千億“雪王”，登陸港股
魏雨彤
2025-03-03
一家靠性價(jià)比席卷市場(chǎng)的平價(jià)茶飲巨頭登陸港股，引發(fā)了資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。
3月3日，蜜雪冰城正式在港交所掛牌上市，成為繼奈雪的茶、茶百道和古茗之后的“新茶飲第四股”。上市首日，蜜雪集團(tuán)漲超43%，收?qǐng)?bào)290港元/股，市值1093億港元，成為目前茶飲行業(yè)最大IPO。
或許疊加當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)港股乃至中國(guó)資產(chǎn)看好情緒的推動(dòng)，在新股認(rèn)購(gòu)階段，蜜雪冰城融資認(rèn)購(gòu)金額即超過(guò)1.77萬(wàn)億港元，融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到5125倍，刷新了港股紀(jì)錄。
蜜雪冰城上市的另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是，能否打破同行難以走出的“破發(fā)魔咒”。
例如，“新茶飲第一股”奈雪的茶于2021年在港股上市，發(fā)行價(jià)為19.8港元，如今已跌去近9成。但在蜜雪冰城IPO對(duì)港股消費(fèi)股的提振下，奈雪的茶在過(guò)去一個(gè)月股價(jià)漲超80%。
古茗同樣成為蜜雪冰城IPO的受益者，過(guò)去一個(gè)月該公司股價(jià)漲近20%，最新市值約為260億港元。古茗在今年2月12日于港交所掛牌上市，背后有著騰訊、紅杉中國(guó)、美團(tuán)龍珠等明星基石投資者為其背書。
美團(tuán)與紅杉中國(guó)也并未錯(cuò)過(guò)押注蜜雪冰城的機(jī)遇，除這兩家外，高瓴、博裕資本、英國(guó)投資巨頭M&G plc三家機(jī)構(gòu)旗下基金也進(jìn)入了蜜雪冰城基石投資者的行列。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜認(rèn)為，茶飲行業(yè)的資本盛宴，隱藏著中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革的深層密碼?！凹t杉、高瓴等頂級(jí)機(jī)構(gòu)的加持，是對(duì)新消費(fèi)估值體系的重新定義。當(dāng)Z世代消費(fèi)者用腳投票選擇‘價(jià)格敏感型品質(zhì)消費(fèi)’，商業(yè)世界的游戲規(guī)則已然改變。”柏文喜評(píng)論道。
蜜雪冰城于1997年在河南鄭州創(chuàng)立，前身為“寒流刨冰”——?jiǎng)?chuàng)始人張紅超在街頭經(jīng)營(yíng)的冷飲攤，曾經(jīng)歷三次倒閉和四次搬遷；2007年，聯(lián)合創(chuàng)始人、張紅超弟弟張紅甫加入，開啟標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)和加盟擴(kuò)張模式。隨著蜜雪冰城上市，持有大多數(shù)股份的兄弟二人身家已超850億港元。
與這家國(guó)民奶茶品牌的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷有些相似的是，蜜雪冰城的上市之路并非一帆風(fēng)順。2021年，蜜雪冰城曾謀求在港股上市，后于2022年轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股，因全面注冊(cè)制實(shí)施未能平移深交所審核，未能成功；2024年初，公司向港交所遞交招股書，但后續(xù)未進(jìn)入聆訊環(huán)節(jié)，鎩羽而歸。
如今登陸港股而成為新茶飲第四股的“雪王”，多年來(lái)一直與平價(jià)的品牌形象深度綁定。蜜雪冰城旗下有“蜜雪冰城”“幸運(yùn)咖”等品牌，其中現(xiàn)制茶飲的主打產(chǎn)品價(jià)格基本在5—10元范圍內(nèi)。它將自身定位成“聚焦提供單價(jià)約為6元的高質(zhì)平價(jià)產(chǎn)品”。
一位財(cái)富Plus用戶認(rèn)為，“蜜雪冰城常被認(rèn)為是抓住了消費(fèi)降級(jí)的紅利，但個(gè)人更傾向于它創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)性價(jià)比消費(fèi)的開端?！?/p>
除低價(jià)外，下沉市場(chǎng)規(guī)模和供應(yīng)鏈能力也是幫助其實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張、吸引資本市場(chǎng)的關(guān)鍵。
據(jù)招股書披露，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在全球擁有超過(guò)45000家門店，覆蓋中國(guó)及海外11個(gè)國(guó)家，為全球門店數(shù)最多的現(xiàn)制茶飲企業(yè)。其中，三線及以下城市的門店數(shù)占比達(dá)57.2%，并且仍在向鄉(xiāng)鎮(zhèn)等下沉市場(chǎng)滲透。
蜜雪冰城的門店中，99%為加盟門店，這也構(gòu)成了蜜雪冰城的主要收入來(lái)源：向加盟商出售門店物料（包括食材及包材）和設(shè)備。換言之，門店賣出的飲品更多，蜜雪冰城向加盟商出售的物料也就更多。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2024年前9個(gè)月，蜜雪冰城營(yíng)業(yè)收入達(dá)到187億元，凈利潤(rùn)高達(dá)35億元，期內(nèi)凈利潤(rùn)率為18.7%，利潤(rùn)表現(xiàn)居行業(yè)前列。自建供應(yīng)鏈體系掌握原材料定價(jià)權(quán)，將單杯成本控制在4元以內(nèi)，是蜜雪冰城筑建的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也使這家公司更像奶茶行業(yè)的供應(yīng)鏈企業(yè)。
在生產(chǎn)端，蜜雪冰城已實(shí)現(xiàn)糖、奶、茶、果等核心原材料的自產(chǎn)，避免中間商賺差價(jià)的同時(shí)，也能有效抵御原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，其端到端供應(yīng)鏈體系覆蓋采購(gòu)、生產(chǎn)、物流、研發(fā)及品質(zhì)控制等環(huán)節(jié)。
蜜雪冰城曾表示，本次IPO預(yù)計(jì)募資凈額約32.91億港元，募資的66%將用于提升端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度，此部分計(jì)劃中包括搭建其國(guó)際供應(yīng)鏈平臺(tái)以支持海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。
盡管蜜雪冰城在東南亞擁有超過(guò)4000家門店，以門店數(shù)量計(jì)為東南亞最大的現(xiàn)制茶飲企業(yè)，但海外收入對(duì)蜜雪冰城的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)目前仍然很有限。
蜜雪冰城稱，2024年前九個(gè)月海外收入70%以上來(lái)自印度尼西亞和越南。根據(jù)蜜雪冰城過(guò)往披露的數(shù)據(jù)，2022年第一季度，其在越南市場(chǎng)營(yíng)收超900萬(wàn)元，虧損32萬(wàn)元。
未來(lái)蜜雪冰城向海外供應(yīng)鏈的建設(shè)輸血，或意在復(fù)制中國(guó)市場(chǎng)規(guī)?；瘮U(kuò)張的故事，進(jìn)一步掌握定價(jià)權(quán)。但該品牌需要在海內(nèi)外市場(chǎng)解決的相同問(wèn)題是，長(zhǎng)期如何平衡企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間、加盟商的利益和價(jià)格敏感型消費(fèi)者的需求。2023年，有媒體報(bào)道稱蜜雪冰城宣布在越南產(chǎn)品降價(jià)25%，而供應(yīng)給加盟商的原料只降低8%—10%，因調(diào)價(jià)損失一度引發(fā)當(dāng)?shù)丶用松痰目棺h和不滿。
而在中國(guó)本土市場(chǎng)，已建立低價(jià)心智的蜜雪冰城，每一次漲價(jià)動(dòng)作都尤為引人注目。去年12月，蜜雪冰城多家門店在小程序發(fā)布公告，對(duì)冰鮮檸檬水、冰淇淋等熱門產(chǎn)品漲價(jià)1元，涉及廣州、深圳、北京部分門店。蜜雪冰城將調(diào)價(jià)動(dòng)機(jī)歸因于“市場(chǎng)因素和門店經(jīng)營(yíng)情況”，但消費(fèi)者對(duì)此接受程度不一。
這一舉動(dòng)似乎傳遞了一個(gè)信號(hào)：蜜雪冰城無(wú)法舍棄低價(jià)定位的同時(shí)，也在謀求增長(zhǎng)的需求下試探市場(chǎng)和消費(fèi)者的反應(yīng)。蜜雪冰城是否能夠跨越周期，穩(wěn)坐茶飲行業(yè)的性價(jià)比之王，吸引消費(fèi)者為之買單，結(jié)果也將呼應(yīng)資本市場(chǎng)的追逐。（財(cái)富中文網(wǎng)）
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