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黃金是唯一的答案?

劉蘭香
2024-04-19

“要對所有的可能做好準備”

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樹欲靜而風不止。

本就命運多舛的A股,在“國九條”這一歷史性大利好發(fā)布后的一周內,恰逢伊以沖突間歇性升級以及美聯(lián)儲降息預期急劇弱化,剛展開的反彈又戛然而止,徒留投資者風中凌亂。

全球政經形勢愈發(fā)動蕩,A股自然難以獨善其身。實際上,近期美元指數(shù)創(chuàng)下新高,導致日元、韓元、印度盧比、印尼盾、菲律賓比索等貨幣大幅貶值,已經讓人聯(lián)想到1997年東南亞金融危機。4月17日,美國、日本和韓國啟動首次三國財經領導人會議并發(fā)布聯(lián)合聲明,同意就外匯市場波動問題保持密切磋商。印尼央行則直接下場,通過出售高收益證券并買入印尼盾以抑制本幣跌幅。

誠如菲律賓央行行長所言,市場的核心在于美元,而美元的核心在于通脹。但顯而易見的是,美國政經的割裂對于通脹的影響已成頑疾。最近,美國政府和國會圍繞加稅、阻礙供應鏈又做了很多事情。照此路徑推演,美國通脹將長期維持高位,降息預期無限期延后甚至轉為再次加息的預期,帶動美元匯率持續(xù)升值。

在此路徑下,與日韓相比,新興市場面臨的壓力更大。國際貨幣基金組織(IMF)報告指出,美元走強將導致這些經濟體資本外流、進口價格上漲、金融環(huán)境收緊等。據(jù)測算,若美元匯率上漲10%,則一年后新興國家實際GDP將下滑1.9%,對經濟的負面影響將持續(xù)兩年以上。

面對貨幣貶值壓力加劇,高盛發(fā)布報告稱,不同類型經濟體的央行可能采取不同的應對策略,預計最積極捍衛(wèi)本幣疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行,因為這兩個國家為經常賬戶赤字、通脹率較高且外債水平較高的經濟體,本幣大幅貶值可能對其經濟穩(wěn)定構成更大風險,而出口導向型經濟體、通脹率低且經常賬戶盈余(如韓國和泰國)將更能容忍貨幣疲軟。

而在周邊國家紛紛開啟貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)之際,4月18日,中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在國新辦舉行的發(fā)布會上表示,近期人民幣匯率還是保持總體穩(wěn)定的,人民銀行保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標和決心是不會變的。他還指出,受外部沖擊的影響,人民幣對美元匯率也出現(xiàn)了一些波動,但人民幣對一籃子貨幣保持穩(wěn)定,甚至在穩(wěn)定的基礎上還有一定的升值。

“我們始終有信心有條件有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行。”朱鶴新稱,央行會繼續(xù)綜合施策、穩(wěn)定預期,高度關注外匯市場形勢的變化,堅決對順周期行為予以糾偏,防止市場形成單邊預期并自我強化,堅決防范匯率超調風險,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

匯率相對穩(wěn)定有助于穩(wěn)定資本市場,尤其是提升外資信心??偛课挥趥惗氐陌彩顿Y(Ashmore Group)日前表示,正在減少對印度股市的投資,并將中國股票列為其新興市場基金組合的第一選擇,理由是“印度市場已被過度炒作且擁擠,而中國股市則有望反彈”。

該公司投資經理Edward Evans 向媒體透露,其所管理的新興市場股票基金目前的投資規(guī)模為65億美元,其中26%的資金投資的都是中國股票。他認為,中國市場“風險早已眾所周知,從地緣政治緊張局勢到跟美國的貿易攤牌、房地產業(yè)危機,以及經濟增長從過去幾十年的世界領先水平開始降溫等……但中國復蘇的速度正在提升,包括工廠活動和出口的回升?!?/p>

有人漏夜趕考場,有人辭官歸故里。4月18日有市場傳言稱,瑞銀將關閉2016年以來在中國推出的19個股票和債券私募基金中的至多17個,計劃將資金返還給投資者。對此,瑞銀發(fā)言人在一份聲明中表示:“中國仍然是瑞銀的一個關鍵市場,我們將繼續(xù)進行戰(zhàn)略性投資?!?/p>

資本市場進進出出本是常態(tài)。對A股而言,無論誰進誰出,當務之急都是“打掃干凈屋子再請客”。正如私募基金靜瑞資本所言,變革大多發(fā)生在壓力之下,而非舒適環(huán)境中,制度的完善也多發(fā)生在經濟或金融危機之后。目前不止中國,國際許多資本市場都發(fā)起了旨在提升股東回報的資本市場改革措施,例如日本和韓國。我國的資本市場方向也從融資逐步轉型到提高投資者回報。在高波動低增長的環(huán)境下,預計這一趨勢將繼續(xù)改變市場偏好和企業(yè)行為。

“在一個資產荒的環(huán)境下,真實創(chuàng)造股東回報的公司受到追捧毫不奇怪。無論這個回報是來自于分紅、回購,還是有效增長,都體現(xiàn)著企業(yè)管理層慎重和聰明運營資本的能力。相對國外企業(yè),中國公司經歷的周期還不夠多,有壓力的環(huán)境將促使企業(yè)的變革和進步?!痹摶鹪诮诎l(fā)布的月報中表示。

對投資者來說,除了關注中國市場,或許還應視野向外,盡量分散資產配置,以減緩A股“換擋”對自己賬戶的沖擊,也應對愈發(fā)難測的外部風險。暢銷書《黑天鵝》的作者納西姆·塔勒布說,“要對所有的可能做好準備,應對比預測重要”。一直以來,學者們都在試圖通過研究客觀規(guī)律預測未來,讓這個世界變得更加確定和安全,但塔勒布認為,歷史只會跳躍,從一個斷層躍上另一個斷層,導致這個跳躍的就是黑天鵝。

在黑天鵝滿天飛的時代下,黃金作為傳統(tǒng)的避險資產,投資價值受到空前的關注。4月19日,中東傳出爆炸聲后,黃金價格再度飆升至了每盎司2400美元以上,為4月12日以來首次,也預示著這一輪黃金牛市的終結或許遠未到來。

從歷史上來看,黃金牛市往往都與地緣政治動蕩和通脹壓力有關。從兩次世界大戰(zhàn)到冷戰(zhàn)期間的代理人戰(zhàn)爭,再到現(xiàn)代的石油危機和局部沖突,這些事件均導致了金價上漲。當前俄烏沖突和中東局勢的不確定性,同樣加劇了市場的通脹預期,從而推高金價。

同時,盡管從布雷頓森林體系的解體到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅,再到次貸危機,每一次經濟衰退或危機之后美聯(lián)儲的寬松政策都會推動黃金價格上漲,黃金牛市的結束往往也伴隨著通脹緩解或美元信任的恢復,但這一次黃金價格上漲的主要驅動力之一是對美元地位的質疑,尤其是對美國聯(lián)邦政府債務持續(xù)增長的擔憂。此外,國際矛盾的凸顯和對美國資產安全性信心的減弱,增強了黃金作為避險資產的吸引力,也引發(fā)了美國國債收益率、美元匯率和金價同步上漲的“奇觀”。

在多方因素支撐下,目前已有機構喊出黃金將達到每盎司3000美元甚至4000美元的價格。毫無疑問,下一個黑天鵝已在路上,但它來自何方,無人知曉。應對賬戶再遭“空襲”的可能,黃金也許不是唯一的答案,但有備無患似乎已成市場共識。(財富中文網(wǎng))

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