近兩年創(chuàng)業(yè)失敗案例為何尤其多？資深投資人親述
吳海燕
2022-08-14
作為早期股權(quán)投資基金的管理人，我們?cè)谀假Y的時(shí)候、或者做基金投后溝通的時(shí)候，被LP們問(wèn)到的一個(gè)高頻問(wèn)題就是：你們有哪些失敗案例？
近兩年資本市場(chǎng)上的失敗案例尤其多，牽涉者眾，可以說(shuō)，投資機(jī)構(gòu)幾無(wú)幸免?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、文娛、移動(dòng)社區(qū)社交、O2O、共享經(jīng)濟(jì)、二手車、垂直電商、教育培訓(xùn)、保險(xiǎn)科技……完全避開上述所有行業(yè)的失敗案例的，只能是極少數(shù)成立時(shí)間較短的投資機(jī)構(gòu)或者某些專項(xiàng)基金了。
大家如果留意一下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在這些案例的媒體報(bào)道里，幾乎沒有投資人的聲音。
投資人接受采訪，或者投資機(jī)構(gòu)的公眾號(hào)里，通常只談投資方法、投資理念或者對(duì)某個(gè)行業(yè)的投資觀點(diǎn)，很少仔細(xì)講述某個(gè)案例，更少在被投企業(yè)遇到麻煩的時(shí)候，出來(lái)說(shuō)些什么。
什么原因呢？
首先，投資機(jī)構(gòu)的確對(duì)具體案例的細(xì)節(jié)負(fù)有保密責(zé)任。
更重要的，我們有時(shí)候非常希望事情還有轉(zhuǎn)機(jī)；歷史上也的確多次發(fā)生過(guò)創(chuàng)業(yè)公司“絕境重生”的案例。在被投企業(yè)困難重重的非常時(shí)期，一些股東視角的話語(yǔ)，如果被斷章取義、過(guò)度解讀，也許會(huì)給它們帶來(lái)額外的麻煩，降低它們的機(jī)會(huì)率。
另外，所謂“失敗”，其實(shí)很難簡(jiǎn)單歸因。
是商業(yè)模式本身并不成立，從一開始就注定了要失??？是創(chuàng)業(yè)者太盲目，大舉燒錢、蒙眼狂奔？是公司治理出了問(wèn)題，或者撞上了政策紅線？是投資機(jī)構(gòu)太浮躁，沒把盡調(diào)做清楚？還是某個(gè)關(guān)鍵決策失誤，最后導(dǎo)致滿盤皆輸？……
根據(jù)控制論的思想，“創(chuàng)業(yè)成功”是指創(chuàng)業(yè)公司在每一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)都做對(duì)了；而“失敗”是在某一個(gè)或者某幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)上出了問(wèn)題。
這里的“成功”、“失敗”，定義相對(duì)偏狹。一個(gè)被投企業(yè)僅僅是“活著”，哪怕能賣出產(chǎn)品、創(chuàng)造就業(yè)甚至產(chǎn)生利潤(rùn)，都是不夠的。它必須給股東們帶來(lái)超額股權(quán)回報(bào)，才叫“成功”——這是由股權(quán)投資的資金成本、周期和風(fēng)險(xiǎn)決定的。
如果“關(guān)鍵環(huán)節(jié)”有N個(gè)（N>>1），那么一家創(chuàng)業(yè)公司N次站在路口時(shí)，都因?yàn)槟芰?、努力或者運(yùn)氣，選擇了正確的那條路，才能最終抵達(dá)“成功”這個(gè)終點(diǎn)；但是只要有一個(gè)節(jié)點(diǎn)選錯(cuò)，就偏離了“成功”。
所以“成功”就是天時(shí)地利人和，所有關(guān)鍵事項(xiàng)都對(duì)，right time, right people, right thing, right choice, right way……
但是“失敗”就非常復(fù)雜了，有非常多種可能的原因。
一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題要梳理清楚，本身就很難；在當(dāng)下的網(wǎng)絡(luò)語(yǔ)境，眾所周知，“理智客觀”是遠(yuǎn)少于“簡(jiǎn)單偏執(zhí)”的，為了不給自己以及自己所在的機(jī)構(gòu)惹麻煩，大家就多一事不如少一事了。
因此掌握了相對(duì)更多信息的投資人，在網(wǎng)絡(luò)媒體鋪天蓋地關(guān)于創(chuàng)業(yè)失敗的報(bào)道里，反而集體性失語(yǔ)。
在自己這片“自留地”上，我想嘗試一次，從早期投資從業(yè)者的視角，試著做一些解釋和反思，以補(bǔ)充不同的角度，記錄這段令很多人常常無(wú)眠的時(shí)期。
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近年的失敗案例遍布各個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融、文娛、移動(dòng)社區(qū)社交、O2O、共享經(jīng)濟(jì)、二手車、垂直電商、教育培訓(xùn)、保險(xiǎn)科技……
上述行業(yè)里的“成功案例”，大家可以掰著手指頭數(shù)數(shù)，有幾個(gè)？
就拿我比較熟悉的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，走到IPO并帶給投資機(jī)構(gòu)一定回報(bào)的有：拍拍貸（后改名信也科技）等少數(shù)幾家P2P公司、富途證券、老虎證券、聯(lián)易融、百融，還有幾家車行業(yè)的公司，因?yàn)橹饕纳虡I(yè)模式來(lái)自汽車金融，應(yīng)該也算。
這些公司上市并且股票解禁后給投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)多少真金白銀的回報(bào)，因?yàn)橐呀?jīng)是公開信息，大家可以逐一翻資料算算看。相比2014年～2018年整個(gè)中國(guó)VC、PE行業(yè)在這個(gè)領(lǐng)域的投資額來(lái)說(shuō)，回報(bào)少得可憐。
大部分互聯(lián)網(wǎng)金融公司都撞上了政策的紅線，但是移動(dòng)社區(qū)社交、O2O、垂直電商等領(lǐng)域呢？并沒有所謂政策問(wèn)題。
最首要的原因，是因?yàn)椋覀兯诘倪@列已經(jīng)高速行駛了20年的列車，突然急停了。
過(guò)去20年，我們經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)高速成長(zhǎng)的時(shí)期。創(chuàng)業(yè)者、從業(yè)者、投資機(jī)構(gòu)和相關(guān)人等，我們都坐在這列車上，時(shí)間長(zhǎng)了，已經(jīng)習(xí)慣了車速，我們自身和車速保持了相對(duì)靜止，并不感到頭暈?zāi)垦！?/p>
任何事物都有初生、高速成長(zhǎng)、成熟、衰老這個(gè)生命曲線，互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)也不例外。但是，是按照大家熟悉的自然規(guī)律在成熟期停留一段時(shí)間、再自然老去，還是突然急停，對(duì)車上的人來(lái)說(shuō)區(qū)別非常大。
正常減速、進(jìn)站、停車的情況下，車上的大部分人都會(huì)安然無(wú)恙，我們或者下車、或者等待列車換軌道，再繼續(xù)前行。
急停的情況下，車上所有的人都會(huì)因?yàn)橥蝗皇俣八ぃ瑫r(shí)心慌氣短、不知所措。
先上車的人，已經(jīng)在列車的前排商務(wù)座、一等座就座，積累了一定的體量，慣性較大，急剎車對(duì)他們也會(huì)有很大影響，有的人甚至?xí)驳角芭?、撞痛腦袋，但是還不至于被摔到地上。
對(duì)上車晚、體量小的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，列車急停對(duì)它們的影響，就不只是“撞了一下腦袋”這么簡(jiǎn)單了。
很多人并沒有安然坐在車上。他們要追趕、要超越，是在車上奔跑著的。
列車急停，這些奔跑著的小個(gè)子們無(wú)不摔倒在地，有的甚至被甩下車。
這些“小個(gè)子們”有創(chuàng)業(yè)公司，其實(shí)也有投資機(jī)構(gòu)。跑得越快、身體越弱、或者體量越小的，摔得越痛。
在平穩(wěn)運(yùn)行的列車上，如果有人摔倒了，它相對(duì)比較容易找到援手，例如大個(gè)子們也許會(huì)從座位上探起身，扶一把。
但是，在急停的列車上，剎車被踩了一下、又一下……這輛車正在艱難地?fù)Q軌道，誰(shuí)也不知道什么時(shí)候能換好、能繼續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，大個(gè)子們也得先努力坐穩(wěn)、扶好，無(wú)暇他顧。
摔得滿地都是的小個(gè)子們，幾乎得不到援手，只能艱難地、在依然搖搖晃晃的列車?yán)?，試圖掙扎著爬起來(lái)，適應(yīng)新的車速。
為什么會(huì)“急?！蹦?？多種原因疊加在一起：行業(yè)自身已經(jīng)走到了拐點(diǎn)上、地緣政治和大國(guó)對(duì)抗、我國(guó)對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的整頓治理、個(gè)別行業(yè)新政突然推行、疫情和疫情管控、多國(guó)通脹高企導(dǎo)致貨幣政策不斷收緊……
剎車一下、又一下地踩了下去，列車至今還未停穩(wěn)。
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如果導(dǎo)致“失敗”的因素加起來(lái)是10分，客觀因素占幾分、主觀問(wèn)題又占幾分呢？
先誠(chéng)實(shí)地記錄一下自己當(dāng)前的思考吧。
我很少見到同行們會(huì)公開表達(dá)自己對(duì)“失敗”的感受，但這并不意味著我們對(duì)失敗無(wú)感、毫無(wú)愧疚?？赡芤恍┩顿Y人朋友，會(huì)覺得僅僅表達(dá)感受，不能挽回什么、也不能改變什么，所以多說(shuō)無(wú)益吧。
我試著說(shuō)說(shuō)自己的感受。例如，我在我們的被投公司遇到困難、面臨投資失敗的時(shí)候，至少會(huì)有好幾天睡不著覺，輾轉(zhuǎn)反側(cè)，思考到底哪里錯(cuò)了、為什么錯(cuò)了。
有時(shí)候我的內(nèi)心充滿了挫敗感和自我懷疑，首先強(qiáng)烈譴責(zé)和質(zhì)疑的人還是自己：為什么當(dāng)初做了這樣糟糕的一個(gè)選擇？如果重新來(lái)過(guò)，應(yīng)該怎么做？現(xiàn)在還能做些什么，讓結(jié)果稍好一些？
有時(shí)候自我質(zhì)疑的情緒會(huì)強(qiáng)烈到變成自我懷疑：我是不是還適合繼續(xù)做投資呢？
據(jù)我所知，和我一樣有長(zhǎng)期睡眠障礙的同行其實(shí)是不少的。
能讓我繼續(xù)堅(jiān)持下去的原因，也是從“創(chuàng)業(yè)”這件事情里吸取到的教訓(xùn)之一，就是，如果遇到失敗，就逃避了、放棄了，那么所有的時(shí)間、學(xué)費(fèi)，才算都白交了——?jiǎng)?chuàng)業(yè)成功的要素之一就是撐過(guò)無(wú)數(shù)的失?。恢挥挟?dāng)一個(gè)創(chuàng)業(yè)者選擇放棄的時(shí)候，這個(gè)創(chuàng)業(yè)公司才無(wú)藥可救。
回顧我從一個(gè)年輕投資人走到不再有資格參加類似“40 under 40”的活動(dòng)，一個(gè)切實(shí)的感受就是，有些事情，如果沒有親身經(jīng)歷過(guò)，的確容易過(guò)于樂觀，不知道成功有多難、“失敗”到底會(huì)怎么發(fā)生——這就是“經(jīng)驗(yàn)”吧，僅僅教科書上學(xué)了、研究報(bào)告讀了、筆記記了，是不夠的。
沒有經(jīng)歷失敗，就談不上有經(jīng)驗(yàn)；沒有經(jīng)驗(yàn)，就容易導(dǎo)致失敗。
可能一個(gè)投資人的功課，有相當(dāng)一部分就是要親身經(jīng)歷失敗、消化失敗、從失敗中汲取經(jīng)驗(yàn)，然后再學(xué)著放下這些情緒、努力做得更好。
失敗不是一朝一夕發(fā)生的，但絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司都在不知不覺中走了太遠(yuǎn)、積重難返。
“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”。無(wú)論創(chuàng)業(yè)還是投資，主要責(zé)任人首先需要有自省精神，盡快發(fā)現(xiàn)哪里有可能出錯(cuò)了。
軟件、生命科學(xué)、高科技等行業(yè)，商業(yè)模式是明確的，早期公司需要驗(yàn)證的是產(chǎn)品價(jià)值或者技術(shù)指標(biāo)——即便如此，我也常?？吹骄薮蟮耐顿Y觀點(diǎn)分歧、價(jià)值認(rèn)可搖擺?！吧虡I(yè)模式創(chuàng)新”類型的公司，“里程碑”不清晰，就更難在過(guò)程中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題了。
發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后，及時(shí)糾錯(cuò)，是又一個(gè)大困難。因?yàn)槿绻m錯(cuò)，從產(chǎn)品、技術(shù)、組織結(jié)構(gòu)到團(tuán)隊(duì)成員，可能全部都要重新來(lái)過(guò)。
原來(lái)的方向走不通了，需要換車道——這意味著要承認(rèn)錯(cuò)誤，否認(rèn)過(guò)去的“目標(biāo)、愿景和使命”，否認(rèn)過(guò)去自己講過(guò)的很多話、立過(guò)的很多flags——那么到底是在原來(lái)的道路上堅(jiān)持堅(jiān)持、度過(guò)困難期就好，還是真的重新來(lái)過(guò)？
如果重新來(lái)過(guò)，如何給過(guò)去支持自己的各方交待？弄不好就會(huì)像個(gè)騙子或者loser——所以人們?nèi)菀自阱e(cuò)誤面前躲閃、逃避，找到“過(guò)去的一些問(wèn)題也可能是好事”的理由。
如果一家創(chuàng)業(yè)公司因?yàn)樘鞎r(shí)地利人和，尚且馳騁在既定的軌道上，我們見到公司的創(chuàng)始人，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他/她的精神面貌都是昂揚(yáng)的、意氣風(fēng)發(fā)的。
無(wú)論什么人，在順利的時(shí)候，都會(huì)相對(duì)講道理、有契約精神、有責(zé)任感。投資人和創(chuàng)業(yè)者的友誼，在這種情況下也會(huì)比較容易形成，就像創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的團(tuán)結(jié)合作那樣。
關(guān)鍵環(huán)節(jié)有一個(gè)出了錯(cuò)，創(chuàng)業(yè)公司這條船，就偏了航。
而在不順利的時(shí)候，人原本的能力缺陷就會(huì)被無(wú)限放大，被艱難的處境推著，形成惡性循環(huán)。
我曾經(jīng)目睹一些創(chuàng)業(yè)公司在政策法規(guī)的銅墻鐵壁前瞬時(shí)瓦解；看過(guò)創(chuàng)始人被強(qiáng)大的、不可說(shuō)的力量羈絆，和無(wú)形或者有形的手搏斗；也見過(guò)他們眾叛親離、電話都不再被接起的時(shí)刻。
我也遇到過(guò)創(chuàng)業(yè)者，過(guò)去數(shù)年，我們作為投資機(jī)構(gòu)，除了資金、還鞍前馬后各種幫忙，然后在某次商業(yè)協(xié)議里有一項(xiàng)條款談不順，就立刻和我們翻臉、友盡。
人為了自保，無(wú)論從實(shí)際利益上還是從心理上，在不利的處境下都非常難公正地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、看待問(wèn)題——當(dāng)然，這是幾乎所有人的天性，不僅僅是創(chuàng)業(yè)者。
回到本節(jié)開始的提問(wèn)，人都是環(huán)境的產(chǎn)物，大環(huán)境的確對(duì)“失敗”貢獻(xiàn)很大，而一個(gè)創(chuàng)業(yè)者或者投資人，相比絕大多數(shù)人，已經(jīng)得到社會(huì)創(chuàng)新資源的傾斜，因此有責(zé)任接受考驗(yàn)、有責(zé)任做得更好一些，無(wú)論多難，在高高低低的各種處境里都努力保持自省、客觀、理智和堅(jiān)持。
共勉。（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者吳海燕為財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家，華創(chuàng)資本管理合伙人。本文由作者本人授權(quán)，獨(dú)家發(fā)布。未經(jīng)允許修改發(fā)布，將追究法律責(zé)任。
編輯：劉蘭香
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