資深經(jīng)濟學家警告：美聯(lián)儲仍可能繼續(xù)加息
MICHAEL MACKENZIE，彭博社
2023-10-30
太平洋投資管理公司（Pimco）全球經(jīng)濟顧問理查德·克拉里達。圖片來源：BETTY LAURA ZAPATA/BLOOMBERG VIA GETTY IMAGES
太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co.）的理查德·克拉里達認為，美國經(jīng)濟表現(xiàn)出的韌性，可能令美聯(lián)儲不得不進一步加息以應對惡性通脹。
在彭博社于紐約召開的“未來的固定收益投資”（Future of Fixed Income）大會上，前美聯(lián)儲副主席克拉里達對湯姆·基恩表示：“應對通脹的工作自夏季以來便毫無進展，而且我們并未看到勞動力市場降溫。對美聯(lián)儲而言，好消息是預期通脹相當穩(wěn)定。”
最近幾周，國債收益率大幅上漲，促使投資者紛紛降低了對美聯(lián)儲會在未來幾個月提高借款成本的押注。據(jù)彭博社整理的數(shù)據(jù)顯示，掉期交易商認為美聯(lián)儲在1月的會議上將進一步收緊貨幣政策的幅度僅為8個基點，這是他們預測的政策最高點，這意味著美聯(lián)儲再加息25個基點的概率約為32%。
克拉里達表示，上周早些時候，國債市場下跌使10年期國債收益率自2007年以來首次突破5%。此次下跌反映出多個因素的影響，包括債券供應、量化寬松結(jié)束和“杰羅姆·鮑威爾的長期維持更高利率”的立場。
克拉里達指出，美聯(lián)儲主席“正在更堅定地執(zhí)行長期維持更高利率的政策，而且他背后有一個支持他的委員會。當前水平的債券收益率持續(xù)時間越長，我們就越有可能看到利率對經(jīng)濟的影響。”
但他很快指出，貨幣政策對整體經(jīng)濟的影響正在發(fā)生變化。他表示企業(yè)已經(jīng)“延長了債務期限，而消費者鎖定了較低的30年固定利率”。
太平洋投資管理公司的全球經(jīng)濟顧問克拉里達指出，美聯(lián)儲面臨的一個更大挑戰(zhàn)是決定何時開始降息。
他表示：“當鮑威爾領(lǐng)導的美聯(lián)儲開始降息，但通脹并未恢復到2%時，情況就會變得非常有趣。鮑威爾期望的通脹率是2.1%，但也可能是2.6%或2.7%。到明年夏天，如果通脹降低到這個水平，美聯(lián)儲可能考慮在通脹達到2%之前著手降息。因為通脹難以控制，因此問題在于，是在2024年初還是在更晚的時候降息。”
關(guān)于最近幾年美元的升值，他表示美元“確實可能出現(xiàn)每10年一次的長期走勢。美聯(lián)儲下調(diào)利率將會縮小利率差異，而美元將會恢復到更正常的水平?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）
—— 本文得到了愛德華·博林布羅克的協(xié)助。
翻譯：劉進龍
審校：汪皓
太平洋投資管理公司（Pacific Investment Management Co.）的理查德·克拉里達認為，美國經(jīng)濟表現(xiàn)出的韌性，可能令美聯(lián)儲不得不進一步加息以應對惡性通脹。
在彭博社于紐約召開的“未來的固定收益投資”（Future of Fixed Income）大會上，前美聯(lián)儲副主席克拉里達對湯姆·基恩表示：“應對通脹的工作自夏季以來便毫無進展，而且我們并未看到勞動力市場降溫。對美聯(lián)儲而言，好消息是預期通脹相當穩(wěn)定?！?/p>
最近幾周，國債收益率大幅上漲，促使投資者紛紛降低了對美聯(lián)儲會在未來幾個月提高借款成本的押注。據(jù)彭博社整理的數(shù)據(jù)顯示，掉期交易商認為美聯(lián)儲在1月的會議上將進一步收緊貨幣政策的幅度僅為8個基點，這是他們預測的政策最高點，這意味著美聯(lián)儲再加息25個基點的概率約為32%。
克拉里達表示，上周早些時候，國債市場下跌使10年期國債收益率自2007年以來首次突破5%。此次下跌反映出多個因素的影響，包括債券供應、量化寬松結(jié)束和“杰羅姆·鮑威爾的長期維持更高利率”的立場。
克拉里達指出，美聯(lián)儲主席“正在更堅定地執(zhí)行長期維持更高利率的政策，而且他背后有一個支持他的委員會。當前水平的債券收益率持續(xù)時間越長，我們就越有可能看到利率對經(jīng)濟的影響?！?/p>
但他很快指出，貨幣政策對整體經(jīng)濟的影響正在發(fā)生變化。他表示企業(yè)已經(jīng)“延長了債務期限，而消費者鎖定了較低的30年固定利率”。
太平洋投資管理公司的全球經(jīng)濟顧問克拉里達指出，美聯(lián)儲面臨的一個更大挑戰(zhàn)是決定何時開始降息。
他表示：“當鮑威爾領(lǐng)導的美聯(lián)儲開始降息，但通脹并未恢復到2%時，情況就會變得非常有趣。鮑威爾期望的通脹率是2.1%，但也可能是2.6%或2.7%。到明年夏天，如果通脹降低到這個水平，美聯(lián)儲可能考慮在通脹達到2%之前著手降息。因為通脹難以控制，因此問題在于，是在2024年初還是在更晚的時候降息?！?/p>
關(guān)于最近幾年美元的升值，他表示美元“確實可能出現(xiàn)每10年一次的長期走勢。美聯(lián)儲下調(diào)利率將會縮小利率差異，而美元將會恢復到更正常的水平?！保ㄘ敻恢形木W(wǎng)）
—— 本文得到了愛德華·博林布羅克的協(xié)助。
翻譯：劉進龍
審校：汪皓
The Federal Reserve may have to raise interest rates further to fight stubborn inflation amid a resilient US economy, according to Pacific Investment Management Co.’s Richard Clarida.
“Progress on inflation has stalled since the summer, and we are not seeing labor market slack,” the former Fed vice chair told Tom Keene Thursday at Bloomberg’s ‘Future of Fixed Income’ conference in New York. “The good news for the Fed is that expected inflation is pretty well anchored.”
Surging Treasury yields in recent weeks have prompted investors to dial back wagers that the central bank will boost borrowing costs in the months ahead. Swaps traders are pricing in just 8 basis points of further tightening at the central bank’s January meeting, which corresponds to the expected policy peak, suggesting a roughly 32% chance of another 25 basis point hike, according to data compiled by Bloomberg.
The Treasury market selloff that earlier this week drove the 10-year yield above 5% for the first time since 2007 reflects multiple drivers including bond supply, the end of quantitative easing and “Jay Powell’s higher-for-longer” message, Clarida said.
The Fed chair “is doubling down on higher-for-longer and has a committee behind him,” Clarida noted. “The longer bond yields stay at these levels, the more we will see the effects of these rates on the economy.”
Still, he was quick to point out that the transmission of monetary policy through to the broader economy is evolving, noting that companies have “termed out debt and consumers locked in low 30-year fixed rates.”
The global economic adviser at Pimco pointed out that a bigger challenge for the central bank may be deciding when to start cutting interest rates.
“Where the discussion gets interesting, is a situation where the Powell Fed starts to cut rates and inflation is not back to 2%,” he said. “Powell would like 2.1%, but it could be 2.6%, 2.7%. By next summer if we are there, then the Fed can think about lowering rates and do that before getting inflation to 2%. The question is does that happen early in 2024, or later as inflation proves sticky.”
As for the dollar’s strength in recent years, he noted that the greenback “does tend to go in these long waves once every 10 years. Once the Fed does adjust rates downward, it will close rate differentials and the dollar will return to a more normal level.”
— With assistance by Edward Bolingbroke
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