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石油已死,燃?xì)猱?dāng)立

趙亞赟
2024-06-03

天然氣價格上升空間較大,而原油價格已漏頹勢。

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原油價格在俄烏沖突爆發(fā)之后,經(jīng)歷了大起大落,一度平穩(wěn)后,又因?yàn)榘鸵詻_突而一度暴漲。隨著中東戰(zhàn)事的逐漸平穩(wěn),原油價格也隨之平穩(wěn)下來。不牽扯立場的客觀分析,巴以沖突會逐漸變成零星的游擊戰(zhàn),已經(jīng)沒有多少兵力的哈馬斯也無力發(fā)起類似“洪水行動”那樣大規(guī)模的襲擊了。華爾街一些大投行的研報(bào)顯示石油的行情要過去了,石油相關(guān)項(xiàng)目投資會逐漸減退,但天然氣行情卻方興未艾,LNG(液化天然氣)項(xiàng)目投資正在大行其道。

另一方面,煉油行業(yè)的石油投資盈利預(yù)期開始變差。布倫特原油價格在70美元/桶以下時,發(fā)達(dá)國家的石油投資80%盈利。自2017年以來,由于項(xiàng)目延誤、資本成本上升和稅收增加,成本曲線持續(xù)陡峭。新項(xiàng)目的贏利點(diǎn)已經(jīng)從每桶64美元上升到每桶80美元以上,當(dāng)價格超過80美元時,只有25%的項(xiàng)目盈利。高盛集團(tuán)的分析報(bào)告指出,從2004年開始,石油投資逐漸減少。已經(jīng)確立的非OPEC國家(主要消費(fèi)市場)共有在建73個頂級投資項(xiàng)目油氣,但不論從數(shù)量還是占比,都越來越少(圖1)。在2008年之前,雖然項(xiàng)目數(shù)量少,但規(guī)模較大。到2014年開工項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到頂峰,之后就越來越少,雖然到2022年俄烏沖突爆發(fā)后有所反彈,但力度微弱。

圖1:非OPEC國家73個頂級投資項(xiàng)目。資料來源:高盛網(wǎng)站

天然氣的情況卻截然不同。俄羅斯雖然是原油生產(chǎn)大國,但產(chǎn)油國很多,美國自己就是成品油第一出口大國,而中東原油供應(yīng)完全可以填補(bǔ)俄羅斯出口被禁的空缺。但作為世界最大的天然氣出口國,俄羅斯在天然氣出口方面短期是無可替代的。圖2顯示,LNG儲量增加值隨著對俄羅斯的制裁而斷崖式下跌,不過由于前期新增項(xiàng)目減少而無法快速提升產(chǎn)量。但隨著美國和卡塔爾新項(xiàng)目的推動,特別是美國新增的頁巖氣項(xiàng)目投產(chǎn),高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)到2030年,全球液化天然氣供應(yīng)將增長80%。

圖2:歷年LNG產(chǎn)量和儲量增加值及預(yù)測(2010年至2028年)。資料來源:高盛網(wǎng)站

圖3:紐約天然氣期貨與布倫特原油期貨價格走勢對比(2019年3月至2024年6月)。資料來源:新浪財(cái)經(jīng)

從圖3不難看出,近期天然氣市場比原油市場堅(jiān)挺得多,價位也相對較低。天然氣價格遠(yuǎn)低于俄烏沖突爆發(fā)時,而原油價格與當(dāng)時價格差不多。由此可見,天然氣價格上升空間較大,而原油價格已漏頹勢。

圖4:天然氣產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)代表公司。資料來源:雪球網(wǎng)

當(dāng)然對中國來說,倒不存在天然氣供應(yīng)不足的問題,進(jìn)口的天然氣價格也是打了折扣的。不過石油和天然氣價格還是要受國際市場價格影響,而不但美國、卡塔爾等國大量投資LNG項(xiàng)目,我們的一些鄰國也急需相關(guān)設(shè)備和服務(wù)。所以我們不妨關(guān)注一下天然氣產(chǎn)業(yè)鏈,特別是LNG相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商和服務(wù)商。相關(guān)大企業(yè)包括A股上市公司,可以參考圖4。根據(jù)淘金不如賣鏟子的原理,再加上我們中國本身的天然氣生產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)不能跟美俄等國相比,個人建議多關(guān)注相關(guān)機(jī)械、運(yùn)輸和工程服務(wù)公司。(財(cái)富中文網(wǎng))

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