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昨天是三八婦女節(jié)，但出乎所有女性意料的是，“妖鎳”橫空出世，搶走了所有風(fēng)頭。

北京時(shí)間3月7日，LME（倫敦金屬交易所）鎳期貨主力合約突然大幅拉漲，創(chuàng)出歷史新高的5.5萬(wàn)美元/噸，單日暴漲72.67%。3月8日，LME鎳延續(xù)暴力拉漲的勢(shì)頭，一度漲至10.14萬(wàn)美元/噸 ，再度創(chuàng)出歷史新高。

多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，如此“妖異”的行情，基本面已經(jīng)完全沒(méi)有辦法去解釋，更可能是發(fā)生在倫敦市場(chǎng)上的一次逼倉(cāng)行情。一個(gè)普遍流傳的市場(chǎng)傳言是，青山控股持有大量LME鎳空頭倉(cāng)位，被歐美商品期貨巨頭嘉能可等狙擊并逼空，邏輯進(jìn)而延伸到青山控股將蒙受巨額損失或?qū)⒔怀鲇∧徭嚨V60%股權(quán)、園區(qū)權(quán)益。對(duì)此青山實(shí)業(yè)董事局主席項(xiàng)光達(dá)3月8日下午對(duì)第一財(cái)經(jīng)回應(yīng)稱：“今天接到很多電話，青山是家優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)，倉(cāng)位和經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有問(wèn)題?！比鹗考文芸上嚓P(guān)人員也對(duì)媒體回應(yīng)稱這些傳言“毫無(wú)依據(jù)”。

就在各方面?zhèn)餮苑蟹袚P(yáng)揚(yáng)之際，北京時(shí)間3月8日晚間8點(diǎn)左右，LME宣布決定，自倫敦時(shí)間08:15（北京時(shí)間16:15起），暫停LME所有場(chǎng)所的鎳合約交易、給予建銀國(guó)際（作為期貨經(jīng)紀(jì)商）更多時(shí)間補(bǔ)足未能按時(shí)追加的保證金、目前LME鎳合約的保證金將根據(jù)3月7日的收盤價(jià)計(jì)算、取消英國(guó)時(shí)間3月8日0:00及以后在場(chǎng)外交易和select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易、將推遲原定于3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。

這一系列舉措一出，令市場(chǎng)各方震驚，亦引發(fā)諸多猜測(cè)。對(duì)此，LME首席執(zhí)行官M(fèi)atthew Chamberlain北京時(shí)間3月9日下午4點(diǎn)左右在接受彭博采訪時(shí)表示：“我們的根本責(zé)任是穩(wěn)定市場(chǎng)，如果我們?cè)试S這些交易繼續(xù)存在，如果我們?cè)试S價(jià)格繼續(xù)上漲，一些市場(chǎng)參與者將很難繼續(xù)他們的活動(dòng)?！?/p>

目前來(lái)看，不管這一史詩(shī)級(jí)逼倉(cāng)事件最終結(jié)局如何，對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，無(wú)疑又是上了一堂風(fēng)險(xiǎn)控制課。圍繞這一話題，“財(cái)富Plus”的用戶也展開(kāi)了精彩討論，我們選取了其中一些展示如下：

@陳思捷

華泰期貨新能源&有色金屬研究總監(jiān)

對(duì)于這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)“逼倉(cāng)”，先澄清兩個(gè)問(wèn)題：

1、盡管企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理肯定存在漏洞，但鎳價(jià)此前幾天如此暴漲的情況下期貨經(jīng)紀(jì)商并未對(duì)客戶空頭倉(cāng)位進(jìn)行強(qiáng)平，經(jīng)紀(jì)商在這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)逼空中是否也要承擔(dān)責(zé)任?

期貨經(jīng)紀(jì)商在風(fēng)險(xiǎn)管理方面有完善的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，單客戶風(fēng)險(xiǎn)度到達(dá)一定程度時(shí)，期貨經(jīng)紀(jì)商將聯(lián)絡(luò)客戶告知風(fēng)險(xiǎn)情況。期貨公司不能主觀臆測(cè)市場(chǎng)行情并代替客戶做出選擇。期貨公司采取強(qiáng)行平倉(cāng)措施必須具備三個(gè)前提條件：一是客戶保證金不足；二是客戶沒(méi)有按照要求及時(shí)追加保證金；三是客戶沒(méi)有及時(shí)自行平倉(cāng)。期貨公司違反上述規(guī)定和合同約定強(qiáng)行平倉(cāng)，導(dǎo)致客戶遭受損害的，應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

2、LME取消異常交易的做法，是否會(huì)損害交易所的公信力?

LME上一次暫停其中一項(xiàng)合約的交易是在1985年的“錫危機(jī)”期間。LME取消異常交易是為了防止交易價(jià)格的暴漲暴跌，抑制過(guò)度投機(jī)現(xiàn)象，取消異常交易也是交易所應(yīng)對(duì)連續(xù)單邊行情的有效方法。相反，如果交易所什么都不做，任憑價(jià)格暴漲暴跌，肯定也會(huì)有人指責(zé)交易所或者監(jiān)管不作為。這都是雙面的。所以我認(rèn)為這并不會(huì)損害交易所的公信力。

@張晨

關(guān)注中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的“智識(shí)分子”

對(duì)于LME鎳史詩(shī)級(jí)“逼倉(cāng)”的臺(tái)前幕后，華創(chuàng)有色3月9日發(fā)布的分析可提供一定參考：

1、有關(guān)部門和LME出手為化解問(wèn)題關(guān)鍵

按照浙江某企業(yè)2萬(wàn)美元/噸的20萬(wàn)噸電解鎳空單，LME鎳3月8日最高10萬(wàn)美元/噸意味著最高浮虧160億美元。如果LME未給予建銀國(guó)際（建設(shè)銀行子公司）更多時(shí)間補(bǔ)足因某位金屬行業(yè)客戶未能向其支付保證金而未能向交易所追加保證金，則意味著建銀違約所有頭寸可以被強(qiáng)平，并直接產(chǎn)生最大160億美元的虧損，建銀虧損后向浙江某企業(yè)追償，而浙江某企業(yè)不可能拿得出這么多錢。

即使建行幫其墊資補(bǔ)齊保證金，鎳逼倉(cāng)也不會(huì)結(jié)束，鎳價(jià)繼續(xù)暴漲，意味著留給建行的風(fēng)險(xiǎn)敞口無(wú)限大，所謂的浙江某企業(yè)無(wú)限向后移倉(cāng)或者不愿意認(rèn)輸都是拿建行的錢進(jìn)行火中取栗，建行不可能同意。3月8日，建設(shè)銀行董事長(zhǎng)拜會(huì)五礦集團(tuán)董事長(zhǎng)就未來(lái)深度戰(zhàn)略合作達(dá)成共識(shí)。五礦為有色金屬貿(mào)易起家的央企，說(shuō)明建行開(kāi)始尋求專業(yè)公司支持并展開(kāi)自救。

五礦可協(xié)調(diào)貨源幫其交貨。嘉能可等多頭同意也是問(wèn)題解決的必要條件。港交所為L(zhǎng)ME大股東對(duì)解決問(wèn)題有幫助，但LME出手更多是為了化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不干預(yù)或者直接強(qiáng)平，多頭浮盈但空頭破產(chǎn)支付不起，拿到的也是空頭支票。

2、浙江某企業(yè)以60億美元虧損保命為好結(jié)局

按照3月7日LME鎳5萬(wàn)美元/噸收盤價(jià)，保證金規(guī)模為60億美元，大概率仍由建行墊付，然后浙江某企業(yè)籌資還給建行。以浙江某企業(yè)每年200億元左右的盈利來(lái)看，可以償還該債務(wù)。如果不進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)，將把建行和自己推向破產(chǎn)境地。浙江某企業(yè)持有20萬(wàn)噸電解鎳空單但其只生產(chǎn)鎳鐵，以外購(gòu)俄鎳等貨物進(jìn)行交倉(cāng)，但俄烏沖突導(dǎo)致貨拿不到最終形成逼倉(cāng)。我們認(rèn)為該企業(yè)的操作投機(jī)成分大于保值。該公司投機(jī)規(guī)模一直都很大，曾經(jīng)也逼倉(cāng)過(guò)嘉能可并獲得成功。如果不能吸取教訓(xùn)終將付出更大代價(jià)。

3、嘉能可等海外貿(mào)易商順利獲利了結(jié)

浙江某企業(yè)的虧損多數(shù)為嘉能可和托克等海外貿(mào)易商的利潤(rùn)。雖然嘉能可可以獲得更多，但也可能是空頭支票。至于浙江某企業(yè)是否會(huì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)給嘉能可不得而知。

@王驥躍

資深投行人士，前保薦代表人

商品期貨市場(chǎng)出這種事情已經(jīng)不是第一次了，這種極端事件都是偶發(fā)性因素導(dǎo)致的，尤其在有個(gè)明確的大多頭或空頭的情況下。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，結(jié)合自己的需要做保值是合適的，超過(guò)自身正常需求的期貨投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，即便有專業(yè)投資人員也可能會(huì)面臨這種極端風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)?yè)p失。期貨市場(chǎng)是可以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，但也是獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，金融市場(chǎng)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情形并不罕見(jiàn)，企業(yè)要學(xué)會(huì)利用市場(chǎng)，并要防范風(fēng)險(xiǎn)。

@楊波

清波科技創(chuàng)始人兼主筆，人文攝影師

這兩天發(fā)生在期貨市場(chǎng)的“妖鎳”事件，會(huì)否成為當(dāng)年日本“住友銅”事件的翻版，由于很多細(xì)節(jié)還沒(méi)有披露，恐怕下結(jié)論還為之過(guò)早，加上傳聞中的當(dāng)事方“全球鎳王”青山控股也沒(méi)有透露更多的細(xì)節(jié)，事件的最終定性還需要看未來(lái)幾天的進(jìn)展。但是，不管事件最終結(jié)局如何，對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，無(wú)疑又是上了一堂風(fēng)險(xiǎn)控制課，2020年中國(guó)銀行的“負(fù)油價(jià)”事件剛過(guò)去兩年，距離中航油陳久霖在新加坡從事石油衍生品期權(quán)交易巨虧也就不到20年的時(shí)間，過(guò)去的學(xué)費(fèi)還在眼前，后來(lái)者卻是前仆后繼。

從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，假如真的如市場(chǎng)傳聞那樣青山控股手上有20萬(wàn)噸的空單，那么其對(duì)地緣政治和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的敏銳程度也實(shí)在是太差勁了一點(diǎn)，考慮到這是一家全球布局鎳礦的企業(yè)，真的很難讓人相信這是“全球鎳王”的風(fēng)控能力。

從時(shí)間線來(lái)看，從2月24日俄烏沖突爆發(fā)，到3月7日晚倫交所鎳價(jià)暴漲70%，中間相隔了十天之久，對(duì)于稍微了解期貨交易的普通人，都應(yīng)該知道十天是調(diào)整頭寸的黃金期，俄羅斯鎳產(chǎn)量市占達(dá)17%，甚至還高于俄羅斯在原油市場(chǎng)的市場(chǎng)占比，一家持有巨額空單的公司，這十天都去干嘛了？

而且，期貨市場(chǎng)不同于股票市場(chǎng)，每個(gè)月是有交割期的，期貨市場(chǎng)的一個(gè)特性就是交割期前的一兩天，價(jià)格往往會(huì)暴漲暴跌，這次倫交所鎳期貨的交割期就在3月9日，價(jià)格暴漲就發(fā)生在3月7日和8日兩天，這當(dāng)然不是巧合，而是期貨市場(chǎng)的規(guī)律使然，這一點(diǎn)拿著空倉(cāng)的交易員竟然不知道嗎？

不僅如此，根據(jù)彭博社此前的報(bào)道，青山控股在過(guò)去幾個(gè)月一直持有巨量空單，最近幾天持續(xù)面臨追繳保證金壓力，大規(guī)?？諉蜗朕k法平倉(cāng)，又讓價(jià)格更高，這就導(dǎo)致了不斷逼空，讓拿著空單的青山控股最終站在了懸崖邊上。

對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是最大的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有之一，這一點(diǎn)看國(guó)際油價(jià)在俄烏沖突之后立馬站上100美元就知道了，何況鎳是一個(gè)小品類，不像外匯、黃金、石油的容量那么大，由于大玩家很少，更加容易導(dǎo)致極端行情。至于很多人認(rèn)為現(xiàn)在鎳價(jià)脫離基本面，那是一句正確的廢話，就像目前的全球經(jīng)濟(jì)狀況顯然也不支持100美元以上的油價(jià)，但是油價(jià)看上去還會(huì)更高，這跟基本面本來(lái)就沒(méi)有太大的關(guān)系，完全是由地緣政治來(lái)決定的。

在俄烏沖突沒(méi)有真正爆發(fā)之前，不少分析文章就已經(jīng)在提前預(yù)測(cè)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，其中一個(gè)觀點(diǎn)就是俄羅斯雖然絕對(duì)體量不大，還不到全球GDP的2%，但是俄羅斯作為能源和稀有金屬出口大國(guó)，一旦發(fā)生沖突，很容易讓油價(jià)、有色金屬價(jià)格暴漲暴跌，現(xiàn)在看來(lái)當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)都是對(duì)的，而且鎳還被反復(fù)提及，只是青山控股竟然沒(méi)有基本的避險(xiǎn)意識(shí)，認(rèn)為套期保值就可以高枕無(wú)憂，只能說(shuō)實(shí)在是太天真了。

由于倫交所已經(jīng)宣布取消了3月8日鎳期貨的部分交易，這個(gè)事件如何收?qǐng)鲞€未可知，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，君子不立危墻之下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是最大的投資風(fēng)險(xiǎn)，這句話應(yīng)該牢記，否則還會(huì)再交學(xué)費(fèi)。（財(cái)富中文網(wǎng)）

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