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黑石爆雷背后,一場(chǎng)更大的危機(jī)正在醞釀

俞再孟
2022-12-09

無(wú)論是加密貨幣市場(chǎng)的崩塌,還是瑞信和黑石的爆雷似乎都是在為一場(chǎng)更大的危機(jī)做預(yù)熱。

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今年注定是不平凡的一年。前有瑞士信貸爆雷,后有FTX破產(chǎn),到如今,全球最大的另類資管巨頭黑石也有了麻煩。事實(shí)上,從瑞信曝出財(cái)務(wù)危機(jī)到黑石限制投資者提款,中間不到兩個(gè)月。這些巨頭為何在短短兩個(gè)月內(nèi)接連出事?是否真如媒體所言“雷曼時(shí)刻”又來(lái)了?

黑石遭擠兌潮

12月1日,因投資者贖回請(qǐng)求激增,黑石突然宣布限制旗下凈資產(chǎn)高達(dá)690 億美元的房地產(chǎn)投資信托基金(BRIET)的提款。限制之后,該基金相關(guān)投資者,一季度最多只能贖回5%的份額,每月最多只能贖回2%的份額。該基金管理規(guī)模高達(dá)1250億美元。

事實(shí)上,投資者對(duì)該基金信心的垮塌從今年7月就已經(jīng)開(kāi)始了。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,投資者在 7 月份贖回規(guī)模超過(guò)BRIET 凈資產(chǎn)的2%。越過(guò)這一門檻,黑石集團(tuán)便有權(quán)限制投資者贖回規(guī)模,但由于擔(dān)心驚動(dòng)投資者,黑石當(dāng)時(shí)沒(méi)有采取任何行動(dòng)。相反,黑石的高層管理人員還用自己的錢支持 BREIT,黑石CEO和總裁向BREIT增加了超過(guò) 1 億美元的投資。

今年10月,要求贖回資金的申請(qǐng)達(dá)到18億美元,占基金凈資產(chǎn)規(guī)模的2.7%,雖然超標(biāo),但在董事會(huì)批準(zhǔn)后獲得100%履行。到了11月,贖回資金大幅超標(biāo),黑石終于頂不住了,只批準(zhǔn)了BREIT 43%的贖回申請(qǐng),共計(jì)13億美元,占基金凈資產(chǎn)規(guī)模的2%。按照規(guī)定,12月,該基金只有占凈資產(chǎn)規(guī)模0.3%的額度可供投資者贖回資金,這顯然無(wú)法應(yīng)對(duì)當(dāng)前洶涌的擠兌潮。于是,黑石果斷拋售其在拉斯維加斯米高梅大酒店和曼德勒灣的兩處賭場(chǎng)的股份,完成交易將為該基金注入 12.7億美元的資金。

BREIT一直是黑石的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域,負(fù)責(zé)收購(gòu)學(xué)生公寓公司American Campus Communities和數(shù)據(jù)中心公司QTS Realty Trust等。今年前三季度,BREIT錄得9.3%的凈回報(bào)率,而公開(kāi)交易的REITs價(jià)值下跌30%。

這一事件導(dǎo)致巴克萊分析師上周將黑石股票的評(píng)級(jí)從“增持”下調(diào)至“持股觀望”,并將目標(biāo)價(jià)從 98 美元下調(diào)至 90 美元。他們和其他分析師表示,如果黑石集團(tuán)的房地產(chǎn)投資信托基金無(wú)法重新獲得投資者的信任,它就有可能陷入出售資產(chǎn)以滿足贖回的惡性循環(huán),不過(guò)目前下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。

房地產(chǎn)風(fēng)光不再

黑石是全球另類資管公司的龍頭,所謂另類投資,主要指投資于傳統(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實(shí)物資產(chǎn),例如基建、房地產(chǎn)及私募股權(quán)。其中,房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資標(biāo)的非常廣泛,其收益主要來(lái)源于運(yùn)營(yíng)期間的租金收入和管理費(fèi)用,相對(duì)于股票、債券而言,它的收益更穩(wěn)定,更能抗通脹。

黑石不動(dòng)產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人曾斷言:即使新冠疫情以來(lái)全球各大類資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)在下滑,但房地產(chǎn)部分核心資產(chǎn)未來(lái)仍會(huì)回歸強(qiáng)勢(shì)上漲的趨勢(shì)。

黑石顯然低估了房地產(chǎn)市場(chǎng)回調(diào)的力度和投資者信心的垮塌速度。另外,黑石也沒(méi)有儲(chǔ)備足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的贖回。根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū),截至 10 月底,BREIT現(xiàn)金儲(chǔ)備總計(jì) 27 億美元,還不足應(yīng)付11月一個(gè)月的贖回。

受制于美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂的加息進(jìn)程,美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在迅速轉(zhuǎn)涼。最新數(shù)據(jù)顯示,20城房?jī)r(jià)在9月環(huán)比下跌1.2%,為連續(xù)第三個(gè)月下跌。美國(guó)7-9月這三個(gè)月的房?jī)r(jià)累計(jì)跌幅,是自2012年1月以來(lái)最大的三個(gè)月累跌。

抵押貸款金融機(jī)構(gòu)房地美的數(shù)據(jù)顯示,30 年期固定抵押貸款利率在 10 月份突破 7%,這是自 2002 年以來(lái)的首次。盡管該利率近期有所回落,但仍遠(yuǎn)高于去年同期的平均水平 3.10%。

分析指出,房?jī)r(jià)在過(guò)去10年里翻了一番,但自今年年初以來(lái),抵押貸款利率從3.3%翻了一番到6.5%左右,使房市的歷史性繁榮戛然而止。

近期一份對(duì)25位房地產(chǎn)策略師的調(diào)查顯示,以Case Shiller 20個(gè)城市房?jī)r(jià)指數(shù)衡量,預(yù)計(jì)美國(guó)今年平均房?jī)r(jià)將上漲13.6%,2023年將下跌逾5.6%。如果預(yù)期成真,這將是10年來(lái)房?jī)r(jià)首次出現(xiàn)年度下跌。該指標(biāo)顯示,美國(guó)平均房?jī)r(jià)在6月達(dá)到頂峰,自那時(shí)以來(lái)已經(jīng)下降了約4%。根據(jù)預(yù)測(cè)中值,房?jī)r(jià)將累計(jì)下降12%,最高降幅估計(jì)值高達(dá)30%。

可以說(shuō),黑石的噩夢(mèng)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

金融危機(jī)如影隨形

市場(chǎng)上經(jīng)常流傳一句話,十次危機(jī),九次地產(chǎn)。房地產(chǎn)無(wú)論對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō),既可以是繁榮之因,也可以是危機(jī)之源。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年連續(xù)大跨步地加息,全球房地產(chǎn)市場(chǎng)都陷入了寒冬。英國(guó)11月購(gòu)房需求現(xiàn)斷崖式下跌,香港房?jī)r(jià)已跌至近五年來(lái)的最低點(diǎn),韓國(guó)11月房?jī)r(jià)創(chuàng)九年最大跌幅,新西蘭房?jī)r(jià)指數(shù)更是創(chuàng)30年來(lái)的最大跌幅,連熱鬧的新加坡樓市也熄火,澳大利亞、加拿大等國(guó)樓市都概莫能外。

美國(guó)10月CPI出乎意料地大幅降至7.7%,市場(chǎng)迎來(lái)一波反彈。上周,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾證實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月放緩加息步伐,但美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)薩默斯警告10月通脹仍處于高位,美聯(lián)儲(chǔ)仍需以超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的幅度繼續(xù)加息。他強(qiáng)調(diào),要將通脹控制住,美國(guó)經(jīng)濟(jì)“還有很長(zhǎng)的路要走”。

10月份彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家建立的最新模型顯示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年內(nèi)陷入衰退已經(jīng)“板上釘釘”,市場(chǎng)目前預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年下半年降息以拯救經(jīng)濟(jì)。在此之前,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)加息,最終聯(lián)邦基金利率可能達(dá)到4.75%-5.25%。

不斷提高的利率將提升資金借貸成本,投資人將收回資金回避風(fēng)險(xiǎn),消費(fèi)與投資活動(dòng)都會(huì)受到極大的影響,前期泡沫較高的資產(chǎn)將面臨大幅回調(diào),惡性的資金擠兌甚至可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)的脆斷,引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī),給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)難以估量的損失。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席、2022年諾獎(jiǎng)得主伯南克在他的新書(shū)《21世紀(jì)貨幣政策》中指出,美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)影響全球金融狀況,甚至造成國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延,我們要為下一次金融危機(jī)做好準(zhǔn)備。這恐怕不是危言聳聽(tīng)。

目前的狀況是,美國(guó)掙扎于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣和無(wú)休止的政治內(nèi)耗,中國(guó)仍然在與疫情做斗爭(zhēng),歐盟各國(guó)苦于應(yīng)付俄烏沖突帶來(lái)的能源危機(jī)和物價(jià)上漲,全球前三的經(jīng)濟(jì)體都各自疲于奔命,全球經(jīng)濟(jì)正在失去動(dòng)力,而供應(yīng)鏈的不確定性不斷上升,原本精細(xì)分工的全球化合作正在逐漸走向終結(jié)。

種種跡象顯示,一場(chǎng)全球性的衰退隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的持續(xù)深入正在變得越來(lái)越明顯,由于政策的滯后性,美聯(lián)儲(chǔ)6月開(kāi)始的4次暴力加息的惡果正在慢慢顯現(xiàn),無(wú)論是加密貨幣市場(chǎng)的崩塌,還是瑞信和黑石的爆雷似乎都是在為一場(chǎng)更大的危機(jī)做預(yù)熱,就像暴風(fēng)雨來(lái)臨前的陣陣轟雷,這場(chǎng)危機(jī)的種子在2020年美聯(lián)儲(chǔ)決定啟動(dòng)印鈔機(jī)之時(shí)就已經(jīng)種下,潮水有漲時(shí),潮水也終將退去。(財(cái)富中文網(wǎng))

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