)月和36個(gè)月更短。“這體現(xiàn)了Vision Deal對(duì)于未來(lái)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的確定性的自信。同時(shí)，如果De-SPAC交易順利提早實(shí)現(xiàn)，也縮短了SPAC投資人資金的鎖定期，為投資人提升了資金使用效率。”衛(wèi)哲稱(chēng)。

實(shí)際上，從港交所發(fā)布的SPAC上市相關(guān)規(guī)定來(lái)看，各方面都已經(jīng)比美國(guó)SPAC更為嚴(yán)格。

就發(fā)起人而言，港交所規(guī)定至少一名SPAC發(fā)起人是持有證監(jiān)會(huì)所發(fā)出的第6類(lèi)（就機(jī)構(gòu)融資提供意見(jiàn)）及／或第9類(lèi)（提供資產(chǎn)管理）牌照的公司。此外，至少須有一名發(fā)起人擁有SPAC公司至少10%的股份。

對(duì)于募資額及發(fā)行價(jià)格，聯(lián)交所規(guī)定SPAC公司首次發(fā)售籌集的資金總額至少為10億港元。而每股發(fā)行價(jià)至少為10港元；其SPAC股份的交易單位及認(rèn)購(gòu)額至少為100萬(wàn)港元。

同時(shí)，與美國(guó)“泥沙俱下”的投資者情況迥異的是，并非所有投資者都能參與港交所SPAC的交易。港交所規(guī)定香港SPAC首次公開(kāi)發(fā)售僅面向?qū)I(yè)投資者，且在SPAC并購(gòu)交易完成之前，只有專(zhuān)業(yè)投資者可以交易SPAC證券。

而對(duì)于SPAC權(quán)證（即由SPAC發(fā)行的權(quán)證，而非為發(fā)起人權(quán)證），行使價(jià)必須比SPAC股份在首次上市時(shí)的發(fā)售價(jià)高出至少15%；行使期于SPAC并購(gòu)交易完成后才開(kāi)始，且SPAC權(quán)證的到期日由并購(gòu)交易完成日起計(jì)的不少于1年及不多于5年。

此外，港交所制度與美國(guó)相比最大的不同之處或許在于，SPAC公司在與目標(biāo)并購(gòu)公司完成合并前，需向外來(lái)獨(dú)立的PIPE投資者取得資金，以完成SPAC并購(gòu)交易。

“香港要求在De-SPAC階段，必須有75%的資金來(lái)自PIPE投資，來(lái)保證整個(gè)交易的獨(dú)立性，而在美國(guó)是沒(méi)有這方面要求的。實(shí)際上香港各方面規(guī)定都是對(duì)發(fā)起人提出了更嚴(yán)格的要求，而像美國(guó)的SPAC發(fā)起人，什么類(lèi)型都有，娛樂(lè)界或者體育界的名人很常見(jiàn)。因此在整體的邏輯之下，香港的SPAC市場(chǎng)會(huì)更趨于理性，不會(huì)像美國(guó)市場(chǎng)那么瘋狂?！?易界創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)馮林表示。

過(guò)去兩年，低利率的市場(chǎng)環(huán)境刺激了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，加之美國(guó)SPAC市場(chǎng)的低門(mén)檻，整個(gè)SPAC市場(chǎng)呈現(xiàn)出井噴之勢(shì)。美聯(lián)商匯數(shù)據(jù)顯示，2021年美股SPAC融資額占所有IPO總募資額約一半?！拔矣X(jué)得美國(guó)SPAC市場(chǎng)可能會(huì)是由松到嚴(yán)的過(guò)程，而港股是一起步就很?chē)?yán)，反而是這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)?！毙l(wèi)哲表示。

就收購(gòu)目標(biāo)而言，Vision Deal主要聚焦汽車(chē)智能化制造、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)的優(yōu)秀跨境出海品牌與國(guó)內(nèi)新消費(fèi)企業(yè)，這些方向與已遞表的其它幾家SPAC類(lèi)似，重點(diǎn)都是中國(guó)的“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)。另外，從SPAC目標(biāo)企業(yè)注入門(mén)檻來(lái)看，衛(wèi)哲稱(chēng)會(huì)選擇已達(dá)到香港IPO要求且財(cái)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)的相關(guān)行業(yè)龍頭企業(yè)。 “我們將延續(xù)嘉御資本對(duì)PE項(xiàng)目具備逾200億市值潛力，以及預(yù)期投資收益——即年化IRR達(dá)到30%以上的遴選標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

也因此，衛(wèi)哲認(rèn)為中概股回歸可能不是Vision Deal重點(diǎn)關(guān)注的方向，因?yàn)橐呀?jīng)是上市公司就意味著價(jià)格比較透明，SPAC也很難再為投資人去發(fā)現(xiàn)新的價(jià)值點(diǎn)。

“如果我們要給投資人帶來(lái)回報(bào)的話(huà)，我們裝資產(chǎn)的價(jià)格必須是相對(duì)合理的，或者對(duì)投資人而言相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)，所以那些沒(méi)有從來(lái)上市過(guò)的企業(yè)可能更適合作為我們收購(gòu)的潛在標(biāo)的?！瘪T林補(bǔ)充道。（財(cái)富中文網(wǎng)）