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中概股回春,兩位大佬卻在“出逃”

劉蘭香
2022-05-05

“讓平臺(tái)企業(yè)安心發(fā)展,再度迸發(fā)創(chuàng)新發(fā)展活力”

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5月5日,立夏。此前身處寒冬一年有余的中概股,終于在近幾日顯露出回春的勢(shì)頭。

作為中概股的重要指標(biāo),美股納斯達(dá)克金龍指數(shù)在5月3日(美東時(shí)間)或因“馬某某”事件而微幅下跌后,4日重拾升勢(shì),最終收漲2.29%,而在4月28日至5月2日的三個(gè)交易日內(nèi)其已累計(jì)漲超8%。港股恒生科技指數(shù)走勢(shì)則更跌宕起伏,在4月29日巨幅反彈并收漲近10%后,5月3日受“馬某某”事件沖擊一度又大幅下挫,4日和5日恢復(fù)漲勢(shì)震蕩走高。

顯而易見(jiàn),4月29日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議表態(tài)是中概股回春的關(guān)鍵推手。會(huì)議提出,要促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展,完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)整改,實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管,出臺(tái)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。而在今年1月份,九部門出臺(tái)了《關(guān)于推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展的若干意見(jiàn)》;3月份,國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議提出促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)此《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》5月5日早間在頭版頭條發(fā)表社論《推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展》稱,從《意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)“規(guī)范健康發(fā)展”,到金融委會(huì)議提出“平穩(wěn)健康發(fā)展”,再到中央政治局會(huì)議突出“促進(jìn)健康發(fā)展”,傳遞的信號(hào)更為積極,市場(chǎng)反饋也更加正面,并稱“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的信心顯著增強(qiáng)”。

無(wú)論是對(duì)于企業(yè)還是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō),這一來(lái)之不易的信心都堪比黃金。最近在朋友圈刷屏的一張圖顯示,兩年前,蘋果的市值約為1.2萬(wàn)億美元,基本等于阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、京東、拼多多這五家中概股的市值之和,而到今年4月25日,蘋果市值翻了一倍多,超過(guò)2.6萬(wàn)億美元,已經(jīng)比49家中概股市值總和的兩倍還要多。

二級(jí)市場(chǎng)的暴跌也令一級(jí)市場(chǎng)陷入冰點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)信息通信研究院的最新數(shù)據(jù),2022年一季度互聯(lián)網(wǎng)投融資金融同比減少76.7%。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)黃益平5月4日撰文稱,中國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)的差距顯著擴(kuò)大,世界其它地區(qū)特別是歐洲和亞洲的平臺(tái)企業(yè)發(fā)展卻十分迅猛,印度的新興獨(dú)角獸公司的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)中國(guó)?!斑@個(gè)變化多少有點(diǎn)令人扼腕,畢竟作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,中國(guó)第一次有機(jī)會(huì)站在國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)創(chuàng)新的前沿,與國(guó)際頭部企業(yè)一起并肩前行。雖然在加強(qiáng)監(jiān)管的過(guò)程中,出現(xiàn)態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)弱的臨時(shí)性現(xiàn)象,也屬正常。但如果從業(yè)者、投資者普遍出現(xiàn)悲觀情緒,對(duì)行業(yè)發(fā)展尤其是創(chuàng)新活動(dòng)就可能造成長(zhǎng)期性的影響。”

黃益平指出,完善平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理,既必要、也急迫,但在制定與實(shí)施治理政策的時(shí)候,一定要珍惜這個(gè)已經(jīng)可以跟一些國(guó)際領(lǐng)先平臺(tái)競(jìng)逐的行業(yè),從而實(shí)現(xiàn)推動(dòng)它們“做強(qiáng)做好做大”的初衷?!伴L(zhǎng)期看,平臺(tái)經(jīng)濟(jì)全球融合是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的方向。因此,中國(guó)的治理政策要主動(dòng)與國(guó)際規(guī)則接軌,同時(shí)積極參與國(guó)際規(guī)則的制定與改革?!?/p>

所謂國(guó)際規(guī)則,目前無(wú)疑仍集中于中概股審計(jì)底稿的處理。此前,美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)聲明稱,所有企業(yè)審計(jì)底稿都必須經(jīng)過(guò)PCAOB審查,企業(yè)如不遵守要求,就可能會(huì)被摘牌。美國(guó)證交會(huì)(SEC)公布的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》則限定“三年之期”(即2024年初),在此之前中概股若無(wú)法解決審計(jì)底稿問(wèn)題,可能會(huì)引發(fā)集中退市的結(jié)果。目前,被SEC列入“預(yù)摘牌”的中概股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到105家。最新的一批名單于5月4日(美東時(shí)間)出爐,包括華能國(guó)際、京東、嗶哩嗶哩、拼多多、網(wǎng)易、36氪在內(nèi)的88家中概股。

不過(guò),盡管SEC這一消息是在港股盤前發(fā)布,但5日恒生科技指數(shù)開(kāi)盤即漲2.09%,其中B站漲逾6%,百度、美團(tuán)、阿里巴巴、快手漲超3%。“預(yù)摘牌”名單的威懾力已經(jīng)明顯降低,這背后是4月29日政治局會(huì)議以來(lái),市場(chǎng)對(duì)中概股的預(yù)期穩(wěn)定了很多,因而不再噤若寒蟬。市場(chǎng)人士認(rèn)為,這也再次說(shuō)明,只要預(yù)期管理精確,市場(chǎng)就會(huì)有正面反饋;反之,如果預(yù)期忽左忽右,市場(chǎng)就會(huì)無(wú)所適從,政策也會(huì)進(jìn)退失據(jù)。

另外值得注意的是,4月21日(美東時(shí)間)就上了“預(yù)摘牌”名單的貝殼,5月5日宣布擬將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市,同時(shí)繼續(xù)在紐交所保持主要上市地位并交易。待港交所最終批準(zhǔn)后,預(yù)計(jì)將于5月11日開(kāi)始掛牌交易。

貝殼本次回港采用的是“雙重主要上市+介紹上市”方式,這也是首只采取這種方式回港的中概股——其中,雙重主要上市(dual primary listing)與二次上市(secondary listing)存在一定的差別:一方面,前者須遵守的上市規(guī)則與IPO公司要求完全一致,故其須遵守更嚴(yán)格的監(jiān)管要求,而后者的監(jiān)管要求相對(duì)寬松;另一方面,前者指兩個(gè)資本市場(chǎng)均為第一上市地,股票在兩地不能自由轉(zhuǎn)換,而后者則指在兩地上市相同類型的股票,可實(shí)現(xiàn)股份跨市場(chǎng)流通。這一安排的關(guān)鍵點(diǎn)在于,即使貝殼未來(lái)被SEC摘牌,其仍可在港股進(jìn)行交易。而若貝殼趟出這一“回歸”路徑,預(yù)計(jì)會(huì)有更多中概股跟隨,這意味著無(wú)論中美關(guān)于審計(jì)底稿的談判結(jié)果如何,中概股集體退市的沖擊或都能有所緩解。

關(guān)于平臺(tái)企業(yè)監(jiān)管,懸念并不止于中美之間關(guān)于資本市場(chǎng)規(guī)則的談判。《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》社論亦指出,中央政治局會(huì)議提出支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,給相關(guān)市場(chǎng)主體注入信心,但提振起來(lái)的樂(lè)觀情緒能延續(xù)多久,很大程度上取決于支持發(fā)展的具體措施何時(shí)出臺(tái)、力度如何,因此建議相關(guān)部門應(yīng)盡快落實(shí),“讓平臺(tái)企業(yè)安心發(fā)展,再度迸發(fā)創(chuàng)新發(fā)展活力”。

對(duì)于平臺(tái)企業(yè)的治理,黃益平提出,可以考慮放棄“強(qiáng)監(jiān)管”的提法,雖然當(dāng)前迫切需要完善治理政策,但監(jiān)管應(yīng)該是一項(xiàng)日常性的工作,不能成為運(yùn)動(dòng)式的任務(wù),更要避免監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)。他同時(shí)建議可以考慮將經(jīng)濟(jì)監(jiān)管與反壟斷執(zhí)法做適當(dāng)?shù)姆蛛x,前者的目的是維持有效市場(chǎng)的運(yùn)行,而后者的任務(wù)是恢復(fù)市場(chǎng)的有效運(yùn)行。兩者最終目的是一致的,但解決的問(wèn)題與采取的措施有很大的差異。

長(zhǎng)期研究政企關(guān)系的復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授蘭小歡近期在接受采訪時(shí)則稱,對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管,有些人還是把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)當(dāng)成一個(gè)普通企業(yè)來(lái)對(duì)待,然后思考一些經(jīng)營(yíng)和激勵(lì)上的問(wèn)題,這可能不是根本的。從數(shù)據(jù)的角度來(lái)說(shuō),如果中國(guó)要成為數(shù)據(jù)界的沙特阿拉伯,可能要更多地去思考數(shù)據(jù)的公共屬性和資源屬性?!皩?duì)這些企業(yè)的監(jiān)管模式怎么去搭建,是一個(gè)摸索的過(guò)程,也是政府和企業(yè)之間不斷互動(dòng)的過(guò)程。可能一開(kāi)始會(huì)從嚴(yán)從緊,慢慢有一些負(fù)面效果,再往中間走,企業(yè)和政府雙方都在調(diào)整。只能說(shuō)過(guò)去十年那種所謂‘野蠻生長(zhǎng)’的狀態(tài)肯定不會(huì)繼續(xù)了?!?/p>

“野蠻生長(zhǎng)”往往意味著市場(chǎng)泡沫,這也是中概股市值在2020年一飛沖天不可忽視的背景。此后的暴跌,一部分源于監(jiān)管政策的集中出擊,一部分也源于行業(yè)自身發(fā)展的規(guī)律。中概股核心企業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在中國(guó)高速發(fā)展二十余年的代表,推動(dòng)這些企業(yè)高速發(fā)展的命門無(wú)疑是流量,而一旦流量見(jiàn)頂,高增速必然下滑,市場(chǎng)之前給的高估值也必然難以維系。監(jiān)管的重?fù)粼?jīng)觸發(fā)并急劇放大了中概股的“擠泡沫”過(guò)程,因而伴隨著監(jiān)管政策的修正,中概股的估值也必然有所修復(fù),但要回到過(guò)往“鮮花著錦烈火烹油”的狀態(tài),不太可能。當(dāng)然,不排除個(gè)別企業(yè)能突破國(guó)內(nèi)流量的瓶頸,成功實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)型或者轉(zhuǎn)向占領(lǐng)全球市場(chǎng),從而打開(kāi)市值空間。

無(wú)獨(dú)有偶,據(jù)香港交易所股權(quán)披露資料顯示,劉強(qiáng)東4月29日和5月3日減持對(duì)京東健康的持股,涉及約884.04萬(wàn)股,合共套現(xiàn)近4.4億港元,這也是京東健康2020年底上市以來(lái)他的首次減持;同時(shí)知名創(chuàng)投大佬沈南鵬也先后于4月27日及4月29日,共計(jì)減少4295.72萬(wàn)股的美團(tuán)持股,合計(jì)套現(xiàn)約62.27億港元。

就在中概股春意漸濃之際,兩位大佬卻在“出逃”,頗為耐人尋味?;卮旱闹懈殴?,距離盛夏還有多遠(yuǎn)?(財(cái)富中文網(wǎng))

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