清倉還是抄底？茅臺(tái)的投資時(shí)機(jī)
趙亞赟
2024-06-20
近期茅臺(tái)價(jià)格堪稱“飛流直下三千尺”，端午節(jié)該漲沒漲，然后就跟瀑布一樣狂跌。最基本的產(chǎn)品，飛天茅臺(tái)的每瓶市場價(jià)格從去年年底的3,200元一路跌到今年6月14日的2,230元。茅臺(tái)并不是簡單的白酒，它早已變成了一種金融產(chǎn)品，其價(jià)格暴跌，當(dāng)然立即產(chǎn)生了重大影響。在社區(qū)平臺(tái)，黃牛們開始集體反水，短短數(shù)小時(shí)，就有幾萬名黃牛在酒品行全部申請開票，甚至號召同行集體拒收貨，并將6月9日定為“黃茅起義”。很多在擼茅界鼎鼎有名的大黃牛，居然直接解散了自己的客戶群，帶著錢跑路了。
我們在2011年就提到茅臺(tái)屬于有定價(jià)權(quán)的特殊商品，企業(yè)可以在一定價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過漲價(jià)來提高利潤，而顧客只能被動(dòng)接受，沒有討價(jià)還價(jià)的能力，但這次似乎茅臺(tái)公司的“定價(jià)權(quán)”失效了。去年貴州茅臺(tái)發(fā)布重大事項(xiàng)公告，自2023年11月1日起上調(diào)53%vol的貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）的出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%，有力得保證了企業(yè)的利潤。經(jīng)過此次調(diào)整后，53°飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)格約為1,169元/瓶，市場價(jià)也達(dá)到了3,200元/瓶。但似乎這就是茅臺(tái)價(jià)格區(qū)間的天花板，近期茅臺(tái)酒的價(jià)格一路走低，搞得茅臺(tái)公司的這個(gè)定價(jià)權(quán)法寶也不好使了。
關(guān)于茅臺(tái)的價(jià)格為什么暴跌，有好幾種說法：1、巽風(fēng)酒。網(wǎng)傳巽風(fēng)酒要投放20萬瓶，超過市場接受能力，于是就把茅臺(tái)酒的整體價(jià)格打下來了。但有數(shù)學(xué)好的一算，20萬瓶巽風(fēng)酒，也只有75噸左右，相較2023年的4.2萬噸茅臺(tái)酒的銷售，占比僅約0.18%，看來這種說法不靠譜。2、供大于求。茅臺(tái)酒的產(chǎn)量從2018年的4.97萬噸擴(kuò)產(chǎn)到了2023年的5.72萬噸，提高了15%；茅臺(tái)酒的銷量從2018年的3.25萬噸提升到了2023年的4.21萬噸，提高了近30%。產(chǎn)量增長太快，市場消化不良，聽起來也有道理。3、摜蛋。據(jù)說以前高端人士的交流大部分是在酒桌上，而現(xiàn)在主要是在打摜蛋中。吃飯的時(shí)候要是喝多了，就無法打摜蛋了。這個(gè)似乎太牽強(qiáng)，高端局很少有人喝得醉醺醺，大家都是淺嘗輒止，交流為主。4、消費(fèi)降級。這個(gè)倒是比較靠譜，房地產(chǎn)下降周期疊加新冠疫情沖擊，經(jīng)濟(jì)不景氣，不光是茅臺(tái)，大部分消費(fèi)，特別是高端消費(fèi)都在降級。
對于消費(fèi)研究，很多人比較關(guān)注CPI（消費(fèi)者指數(shù)），這個(gè)范圍大，大概42個(gè)月一個(gè)周期，與基欽周期大致相同。但茅臺(tái)由于其奢侈品性質(zhì)，不僅僅是消費(fèi)品，還兼有金融屬性，周期明顯要長。投資周期經(jīng)常用PPI（工業(yè)品出場價(jià)格指數(shù)）周期來代替，一般是100個(gè)月左右，與九年的朱格拉周期的時(shí)間長度一致。我們再看茅臺(tái)自本世紀(jì)以來，也曾經(jīng)有過一次降價(jià)周期。表1可見，在2011年飛天茅臺(tái)53°的市場價(jià)達(dá)到2,000元/瓶后，開始走低，一度跌了55%，價(jià)格到了900元/瓶。然后到2016年才開始回升，到2019年才重新漲破2,000元關(guān)口，達(dá)到2,300元/瓶。下跌時(shí)間長度接近五年，整個(gè)周期為八年左右，與PPI周期基本吻合。
表1：飛天茅臺(tái)53°的歷年價(jià)格。資料來源：作者自行搜集整理
這樣看來，茅臺(tái)價(jià)格剛剛開始下跌，要到八年多以后才可以超越3,200元/瓶的高點(diǎn)。當(dāng)然這樣統(tǒng)計(jì)，樣本太少，好像代表性不足。最近又是暴跌，說不定會(huì)熊短牛長。茅臺(tái)酒的價(jià)格漲跌對股價(jià)有影響，但好像關(guān)系也不直接。從圖1可見，前期高點(diǎn)2011年時(shí)，茅臺(tái)的股價(jià)還低于茅臺(tái)酒價(jià)格已經(jīng)開始下跌的2012年。而局部茅臺(tái)酒價(jià)格最低的2014年和2015年，股價(jià)卻已經(jīng)轉(zhuǎn)為大牛市了。從歷史數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺(tái)的股價(jià)與茅臺(tái)酒的市場價(jià)格沒有直接聯(lián)系，而是跟股市大盤大致同步，當(dāng)然漲幅要大，跌幅要小。
圖1：貴州茅臺(tái)（600519）股價(jià)的年線走勢（自2001年至今）。資料來源：股票行情軟件
既然情況這么復(fù)雜，那么投資者應(yīng)該怎么做呢？我們不妨看看投資大佬們的觀點(diǎn)。知名投資人段永平對茅臺(tái)的前景持續(xù)持樂觀態(tài)度：“喜歡喝茅臺(tái)的人不會(huì)因?yàn)槭袌鰞r(jià)跌了就不喝茅臺(tái)了，但目前可能商務(wù)活動(dòng)活躍度有點(diǎn)下降，所以喝少了？喜歡茅臺(tái)公司的人，股價(jià)越低應(yīng)該是越開心的?！倍斡榔竭M(jìn)一步比喻說，在電子產(chǎn)品行業(yè)，一旦產(chǎn)品滯銷，后果會(huì)比較嚴(yán)重。然而，對于茅臺(tái)而言，銷售不佳只是意味著庫存中又多了一些年份酒。他還表示，這些酒以后可能會(huì)“賺得更多”。段永平還總結(jié)認(rèn)為，盡管市場有所波動(dòng)，但是茅臺(tái)的本質(zhì)和價(jià)值并未改變?！笆袌龆唐谑峭镀逼?，但是長期是稱重機(jī)。所以，市場還是那個(gè)市場，茅臺(tái)還是那個(gè)茅臺(tái)?！?/p>
6月11日，知名小說家紫金陳也在社交平臺(tái)上分享了自己的投資動(dòng)態(tài)，宣布加倉了300股貴州茅臺(tái)股票，并表達(dá)了對貴州茅臺(tái)三五年業(yè)績增長的信心。緊接著，6月12日，紫金陳進(jìn)一步闡述了他的投資策略，面對茅臺(tái)股價(jià)的快速下跌，他承認(rèn)自己的預(yù)判存在偏差，并調(diào)整了自己的買入策略。他表示，計(jì)劃在股價(jià)每下跌50元時(shí)加倉，目標(biāo)是將持股成本降至1,550元以下。如果股價(jià)跌至1,350元，他就將通過融資進(jìn)一步增持。
我個(gè)人觀點(diǎn)，段永平說得最有道理，如果家里有不少茅臺(tái)酒不想賣，那就留著吧。茅臺(tái)酒又不怕放，時(shí)間越長越值錢。只要不是黃牛，急著賺快錢，不如就屯著。價(jià)格如果繼續(xù)走低，要是有閑錢，也可以買些屯著。
至于股票，段永平可以長期持有，那是他已經(jīng)持有多年了，浮盈大把。沒有茅臺(tái)持倉的，我不建議學(xué)習(xí)紫金陳。他是一位作家，不是投資家，只是道聽途說一些技巧。當(dāng)初胡錫進(jìn)也是跌一段就加買的策略，現(xiàn)在還套著呢。我們不是各種“巴菲特”那樣的幾百億美元的大玩家，不適合左側(cè)建倉抄底，那樣會(huì)被套的很難受。資金少的投資者適合右側(cè)建倉，即學(xué)習(xí)李嘉誠不吃魚頭魚尾，等趨勢確認(rèn)后再買吧。已經(jīng)跌了四年了，等等不著急。或者干脆等紫金陳融資買入被套后的兩三個(gè)月后再買也行。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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