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2024年已過半，上半年A股市場也正式收官，不同類型股票的表現(xiàn)可謂“幾家歡喜幾家愁”。

滬深300指數(shù)代表了市場內(nèi)規(guī)模較大、流動性較好的300家上市公司，由于有國家資金的“托底”而實(shí)現(xiàn)了正收益，上半年收益為0.89%。代表高股息股票的中證紅利指數(shù)，則因在市場動蕩時(shí)期被視為較安全的投資選擇而吸引了大量資金，表現(xiàn)也相對較好，上漲了7.75%。但與大盤股和高股息股票相比，中小盤股和成長股的表現(xiàn)慘不忍睹，中位數(shù)跌幅超過20%，部分原因在于退市政策的嚴(yán)格執(zhí)行導(dǎo)致投資者對這類股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降。

同時(shí)，在半年度收官之際，上證指數(shù)再次跌破3000點(diǎn)，讓投資者在賬戶虧損之外遭受額外的心理陣痛。而讓A股投資者痛苦加倍的是，同期其他資產(chǎn)類別的表現(xiàn)普遍較好，包括國內(nèi)債券、海外股市和黃金等資產(chǎn)，與A股市場形成鮮明對比。

以國內(nèi)債券市場為例，受經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期疲弱和“資產(chǎn)荒”等因素影響，今年以來呈現(xiàn)牛市行情，債券價(jià)格一路走高，一些基金產(chǎn)品年化收益率甚至超過10%。尤其是中長期國債價(jià)格持續(xù)上漲，僅在一季度，10年期國債收益率就從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個(gè)和38個(gè)基點(diǎn)。

二季度這一趨勢延續(xù)，超長期國債收益率近期更是跌破2.5%這一市場心理防線。如此“瘋狂”的債券牛市，本就已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管的擔(dān)憂。下半年的第一個(gè)交易日，中國央行終于坐不住了。

今日（7月1日）上午，10年期、30年期國債期貨主力合約均刷新歷史新高，A股紅利再度走強(qiáng)，其它板塊依然低迷。但午后一開盤，央行就發(fā)布一則公告，國債期貨隨即集體跳水，A股則直線拉升，紅利股也應(yīng)聲回落。

公告稱，為維護(hù)債券市場穩(wěn)健運(yùn)行，在對當(dāng)前市場形勢審觀察、評估基礎(chǔ)上，中國人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作?！皣鴤枞搿钡牟僮髟谥袊胄袣v史上極為罕見，這無疑向市場釋放出重大的轉(zhuǎn)折性信號。

通常來說，“國債借入”指的是投資者從其他投資者那里借入國債，然后在二級市場上賣出，目的是在國債價(jià)格下跌時(shí)買回并歸還，從而賺取差價(jià)。由于借入國債有一定成本且到期需要?dú)w還，因此對于國債借入方來說，只有國債價(jià)格下跌（對應(yīng)到期收益率上行），借入方才會產(chǎn)生利潤。這意味著債券借入方本質(zhì)上是債券看空方——或者說央行正式進(jìn)入國債“空頭”的角色。

在央行此番出手之前，監(jiān)管層實(shí)際上已多次暗示債券市場中存在著投機(jī)行為，提醒市場參與者過度炒作會使“安全”資產(chǎn)變得“不安全”。央行在今年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就表示，“長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時(shí)也受到無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相對缺乏等因素的擾動”。央行行長潘功勝更是在前不久的陸家嘴論壇上警告?zhèn)酗L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)明確表示，“逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱”。

在央行今日發(fā)布公告之后，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明稱，央行此舉或意味著其近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年期國債收益率降至歷史低點(diǎn)之際，賣出國債有利于穩(wěn)定長債利率，防范利率風(fēng)險(xiǎn)。

除了穩(wěn)定債市，央行此舉對權(quán)益市場也有較大影響，尤其是市場結(jié)構(gòu)上。今日午后紅利板塊開始回調(diào)的同時(shí)，成長股則發(fā)力帶動A股市場快速走高。由此來看，A股救市或許可以另辟蹊徑，不一定要買滬深300指數(shù)，而是通過債市拐點(diǎn)來引導(dǎo)股市風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向。

另外，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)回看，過去半年對中國資本市場參與者來說確實(shí)是很艱難，但也要看到，在“新國九條”政策的背景下，資本市場正在經(jīng)歷包括退市政策嚴(yán)格執(zhí)行、上市門檻提高等在內(nèi)的重大變化，這也為市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。中國資本市場過去存在的“重融資、輕回報(bào)”和“重上市、輕退市”等問題已經(jīng)在發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，例如上半年退市數(shù)量首次超過上市數(shù)量，IPO撤材料數(shù)量也首次超過申報(bào)數(shù)量。除了上證指數(shù)重回3000點(diǎn)，投資者對下半年或許可以期待更多。（財(cái)富中文網(wǎng)）